Phân tích toàn diện BTCFi: Từ Lending đến Staking, xây dựng ngân hàng Bitcoin di động của riêng bạn

Tóm tắt

Khi vị thế của Bitcoin trong thị trường tài chính ngày càng được củng cố, lĩnh vực BTCFi (Tài chính Bitcoin) đang nhanh chóng trở thành tiên phong trong đổi mới tiền điện tử. BTCFi bao gồm một loạt các dịch vụ tài chính dựa trên Bitcoin, bao gồm cho vay, staking, giao dịch và các sản phẩm phái sinh. Báo cáo này phân tích sâu sắc nhiều lĩnh vực quan trọng của BTCFi, khám phá các dịch vụ stablecoin, dịch vụ cho vay, dịch vụ staking, dịch vụ tái staking, cũng như sự kết hợp giữa tài chính tập trung và phi tập trung.

Báo cáo đầu tiên giới thiệu quy mô và tiềm năng tăng trưởng của thị trường BTCFi, nhấn mạnh cách mà sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức mang lại sự ổn định và trưởng thành cho thị trường. Tiếp theo, báo cáo đã bàn luận chi tiết về cơ chế của stablecoin, bao gồm các loại stablecoin tập trung và phi tập trung, cũng như vai trò của chúng trong hệ sinh thái BTCFi. Trong lĩnh vực cho vay, đã phân tích cách mà người dùng có thể đạt được thanh khoản thông qua việc vay Bitcoin, đồng thời đánh giá các nền tảng và sản phẩm cho vay chính.

Trong lĩnh vực dịch vụ staking, báo cáo đã tập trung vào các dự án quan trọng như Babylon, những dự án này cung cấp dịch vụ staking cho các chuỗi PoS khác bằng cách tận dụng tính bảo mật của Bitcoin, đồng thời tạo cơ hội sinh lời cho những người nắm giữ Bitcoin. Dịch vụ re-staking đã mở khóa thêm tính thanh khoản của tài sản đã staking, cung cấp cho người dùng một nguồn thu nhập bổ sung.

Ngoài ra, báo cáo nghiên cứu cũng đã thảo luận về mô hình CeDeFi, tức là kết hợp tính an toàn của tài chính tập trung và tính linh hoạt của tài chính phi tập trung, nhằm cung cấp cho người dùng trải nghiệm dịch vụ tài chính thuận tiện hơn.

Cuối cùng, báo cáo đã chỉ ra những lợi thế độc đáo và rủi ro tiềm ẩn của BTCFi so với các lĩnh vực tài chính tiền điện tử khác thông qua việc so sánh tính an toàn, tỷ suất sinh lời và sự phong phú của hệ sinh thái ở các loại tài sản khác nhau. Khi lĩnh vực BTCFi tiếp tục phát triển, dự kiến sẽ có nhiều đổi mới và dòng vốn chảy vào hơn, củng cố thêm vị thế lãnh đạo của Bitcoin trong lĩnh vực tài chính.

Tổng quan về đường đua BTCfi

BTCFi (Bitcoin Tài chính) giống như một ngân hàng Bitcoin di động, là một loạt các hoạt động tài chính xoay quanh Bitcoin, bao gồm cho vay Bitcoin, staking, giao dịch, hợp đồng tương lai và các sản phẩm phái sinh khác. Theo dữ liệu từ CryptoCompare và CoinGecko, quy mô thị trường BTCFi đã đạt khoảng 10 tỷ USD vào năm 2023. Dự đoán từ dữ liệu Defilama cho rằng đến năm 2030, thị trường BTCFi sẽ đạt quy mô 1,2 nghìn tỷ USD, con số này bao gồm tổng giá trị khóa (TVL) của Bitcoin trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi), cũng như quy mô thị trường của các sản phẩm và dịch vụ tài chính liên quan đến Bitcoin trong mười năm qua, thị trường BTCFi đã dần thể hiện tiềm năng tăng trưởng đáng kể, thu hút ngày càng nhiều tổ chức tham gia, chẳng hạn như Grayscale, BlackRock và JPMorgan bắt đầu tham gia vào thị trường Bitcoin và BTCFi. Sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức không chỉ mang lại dòng vốn lớn, tăng tính thanh khoản và ổn định của thị trường, mà còn nâng cao độ trưởng thành và quy chuẩn của thị trường, mang lại sự công nhận và độ tin cậy cao hơn cho thị trường BTCFi.

Bài viết này sẽ đi sâu vào nhiều lĩnh vực phổ biến trong thị trường tài chính tiền điện tử hiện nay, bao gồm Bitcoin cho vay, stablecoin, dịch vụ staking, dịch vụ tái staking, cũng như sự kết hợp giữa tài chính tập trung và phi tập trung gọi là CeDeFi. Thông qua việc giới thiệu và phân tích chi tiết về những lĩnh vực này, chúng ta sẽ hiểu được cơ chế hoạt động, phát triển thị trường, các nền tảng và sản phẩm chính, các biện pháp quản lý rủi ro, cũng như xu hướng phát triển trong tương lai.

Phân khúc BTCFi

1. Stablecoin ổn định

Giới thiệu

Stablecoin là một loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định. Chúng thường được gắn kết với tiền tệ pháp định hoặc các tài sản có giá trị khác để giảm thiểu sự biến động giá. Stablecoin đạt được sự ổn định giá thông qua việc hỗ trợ bằng tài sản dự trữ hoặc điều chỉnh cung thông qua thuật toán, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống như giao dịch, thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới, cho phép người dùng tận hưởng lợi thế của công nghệ blockchain trong khi tránh được sự biến động mạnh của tiền điện tử truyền thống.

Trong kinh tế học có một tam giác không thể: Một quốc gia có chủ quyền không thể cùng lúc thực hiện chế độ tỷ giá cố định, tự do lưu chuyển vốn và chính sách tiền tệ độc lập. Tương tự, trong bối cảnh stablecoin Crypto, cũng có một tam giác không thể như vậy: Sự ổn định giá cả, phi tập trung và hiệu quả vốn không thể cùng lúc đạt được.

Phân loại stablecoin theo mức độ tập trung và loại tài sản đảm bảo là hai chiều tương đối trực quan. Trong số các stablecoin phổ biến hiện nay, phân loại theo mức độ tập trung có thể chia thành stablecoin tập trung (đại diện là USDT, USDC, FDUSD) và stablecoin phi tập trung (đại diện là DAI, FRAX, USDe). Phân loại theo loại tài sản đảm bảo có thể chia thành đảm bảo bằng tiền pháp định/tài sản vật chất, đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử và đảm bảo không đầy đủ.

Theo dữ liệu của DefiLlama vào ngày 14 tháng 7, tổng giá trị vốn hóa của stablecoin hiện đang là 162,372 triệu USD. Về vốn hóa thị trường, USDT và USDC dẫn đầu, trong đó USDT dẫn đầu xa, chiếm 69,23% toàn bộ giá trị vốn hóa của stablecoin. DAI, USDe, FDUSD theo sau, xếp thứ 3-5 về vốn hóa. Trong khi đó, tất cả các stablecoin còn lại hiện tại chiếm tỷ lệ dưới 0,5% trong tổng vốn hóa.

Stablecoin tập trung hầu hết đều được đảm bảo bằng tiền pháp định/tài sản thực, về bản chất là RWA của tiền pháp định/tài sản thực khác, chẳng hạn như USDT, USDC đều neo 1:1 với đô la Mỹ, PAXG, XAUT neo giá vàng. Stablecoin phi tập trung thường là được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử hoặc không có đảm bảo (hoặc đảm bảo không đầy đủ), DAI và USDe đều được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử, trong đó có thể được chia thành đảm bảo bằng số lượng tương đương hoặc đảm bảo quá mức. Không có đảm bảo (hoặc không đủ đảm bảo) thường được gọi là stablecoin thuật toán, với FRAX và UST từng là đại diện. So với stablecoin tập trung, stablecoin phi tập trung có giá trị thị trường không cao, thiết kế có phần phức tạp hơn, đồng thời cũng đã xuất hiện nhiều dự án nổi bật. Trong hệ sinh thái BTC, các dự án stablecoin đáng chú ý đều là stablecoin phi tập trung, vì vậy dưới đây sẽ giới thiệu về cơ chế của stablecoin phi tập trung.

Cơ chế stablecoin phi tập trung

Tiếp theo giới thiệu cơ chế CDP (thế chấp vượt mức) đại diện bởi DAI và cơ chế hợp đồng bảo hiểm đại diện bởi Ethena (thế chấp tương đương). Ngoài ra, còn có cơ chế stablecoin thuật toán, ở đây không giới thiệu chi tiết.

CDP ( Vị trí nợ được đảm bảo ) đại diện cho vị trí nợ được đảm bảo, là một cơ chế trong hệ thống tài chính phi tập trung để tạo ra stablecoin thông qua việc thế chấp tài sản tiền điện tử, đã được MakerDAO sáng tạo và hiện đã được áp dụng trong nhiều dự án khác nhau như DeFi, NFTFi.

DAI là một loại stablecoin phi tập trung, được thế chấp vượt quá mức do MakerDAO tạo ra, nhằm duy trì sự neo giá 1:1 với đô la Mỹ. Việc vận hành DAI phụ thuộc vào các hợp đồng thông minh và tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) để duy trì sự ổn định của nó. Cơ chế cốt lõi của nó bao gồm thế chấp vượt mức, vị trí nợ thế chấp (CDP), cơ chế thanh lý và vai trò của token quản trị MKR.

CDP là một cơ chế quan trọng trong hệ thống MakerDAO, được sử dụng để quản lý và kiểm soát quy trình tạo ra DAI. Trong MakerDAO, CDP hiện được gọi là Vaults, nhưng chức năng và cơ chế cốt lõi của nó vẫn không thay đổi. Dưới đây là quá trình vận hành chi tiết của CDP/Vault:

1. Tạo DAI: Người dùng gửi tài sản tiền điện tử của mình (chẳng hạn như ETH) vào hợp đồng thông minh của MakerDAO, tạo ra một CDP/Vault mới, sau đó tạo ra DAI dựa trên tài sản thế chấp. DAI được tạo ra là phần nợ mà người dùng đã vay, trong khi tài sản thế chấp được sử dụng làm đảm bảo cho khoản nợ.

2. Đảm bảo tài sản vượt mức: Để ngăn chặn việc thanh lý, người dùng phải duy trì tỷ lệ tài sản thế chấp của CDP/Vault cao hơn tỷ lệ thế chấp tối thiểu do hệ thống quy định (ví dụ 150%). Điều này có nghĩa là nếu người dùng vay 100 DAI, họ cần phải khóa tối thiểu tài sản thế chấp có giá trị 150 DAI.

3. Hoàn trả/Thanh lý: Người dùng cần hoàn trả DAI đã tạo ra và một khoản phí ổn định nhất định (tính bằng MKR) để chuộc lại tài sản thế chấp của mình. Nếu người dùng không duy trì tỷ lệ thế chấp đủ, tài sản thế chấp của họ sẽ bị thanh lý.

Delta biểu thị tỷ lệ phần trăm thay đổi của giá sản phẩm phái sinh so với giá của tài sản cơ sở. Ví dụ, nếu Delta của một quyền chọn là 0.5, khi giá tài sản cơ sở tăng 1 đô la, giá quyền chọn dự kiến sẽ tăng 0.5 đô la. Vị thế Delta trung tính là một chiến lược đầu tư thông qua việc nắm giữ một số lượng nhất định tài sản cơ sở và sản phẩm phái sinh để bù đắp rủi ro biến động giá. Mục tiêu là làm cho giá trị Delta tổng thể của danh mục đầu tư bằng không, do đó giữ cho giá trị vị thế không thay đổi khi giá tài sản cơ sở dao động. Ví dụ, đối với một lượng ETH giao ngay nhất định, mua hợp đồng vĩnh viễn ETH bán khống tương đương.

Ethena thông qua việc phát hành stablecoin USDe đại diện cho giá trị của vị thế trung lập Delta, đã mã hóa giao dịch "Delta trung lập" trên ETH. Do đó, stablecoin USDe của họ có hai nguồn thu nhập như sau:

• Lợi nhuận từ staking
• Chênh lệch cơ sở và tỷ lệ phí vốn

Ethena đạt được thế chấp tương đương và lợi nhuận bổ sung thông qua việc hedging.

Dự án một, Bitsmiley Protocol

Tổng quan dự án

Dự án stablecoin gốc đầu tiên trong hệ sinh thái BTC.

Vào ngày 14 tháng 12 năm 2023, một tổ chức đầu tư công bố đầu tư chiến lược vào giao thức stablecoin bitSmiley trên hệ sinh thái BTC. Giao thức này cho phép người dùng thế chấp vượt mức BTC gốc để phát hành stablecoin bitUSD trên mạng BTC. Đồng thời, bitSmiley còn bao gồm các giao thức cho vay và sản phẩm phái sinh, nhằm mục đích cung cấp một hệ sinh thái tài chính hoàn toàn mới cho Bitcoin. Trước đó, bitSmiley đã được chọn là một trong những dự án chất lượng trong cuộc thi hackathon BTC diễn ra vào tháng 11 năm 2023 do các tổ chức liên quan đồng tổ chức.

Ngày 28 tháng 1 năm 2024, thông báo hoàn thành vòng gọi vốn mã thông báo đầu tiên, nhiều tổ chức dẫn đầu hoặc tham gia đầu tư. Vào ngày 2 tháng 2, một tổ chức thuộc công ty niêm yết đã thông báo trên nền tảng xã hội rằng họ đã tham gia vòng gọi vốn đầu tiên của bitSmiley thông qua quỹ quản lý đầu tư hệ sinh thái mạng Bitcoin. Vào ngày 4 tháng 3, một tổ chức đầu tư khác đã phát hành tweet thông báo đầu tư chiến lược vào dự án DeFi hệ sinh thái Bitcoin bitSmiley.

Cơ chế hoạt động

bitSmiley là một dự án stablecoin gốc Bitcoin dựa trên khung Fintegra. Nó bao gồm stablecoin bitUSD được thế chấp quá mức phi tập trung và giao thức cho vay không tin cậy gốc (bitLending). bitUSD dựa trên bitRC-20, là phiên bản sửa đổi của BRC-20, đồng thời tương thích với BRC-20. bitUSD đã thêm các thao tác Mint và Burn để đáp ứng nhu cầu đúc và tiêu hủy stablecoin.

bitSmiley đã ra mắt một giao thức DeFi mới có tên là bitRC-20 vào tháng 1. Tài sản đầu tiên của giao thức này là OG PASS NFT, còn được gọi là bitDisc. bitDisc được chia thành hai cấp độ: thẻ vàng và thẻ đen, thẻ vàng được phân phối cho các OG Bitcoin và các lãnh đạo trong ngành, tổng số người nắm giữ chưa đến 40. Từ ngày 4 tháng 2, thẻ đen sẽ được mở cho công chúng thông qua hoạt động whitelist và hoạt động đúc công khai dưới dạng ghi khắc BRC-20, gây ra tình trạng tắc nghẽn trên chuỗi. Sau đó, phía dự án đã thông báo sẽ bồi thường cho những ghi khắc không thành công.

Cơ chế hoạt động của stablecoin $bitUSD tương tự như $DAI, trước tiên là người dùng thế chấp quá mức, sau đó trên L2, bitSmileyDAO sẽ phát đi thông tin MintbitRC-20 đến mạng chính BTC sau khi nhận được thông tin từ oracle và thực hiện xác minh đồng thuận.

Quản lý thanh lý và hoàn trả cũng tương tự như MakerDAO, thanh lý được thực hiện theo hình thức đấu giá Hà Lan.

Tiến độ dự án & Cơ hội tham gia

bitSmiley sẽ ra mắt Alphanet trên BitLayer vào ngày 1 tháng 5 năm 2024. Trong đó, tỷ lệ cho vay tối đa (LTV) là 50%, nhằm ngăn chặn người dùng bị thanh lý, một tỷ lệ LTV tương đối thấp đã được thiết lập. Khi tỷ lệ áp dụng của bitUSD tăng lên,