隱私幣最後瘋狂！2027 年歐盟禁令前，Zcash 市值飆破 70 億

比特幣從歷史高點暴跌近 30% 至 90,000 美元，但隱私幣逆勢狂飆，Zcash 市值從 8 月 10 億美元暴漲至 11 月初超過 70 億美元，這波漲勢發生在監管壓力空前加劇的背景下：2024 年隱私幣從中心化交易所下架接近 60 個，歐盟將於 2027 年禁止持牌平台使用隱私幣，FATF 持續施壓反洗錢規則。

市場崩盤中的異類：Zcash 逆勢暴漲 700%

（來源：Trading View）

加密貨幣總市值從 10 月初超過 4.3 兆美元的高峰跌至略高於 3.1 兆美元，跌幅約 25%-28%，比特幣價格較歷史高點下跌近 30%。在此背景下，隱私幣成為表現最強勁的領域之一。Zcash 的市值從 8 月的不足 10 億美元飆升至 11 月初的 70 億美元以上，漲幅達 600%-700%，一度超越 Monero 成為市值最高的隱私幣。

更引人注目的是零售關注度激增。Zcash 在 Coinbase 的內部搜尋排名中迅速攀升至榜首，用戶搜尋量超過了比特幣和 XRP，這表明零售用戶的關注度也隨之上升。分析師表示，股價飆升和搜尋量激增的雙重效應，預示著典型的熱門交易，但複雜之處在於，這種情況發生在正面臨日益增長的監管壓力、交易所退市潮以及製裁相關審查的板塊。

從數據來看，ZEC 在一些主要交易平台上一個月內上漲超過 200%，從夏末低點開始點對點波動實現高達三位數的百分比漲幅。門羅幣也有所上漲，但漲幅遠小於 Zcash，這使得 ZEC 的市值一度短暫地超過了 Monero。儘管出現反彈，但 ZEC 的交易價格仍遠低於其歷史最高點。

隱私幣上漲的兩大解釋

結構與技術因素：隨著減半進程推進而減少的發行量，以及計劃中的 NU6.1 升級將更多資金控制權轉移到代幣持有者手中

敘事與市場結構：過於樂觀的公開價格預測、對監管的擔憂、薄弱的訂單簿以及市場中相對較小部分的空頭擠壓

根據 CoinGecko 的分類數據，即使在最近的上漲之後，整個隱私幣產業的價值也只有大約 300 億美元到 350 億美元，約佔加密貨幣總市值的 1%。這種小眾市場特性使其容易出現劇烈波動。

監管圍剿：2027 歐盟禁令與 60 個交易所下架

隱私幣的逆勢上漲發生在監管環境急劇惡化的背景下。自 2019 年以來，金融行動特別工作組（FATF）已將其全部反洗錢和反恐融資標準應用於虛擬資產，包括旅行規則，該規則要求合格的轉帳必須附帶發起人和受益人資訊。2024 年的評估發現，約四分之三的受評估司法管轄區仍僅部分或完全不遵守第 15 項建議。

在歐洲，發展方向更加明確。根據 2024/1624 號條例，歐盟範圍內的新反洗錢規則將於 2027 年之前禁止在持牌平台上使用匿名加密貨幣帳戶和隱私幣。加密資產服務提供者將被要求實施銀行式的反洗錢控制措施，驗證與其服務互動的錢包背後的受益所有人，並逐步停止對完全匿名工具的支援。

監管環境已經開始重塑隱私幣的交易地點和方式。2024 年，隱私幣從中心化交易所下架的數量接近 60 個，這是自 2021 年以來的最高數字。門羅幣的移除數量最多，達世幣和其他一些加密貨幣也受到影響。幣安以當地法規和合規性為由，限製或取消了歐洲多個司法管轄區用戶對 XMR、ZEC 和 DASH 的交易。Kraken 於 2024 年底宣布，將停止歐洲經濟區客戶的門羅幣交易和存款，提款截止日期為年底，並明確提及歐盟監管變化，包括加密資產市場框架。

有些國家早在幾年前就禁止了隱私幣交易。日本監管機構在 2018 年就敦促交易所下架 Monero、Dash 和 Zcash，而韓國則從 2021 年 3 月起禁止國內交易所交易隱私幣，迫使當地平台將其完全下架。

流動性陷阱與制裁溢出效應

這些下架舉措造成典型的流動性困境。在上漲行情中，即使流入資金相對較少，流動性不足的市場也可能出現劇烈波動。隨著交易從大型、資本雄厚的場所轉移到規模較小或監管較少的平台，大戶投資者在不影響價格的情況下退出將變得更加困難。這種既能促成價格突然飆升的結構，也可能增加價格下跌過程中出現空頭回吐的風險。

制裁和執法行動又增加了一層不確定性。2022 年，美國財政部外國資產管制辦公室對 Tornado Cash 實施制裁，指控這家基於以太坊的混幣器洗錢數十億美元，其中包括與北韓有關的資金。2024 年底，美國一家上訴法院裁定，制裁不可篡改的智能合約超出了財政部的權限。2025 年 3 月，OFAC 正式撤銷了對 Tornado Cash 的製裁。

然而，法律風險並未消失。Tornado Cash 的開發者在多個司法管轄區面臨刑事訴訟，其中一位聯合創始人因經營無牌匯款業務而被定罪。另一起涉及 Samourai Wallet 的案件也發出了類似的訊號。2025 年 11 月，其創辦人在美國認罪後被判處多年監禁，罪名是合謀經營一家無牌匯款公司，檢方指控超過 20 億美元的比特幣透過該服務流動。

對合規團隊而言，基礎設施和資金傳輸工具之間的界線難以界定。一些反洗錢服務商和政策機構現在將隱私幣、混幣器和一些高風險的去中心化金融工具歸入同一高風險等級。在 FATF 和各國監管機構的壓力下，許多公司傾向於過度合規。

抗議性交易還是脆弱泡沫？

分析師對這波隱私幣上漲行情究竟預示著什麼意見不一。有些人認為這是對日益嚴格的鏈上監控、數據共享規則和製裁審查的一種抗議性交易。另一些人則認為這是周期末期在不斷萎縮的細分市場中出現的投機性激增，其驅動力更多是槓桿和輿論，而非長期需求。

值得注意的是，大多數非法加密貨幣交易並非透過隱私幣進行。Chainalysis 發布的 2025 年犯罪報告顯示，到 2024 年，穩定幣在與非法活動相關的所有加密貨幣交易量中約佔 63%，已經超越比特幣，成為許多犯罪分子的首選加密貨幣。

在技術方面，像 Zcash 的 NU6.1 資金變更這樣的升級以及在主要網路上進行的可選隱私層的實驗，可能會測試更強的隱私保護是否能與監管機構對可追溯性的要求共存。目前，隱私幣處於金融隱私長期爭論和日益嚴格的全球反洗錢及製裁機制的夾縫之中。了解法律、流動性和執法風險對於理解這一領域的運作方式至關重要。