狗狗幣 ETF 首日遇冷！灰度 GDOG 僅 140 萬慘輸 XRP 百倍

灰度（Grayscale）首隻美國現貨狗狗幣 ETF 的首發交易量低於分析師預期，彭博社分析師表示，Grayscale Dogecoin Trust ETF（GDOG）週一上市交易量為 140 萬美元，低於他預期的 1,200 萬美元，儘管對於一個平均上市來說仍然穩健，但對於一個「史上首個現貨」產品來說則偏低。

灰度 GDOG 首日僅 140 萬美元遠遜預期

（來源：Eric Balchunas）

Grayscale Dogecoin Trust ETF（GDOG）週一正式在美股上市，成為美國首個直接持有狗狗幣的現貨 ETF。然而，140 萬美元的首日交易量顯著低於 Eric Balchunas 預期的 1,200 萬美元。這個差距意味著實際表現僅達預期的 11.7%，對於一個「史上首個現貨」狗狗幣 ETF 產品而言，這種冷清程度令人意外。

首日交易量是 ETF 成功的重要指標，因為它反映了市場的初始興趣和流動性基礎。比特幣現貨 ETF 在 2024 年 1 月推出時，貝萊德的 IBIT 首日交易量超過 10 億美元，顯示市場對該產品的強烈需求。以太坊 ETF 首日交易量雖然不及比特幣，但主要產品也達到數億美元規模。相比之下，GDOG 的 140 萬美元顯得微不足道。

更值得對比的是同日上市的 XRP ETF 表現。週一，Grayscale 和 Franklin Templeton 都推出了各自的現貨 XRP ETF，根據 SoSoValue 的數據，合計淨流入資金 1.2995 億美元。富蘭克林 XRP ETF（XRPZ）淨流入 6,260 萬美元，灰度 XRP 信託 ETF（GXRP）淨流入 6,740 萬美元。這意味著 XRP ETF 的資金流入是狗狗幣 ETF 交易量的近 93 倍，形成巨大反差。

這種冷熱不均的市場反應揭示了投資者對不同加密資產的真實態度。XRP 擁有 Ripple 的跨境支付網絡、與金融機構的合作關係、以及剛結束的 SEC 訴訟勝利，這些基本面因素為其價值提供了支撐。相比之下，狗狗幣雖然擁有龐大的社群和文化影響力，但缺乏明確的技術創新或商業應用，其價值更多依賴於社群情緒和馬斯克的推文。機構投資者顯然更青睞前者。

首日表現對比

GDOG 交易量：140 萬美元（預期 1,200 萬，達成率 11.7%）

XRP ETF 流入：1.2995 億美元（GDOG 的 93 倍）

DOJE 首日交易量：1,700 萬美元（9 月推出，間接持有型）

REX Osprey DOJE 的間接持有策略

值得注意的是，REX Osprey DOGE ETF（DOJE）於 9 月推出，是美國首個投資狗狗幣的 ETF。然而，為了更快地進入市場，它採取了不能直接持有加密貨幣的方式。DOJE 是根據 1940 年《投資公司法》註冊成立的，該法規定了 75 天的批准窗口期，但僅限於投資持有狗狗幣的離岸子公司以及持有歐洲和加拿大狗狗幣 ETF 的股份。

這種間接持有結構雖然加快了上市速度，但也帶來了額外的成本和追蹤誤差。投資者購買 DOJE 時，資金需要經過多層結構才能最終曝險於狗狗幣，每一層都會產生費用和效率損失。此外，離岸子公司和海外 ETF 的估值可能與狗狗幣現貨價格存在偏差，導致 DOJE 的淨值無法完全追蹤狗狗幣走勢。

DOJE 在 9 月的首次亮相更為活躍，該 ETF 在首日交易量達到 1,700 萬美元，超過了分析師預期的 250 萬美元。這種成功部分歸因於其「首個」的地位和當時較為樂觀的市場情緒。然而，DOJE 的後續表現並未維持這種熱度，目前其 AUM 和日均交易量都相對平淡。

Grayscale 和 Bitwise 的狗狗幣 ETF 是根據 1933 年證券法提交的，這意味著它們可以直接持有該代幣，但審批窗口期較長，為 240 天。這種直接持有結構雖然等待時間更長，但提供了更純粹的狗狗幣曝險，追蹤誤差更小，長期來看可能更受投資者青睞。

Bitwise BWOW 今日上市能否逆轉

Bitwise 的狗狗幣 ETF（BWOW）預計於週三開始交易，這為市場提供了第二次檢驗狗狗幣 ETF 需求的機會。紐約證券交易所子公司 NYSE Arca 於週二向監管機構提交文件，以獲得 Bitwise Dogecoin ETF（BWOW）的批准和上市資格。Bitwise 表示，該 ETF 管理費定為 0.34%，上市首月針對前 5 億美元 AUM 免收發起人費用。

BWOW 的成功可能取決於幾個因素。首先，費率優勢是否能吸引價格敏感型投資者。0.34% 的管理費在加密 ETF 中屬於中等偏低水平，配合首月優惠，具有一定競爭力。其次，Bitwise 的品牌認知度。Bitwise 是加密資產管理領域的知名品牌，已推出多檔加密 ETF，其專業形象可能吸引部分機構投資者。第三，市場情緒是否改善。若狗狗幣價格在 BWOW 上市前後出現上漲，可能帶動投資熱情。

然而，GDOG 的慘淡首秀為 BWOW 蒙上陰影。市場可能已經對狗狗幣 ETF 的需求給出了初步判斷：機構興趣有限。若 BWOW 首日交易量同樣低迷，將進一步證實狗狗幣 ETF 缺乏足夠的投資需求，未來可能淪為「空殼 ETF」。

100 檔 ETF 供應潮恐引發淘汰賽

Balchunas 週一表示，最近推出的 DOGE 和 XRP ETF 只是其中的第一批，他和 ETF 分析師 James Seyffart 估計，未來六個月內「可能會有超過 100 隻 ETF 推出」。這種供應潮對整個加密 ETF 市場構成嚴峻挑戰。

在證券交易委員會於 9 月放寬上市標準後，加密貨幣 ETF 大量湧現。資產管理公司希望藉此測試投資者對與更具投機性的加密代幣相關的產品的興趣。然而，供應的爆發式增長並不意味著需求能夠同步跟上。當 100 檔 ETF 爭奪有限的投資資金時，大部分產品將面臨流動性枯竭。

從資金規模來看，美國股票 ETF 市場總 AUM 超過 8 兆美元，但其中約 80% 的資金集中在前 100 大產品中。小型 ETF 的生存空間極為有限。若加密 ETF 也呈現類似的馬太效應，那麼在 100 檔產品中，可能只有 10-15 檔能夠獲得足夠的 AUM 和交易量，其餘產品將淪為「僵屍 ETF」。

狗狗幣 ETF 在這場競爭中處於不利地位。相較於 Solana、Avalanche、Polkadot 等具有技術創新和生態應用的公鏈幣種，狗狗幣的基本面支撐更弱。在資金有限的情況下，投資者可能優先配置技術驅動型資產的 ETF，而非 meme 驅動型資產。

從另一個角度看，狗狗幣 ETF 的失利可能為整個山寨幣 ETF 市場敲響警鐘。並非所有加密資產都適合做成 ETF，也並非所有 ETF 都能獲得市場認可。資產管理公司在推出新產品時，需要更謹慎地評估市場需求，避免盲目跟風導致資源浪費。對於投資者而言，狗狗幣 ETF 的冷清表現也是一個提醒：不要因為產品新穎就盲目追捧，需要基於基本面和實際需求做出理性判斷。