穩定幣成為美債新支柱：GENIUS法案催生1090億美元國債購買潮

2025 年 7 月 18 日生效的 GENIUS 法案正在重塑美國國債市場格局，該法案要求穩定幣必須 100% 由美元或短期國債支持。在法案實施後的四個月內，穩定幣市值從 2000 億美元激增至 3090 億美元，推動發行商緊急購入 1090 億美元美國國債。財政部長斯科特·貝森特預測，到 2030 年穩定幣市場規模將達到 3 萬億美元，每年可為美國政府節省 1140 億美元融資成本，這標誌著加密貨幣與傳統金融體系的深度融合進入新階段。

GENIUS 法案驅動的國債購買機制

GENIUS 法案（《穩定幣國家創新指導法案》）的簽署標誌著美國首次建立聯邦層面的穩定幣監管框架。該法案核心條款明確規定，所有支付型穩定幣必須完全由美元或短期國債作為儲備資產，明確排除公司債券和銀行存款等其他形式。這一規定在技術細則中共計 47 頁的條款中詳細闡述，分析師沙納卡·安塞姆·佩雷拉在其分析報告中指出，此舉實質上將穩定幣轉化為美國國債的自動購買引擎。

法案實施後，穩定幣發行機制與國債購買形成強制聯動。每當有新的穩定幣被鑄造發行，發行機構必須同步購買等值的美國國債證券。這種設計在傳統債券拍賣體系之外，為聯邦債務創造了持續不斷的自動化需求。歐洲央行 2025 年 11 月報告顯示，全球穩定幣市場規模已突破 2800 億美元，其中 Tether 以 1840 億美元市值位居榜首，USD Coin 以 750 億美元緊隨其後。

財政部長貝森特在法案通過後的官方聲明中強調了這一政策的戰略意義。他將穩定幣稱為數位金融領域的重要變革，認為這將強化美元在全球範圍內的主導地位。貝森特特別預測，到 2030 年穩定幣市場規模將達到 3 萬億美元，屆時每年可為美國政府節省 1140 億美元的融資成本，這一數字相當於美國家庭平均每年節省 900 美元稅負。

GENIUS 法案實施關鍵數據

法案簽署日期：2025 年 7 月 18 日

四個月國債購買額：1090 億美元

日均國債購買量：9.08 億美元

穩定幣市值增長：2000 億 → 3090 億美元（+54.5%）

Tether 當前市值：1840 億美元

USD Coin 當前市值：750 億美元

2030 年預測市場規模：3 萬億美元

財政效益的量化分析

國際清算銀行的研究成果為理解穩定幣擴張與政府融資成本的關係提供了關鍵依據。數據顯示，穩定幣市值每增加 35 億美元，政府借貸成本可降低 0.025%。按此比例計算，當穩定幣規模達到預期的 3 萬億美元時，確實可實現每年 1140 億美元的利息節省。布魯金斯學會在 2025 年 10 月的分析報告進一步支持了這一預測，該研究指出穩定幣可能為美國政府債務創造額外 2 萬億美元需求。

從 2025 年 7 月至 11 月的 120 天內，法案授權的國債購買總額達到 1090 億美元。這意味著穩定幣發行商平均每日購買約 9.08 億美元的政府債務，這一規模已經能夠與傳統金融機構和中央銀行的購買力相媲美。貝森特部長在 2025 年 11 月 12 日的國債市場會議上明確表示，得益於穩定幣驅動的需求，國債拍賣規模將保持穩定。

這種新型融資機制的本質在於將全球對數位美元的需求直接轉化為對美國國債的投資。一位不願具名的財政部官員解釋說：「政府不再需要為債務尋找買家，法律自動創造了購買者。全球任何地方的任何人購買數位美元時，穩定幣公司都被法律要求用這筆錢購買國債。」這種機制轉變代表著美國財政管理方式的根本性變革。

監管權力的戰略轉移

GENIUS 法案不僅改變了國債購買模式，還完成了監管權限的重要轉移。根據法案規定，對穩定幣發行商的核心監管權從美聯儲移至財政部下屬的貨幣監理署。2025 年 7 月，OCC 宣布將對銀行與非銀行穩定幣發行商實施統一監管，這一變化將穩定幣監管完全納入財政部執行分支機構的管轄範圍。

監管架構的調整使財政部通過數位資產政策對貨幣條件產生顯著影響力，這種影響力已經超越利率決策或市場操作的傳統範疇。摩根大通在多年抵觸後開始接受比特幣作為抵押品，這一轉變反映了機構對這種監管重組的認可。作為美國最大銀行，摩根大通通常只會在政策與市場結構發生重大變化時調整戰略方向。

觀察人士指出，財政部官員與私人參與者共同塑造了這一進程。一位分析師評論認為，貝森特與知名業內人士大衛·薩克斯通過其監管方法展示了戰略遠見。他們在將控制權從美聯儲轉移至財政部的同時，巧妙利用穩定幣幫助美國財政融資。財政部在 2025 年 9 月啟動了 GENIUS 法案實施的公開評議期，涵蓋準備金和合格資產指南等方面。

全球市場的連鎖反應

穩定幣與美債的強制掛鉤正在引發全球資本市場的深度調整。傳統上，美國國債主要依靠國內金融機構、外國政府和機構投資者消化，而如今穩定幣發行商在四個月內購買的 1090 億美元國債，已相當於中型國家主權基金的全年度投資規模。這種需求的結構性變化可能導致全球資本向美元資產的進一步集中。

對於加密貨幣市場而言，這一變化同樣具有深遠意義。穩定幣作為連接傳統金融與加密世界的關鍵橋樑，其儲備資產的國債化將大幅降低信用風險，但同時也增加了對美國財政政策的敏感度。如果未來美國政府債務信用受到質疑，或國債市場出現流動性危機，穩定幣體系將面臨前所未有的挑戰。這種內在聯繫使得「去中心化」的加密世界與「中心化」的國家財政產生了微妙共生關係。

從更廣闊的視角看，美國通過 GENIUS 法案為全球數位資產監管提供了新模式。歐盟、英國和日本等主要經濟體正在密切關注該法案的實施效果，考慮是否推出類似政策。布魯金斯學會的分析警告稱，如果多國效仿美國做法，全球主權債務市場可能形成以各國法幣為支撐的「數位貨幣區塊」，這將對跨境資本流動和匯率機制產生深遠影響。

未來路徑與市場展望

隨著穩定幣市場向萬億級別邁進，其與美國財政的聯動關係將持續深化。財政部已明確表示，GENIUS 法案的實施細則將隨著市場發展不斷優化。當前的核心關注點在於合格資產的具體標準，特別是國債期限結構的限定範圍。市場預期財政部可能將合格資產限定於一年期以內的短期國庫券，以最大限度降低利率風險。

對投資者而言，這一變革創造了新的市場機會。穩定幣發行商的大規模國債購買可能導致短期收益率被人為壓低，從而創造收益率曲線的交易機會。同時，與國債收益率掛鉤的 DeFi 協議可能迎來新的發展空間，為投資者提供基於穩定幣儲備收益的新型金融產品。一些前瞻性的 DeFi 項目已開始探索將國債收益通過算法分配給穩定幣持有者的機制。

從戰略層面看，美國通過將穩定幣與國債綁定，成功地將加密貨幣的創新活力引導至支持國家信用的方向。這種做法既安撫了批評加密貨幣威脅法幣地位的保守聲音，又為加密行業提供了明確的合規路徑。貝森特部長所稱的「數位美元政策」實質上創造了一種公私合作關係：私人部門負責創新與分發，公共部門提供信用背書與監管框架。

制度創新的範式轉變

GENIUS 法案代表的不僅是一項監管政策，更是數位貨幣與傳統金融體系融合的制度創新。這種創新在解決穩定幣信用風險的同時，意外地為美國財政管理提供了全新工具。在國債規模持續擴大的背景下，自動化的穩定幣購買機制為債務融資提供了可持續的需求來源，減輕了對傳統購買方的依賴。

對於加密貨幣行業，這一轉變意味著發展邏輯的根本調整。曾經的「逃離傳統金融」敘事正在轉變為「重構傳統金融」的現實路徑。穩定幣不再僅僅是交易媒介，而是成為連接加密世界與主流經濟的資產通道。這種轉變要求項目方重新思考其合規戰略與業務模式，將政策因素納入核心考量範圍。

全球金融體系正在見證數位貨幣與國家信用的歷史性融合。GENIUS 法案可能只是這一進程的起點，隨著技術發展與政策演進的持續互動，我們很可能見證更多旨在利用加密創新服務公共目標的制度設計。這種公私合作的數位資產發展模式，或許將成為未來十年全球金融變革的主旋律。