Stream Finance 爆雷！離奇虧損 9300 萬，XUSD 脫鉤崩跌

Stream Finance 表示，外部基金經理披露基金資產損失約 9300 萬美元後，該公司暫停了存款和提款。團隊已聘請 Perkins Coie 律師事務所對此事進行調查。此前，其質押穩定幣 XUSD 跌破 1 美元錨定點，24 小時內跌幅高達 58%，最低跌至約 0.43 美元。

9300 萬美元虧損震驚 DeFi 市場

11 月 4 日，Stream Finance 的公告打擊了整個協議生態系統的情緒。在負責監管該協議資金的外部基金經理披露基金資產損失約 9300 萬美元後，Stream Finance 不得不緊急暫停存款和提款。這個數字在 DeFi 協議中屬於重大損失級別，足以對整個生態系統造成致命打擊。9300 萬美元的虧損來源尚未完全查明，這是最令人擔憂的部分。

團隊表示，他們已聘請 Perkins Coie 律師事務所的 Keith Miller 和 Joseph Cutler 對此事進行調查。Perkins Coie 是一家知名的國際律師事務所，在加密貨幣和區塊鏈領域擁有豐富經驗。聘請這樣的頂級律所顯示 Stream Finance 對事件的嚴重性有清醒認識，並試圖通過專業調查重建市場信心。然而，律師調查通常需要數週甚至數月時間，在此期間用戶的資金將持續被凍結。

Stream Finance 表示：「我們正在積極撤回所有流動資產，預計這一過程將在近期完成。」這個表述顯示至少部分資金仍然存在且可以被撤回。然而，「流動資產」這個用詞暗示可能還有部分資產處於非流動狀態，例如鎖定在長期合約中或投資於難以快速變現的產品。在查明損失範圍和原因之前，所有提款和存款功能將繼續暫停。「目前任何待處理的存款都將不會進行處理。」這對已經發起存款但尚未完成的用戶來說是額外的打擊。

Stream Finance 事件時間軸

11 月 3 日 12:45 UTC：官方宣布外部基金虧損 9300 萬美元，暫停存提款

同日下午 6 點至次日凌晨 2 點：XUSD 從 1 美元暴跌至 0.43 美元

11 月 4 日：聘請 Perkins Coie 律所展開調查

當前狀態：提款暫停，流動資產撤回中，損失原因調查中

該揭露資訊於世界協調時下午 12:45 左右發布，同時，Balancer 也曝出大規模多鏈漏洞。雖然這兩起事件看似無關，但時間上的重疊加劇了 DeFi 領域部分使用者的焦慮情緒，並加速了防禦性佈局。這種「壞消息扎堆」的現象在市場心理學中被稱為連鎖恐慌，投資者會將多個獨立事件聯繫起來，認為整個 DeFi 生態正在面臨系統性危機。

XUSD 脫鉤慘案：從 1 美元崩至 0.43 美元

（來源：CoinGecko）

此前，其質押穩定幣 XUSD 跌破 1 美元錨定點，24 小時內跌幅高達 58%。交易員指出，由於信心下滑，基於 Arbitrum 的交易場所出現大量拋售。短短幾個小時內，Camelot 和 Uniswap 上 XUSD 對 USDC 的激進互換交易將 XUSD 的價格從 1 美元推至 0.92 美元。隨著 Stream Finance 確認在調查期間凍結充值和提現，買盤減少，價格進一步下跌。

11 月 3 日下午 6 點（UTC）至 11 月 4 日凌晨 2 點（UTC）期間，清算和套利壓力將 XUSD 推至約 0.43 美元。這種程度的脫鉤對於一個號稱與美元掛鉤的穩定幣來說是災難性的，幾乎等同於項目死亡。穩定幣的核心價值在於「穩定」，一旦脫鉤超過 10%，市場通常會認為其機制已經失效。XUSD 的 57% 脫鉤幅度，意味著持有者在數小時內損失了超過一半的資產價值。

鏈上觀察家將此次下跌解讀為信任危機，而非已確認的智慧合約故障。他們指出，Arbitrum 上的交易活動主導了此次價格波動，截至發稿時，尚無直接證據表明存在協議漏洞。這個判斷極為重要，因為它顯示 Stream Finance 的技術本身可能沒有問題，真正的問題在於外部基金管理的失敗。然而，對於用戶來說，損失來源於技術漏洞還是管理失誤並不重要，他們的資金同樣被凍結且價值暴跌。

鏈上觀察家指出，Stream 的下跌是信任驅動的拋售，他們注意到 Arbitrum 交易量很大，但沒有跡象表明存在直接的協議漏洞。這種信任驅動的拋售往往比技術漏洞引發的拋售更難控制，因為它源於心理恐慌而非理性分析。當投資者失去信心時，即使協議宣布問題已經解決，他們也可能選擇繼續拋售離場。

4 倍槓桿疑雲與外部基金管理風險

社群媒體上對資金來源的擔憂加劇。一位 X 用戶聲稱，鏈上數據顯示，支持資產約為 1.7 億美元，而未償貸款約為 5.3 億美元，這意味著槓桿率超過 4 倍。這些數據無法即時獨立核實。如果這個數據屬實，意味著 Stream Finance 的運作模式極為激進。4 倍槓桿意味著協議用 1 美元的資產支撐 4 美元的負債，這在市場平穩時可以放大收益，但在市場波動時則是致命的風險。

Stream Finance 於 2024 年初推出，主打融合 DeFi 和傳統市場技術的資本高效策略。用戶將 USDC 存入金庫，即可獲得 XUSD，XUSD 可透過借貸套利、激勵挖礦和對沖做市等活動獲取收益。當內部容量不足時，該協議也會與外部管理機構合作。這種模式在概念上類似於傳統金融中的資產管理，協議將用戶資金委託給專業管理機構進行投資。

該模式幫助 Stream Finance 在 2025 年之前快速發展，但對外部交易對手的依賴現在是調查的重點。外部基金管理引入了額外的風險層。即使智能合約本身安全無漏洞，外部管理機構的失敗決策、不當操作或甚至欺詐行為，都可能導致資金損失。這次 9300 萬美元的虧損顯然與外部基金經理相關，但具體是投資失敗、操作錯誤還是更嚴重的挪用資金，仍需調查結果才能確定。

Stream Finance 核心風險因素

外部管理風險：依賴外部基金經理，增加交易對手風險和操作風險

高槓桿風險：疑似 4 倍槓桿（1.7 億資產 vs 5.3 億負債），市場波動易引發連鎖清算

透明度不足：外部資金使用情況缺乏即時鏈上可驗證性

流動性錯配：部分資產可能處於非流動狀態，無法快速變現應對擠兌

信任機制脆弱：一旦出現問題，用戶信心快速崩潰引發死亡螺旋

沒有直接剝削的證據，但槓桿擔憂加劇。鏈上觀察家將此次下跌解讀為信任危機，而非已確認的智慧合約故障。這種區別在 DeFi 事故分析中很重要。智能合約漏洞通常可以通過技術手段修復並追回部分資金，但外部管理失敗導致的虧損往往難以追回。

DeFi 黑色星期二的連鎖恐慌效應

該揭露資訊於世界協調時下午 12:45 左右發布，同時，Balancer 也曝出大規模多鏈漏洞損失超過 1.16 億美元。雖然 Stream Finance 和 Balancer 這兩起事件看似無關，但時間上的重疊加劇了 DeFi 領域部分使用者的焦慮情緒，並加速了防禦性佈局。這種同一天內兩個重大 DeFi 事故的發生，被部分市場參與者視為「DeFi 黑色星期二」。

短短幾個小時內，Camelot 和 Uniswap 上 XUSD 對 USDC 的激進互換交易將 XUSD 的價格從 1 美元推至 0.92 美元。這個初期的 8% 脫鉤已經是嚴重警訊，但隨著 Stream Finance 確認在調查期間凍結充值和提現，買盤完全消失，價格進入自由落體。11 月 3 日下午 6 點（UTC）至 11 月 4 日凌晨 2 點（UTC）期間，清算和套利壓力將 XUSD 推至約 0.43 美元，8 小時內跌幅達 57%。

這種恐慌性拋售的速度和深度，揭示了 DeFi 穩定幣在信任危機時的脆弱性。當用戶懷疑協議無法兌付時，理性選擇是立即賣出，即使價格已經大幅偏離錨定值。這種囚徒困境式的博弈，導致即使協議實際上仍有償付能力，也可能因為擠兌而崩潰。XUSD 的案例再次證明，穩定幣的穩定性不僅取決於資產抵押率，更取決於用戶信心。一旦信心崩塌，任何抵押率都無法阻止脫鉤。

對於 DeFi 行業而言，Stream Finance 事件提供了慘痛教訓。外部基金管理雖然可以提高資金效率，但引入了難以通過智能合約控制的風險。高槓桿策略在牛市中能放大收益，但在震盪市中則是定時炸彈。透明度和即時可驗證性是 DeFi 的核心優勢，一旦協議將資金交給不透明的外部管理機構，這個優勢就喪失了。未來的 DeFi 協議若要避免類似災難，必須在資金效率和風險控制之間找到更好的平衡點。