Strategy 未入標普 500！分析師：與特斯拉、Facebook 當年美股遭遇相似

美國軟體公司 Strategy（MSTR）近年轉型為企業級比特幣資金管理巨頭，持有超過 63.8 萬枚 BTC，市值超過 940 億美元。然而，在最新的標準普爾 500 指數季度調整中，Strategy 雖符合所有財務與市值標準，卻依然被排除在外，引發分析師對「比特幣偏見」的討論，並將此與特斯拉（Tesla）和 Facebook（Meta）當年的遭遇相提並論。

####符合標準卻被拒：比特幣持倉成焦點

（來源：The Block）

Benchmark 分析師指出，MSTR 在財務、市值、流動性等方面均達標，但其龐大的比特幣持倉與極高的盈虧波動性，可能讓指數委員會卻步。

比特幣敏感性：MSTR 盈利狀況對 BTC 價格波動「異常敏感」，可能導致數十億美元的 GAAP 波動

資金來源：最新收購資金 92% 來自普通股發行，僅 8% 來自優先股

市場影響：未入指數意味著短期內無法受益於被動資金流入

####歷史先例：特斯拉與 Facebook 的「延遲入場」

分析師將此次事件與過去幾個知名案例對比：

特斯拉：2020 年 9 月意外落選，兩個月後才被納入

Facebook（Meta）：2012 年 IPO 後成為市值巨頭，但因治理與投票權結構問題，直到 2013 年 12 月才入選

Robinhood：去年夏天同樣被排除在外

Benchmark 認為，這些案例顯示，初期被拒往往與波動性、治理或行業定位有關，而非永久性取消資格。

####分析師觀點：對比特幣模式的適應問題

TD Cowen 分析師指出，MSTR 增持比特幣的速度遠快於負債增長，且比特幣正日益融入全球金融體系。

分析師提到：「我們認為，對 Strategy 的交易價格應該高於比特幣的標的價值，這對我們來說是顯而易見的偏見。」

他們將 MSTR 評級為「買入」，目標價 640 美元，並強調納入指數從來不是投資論點的核心。

Benchmark 推測，委員會可能仍在「校準」哪些加密相關商業模式適合長期納入基準。

####结语

Strategy 被拒之門外，凸顯了傳統金融指數對比特幣為核心資產模式的謹慎態度。歷史顯示，特斯拉與 Facebook 最終都進入了標普 500，MSTR 或許也只是時間問題。在此之前，該公司仍將專注於其比特幣累積戰略，並在機構投資者與加密市場之間維持其獨特定位。