Tom Lee tại Hội nghị Consensus Hong Kong 2026: Khi Vàng Gần Đạt Đỉnh, Chu Kỳ Tiếp Theo của Bitcoin và Ethereum Là...

Thành tích vượt trội gần đây của vàng phản ánh sự tập trung vốn cuối chu kỳ, chứ không phải là một sự chuyển dịch vĩnh viễn khỏi luận đề lưu trữ giá trị của Bitcoin.

Sự phục hồi của Bitcoin phụ thuộc vào sự xoay vòng vốn vĩ mô, trong khi tăng trưởng dài hạn của Ethereum gắn liền với sự chấp nhận của các tổ chức, tích hợp AI và tài chính trên chuỗi.

Cấu trúc quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số chiếm ưu thế có thể gia tăng khả năng tiếp xúc với lợi nhuận tăng lên bằng cách kết hợp lợi suất staking, sức mạnh bảng cân đối kế toán và tiếp cận thị trường vốn.

Tại Consensus Hong Kong 2026, Tom Lee đã truyền đạt một thông điệp rõ ràng và kỷ luật. Thị trường tiền điện tử không đang đối mặt với sự suy giảm cấu trúc. Nó đang trải qua một sự lệch pha tạm thời. Vàng đã vượt trội trong năm qua, trong khi Bitcoin và Ethereum gặp khó khăn. Tuy nhiên, sự phân kỳ này không báo hiệu kết thúc của luận đề về tài sản kỹ thuật số. Thay vào đó, nó có thể đánh dấu giai đoạn cuối của chu kỳ xoay vòng vốn.

SỰ TĂNG GIÁ CỦA VÀNG VÀ SỰ BÓP CHẶT LIÊN QUAN ĐẾN DÒNG TIỀN

Vàng đã ghi nhận mức tăng mạnh trong năm 2025, trong khi Bitcoin điều chỉnh mạnh. Sự tương phản này khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi về luận đề lưu trữ giá trị. Tom Lee phân tích đợt tăng này thành nhiều yếu tố thúc đẩy. Bất ổn địa chính trị gia tăng đã làm tăng nhu cầu về các tài sản an toàn. Các ngân hàng trung ương chuyển sang chính sách nới lỏng hơn. Các lo ngại về giảm giá tiền tệ vẫn còn cao. Kim loại quý phát triển đà tăng giá mạnh. Ngoài ra, một số nhà đầu tư mất niềm tin vào một số phần của hệ thống tiền tệ fiat.

Vấn đề then chốt là quy mô. Tổng giá trị thị trường của vàng hiện khoảng bốn mươi mốt nghìn tỷ đô la. Quy mô này thay đổi hành vi thị trường. Khi một tài sản có quy mô lớn như vậy di chuyển nhanh chóng, nó ảnh hưởng đến điều kiện thanh khoản toàn cầu. Yêu cầu ký quỹ và tái cân bằng danh mục có thể buộc phải bán các tài sản khác. Sức yếu của Bitcoin không thể xem xét riêng lẻ. Nó xảy ra trong một môi trường mà vàng đã hấp thụ các dòng vốn lớn.

Tuy nhiên, lịch sử kể một câu chuyện phức tạp hơn. Trong vòng năm mươi năm qua, vàng đã kém hiệu quả hơn lạm phát gần một nửa thời gian. Kể từ khi Bitcoin ra đời, nó hiếm khi mất đi sức mua so với lạm phát. Dữ liệu dài hạn cho thấy Bitcoin đã nhất quán hơn trong việc giữ giá trị, ngay cả khi hiệu suất ngắn hạn khác biệt. Lập luận của Tom Lee là sức mạnh của vàng có thể đại diện cho một phần thưởng cuối chu kỳ chứ không phải là một sự chuyển dịch vĩnh viễn trong nhận thức về giá trị.

ĐẶT LẠI VÀNG VÀ XOAY VÒNG VỐN

Để thị trường tiền điện tử phục hồi, Bitcoin cần ổn định trước tiên. Tom Lee tin rằng sự phục hồi của Bitcoin liên quan chặt chẽ đến việc làm dịu đà tăng của vàng. Hai tài sản này không hoạt động như những sự thay thế đơn giản. Chúng phản ứng khác nhau qua các chu kỳ vĩ mô. Trong các giai đoạn phòng thủ, vàng hấp thụ nỗi sợ hãi. Trong các giai đoạn mở rộng, vốn tìm kiếm tăng trưởng và sự bất đối xứng. Đó là lúc Bitcoin trở nên hấp dẫn trở lại.

Từ góc độ định giá tương đối, giá trị thị trường của Bitcoin so với vàng vẫn còn thấp trong lịch sử. Nếu sự ổn định vĩ mô cải thiện và áp lực thanh khoản giảm, các nhà phân bổ tài sản có thể tái cân bằng hướng tới các khoản đầu tư có độ rủi ro cao hơn. Luận đề về lưu trữ giá trị của Bitcoin chưa biến mất. Nó đã bị lu mờ bởi dòng chảy vốn. Khi nhu cầu phòng hộ dài hạn trở lại, tính khan hiếm và khả năng lập trình sẽ lại trở thành yếu tố quan trọng.

Tom Lee không gắn bó luận đề của mình với một ngày cụ thể. Thay vào đó, ông nhấn mạnh các điều kiện cấu trúc bắt đầu hội tụ. Sự không chắc chắn về chính sách đang dần thu hẹp. Các nhà đầu tư tổ chức đang xem xét lại cấu trúc danh mục. Khi quá trình này diễn ra, Bitcoin có thể trở lại trung tâm của cuộc thảo luận về phân bổ.

TĂNG TRƯỞNG CỦA ETHEREUM VÀ SỰ THAY ĐỔI CỦA WALL STREET

Nếu Bitcoin đại diện cho vị thế vĩ mô, thì Ethereum đại diện cho hạ tầng và tiện ích. Từ năm 2018, Ethereum đã trải qua nhiều đợt giảm hơn năm mươi phần trăm. Mỗi lần như vậy, nó cuối cùng cũng phục hồi. Mô hình này phản ánh các nền tảng mạng mạnh mẽ hơn là những tiếng ồn đầu cơ.

Sự tăng trưởng của stablecoin tiếp tục mở rộng hoạt động thanh toán trên chuỗi. Các tổ chức tài chính lớn đang khám phá tích hợp blockchain công cộng, ngay cả khi còn tranh luận nội bộ. Các chuỗi công cộng cung cấp an ninh, tính trung lập và hiệu ứng mạng mà các hệ thống riêng tư khó có thể tái tạo. Ethereum vẫn là ứng cử viên đáng tin cậy nhất cho việc triển khai quy mô lớn của các tổ chức.

AI giới thiệu một động lực cấu trúc khác. Thực thi phi tập trung kết hợp với hợp đồng thông minh có thể tạo ra các lớp kinh tế để điều phối AI. Song song đó, nền kinh tế sáng tạo đang chuyển hướng sang quyền sở hữu kỹ thuật số trực tiếp. Cơ sở hạ tầng blockchain đảm bảo bồi thường minh bạch và quyền sáng tạo có thể lập trình. Những phát triển này củng cố vị thế dài hạn của Ethereum.

SỰ TRƯỞNG THÀNH CỦA CÁC TÀI SẢN KỸ THUẬT SỐ CHIẾM ƯU THẾ VÀ NHỮNG HỆ SỐ NHÂN THỊ TRƯỜNG

Tom Lee cũng đề cập đến sự xuất hiện của các cấu trúc quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số chiếm ưu thế. Các thực thể này nắm giữ và quản lý tích cực các tài sản tiền điện tử trong các phương tiện thị trường công khai. Mô hình này tập trung tối ưu hóa lợi suất staking, mở rộng khả năng tiếp xúc theo cổ phần và tiếp cận thị trường vốn một cách hiệu quả.

Việc staking Ethereum cung cấp lợi nhuận định kỳ. Khi giá trị tăng lên cùng với phần thưởng staking, lợi nhuận có thể tăng tốc. Tỷ lệ lịch sử giữa Bitcoin và Ethereum cung cấp khung để xây dựng các kịch bản định giá. Nếu Bitcoin đạt mức giá cao hơn, định giá của Ethereum sẽ tăng theo. Các phương tiện tiếp xúc thị trường công khai có thể khuếch đại chuyển động này thông qua các cấu trúc vốn.

Hiệu quả của mô hình này phụ thuộc vào kỷ luật tài chính. Bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, các khoản nắm giữ minh bạch và khả năng sinh lợi đều rất quan trọng. Khi tài sản kỹ thuật số trưởng thành, các cấu trúc quỹ dự trữ này có thể trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và mạng lưới phi tập trung.

Kết luận trung tâm của Tom Lee vẫn đơn giản. Thị trường đang diễn ra quá trình phân bổ lại, chứ không phải sụp đổ. Sức mạnh của vàng có thể gần đạt đỉnh hơn nhiều so với dự đoán. Bitcoin và Ethereum vẫn giữ lợi thế về cấu trúc. Trong những thời kỳ bi quan, vị thế dài hạn thường bắt đầu. Tài sản kỹ thuật số vẫn còn trong giai đoạn sơ khai của vòng đời, và giai đoạn mở rộng tiếp theo đã bắt đầu hình thành dưới bề mặt.