Khi Nguyên Tắc Đầu Tư Tuyệt Vời Gặp Thực Tế Thị Trường: Câu Chuyện Warren Buffett Đã Mất $16 Tỷ USD của Berkshire

Trong nhiều thập kỷ, phương pháp đầu tư tuyệt vời của Warren Buffett đã biến Berkshire Hathaway thành một trong những doanh nghiệp thành công nhất thế giới. Cổ phiếu Loại A của ông mang lại lợi nhuận tích lũy đáng kinh ngạc gần 6.100.000% dưới sự lãnh đạo của ông. Tuy nhiên, ngay cả Nhà tiên tri của Omaha cũng nhận ra rằng không có triết lý đầu tư nào là không thể xuyên thủng. Vào tháng 1 năm 2026, khi Buffett bàn giao ghế CEO cho Greg Abel, một quyết định đặc biệt tốn kém từ năm 2022-2023 đã trở thành một lời nhắc nhở rõ ràng: một mối quan hệ thoảng qua kéo dài từ năm đến chín tháng với Taiwan Semiconductor Manufacturing đã làm mất đi khoảng 16 tỷ đô la giá trị.

Nền tảng: Trí tuệ đầu tư đã xây dựng nên một đế chế

Trong suốt sáu thập kỷ dẫn dắt Berkshire, Buffett đã thiết lập một bộ sưu tập các nguyên tắc đầu tư không chính thức trở thành huyền thoại trong giới thị trường. Đây không phải là những quy tắc ngẫu nhiên—chúng là những triết lý đã được thử thách qua nhiều chu kỳ kinh tế.

Đầu tiên là tư duy dài hạn kiên định của ông. Trong khi người khác mải mê về lợi nhuận hàng quý và biến động thị trường, Buffett mua cổ phần trong các công ty với ý định giữ chúng trong nhiều năm hoặc thập kỷ. Ông nhận thức rõ rằng mặc dù nền kinh tế tất yếu trải qua các chu kỳ bùng nổ và suy thoái, các giai đoạn tăng trưởng thường kéo dài vượt xa các thời kỳ suy thoái. Các doanh nghiệp chất lượng cao nằm trong các ngành công nghiệp mạnh mẽ có thể tích lũy tài sản một cách đáng tin cậy trong dài hạn.

Các câu nói và tuyên bố công khai của Buffett về đầu tư luôn nhấn mạnh sự kiên nhẫn. Trụ cột thứ hai liên quan đến kỷ luật khắt khe về định giá. Ông nổi tiếng với việc “ngồi yên” khi thị trường chứng khoán đạt mức giá lịch sử đắt đỏ, chờ đợi những sự lệch lạc thực sự trước khi rót vốn. Đây không phải là việc dự đoán thị trường—đây là việc bảo vệ vốn kết hợp với cơ hội. Có được một thương vụ tuyệt vời với một doanh nghiệp vững chắc luôn vượt trội so với việc trả giá rẻ cho một doanh nghiệp trung bình.

Yếu tố thứ ba tập trung vào lợi thế cạnh tranh và các rào cản bền vững. Berkshire nhắm đến các nhà lãnh đạo ngành có vị trí cạnh tranh bền vững—những công ty mà lợi thế của họ sẽ tồn tại trong nhiều thập kỷ. Niềm tin của khách hàng là một nền tảng khác. Buffett hiểu rằng, một khi mất niềm tin, rất khó để xây dựng lại. Phần cuối cùng liên quan đến các chương trình trả lại vốn mạnh mẽ: các công ty trả tiền mặt qua cổ tức và mua lại cổ phần thể hiện sự tự tin của ban quản lý vào triển vọng dài hạn.

Cùng nhau, những nguyên tắc này đã biến Berkshire thành một thế lực trên thị trường, đạt giá trị 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2024.

Ngoại lệ: Taiwan Semiconductor Manufacturing và chặng đường năm tháng

Trong quý 3 năm 2022, khi điều kiện thị trường gấu tạo ra những lệch lạc giá thực sự, Buffett đã tổ chức một vị thế lớn trong Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Khoản đầu tư phản ánh vị trí chiến lược phi thường của TSMC: công ty sản xuất phần lớn các chip cao cấp được Apple sử dụng, cùng với các mối quan hệ cốt lõi với Nvidia, Broadcom, Intel và Advanced Micro Devices. Buffett mua 60.060.880 cổ phiếu với khoảng 4,12 tỷ đô la, nhận thức rõ vai trò quan trọng của TSMC trong cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đang nổi lên.

Công nghệ chip trên wafer trên nền tảng (CoWoS) của TSMC đứng ở tuyến đầu của hạ tầng AI, xếp chồng các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) với bộ nhớ băng thông cao cho các trung tâm dữ liệu thế hệ mới. Theo mọi tiêu chuẩn thông thường, điều này dường như hoàn toàn phù hợp với triết lý đầu tư của Buffett: một công ty dẫn đầu thị trường nằm tại trung tâm của công nghệ biến đổi.

Nhưng rồi có điều gì đó đã thay đổi. Đến quý 4 năm 2022, các hồ sơ 13F cho thấy Berkshire đã bán 86% vị thế—51.768.156 cổ phiếu. Đến quý 1 năm 2023, toàn bộ cổ phần đã được thanh lý. Toàn bộ sự kiện này kéo dài từ năm đến chín tháng.

Khi trả lời các nhà phân tích Phố Wall vào tháng 5 năm 2023, Buffett đã đưa ra lý do của mình: “Tôi không thích vị trí của nó, và tôi đã xem xét lại điều đó.” Những bình luận của ông gần như chắc chắn đề cập đến Đạo luật CHIP và Khoa học, được thông qua vào cuối năm 2022 dưới chính quyền của Tổng thống Joe Biden. Luật này nhằm khuyến khích sản xuất chất bán dẫn trong nước tại Mỹ. Sau khi luật được ban hành, Washington bắt đầu hạn chế xuất khẩu các chip AI hiệu suất cao sang Trung Quốc. Buffett rõ ràng lo ngại rằng Đài Loan có thể đối mặt với các hạn chế xuất khẩu tương tự hoặc các rắc rối địa chính trị.

Nơi thời điểm thất bại: Cơn bão hoàn hảo của điều kiện thị trường

Thời điểm Buffett rút lui đã trở thành thảm họa. Giữa việc thoái vốn khỏi TSMC và tháng 1 năm 2026, nhu cầu về các bộ tăng tốc AI của Nvidia bùng nổ vượt xa cả các dự báo lạc quan nhất. TSMC mở rộng mạnh mẽ công suất wafer CoWoS để đáp ứng các đơn hàng không thể thỏa mãn. Tốc độ tăng trưởng của công ty không chỉ tăng tốc—nó bước vào một chiều hướng mới, và cổ phiếu của công ty phản ánh rõ ràng xu hướng này.

Vào tháng 7 năm 2025, Taiwan Semiconductor trở thành công ty đại chúng thứ 13 trong lịch sử gia nhập câu lạc bộ trị giá một nghìn tỷ đô la. Nếu Berkshire giữ nguyên vị thế ban đầu mà không bán cổ phần nào, vị thế đó sẽ tăng lên khoảng 20 tỷ đô la vào cuối tháng 1 năm 2026. Thay vào đó, việc Buffett rút lui sớm đã khiến công ty mất gần 16 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện được—và con số này vẫn tiếp tục tăng khi giá trị của TSMC ngày càng cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư quen thuộc với kỷ luật dài hạn phi thường của Buffett, sự ngắn hạn và kết quả kém của khoản đầu tư này là một sự hiếm hoi. Quyết định rút lui của ông dường như bị thúc đẩy bởi các lo ngại chính sách vĩ mô hơn là sự suy giảm thực chất của doanh nghiệp. Hoạt động của TSMC vẫn mạnh mẽ; rào cản cạnh tranh vẫn còn nguyên vẹn; nhu cầu của khách hàng vẫn tiếp tục tăng tốc. Những gì đã thay đổi là nhận thức của Buffett về rủi ro địa chính trị và quy định pháp luật.

Bài học sâu sắc hơn: Khi hoàn cảnh vượt qua triết lý

Tập episode này làm sáng tỏ một thực tế tinh tế nhưng quan trọng về ngay cả những phương pháp đầu tư tuyệt vời nhất: các yếu tố môi trường đôi khi có thể vượt qua các nguyên tắc cơ bản. Các quy tắc cốt lõi của Buffett nhấn mạnh về thời gian giữ dài hạn và vượt qua các chu kỳ kinh tế. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về chính sách, địa chính trị chuỗi cung ứng và sự thay đổi quy định mang lại những thử thách đặc biệt mà thậm chí các nhà đầu tư dày dạn cũng đôi khi đánh giá sai.

Điều mỉa mai sâu sắc hơn nữa là: luận điểm ban đầu của Buffett vào quý 3 năm 2022 về vai trò then chốt của TSMC trong hạ tầng AI đã chứng minh tính chính xác. Vấn đề không phải là nhận diện cơ hội—mà là duy trì niềm tin khi các tín hiệu chính sách trông có vẻ đáng ngại. Nhiều nhà đầu tư mắc phải những sai lầm tương tự vào chiều thứ Tư hoặc trong các quý không chắc chắn, do dự trước các quyết định hợp lý dựa trên tiếng ồn môi trường ngắn hạn.