Thảm họa lớn của các loại tiền mới năm 2025: Tại sao 90% token giảm hơn 70%, thị trường sẽ như thế nào để khởi động lại

2025年 đối với thị trường token mới là một năm thảm họa. Theo thống kê từ Memento Research về 118 sự kiện phát hành token, gần 85% các loại tiền mới hiện nay đã giảm xuống dưới mức định giá ban đầu, trong đó trung vị token mất hơn 70%. Hiện tượng này đánh dấu một cuộc khủng hoảng sâu sắc trong logic phát hành của thị trường tiền mã hóa — các token mới từng là điểm nóng của thị trường, nay lại trở thành các bẫy rủi ro.

Khác biệt rõ rệt so với sự thịnh vượng năm 2021, khi các token mới như MATIC, FTM, AVAX tăng giá mạnh trong bối cảnh tâm lý thị trường sôi động. Còn câu chuyện năm 2025 hoàn toàn trái ngược: các token mới khi ra mắt đã bị bán tháo, việc niêm yết token mới trên sàn giao dịch còn trở thành tín hiệu bán khống.

Chín phần mười các token mới giảm hơn bảy phần, dữ liệu chứng minh tình cảnh khó khăn của thị trường

Từ đầu năm 2025, một quy luật tàn nhẫn đã được xác lập: càng được quảng bá rầm rộ, khả năng giảm giá của token càng cao. Tình cảnh này kéo dài suốt cả năm, đặc biệt là các token niêm yết trên các sàn lớn như Binance, thường bị các nhà đầu tư bán tháo quy mô lớn ngay trong ngày đầu tiên.

Thị trường altcoin dài hạn yếu ớt là một yếu tố quan trọng thúc đẩy điều này. Kể từ sau bong bóng meme coin vỡ vào tháng 2, toàn bộ thị trường altcoin rơi vào trạng thái trì trệ, chỉ có một đợt phục hồi ngắn ngủi vào tháng 9. Trong khi đó, Bitcoin vẫn duy trì vai trò dẫn dắt xu hướng, hút sạch dòng vốn đầu cơ. Điều này khiến các nhà tham gia thị trường áp dụng một chiến lược duy nhất: nhanh chóng kiếm lợi trong ngày đầu ra mắt token mới, rồi ngay lập tức chuyển sang BTC.

Ngay cả các dự án có nguồn vốn dồi dào, được chú ý cũng khó thoát khỏi áp lực bán ban đầu. Plasma (XPL) là ví dụ điển hình — khi ra mắt vào tháng 9, token này từng đạt đỉnh gần $2.00, nay đã giảm còn $0.10, mất gần 95%. Monad từ tháng 11 đến nay cũng giảm khoảng 40%. Những dự án này không phải nhỏ lẻ, mà là các token mới có nhận thức nhất định trong thị trường.

Cơ chế phân phối mất kiểm soát: Tại sao airdrop quy mô lớn trở thành cơn ác mộng

Nguyên nhân gốc rễ của tình cảnh khó khăn của các token mới nằm ở cơ chế phân phối của chúng. Các sàn lớn và nền tảng thiết kế các phương án phân phối nhằm mở rộng phạm vi và thanh khoản. Tuy nhiên, kết quả là: nhiều sàn đã phân phối lượng lớn token qua các chương trình airdrop và bán trực tiếp, trong đó phần lớn người nhận không liên quan gì đến sản phẩm của token đó.

Cách làm này hoàn toàn thay đổi thành phần người sở hữu token mới. Trong các chu kỳ trước, những người ủng hộ token thường tụ họp trong cộng đồng Discord, nhiệt huyết với dự án. Nhưng năm 2025, các sàn nắm giữ lượng lớn token, sau đó phân phối qua airdrop hoặc bán theo đợt, cuối cùng rơi vào tay các trader chú trọng biến động giá hơn là ứng dụng thực tế của dự án.

Điều này không có nghĩa là các trader có lỗi, mà rõ ràng cơ chế khuyến khích đã bị lệch lạc hoàn toàn. Khi lượng cung lớn bắt đầu lưu thông trên thị trường, gần như không thể kiểm soát lại câu chuyện của dự án. Nhiều năm qua, ngành công nghiệp vẫn giả định rằng “Thanh khoản sớm sẽ chuyển hóa thành giá trị dài hạn”, nhưng năm 2025, giả định này hoàn toàn sụp đổ.

Các token mới vô dụng tất yếu thất bại: Thiếu giá trị thực sự

Một vấn đề khác không thể không nhắc đến là nhiều token mới hoàn toàn thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế. Để duy trì giá trị, token phải trở thành trung tâm của sản phẩm — người dùng phải phụ thuộc vào nó, chứ không chỉ đơn thuần là tài sản để giao dịch. Điều này có nghĩa là giá trị phải dựa trên nhu cầu sử dụng thực tế, chứ không chỉ dựa vào chiến dịch marketing.

Trong thực tế, nhiều nhóm dự án phát hành token vội vàng trước khi có các trường hợp ứng dụng trưởng thành, kỳ vọng cộng đồng và tiện ích sẽ theo sau. Trong môi trường thị trường đề cao giá, mô hình phát hành token trước khi xây dựng hệ sinh thái đã chứng minh là không khả thi.

Điều này chưa rõ ràng trong cơn sốt ICO năm 2017, khi cảm giác mới mẻ của ICO và thị trường altcoin bùng nổ đã che lấp các điểm yếu về cơ bản. Nhưng đến năm 2025, các altcoin đều thể hiện kém, chiến lược chủ đạo của thị trường trở thành “kiếm lời nhanh từ token mới rồi quay về BTC”. Trong môi trường này, các giả thuyết về giá trị mơ hồ trở thành điểm yếu chí tử.

Mâu thuẫn giữa bất định pháp lý và thiết kế bảo thủ

Hướng phát triển của các dự án còn bị ảnh hưởng bởi xu hướng chính sách ở Washington. Theo chia sẻ của Mike Dudas, đối tác của quỹ đầu tư 6MV, dự luật cấu trúc thị trường Mỹ năm 2025 còn bỏ ngỏ: liệu token có thể trao quyền giống như cổ phần hay không vẫn chưa rõ.

Trong bối cảnh chưa rõ ràng về quy định pháp lý, nhiều nhóm dự án chọn thiết kế bảo thủ — phát hành token với chức năng tối giản, ngoài thuộc tính giao dịch gần như không có tuyên bố nào khác. Cách tiếp cận này nhằm tránh rủi ro pháp lý, nhưng lại vô tình lấy đi phần cốt lõi của giá trị token. Trong khi cố gắng đảm bảo an toàn pháp lý, các dự án cũng mất đi cơ hội cung cấp giá trị rõ ràng, bền vững cho người nắm giữ.

Thị trường đang tìm kiếm mô hình phát hành mới

Nếu năm 2025 đã phơi bày điều gì không khả thi, thì nó cũng làm rõ hướng đi tương lai của thị trường. Mike Dudas và các chuyên gia trong ngành nhấn mạnh rằng, việc phân phối quy mô lớn do các sàn kiểm soát thường cản trở chứ không thúc đẩy thành công dài hạn. Việc niêm yết trên Binance đặc biệt trở thành tín hiệu ngược lại — nhiều token mới sau khi niêm yết gần như ngay lập tức mất giá.

Vấn đề mang tính cấu trúc: các phương án phân phối của các sàn lớn, các chương trình airdrop và bán trực tiếp ưu tiên thanh khoản và khối lượng giao dịch, chứ không phải sự phù hợp thực sự giữa người nắm giữ và dự án. Khi lượng cung lớn chảy vào tay các trader không sử dụng sản phẩm, áp lực bán liên tục là điều tất yếu.

Để đối phó, ngày càng nhiều nhóm dự án bắt đầu thử nghiệm các mô hình phân phối dựa trên hoạt động thực tế — token được phân phối dựa trên sự tham gia thực chất chứ không chỉ phân bổ ban đầu. Điều này có thể bao gồm thưởng dựa trên phí giao dịch, ngưỡng hoạt động tối thiểu, vận hành hạ tầng hoặc tham gia quản trị — bất kể hình thức nào, đều nhằm mục đích phân phối token cho những người thực sự có nhu cầu. Phương pháp này chậm hơn và phức tạp hơn, nhưng khi mô hình airdrop truyền thống của các sàn thất bại, nó được xem là bước tiến cần thiết.

Các token mới cần định vị lại: Sự phù hợp là yếu tố sống còn

Từ bài học năm 2025, vấn đề không nằm ở bản thân token có thiếu sót, mà ở chỗ token bị lệch lạc sẽ thất bại trong thị trường khắc nghiệt. Dữ liệu của Memento Research rõ ràng chứng minh điều này.

Phần lớn giá trị của các token mới giảm không phải do nhu cầu về tiền mã hóa biến mất, mà do sự lệch lạc giữa phát hành, quyền sở hữu và tính ứng dụng. Những token này có thanh khoản quá sớm (khi sản phẩm chưa trưởng thành), sở hữu phân tán quá rộng (cộng đồng chưa hình thành), hoạt động giao dịch quá nhanh (trước khi phát huy tác dụng thực tế).

Giai đoạn tiếp theo của thị trường khó có thể thưởng cho các hoạt động đầu cơ và kể chuyện nữa. Thay vào đó, sẽ ưu tiên các thiết kế khéo léo, kiểm chế hơn, và các token có giá trị gắn liền với sử dụng thực tế. Những dự án có thể vượt qua khủng hoảng năm 2025 chắc chắn là những đội nhóm nhận thức rõ rằng — giá trị thực sự đến từ việc kết nối sản phẩm chứ không phải hoạt động giao dịch.