Các nhà đầu tư đối lập có thể thấy sự phục hồi trong cổ phiếu chăm sóc sức khỏe bị giảm sút này không?

Cược Đã Trở Nên Thật Sự

Engine Capital Management không nổi tiếng với việc theo đuổi đám đông. Trong quý 3, công ty đầu tư có trụ sở tại New York đã thực hiện một bước đi táo bạo—đầu tư $64 triệu đô la vào Acadia Healthcare (NASDAQ: ACHC), mua khoảng 2,6 triệu cổ phiếu. Vị thế này hiện đứng thứ tư trong danh mục của quỹ trong số 27 vị trí cổ phiếu đã báo cáo, chiếm 7,6% tổng tài sản có thể báo cáo dưới quản lý.

Trên bề mặt, thời điểm này có vẻ đáng ngờ. Cổ phiếu của Acadia đã giảm 63% trong 12 tháng qua, giao dịch ở mức chỉ $15.47 vào cuối ngày thứ Sáu. So sánh, chỉ số S&P 500 đã tăng 13% trong cùng khoảng thời gian. Tuy nhiên, niềm tin của Engine Capital cho thấy điều gì đó đáng để xem xét: một quỹ có trình độ nhìn thấy điều gì mà thị trường đã bỏ qua?

Tại Sao Ngành Chăm Sóc Tâm Thần Vẫn Cực Kỳ Hấp Dẫn

Ngành chăm sóc sức khỏe tâm thần hoạt động dựa trên các động lực hoàn toàn khác biệt so với hầu hết các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe khác. Dữ liệu y tế TTM cho thấy nhu cầu cơ bản vẫn duy trì—điều trị tâm thần và cai nghiện không phải là chu kỳ; chúng là những nhu cầu cấu trúc ngày càng tăng khi áp lực xã hội gia tăng.

Bảng Tóm Tắt Tài Chính của Acadia:

• Doanh thu (TTM): 3,3 tỷ đô la
• Lợi nhuận ròng (TTM): 107,4 triệu đô la
• Vốn hóa thị trường: 1,4 tỷ đô la
• Giá cổ phiếu hiện tại: $15.47

Công ty vận hành hàng trăm cơ sở trên khắp Hoa Kỳ và Puerto Rico, quản lý các bệnh viện tâm thần nội trú, trung tâm điều trị chuyên biệt, cơ sở cư trú và phòng khám ngoại trú. Chính quy mô mới là điều quan trọng—mạng lưới đó, khi đã ổn định, trở thành một hàng rào cạnh tranh.

Nguồn Gốc Của Những Đau Đớn Gần Đây

Kết quả quý gần nhất của Acadia đã tiết lộ thách thức mà các nhà đầu tư đang phải đối mặt. Doanh thu tăng 4,4% so với cùng kỳ năm trước lên 851,6 triệu đô la, và số lượt nhập viện cùng cơ sở tăng 3,3%—điều này cho thấy sức mạnh tiềm năng. Tuy nhiên, công ty đồng thời đã cắt giảm dự báo doanh thu, EBITDA và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho cả năm.

EBITDA điều chỉnh giảm xuống $173 triệu đô la từ $194 triệu đô la một năm trước. Nguyên nhân: phản ứng tiêu cực từ các bên trả phí, giảm bớt khoản hoàn trả Medicaid, và chi phí trách nhiệm pháp lý tăng cao. Đối với các nhà giao dịch tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn, sự khác biệt giữa tăng trưởng khối lượng và thu hẹp biên lợi nhuận này cảm giác như phản bội. Đúng lúc đó, vốn đối lập mới xuất hiện.

Tín Hiệu Chuyển Đổi Mà Không Ai Nói Đến

Điều phân biệt một người quan sát bình thường với một người như Engine Capital là: ban quản lý vừa công bố kế hoạch cắt giảm ít nhất $300 triệu đô la chi tiêu vốn cho năm 2026 trong khi vẫn hướng tới tạo ra dòng tiền tự do dương.

Dịch nghĩa? Công ty đang dừng giai đoạn xây dựng mở rộng. Thay vì tiếp tục tiêu tiền vào mở rộng, Acadia đang định vị lại để đạt được sự ổn định tài chính. Khi các giường bệnh mới xây dựng gần đây trưởng thành và tỷ lệ lấp đầy trở lại bình thường, các cơ sở này sẽ chuyển từ tiêu thụ tiền mặt thành tạo ra tiền mặt.

Bối Cảnh Danh Mục của Engine Capital

Vị trí mới ACHC này nằm trong một quỹ đã có xu hướng tập trung vào các cơ hội giá trị chọn lọc:

Các Vị Trí Chính Sau Khi Mua Acadia:

• AVTR (NYSE): 246,1 triệu đô la — 29,2% tổng tài sản quản lý
• NATL (NYSE): 94,7 triệu đô la — 11,2% tổng tài sản quản lý
• LNW (NASDAQ): 80,9 triệu đô la — 9,6% tổng tài sản quản lý
• ACHC (NASDAQ): 64,0 triệu đô la — 7,6% tổng tài sản quản lý
• OFIX (NASDAQ): 62,3 triệu đô la — 7,4% tổng tài sản quản lý

Quỹ chỉ có 27 vị trí đã báo cáo—đủ tập trung để tạo ra ảnh hưởng. Thêm Acadia vào mức này cho thấy niềm tin, không phải là đầu cơ.

Điều Gì Đang Gửi Thông Điệp Cho Vốn Dưới Hạn

Thông tin thực sự không phải về giá cổ phiếu hôm nay hay lợi nhuận quý tới. Đó là nhận biết khi một ngành đang đối mặt với các sức gió ngược về cấu trúc vẫn còn có các gió thuận về cấu trúc đằng sau.

Nhu cầu chăm sóc sức khỏe tâm thần vẫn bền vững. Biên lợi nhuận của Acadia đang chịu áp lực nhưng có thể khắc phục. Và quan trọng, mức giảm 63% hàng năm có thể đã hấp thụ các giả định tồi tệ nhất của thị trường.

Việc Engine Capital $64 triệu đô la có thể chỉ đơn giản là nhận thức rằng định giá hiện tại không còn phản ánh chính xác những gì các tài sản này có thể tạo ra sau khi hoạt động và áp lực tài chính giảm bớt—chính môi trường này, các nhà đầu tư kiên nhẫn, đối lập thường xuyên thu về lợi nhuận vượt trội.