Phân tích thị trường Token trái phiếu quốc gia RWA: Đổi mới và cơ hội của TProtocol V2

Các sản phẩm token trái phiếu quốc gia RWA trên thị trường hiện tại tồn tại một số điểm đau rõ ràng. Các nền tảng chính như MakerDAO mặc dù có lãi suất cao, nhưng chiến lược đầu tư của họ khá phức tạp, không chỉ mua trái phiếu quốc gia mà còn liên quan đến hoạt động cho vay nhỏ. Trong khi đó, các nền tảng như Ondo mặc dù chuyên về đầu tư trái phiếu quốc gia, nhưng phải đối mặt với các vấn đề như quy trình KYC phức tạp, ngưỡng tham gia cao và tính thanh khoản không đủ.

Để giải quyết những vấn đề này, TProtocol V2 đã ra đời. Sản phẩm này nhằm cung cấp cho người dùng bình thường một nền tảng token trái phiếu quốc gia dễ sử dụng và trong sạch về tài sản. TProtocol về cơ bản là một sản phẩm cho vay, lấy ví dụ từ Matrixdock pool, cho phép người dùng sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC trên nền tảng AAVE.

Một điểm nổi bật của TProtocol là tỷ lệ giá trị khoản vay lên tới 100,5% (LTV). Điều này có nghĩa là trong các trường hợp cực hạn, tỷ lệ sử dụng có thể đạt tới 99,5%, từ đó chuyển giao phần lớn lợi nhuận trái phiếu chính phủ cho người nắm giữ rUSDP. Để đối phó với nhu cầu rút tiền lớn có thể xảy ra, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay, cho phép Matrixdock có một khoảng thời gian nhất định để xử lý việc thanh toán trái phiếu. Các khoản rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

So với các sản phẩm token trái phiếu quốc gia khác yêu cầu KYC và thời gian chờ đợi dài, điểm đổi mới của TProtocol là thông qua mô hình cho vay thế chấp của các tổ chức, tối đa hóa lợi nhuận từ trái phiếu quốc gia cho người dùng gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể tận hưởng lợi nhuận từ trái phiếu quốc gia. Mô hình này khác với các khoản vay tín dụng của các tổ chức thường gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm sử dụng cho mục đích cụ thể. Lấy STBT làm ví dụ, đối tượng đầu tư được xác định rõ ràng là trái phiếu quốc gia ngắn hạn và mua lại trái phiếu quốc gia, đồng thời định kỳ phát hành báo cáo tài sản, cùng hợp tác với Chainlink để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù vậy, hoạt động của TProtocol vẫn phụ thuộc vào mức độ tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản quốc gia cơ sở. Để làm được điều này, nền tảng đã ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau nhằm tách biệt rủi ro. Ví dụ, trong tương lai nếu hợp tác với Ondo, sẽ thiết lập một Ondo Pool riêng, người dùng gửi USDC sẽ nhận được Token rUSDP-Ondo cụ thể.

Về mặt quản trị, TProtocol áp dụng thiết kế token TPS/esTPS tương tự như GMX, thời gian lưu trữ càng lâu thì càng nhận được nhiều cổ tức. Ngoài ra, nền tảng còn giới thiệu cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc sfrxETH/frxETH. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP được sử dụng để cung cấp thanh khoản trên sàn giao dịch phi tập trung.

Thiết kế này cho phép TProtocol cải thiện hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, hy vọng sẽ khiến lợi suất của nó vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường, áp dụng mô hình nâng cao lợi suất tương tự như sfrxETH.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh khốc liệt, MakerDAO chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của MakerDAO được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Nếu có quá nhiều người gửi DAI để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA bằng cách thế chấp sáng tạo đã cung cấp cho người dùng thông thường cơ hội nhận được lợi tức từ trái phiếu chính phủ thuần túy mà không cần KYC. Lấy cảm hứng từ thiết kế của sfrxETH/frxETH, TProtocol có tiềm năng đạt được tỷ lệ lợi suất vượt trội hơn so với lợi suất trái phiếu chính phủ cơ bản, mang lại sức sống và cơ hội mới cho thị trường RWA.