Các giao thức béo đã hết, ứng dụng béo đang lên.

Tuần trước, các thị trường đã có một khoảng thời gian nghỉ ngơi khỏi sự biến động do tiêu đề, trong khi việc tích lũy bitcoin từ các tổ chức vẫn tiếp tục. Trong khi đó, cổ phiếu token hóa đã ra mắt, và một cuộc đánh giá rộng rãi đang diễn ra khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về giả thuyết Fat Protocol.

Bài xã luận này là từ số báo tuần trước của bản tin Tuần Đánh Giá. Đăng ký nhận bản tin hàng tuần để nhận bài xã luận ngay khi nó được hoàn thành.

Luận thuyết Giao thức Béo đang bị rạn nứt—Doanh thu là Câu chuyện Mới

Chúng tôi bắt đầu với kinh tế vĩ mô. Trong hơn một tháng, các tiêu đề kinh tế vĩ mô đã kiểm soát mọi động thái của thị trường, cho đến tuần trước. Báo cáo về số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vào thứ Năm tốt hơn mong đợi đã dập tắt hy vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 7, và đẩy kỳ vọng đồng thuận ra đến cuộc họp tháng 9.

Trong những thay đổi vĩ mô dài hạn, đã có dấu hiệu vào tuần trước về việc tác động của chính sách tiền tệ đang giảm xuống, và sự gia tăng của chính sách tài khóa – được gọi là sự thống trị tài khóa.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã báo hiệu ý định can thiệp vào việc phân bổ vốn, nói rằng, "có một nhu cầu cấp bách để chuyển hướng tiền tiết kiệm của người tiêu dùng vào các thị trường vốn nhằm phát triển các thị trường đó và tài trợ cho các ưu tiên của EU."

Michael Green, nổi tiếng với công trình tiên phong về đầu tư thụ động, đã chỉ ra rằng:

Nếu châu Âu chuyển sang mô hình quỹ thụ động/mục tiêu ngày kiểu 401K, tức là chuyển một phần lớn sang các quốc gia châu Âu, điều này sẽ ảnh hưởng vĩnh viễn đến "Sự khác biệt của Mỹ."

Tiếp theo là Bitcoin. Bitcoin đã tích lũy gần dưới mức cao nhất mọi thời đại trong suốt tuần qua. Các tổ chức và quỹ công ty vẫn tiếp tục bổ sung vào lượng nắm giữ của họ, tuy nhiên một cuộc khảo sát không chính thức trên Crypto Twitter cho thấy nhiều người ở đây vẫn chưa phân bổ đủ sau khi bỏ lỡ đợt tăng giá lên $100k. Có vẻ như những người ở đây chủ yếu đang chờ đợi sự thống trị của Bitcoin đạt đỉnh, cho phép một mùa altcoin thực sự bắt đầu.

Một yếu tố tiềm năng cho mùa altcoin là sự phê duyệt các quỹ ETF altcoin giao ngay của Mỹ. James Seyffart và Eric Balchunas "mong đợi một làn sóng quỹ ETF mới trong nửa cuối năm 2025." Như tôi đã nói ở đây, tôi không nghĩ rằng mùa altcoin sẽ xảy ra cho đến khi Bitcoin tăng thêm một chút.

Bây giờ có vẻ là thời điểm thích hợp cho một chút hy vọng về Bitcoin. Đây là một cuộc trò chuyện cho thấy thị trường, thanh khoản và dự trữ Bitcoin và Vàng của Ngân hàng Trung ương, cung cấp một số chỉ dẫn về cơ hội tăng trưởng của Bitcoin.

Trong tin tức khác, tuần trước, cổ phiếu đã có mặt trên blockchain. Solana và Robinhood đã ra mắt cổ phiếu token hóa. Tầm nhìn dài hạn về giao dịch 24 giờ, khả năng tương tác DeFi và quyền truy cập toàn cầu là điều hấp dẫn, nhưng việc triển khai đầu tiên này không đáp ứng được nhu cầu của hầu hết mọi người dùng có thể tưởng tượng. Hãy xem bài viết này để có một lời giải thích tốt.

Tuy nhiên, sổ cái thanh toán được lưu trữ tại DTCC, Euroclear hoặc JASDEC sẽ được chuyển lên chuỗi trong những năm tới. Khi cổ phiếu trở thành các yếu tố cơ bản thực sự trên chuỗi, cổ tức có thể được airdrop tự động, cổ phiếu có thể phục vụ như tài sản thế chấp defi, và các hành động công ty có thể diễn ra trên các hợp đồng tự thi hành. Việc áp dụng sẽ cảm thấy chậm chạp cho đến khi, đột nhiên, nó trở thành mặc định.

Nói về những thay đổi diễn ra chậm rãi, một trong những sự thay đổi lớn nhất trong câu chuyện hiện nay là về niềm tin rằng luận thuyết giao thức béo là sai. Bài viết Fat Protocol của Joel Monegro vào năm 2016 đã lập luận rằng các giao thức lớp cơ sở, chứ không phải các ứng dụng, sẽ nắm giữ phần lớn giá trị trong crypto. Trong Web2, các ứng dụng từ Google và Facebook đã tích lũy phần lớn giá trị đó, trong khi các ISP chỉ giữ lại một chút, và công nghệ như HTML và TCP/IP thì không nhận được gì.

Chu kỳ này đã bắt đầu thách thức logic đó. Nhiều token Layer 1 và Layer 2 đã hoạt động kém mặc dù công nghệ ấn tượng, vì việc khởi động một chuỗi đã trở nên rất dễ dàng. Thông báo Layer 2 của Robinhood vào tuần trước nhấn mạnh sự dễ dàng của sự phát triển. Bold đã thể hiện sự dễ dàng đó trong một bộ truyện tranh tuyệt vời.

Đồng thời, một câu chuyện tập trung vào doanh thu đã hình thành. Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử cuối cùng muốn thấy dòng tiền thực tế tích lũy cho các token. Người đồng dẫn chương trình Token Narratives của tôi, Graham Stone, đã đùa rằng trong tiền điện tử, chỉ cần hỏi một dự án kiếm được bao nhiêu tiền và liệu số tiền đó có đến tay các chủ sở hữu token hay không đã cảm thấy như một cuộc cách mạng.