Cuộc chiến thuật toán hợp đồng giữa CEX và DEX: Độ sâu phân tích Hyperliquid, Binance và OKX

Vào tháng 3 năm 2025, một cuộc khủng hoảng thị trường xung quanh hợp đồng JELLYJELLY đã bùng nổ trên nền tảng Hyperliquid, gây ra những suy nghĩ sâu sắc về bản chất của sàn giao dịch phi tập trung. Sự kiện này không chỉ phơi bày những vấn đề cốt lõi trong giao dịch tiền điện tử mà còn tiết lộ sự khác biệt trong cơ chế ứng phó của các nền tảng giao dịch khác nhau khi đối mặt với các tình huống thị trường cực đoan.

Bài viết này sẽ Độ sâu khám phá sự khác biệt về thuật toán trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn trên ba nền tảng lớn - Hyperliquid, Binance và OKX, bao gồm giá chỉ số, giá đánh dấu và phí tài chính. Thông qua phân tích so sánh, chúng tôi sẽ hiểu được những thuật toán này hình thành các phong cách giao dịch khác nhau, phục vụ cho các loại nhà giao dịch khác nhau, cũng như cách chúng ảnh hưởng đến hiệu suất của các nhà tham gia thị trường trong các sự kiện rủi ro.

Cấu trúc cơ bản của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn

Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn chủ yếu bao gồm ba yếu tố chính:

1. Giá chỉ số: Theo dõi sự biến động giá của thị trường giao ngay, làm tiêu chuẩn lý thuyết.
2. Giá đánh dấu: Giá quyết định được sử dụng để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, kích hoạt thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
3. Tỷ lệ vốn: Cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và hợp đồng, hướng dẫn giá hợp đồng trở về giá giao ngay.

So sánh thuật toán của ba nền tảng

Giá chỉ số/Giá oracle

Hyperliquid sử dụng giá oracle độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực, sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan. Phương pháp này chống lại sự thao túng tốt hơn, nhưng tần suất cập nhật thì chậm hơn (3 giây một lần).

Cơ chế giá đánh dấu

Thuật toán giá đánh dấu của Binance dựa trên giá trung bình giữa giá mua và giá bán của thị trường hợp đồng, giá giao dịch và giá tác động, kết hợp với xử lý EMA, giúp giá biến động một cách ổn định và chống lại các biến động đột ngột.

OKX áp dụng phương pháp trực tiếp hơn, chỉ sử dụng giá trung bình giữa giá mua/bán ở sổ lệnh làm nguồn giá đánh dấu, dẫn đến việc giá rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ.

Hyperliquid kết hợp các đặc điểm của Binance và OKX, tích hợp nhiều nguồn giá để tính toán giá đánh dấu, bao gồm giá Oracle, dữ liệu giá của chính nền tảng và giá trung bình trọng số vĩnh viễn từ nhiều sàn giao dịch tập trung.

Thuật toán tỷ lệ vốn

Hyperliquid đã giới thiệu chỉ số chênh lệch giá dựa trên mô hình Binance, sử dụng giá Oracle thay vì giá đánh dấu để tính toán phí tài chính, và áp dụng thanh toán tần suất cao cùng với phí cao trong các tình huống cực đoan để tăng tốc độ quay về giá.

Tỷ lệ phí vốn của Binance phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài, kết hợp với độ sâu sổ lệnh và lãi suất vay, cung cấp kỳ vọng chi phí vốn ổn định cho các nhà đầu tư tổ chức.

Thuật toán phí vốn của OKX tương đối đơn giản, được tính dựa trên độ lệch giá của sổ lệnh, biến động khá lớn, phù hợp cho giao dịch tần suất cao và giao dịch ngắn hạn.

Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính trên các nền tảng khác nhau

Binance: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống

• Ý tưởng cốt lõi: Làm cho thị trường có thể dự đoán
• Đặc điểm cơ chế: Giá đánh dấu mượt mà, mô hình chi phí tài chính tinh vi, đệm rủi ro nhiều lớp
• Đối tượng phù hợp: Các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn tìm kiếm lợi nhuận ổn định, kiểm soát rủi ro.

OKX：Thiết kế của những người giao dịch bản năng

• Quan niệm cốt lõi: Thị trường là sự phản ánh của bản chất con người
• Đặc điểm cơ chế: Giá đánh dấu nhạy cảm, tỷ lệ phí vốn biến động lớn, cơ chế thanh lý trực tiếp nhanh chóng
• Đối tượng phù hợp: Nhà giao dịch tần suất cao, nhà giao dịch ngắn hạn, giỏi trong việc nắm bắt độ lệch giá tức thời

Hyperliquid：Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc chuỗi.

• Ý tưởng cốt lõi: Thuật toán thiết lập trật tự, chứ không phải dự đoán thị trường
• Đặc điểm cơ chế: Giá đồng thuận của người xác thực, HLP Vault hỗ trợ, tỷ lệ phí vốn cao, minh bạch trên chuỗi
• Đối tượng phù hợp: các nhà giao dịch tìm kiếm mã có thể xác minh và quản trị phân tán, các nhà đầu tư chênh lệch giá trên chuỗi.

Kết luận

Các thiết kế thuật toán hợp đồng vĩnh viễn khác nhau phản ánh sự hiểu biết và định vị khác nhau của các nền tảng giao dịch đối với bản chất của thị trường. Binance theo đuổi sự ổn định và có thể dự đoán, OKX nhấn mạnh sự năng động của thị trường, trong khi Hyperliquid cố gắng thiết lập cơ chế tin cậy mới thông qua quản trị trên chuỗi. Những khác biệt này không chỉ ảnh hưởng đến sự lựa chọn chiến lược của các nhà giao dịch mà còn hình thành các hệ sinh thái thị trường khác nhau.

Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của mình. Tuy nhiên, chúng ta phải nhận ra rằng mỗi thuật toán đều tiềm ẩn những phán đoán giá trị. Dù là theo đuổi tự do, công bằng hay minh bạch, các nhà giao dịch cuối cùng đều đang tìm kiếm một sự cân bằng trong trật tự thị trường. Đối mặt với thị trường tiền điện tử đang liên tục tiến hóa, việc giữ tâm thái kính sợ và khả năng thích ứng là vô cùng quan trọng.