Tại sao Bitcoin cần một hệ sinh thái cho vay?

Tác giả: Mauricio Di Bartolomeo, CoinDesk; Trình biên dịch: Songxue, Golden Finance

Các khoản cho vay cũng cũ như tiền. Trong suốt lịch sử, mọi dạng tiền, dù là hạt giống hay vàng, đều có thị trường cho vay và đi vay. Ngày nay, Bitcoin chiếm vị trí riêng trong thế giới tài chính với các tính năng phi tập trung và minh bạch. Giống như các loại tiền tệ trước đó, Bitcoin cần một thị trường cho vay mạnh mẽ để nó thực sự phát triển mạnh.

Tuy nhiên, cho đến nay, hầu hết các nỗ lực tạo ra thị trường tín dụng Bitcoin đều thất bại thảm hại, để lại hậu quả tai hại.

Trong năm 2020, nhu cầu về dịch vụ cho vay tài sản kỹ thuật số và bitcoin tăng cao, với hàng tỷ tài sản của khách hàng chảy vào các nền tảng cho vay tập trung và phi tập trung.

Được thúc đẩy một phần bởi các chính sách tiền tệ kinh tế vĩ mô lỏng lẻo và sự tăng trưởng bùng nổ của ngành công nghiệp tiền điện tử, môi trường này cho phép các tác nhân xấu hoạt động một cách liều lĩnh và đánh lừa người tiêu dùng mà không phải đối mặt với sự kiểm tra và cân bằng đáng kể.

Việc thiếu quy định này cuối cùng sẽ dẫn đến sự sụp đổ của ngành cho vay tài sản kỹ thuật số bắt đầu từ năm 2022, với những người cho vay bao gồm các công ty con BlockFi, Celc và Genesis sẽ phá sản.

Mặc dù cáo buộc gian lận trong một số trường hợp này sẽ do tòa án quyết định, nhưng sự sụp đổ đột ngột giống như domino của hàng chục công ty cho vay tài sản kỹ thuật số đã nêu bật một lỗ hổng cơ bản: cơ cấu hoạt động của họ vốn không bền vững.

Những cơ cấu này thiếu các “lá chắn” quan trọng đối với rủi ro cho vay và người cho vay không cung cấp cho khách hàng sự minh bạch cần thiết để hiểu được rủi ro tập trung trong quy trình bảo lãnh tín dụng hoặc hoạt động cho vay của họ.

Cấu trúc lỗi thời này, kết hợp với việc quản lý rủi ro không đầy đủ, giống như củi khô đang háo hức chờ tia lửa - và Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) và FTX là một cặp đấu hoàn chỉnh.

Trong lịch sử, các mô hình cho vay không có rủi ro tách biệt chỉ khả thi khi tồn tại người cho vay cuối cùng, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh ngân hàng truyền thống.

Sự hỗ trợ như vậy không tồn tại đối với Bitcoin, điều đó có nghĩa là ngành cần phát triển một mô hình mới – một mô hình không phụ thuộc vào chính phủ hoặc các tổ chức nhà nước.

Tại sao Bitcoin cần một hệ sinh thái cho vay

Nhiều nhà đầu tư đã thu được lợi nhuận cao từ Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua các sản phẩm lợi nhuận. Các dịch vụ như vậy cho phép chủ sở hữu tài sản kỹ thuật số tạo thu nhập thụ động, phản ánh những lợi ích mà các nhà đầu tư tài chính truyền thống thường được hưởng.

Những lợi tức này chủ yếu là kết quả của việc cho các nhà tạo lập thị trường tổ chức cho vay tài sản.

**Cho vay bitcoin không chỉ tạo điều kiện tiếp cận vốn cho các nhà tạo lập thị trường trong không gian phái sinh Bitcoin (tức là thị trường tương lai và quyền chọn), mà còn đóng một vai trò quan trọng trong sự phát triển của ngành. **

**Các công cụ phái sinh cung cấp cho nhà đầu tư tùy chọn mua hoặc bán dựa trên thỏa thuận được sắp xếp trước và ban đầu được sử dụng để phòng ngừa rủi ro về lợi nhuận vụng về, giúp giảm biến động giá Bitcoin và giúp duy trì tính nhất quán cao hơn trên giá của các sàn giao dịch. **

Các nhà tạo lập thị trường đã rất hiệu quả trong việc thu hẹp chênh lệch giá chào bán bằng cách khai thác chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau. Hiệu quả này trực tiếp mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, đảm bảo họ nhận được nhiều đô la hơn khi bán và nhiều Bitcoin hơn khi họ mua, đồng thời giúp ổn định giá Bitcoin.

**Thị trường cho vay đẩy nhanh quá trình giải quyết giữa các thực thể và mang lại nhiều lợi ích khác. ** Cụ thể, việc cho vay Bitcoin mang lại cơ hội kiếm thu nhập, đảm bảo rằng chênh lệch giao dịch Bitcoin trên các sàn giao dịch toàn cầu được thu hẹp, ổn định giá thị trường giao ngay Bitcoin và cung cấp cho người tham gia một thị trường bán khống giao ngay lành mạnh, theo cách hiệu quả về thuế. một hàng rào hiệu quả hơn cho các công ty khai thác Bitcoin.

Các điểm yếu của hệ thống bị phơi bày

Các sự kiện năm 2022 nêu bật một số rủi ro mang tính hệ thống cần được giải quyết, bao gồm ** rủi ro của từng sản phẩm. **

Để hiểu được sự thất bại của BlockFi, Celcius và Voyager, thông thường, các nhà cung cấp tín dụng tiền điện tử sẽ đan xen tài sản của khách hàng với rủi ro từ các sản phẩm lợi nhuận của công ty. Điều đó có nghĩa là các khoản vay của khách hàng được hỗ trợ bằng bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác sẽ gặp nguy hiểm nếu kế hoạch “lợi suất” của công ty thất bại và dẫn đến phá sản.

Một mối nguy hiểm khác là rủi ro tập trung từ các đối tác cho vay hoặc từ các công ty mà người cho vay tiền điện tử hợp tác để tạo ra lợi nhuận nắm giữ của khách hàng.

Khi lãi suất đã hứa trở nên không bền vững, các nền tảng này phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: giới hạn cho vay ở giới hạn có thể quản lý được và hạ lãi suất khách hàng hoặc tiếp tục cho vay không được kiểm soát mặc dù đã vượt quá ngưỡng rủi ro thoải mái. Quản lý thích hợp sự tập trung rủi ro này là nền tảng của quản lý rủi ro.

Sự minh bạch có thể tạo nên hoặc phá vỡ những mối quan hệ này. Lấy Voyager làm ví dụ, được cho là có gần 58% danh mục cho vay gắn liền với Three Arrows Capital. Thật đáng kinh ngạc, theo hiểu biết của chúng tôi, 3AC đã không cung cấp cho người cho vay các báo cáo tài chính cần thiết, một yêu cầu cơ bản để bất kỳ người cho vay nào đánh giá đúng tình hình tài chính của các đối tác của mình.

Người ta thắc mắc: Liệu khách hàng có sẵn lòng cho Du hành vay nếu họ biết toàn bộ câu chuyện ngay từ đầu? Các công ty khác cũng có mối quan tâm tương tự đến Genesis và/hoặc Alameda Research.

Kế hoạch thành công trong tương lai

Sau chuyến đi tàu lượn siêu tốc trong 18 tháng qua, các nền tảng cho vay kỹ thuật số đang tăng cường nỗ lực. Dưới đây là thông tin chi tiết về những thay đổi đang diễn ra ở một số công ty:

Hệ thống tài khoản kép: Hãy tưởng tượng bạn có hai ví. Đầu tiên, bạn chỉ cần giữ tiền của mình an toàn mà không gặp bất kỳ phiền toái nào. Mặt khác, bạn quyết định đầu tư và muốn thấy nó phát triển. Đó là những gì nền tảng đang làm bây giờ. Họ cung cấp một tài khoản “an toàn” trong đó tài sản kỹ thuật số về cơ bản không thay đổi.

Sau đó là tài khoản "thu nhập" mạo hiểm hơn. Ở đây, tài sản được cho vay để tạo ra lợi nhuận. Tất nhiên, có một số rủi ro liên quan, nhưng tất cả đều minh bạch ngay từ đầu. Bằng cách này, khách hàng có thể chọn một sản phẩm phù hợp nhất với mình.

Để tạo ra lãi suất trong tài khoản "kiếm tiền", các khoản vay phải được thực hiện, điều này gây ra rủi ro và đó là lý do tại sao mọi người kiếm được lãi theo lý thuyết kinh tế trong sách giáo khoa. Điểm khác biệt lớn với mô hình mới này là lợi tức từ khoản vay (tức là kiếm được tiền lãi) và rủi ro của khoản vay được "tách biệt" thành tài khoản "thu nhập". Về lý thuyết, những khách hàng không tham gia sẽ không gặp rủi ro về bất kỳ tổn thất cho vay tài khoản "lợi suất" nào và sẽ bị tách biệt khỏi nền tảng, họ cũng sẽ không gặp bất kỳ nguy cơ phá sản nào (chẳng hạn như đã xảy ra với Celcius và BlockFi).

Sự thúc đẩy mạnh mẽ về tính minh bạch: Nhiều nền tảng đã nói rõ rằng khách hàng muốn biết điều gì đang xảy ra với tiền của họ và đang xuất bản các báo cáo dễ đọc một cách thường xuyên. Nó giống như một cánh cửa dẫn vào thế giới cho vay. Bạn có thể biết ai đang vay tiền, vay bao nhiêu tiền và vay cái gì.

Cho vay thông minh và đa dạng: Rút kinh nghiệm từ những sai lầm của Voyager và 3AC, các công ty đang trở nên thận trọng hơn trong việc cấp quá nhiều tín dụng cho một nhóm. Bằng cách cho nhiều người vay một ít, rủi ro liên quan đến một quả trứng thối sẽ không làm ảnh hưởng đến cả tá quả trứng thối.

Thế giới cho vay và cho vay tài sản kỹ thuật số không ngừng phát triển. Các nền tảng đang trải qua những khó khăn trong quá khứ, học hỏi và xây dựng tốt hơn. Đó là dấu hiệu cho thấy mọi thứ đang đi đúng hướng và những lựa chọn thông minh và minh bạch hơn sẽ dẫn đường.

Hãy nắm bắt cơ cấu lại này và những bài học của nó. "The Wild West" đã rất thú vị khi nó kéo dài, nhưng bây giờ? Đã đến lúc khai sáng cho vay tài sản kỹ thuật số.