UBS thẳng thắn nói rằng, cuộc xét xử này liên quan đến sinh tử của tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu tòa án phán quyết cho phép Nhà Trắng “vì lý do nào đó” sa thải Lisa Cook, thì cánh cửa pháp lý để Powell bị cách chức sẽ bị mở toang hoàn toàn, và logic chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu có thể sụp đổ ngay lập tức. Bài viết này dựa trên bài viết của Wall Street Journal, do Foresight News tổng hợp, biên tập và viết bài.
(Trước đó: Bloomberg: Phản công của Fed khiến Trump gặp khó, kế hoạch tiếp quản Fed có thể thay đổi)
(Bổ sung bối cảnh: Trump in 200 tỷ USD cứu thị trường nhà ở! Bất chấp “QE nhỏ” của Fed mua lại MBS trái phiếu thế chấp: giảm gánh nặng lãi suất)

Mục lục bài viết

• Ngày xét xử quyết định số phận của Fed
• Liệu “Miễn trừ đặc biệt” của Tòa án tối cao có thể duy trì?
• Lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp và “Vụ bê bối trang trí”

Thứ Ba tuần này, Tòa án tối cao Hoa Kỳ sẽ xem xét vụ “Trump kiện Cook” (Trump vs Cook). Đây không chỉ đơn thuần là một tranh chấp nhân sự, mà còn là “ngày xét xử” về việc liệu Fed có thể tiếp tục giữ vai trò ngân hàng trung ương độc lập hay không.

Theo thông tin từ trang Tin tức Giao dịch Phái sinh, UBS trong báo cáo ngày 16 đã thẳng thắn nói rằng, cuộc xét xử này liên quan đến sinh tử của tính độc lập của Fed. Nếu tòa án phán quyết cho phép Nhà Trắng “vì lý do nào đó” bỏ qua quy định trong Đạo luật Dự trữ Liên bang để sa thải Ủy viên Lisa Cook, thì cánh cửa pháp lý để Powell bị cách chức sẽ bị mở toang hoàn toàn.

Điều này có nghĩa là logic chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu có thể sụp đổ ngay lập tức, thay vào đó là các chỉ thị hạ lãi suất do chính trị thúc đẩy. Một khi phòng tuyến bị phá vỡ, hệ thống định giá của USD, trái phiếu Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đối mặt với việc đánh giá lại cấu trúc dài hạn. UBS cảnh báo rằng, thị trường năm 2026 chắc chắn sẽ “rung chuyển”, và tuần này chính là trung tâm của chấn động đó.

Ngày xét xử quyết định số phận của Fed

Phiên điều trần của Tòa án tối cao Hoa Kỳ (số hồ sơ 25A312) tuần này sẽ quyết định liệu Lisa Cook có thể tiếp tục giữ chức Ủy viên của Fed hay không.

Trước đó, chính quyền Trump cáo buộc Cook trong đơn xin vay thế chấp có hành vi gian lận (do Giám đốc Cục Quản lý Tài chính Nhà ở Liên bang William Pulte đưa ra), và thông báo qua mạng xã hội sẽ sa thải bà. Cook đã kiện và nhận được lệnh tạm thời ngăn chặn việc sa thải này của tòa án.

Trong báo cáo, UBS chỉ ra rằng, vụ việc này trực tiếp thách thức điều khoản bảo vệ trong Đạo luật Dự trữ Liên bang về việc Ủy viên chỉ bị sa thải “vì lý do nào đó” (for cause).

Phía Nhà Trắng cho rằng, tổng thống có quyền rộng rãi, ngay cả khi có “bảo vệ sa thải theo luật định” (statutory removal protection), vẫn có thể sa thải quan chức dựa trên lý do hành chính.

Như Hiệp hội Luật sư Hoa Kỳ đã nói, nếu lý luận của tổng thống thắng, điều này sẽ “thực chất làm suy yếu” tính độc lập của Fed. Nếu Cook không thể bỏ phiếu vì cáo buộc hành chính, thì trong tương lai, bất kỳ quan chức nào bỏ phiếu trái ý tổng thống cũng có thể bị loại bỏ bằng các lý do khác nhau.

Liệu “Miễn trừ đặc biệt” của Tòa án tối cao có thể duy trì?

UBS nhấn mạnh rằng, Tòa án tối cao đã có tiền lệ trong việc làm suy yếu bảo vệ các tổ chức độc lập, nhưng Fed có thể là một trường hợp đặc biệt.

Trong vụ “Trump kiện Wilcox” năm ngoái, tòa ủng hộ việc tổng thống có thể sa thải thành viên Ủy ban Quan hệ Lao động Quốc gia (NLRB). Tuy nhiên, Thẩm phán trưởng Roberts trong bản án đã đặc biệt giữ lại một “hàng rào phòng thủ” cho Fed. Ý kiến đa số rõ ràng chỉ ra rằng: Fed là một “thực thể có cấu trúc đặc biệt, gần như tư nhân”, khác với các cơ quan hành chính khác. Thẩm phán Kagan cũng xác nhận điều này trong ý kiến phản đối, cho rằng tòa không có ý định đe dọa Fed.

Phiên điều trần tuần này sẽ kiểm tra xem “hàng rào phòng thủ” này còn vững chắc hay không. Nếu tòa không thể nhắc lại rằng “Fed là tổ chức khác biệt”, thì thị trường phải chuẩn bị cho việc quyền hành hành pháp toàn diện tiếp quản chính sách tiền tệ.

Lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp và “Vụ bê bối trang trí”

Ngoài cuộc đấu tranh tại tòa, mối quan hệ căng thẳng giữa chính quyền Hoa Kỳ và Fed đã leo thang thành một “trận chiến công khai”.

Trước đó, Bộ Tư pháp đã gửi lệnh triệu tập cho Fed và Powell, điều tra về việc quản lý dự án trang trí tại trụ sở Fed và việc làm chứng trước Quốc hội có thể bị sai lệch. Phân tích của UBS cho rằng, đây có thể là bước chuẩn bị của Nhà Trắng để tìm cách sa thải Powell. Thời hạn nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào ngày 15/5/2026, nhưng nhiệm kỳ ủy viên của ông sẽ kéo dài đến ngày 31/1/2028.

Các nhà phân tích cho rằng, nếu chính phủ kiên quyết truy tố hình sự, và các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa (như Thượng nghị sĩ Thom Tillis tuyên bố sẽ ngăn chặn đề cử mới) từ chối thúc đẩy đề cử mới, thì FOMC rất có thể sẽ chọn để Powell tiếp tục giữ chức vụ ủy viên sau khi kết thúc nhiệm kỳ chủ tịch, thậm chí có thể tiếp tục đề cử ông làm Chủ tịch FOMC để ngăn chặn Trump thúc đẩy cắt giảm lãi suất đột ngột.

UBS cảnh báo, các nhà đầu tư đang ở trong một “năm 2026 rung chuyển”. Nếu quyết định của vụ Cook tuần này không thuận lợi, hoặc Powell bị đẩy vào tình thế tuyệt vọng hơn nữa, niềm tin vào tính độc lập của Fed sẽ sụp đổ. Tuần này không chỉ là cuộc chơi pháp lý, mà còn là một bài kiểm tra áp lực đối với logic nền tảng của tài sản USD. Phản ứng của thị trường đã rõ ràng — USD giảm, chứng khoán Mỹ giảm, trái phiếu Mỹ giảm.