Thị trường token RWA cấp tổ chức đã gần chạm mốc 200 tỷ USD, RaylsLabs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network và Polymesh lần lượt cạnh tranh về hạ tầng phù hợp với yêu cầu riêng của ngân hàng, quản lý tài sản và tuân thủ của phố Wall. Bài viết này dựa trên bài viết của Mesh, được TechFlow tổng hợp, biên dịch và viết bài.
(Trước đó: Bật mí về RWA bùng nổ: Cơ hội hay lừa đảo?)
(Bổ sung nền tảng: Các luật sư cảnh báo ngành RWA Trung Quốc chỉ còn hai con đường: ra nước ngoài hoặc hoàn toàn từ bỏ)

Mục lục bài viết

• Thị trường bị bỏ quên đang tiến gần mốc 200 tỷ USD
• Ba yếu tố thúc đẩy nhanh việc áp dụng RWA:
• RaylsLabs: Hạ tầng riêng tư thực sự ngân hàng cần
  • Cập nhật mới nhất
  • Thị trường mục tiêu và thách thức
• OndoFinance: Cuộc đua mở rộng chuỗi nhanh nhất
  • Tin tức mới nhất
• Centrifuge: Quản lý tài sản thực sự triển khai hàng chục tỷ USD như thế nào
  • Các ví dụ chính về triển khai của tổ chức
  • Mô hình hoạt động độc đáo của Centrifuge:
• CantonNetwork: Hạ tầng blockchain của phố Wall
  • Quan hệ đối tác với DTCC (tháng 12/2025)
• Polymesh: Mạng lưới blockchain chứng khoán sinh ra để tuân thủ
• Các protocol này phân chia thị trường như thế nào?
• Các vấn đề chưa được giải quyết
• Con đường hướng tới nghìn tỷ USD: Các chất xúc tác quan trọng năm 2026
• Tại sao 5 protocol này lại quan trọng đến vậy?
• 18 tháng tới là thời điểm then chốt
  • Các mốc quan trọng năm 2026

Thành thật mà nói, trong sáu tháng qua, sự phát triển của token RWA cấp tổ chức đáng để theo dõi kỹ lưỡng. Quy mô thị trường đang tiến gần 200 tỷ USD. Đây không phải là phóng đại, mà thực sự có vốn tổ chức đang được triển khai trên chuỗi.

Tôi đã theo dõi lĩnh vực này một thời gian, tốc độ phát triển gần đây thật đáng kinh ngạc. Từ trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân đến token hóa cổ phiếu, các tài sản này đang chuyển dịch nhanh hơn dự kiến vào hạ tầng blockchain.

Hiện có năm protocol trở thành nền tảng của lĩnh vực này: RaylsLabs, OndoFinance, Centrifuge, CantonNetwork và Polymesh. Chúng không cạnh tranh trực tiếp cùng một nhóm khách hàng, mà hướng đến các nhu cầu khác nhau của tổ chức: ngân hàng cần riêng tư, quản lý tài sản theo đuổi hiệu quả, phố Wall yêu cầu hạ tầng tuân thủ.

Đây không phải là câu chuyện ai thắng ai, mà là về cách các tổ chức chọn lựa hạ tầng phù hợp, và cách tài sản truyền thống có thể chuyển đổi hàng nghìn tỷ USD qua các công cụ này.

Thị trường bị bỏ quên đang tiến gần mốc 200 tỷ USD

Ba năm trước, token hóa RWA gần như chưa phải là một phân khúc riêng biệt. Và ngày nay, các tài sản như trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân và cổ phiếu công khai đã gần chạm mốc 200 tỷ USD trên chuỗi. So với khoảng 6-8 tỷ USD đầu năm 2024, mức tăng này rõ ràng đáng kể.

Thành thật mà nói, hiệu suất của các phân khúc nhỏ còn thú vị hơn tổng quy mô.

Theo dữ liệu từ rwa.xyz cung cấp bản chụp nhanh thị trường đầu tháng 1/2026:

• Trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ: Khoảng 80-90 tỷ USD, chiếm 45%-50% thị trường
• Tín dụng tư nhân: 20-60 tỷ USD (dù nhỏ hơn nhưng tăng nhanh nhất, chiếm 20%-30%)
• Cổ phiếu công khai: Hơn 400 triệu USD (tăng nhanh, chủ yếu do OndoFinance thúc đẩy)

Ba yếu tố thúc đẩy nhanh việc áp dụng RWA:

• Hấp dẫn từ lợi nhuận chênh lệch: Sản phẩm token hóa trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận 4%-6%, có thể truy cập 24/7, trong khi thị trường truyền thống T+2 mới thanh toán. Công cụ tín dụng tư nhân mang lại lợi nhuận 8%-12%. Đối với các nhà quản lý tài chính tổ chức quản lý hàng chục tỷ USD vốn nhàn rỗi, con số này dễ tính.
• Khung pháp lý ngày càng hoàn thiện: EU đã ban hành MiCA bắt buộc áp dụng tại 27 quốc gia. SEC đang thúc đẩy khung chứng khoán trên chuỗi qua dự án ProjectCrypto. Đồng thời, No-Action Letters giúp các nhà cung cấp hạ tầng như DTCC token hóa tài sản dễ dàng hơn.
• Hạ tầng lưu ký và oracle đã trưởng thành: Chronicle Labs đã xử lý tổng giá trị khóa hơn 20 tỷ USD, Halborn đã hoàn thành kiểm toán bảo mật cho các protocol RWA chính. Các hạ tầng này đã đủ trưởng thành để đáp ứng tiêu chuẩn trách nhiệm ủy thác.

Tuy nhiên, ngành vẫn đối mặt với nhiều thách thức lớn. Chi phí giao dịch chéo chuỗi ước tính hàng năm lên tới 1.3 tỷ USD. Do chi phí dòng vốn cao hơn lợi nhuận chênh lệch, chênh lệch giá giao dịch của cùng tài sản trên các blockchain khác nhau đạt 1%-3%. Xung đột giữa yêu cầu riêng tư và yêu cầu minh bạch của quy định vẫn chưa được giải quyết.

RaylsLabs: Hạ tầng riêng tư thực sự ngân hàng cần

@RaylsLabs định vị mình như một cầu nối tuân thủ ưu tiên kết nối ngân hàng và DeFi. Được phát triển bởi fintech Brazil Parfin, nhận sự hỗ trợ từ FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital và AlexiaVentures, nền tảng này xây dựng dựa trên blockchain công cộng có permission, tương thích EVM, dành riêng cho cơ quan quản lý.

Tôi đã theo dõi quá trình phát triển lớp công nghệ riêng tư Enygma của họ từ lâu. Điều quan trọng không phải là thông số kỹ thuật, mà là phương pháp luận. Rayls đang giải quyết đúng vấn đề ngân hàng thực sự cần, chứ không chỉ theo đuổi hình mẫu của cộng đồng DeFi về nhu cầu ngân hàng.

Chức năng cốt lõi của lớp công nghệ riêng tư Enygma:

1. Chứng minh không kiến thức (Zero-Knowledge Proof): Bảo vệ bí mật giao dịch;
2. Mật mã đồng dạng (Homomorphic Encryption): Hỗ trợ tính toán trên dữ liệu mã hóa;
3. Hoạt động nguyên bản xuyên chuỗi và mạng riêng tổ chức;
4. Thanh toán bí mật: Hỗ trợ hoán đổi nguyên tử và “thanh toán giao hàng” tích hợp;
5. Tuân thủ có thể lập trình: Có thể chọn tiết lộ dữ liệu cho kiểm toán viên chỉ định.

Các ví dụ thực tế:

1. Ngân hàng trung ương Brazil: Thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới CBDC;
2. Núclea: Token hóa khoản phải thu có kiểm soát;
3. Nhiều khách hàng nút chưa công khai: Quy trình giao hàng thanh toán riêng tư.

Cập nhật mới nhất

Ngày 8/1/2026, Rayls công bố hoàn thành kiểm toán an ninh do Halborn thực hiện. Điều này mang lại chứng nhận an toàn cấp tổ chức cho hạ tầng RWA của họ, đặc biệt quan trọng đối với các ngân hàng đang xem xét triển khai sản xuất.

Ngoài ra, Liên minh AmFi dự kiến đến tháng 6/2027 sẽ đạt mục tiêu token hóa 1 tỷ USD tài sản trên Rayls, cùng với phần thưởng 5 triệu RLS. AmFi là nền tảng token hóa tín dụng tư nhân lớn nhất Brazil, mang lại lưu lượng giao dịch tức thì cho Rayls và đặt ra các mốc quan trọng trong 18 tháng tới. Đây là một trong những cam kết tổ chức RWA lớn nhất trong hệ sinh thái blockchain hiện nay.

Thị trường mục tiêu và thách thức

Khách hàng mục tiêu của Rayls là các ngân hàng, ngân hàng trung ương và công ty quản lý tài sản cần riêng tư cấp tổ chức. Mô hình permission công cộng hạn chế đối tượng xác thực, chỉ cho phép các tổ chức tài chính có giấy phép tham gia, đồng thời đảm bảo tính bí mật của dữ liệu giao dịch.

Tuy nhiên, thách thức của Rayls nằm ở việc chứng minh sức hút thị trường. Trong bối cảnh thiếu dữ liệu TVL công khai hoặc các khách hàng đã công bố triển khai ngoài thử nghiệm, mục tiêu 10 tỷ USD của AmFi vào giữa 2027 trở thành thử thách then chốt của họ.

OndoFinance: Cuộc đua mở rộng chuỗi nhanh nhất

Ondo đã đạt tốc độ mở rộng nhanh nhất trong lĩnh vực token hóa RWA, từ ban đầu tập trung trái phiếu chính phủ, nay đã trở thành nền tảng lớn nhất về token hóa cổ phiếu công khai.

Dữ liệu mới nhất tính đến tháng 1/2026:

• TVL: 1.93 tỷ USD
• Token hóa cổ phiếu: hơn 400 triệu USD, chiếm 53% thị trường
• Giữ USDY trên chuỗi Solana: khoảng 176 triệu USD

Tôi đã thử nghiệm trực tiếp sản phẩm USDY trên Solana, trải nghiệm mượt mà: kết hợp trái phiếu chính phủ cấp tổ chức với sự tiện lợi của DeFi, đó mới là điểm mấu chốt.

Tin tức mới nhất

Ngày 8/1/2026, Ondo ra mắt đồng thời 98 loại tài sản token hóa mới, bao gồm cổ phiếu và ETF trong các lĩnh vực AI, xe điện (EV) và đầu tư chủ đề. Đây không phải là thử nghiệm nhỏ, mà là bước tiến nhanh.

Ondo dự kiến trong quý 1/2026 sẽ ra mắt token hóa cổ phiếu Mỹ và ETF trên Solana, là bước thử nghiệm mạnh mẽ nhất để tiến vào hạ tầng thân thiện với retail. Theo lộ trình sản phẩm, mục tiêu mở rộng là hơn 1,000 loại tài sản token hóa.

Chuyên ngành tập trung:

• Lĩnh vực AI: Nvidia, REITs trung tâm dữ liệu
• Lĩnh vực xe điện: Tesla, nhà sản xuất pin lithium
• Đầu tư chủ đề: các lĩnh vực đặc biệt hạn chế do yêu cầu tối thiểu về vốn đầu tư

Chiến lược phân phối đa chuỗi:

• Ethereum: Thanh khoản DeFi và tính hợp pháp tổ chức
• BNBChain: Phủ sóng người dùng sàn giao dịch
• Solana: Hỗ trợ lượng người tiêu dùng lớn, tốc độ xác nhận giao dịch dưới giây

Thành thật mà nói, trong khi giá token giảm, TVL của Ondo vẫn đạt 1.93 tỷ USD, đây mới là tín hiệu quan trọng: sự tăng trưởng của protocol ưu tiên phát triển hơn là đầu cơ. Đà tăng này chủ yếu đến từ nhu cầu của tổ chức về trái phiếu chính phủ và các protocol DeFi đối với lợi nhuận từ stablecoin nhàn rỗi. Sự tăng TVL trong quý 4/2025 trong giai đoạn hợp nhất thị trường cho thấy nhu cầu thực sự, chứ không chỉ theo đuổi cơn sốt thị trường.

Thông qua hợp tác lưu ký với các broker-dealer, hoàn thành kiểm toán an ninh Halborn, và ra mắt sản phẩm trên ba blockchain chính trong vòng sáu tháng, Ondo đã chiếm lợi thế dẫn đầu, đối thủ khó bắt kịp. Ví dụ, quy mô token hóa của đối thủ Backed Finance chỉ khoảng 162 triệu USD.

Tuy nhiên, Ondo vẫn đối mặt với một số thách thức:

• Biến động giá ngoài giờ: Dù token có thể chuyển nhượng bất cứ lúc nào, nhưng định giá vẫn dựa trên giờ giao dịch của sàn, có thể gây chênh lệch lợi nhuận chênh lệch khi giao dịch vào ban đêm tại Mỹ.
• Hạn chế về tuân thủ: Luật chứng khoán yêu cầu KYC và xác thực nghiêm ngặt, hạn chế câu chuyện “không phép” của các protocol.

Centrifuge: Quản lý tài sản thực sự triển khai hàng chục tỷ USD như thế nào

Centrifuge đã trở thành tiêu chuẩn hạ tầng token hóa tín dụng tư nhân cấp tổ chức. Tính đến tháng 12/2025, TVL của protocol đã tăng vọt lên 1.3-1.45 tỷ USD, do vốn tổ chức thực tế triển khai.

Các ví dụ chính về triển khai của tổ chức

• Quan hệ đối tác Janus Henderson (quản lý tài sản trị giá 373 tỷ USD toàn cầu)
• Quỹ Anemoy AAACLO: Cổ phiếu thế chấp AAA hoàn toàn trên chuỗi (CLO)
• Sử dụng cùng nhóm quản lý đầu tư của ETF AAACLO 214 tỷ USD của họ
• Công bố mở rộng kế hoạch tháng 7/2025, mục tiêu thêm 250 triệu USD đầu tư trên Avalanche
• Quỹ phân bổ Grove (hợp tác trong hệ sinh thái Sky)
• Cam kết phân bổ 1 tỷ USD
• Vốn khởi điểm 50 triệu USD
• Đội ngũ sáng lập đến từ Deloitte, Citi, BlockTowerCapital, HildeneCapitalManagement
• Quan hệ đối tác oracle ChronicleLabs (thông báo ngày 8/1/2026)
• Khung chứng minh tài sản: cung cấp dữ liệu sở hữu được xác thực mã hóa
• Hỗ trợ tính toán NAV minh bạch, xác thực lưu ký, báo cáo tuân thủ
• Cung cấp bảng điều khiển cho limited partners và kiểm toán viên

Tôi luôn theo dõi các vấn đề oracle trong blockchain, và phương pháp của Chronicle Labs là giải pháp đầu tiên đáp ứng nhu cầu của tổ chức: cung cấp dữ liệu có thể xác thực mà không làm giảm hiệu quả chuỗi. Trong thông báo ngày 8/1, còn kèm theo video minh họa cho thấy giải pháp này đã đi vào thực tế, không chỉ là lời hứa trong tương lai.

Mô hình hoạt động độc đáo của Centrifuge:

Khác các đối thủ chỉ đóng gói sản phẩm off-chain, Centrifuge trực tiếp token hóa chiến lược tín dụng trong giai đoạn phát hành. Quy trình như sau:

• Người phát hành thiết kế và quản lý quỹ qua quy trình minh bạch duy nhất;
• Nhà đầu tư tổ chức phân bổ stablecoin để đầu tư;
• Sau phê duyệt tín dụng, dòng vốn chảy tới người vay;
• Trả nợ được phân phối theo tỷ lệ qua hợp đồng thông minh cho chủ token;
• Lợi nhuận hàng năm của tài sản AAA (APY) dao động từ 3.3%-4.6%, hoàn toàn minh bạch.

Mạng lưới hỗ trợ đa chuỗi V3: Ethereum; Base, Arbitrum, Celo, Avalanche

Điều cốt yếu là, quản lý tài sản cần chứng minh khả năng hỗ trợ hàng chục tỷ USD tín dụng trên chuỗi, và Centrifuge đã làm được điều đó. Chỉ riêng quan hệ hợp tác với Janus Henderson đã cung cấp hàng chục tỷ USD dung lượng.

Ngoài ra, vị thế dẫn đầu trong việc thiết lập tiêu chuẩn ngành (như đồng sáng lập Tokenized Asset Coalition và Real-World Asset Summit) giúp củng cố vị trí như một hạ tầng chứ không chỉ là một sản phẩm đơn lẻ.

Dù TVL 14.5 tỷ USD chứng tỏ nhu cầu đầu tư của tổ chức, nhưng lợi suất mục tiêu 3.8% so với các cơ hội rủi ro cao hơn, lợi nhuận cao hơn trong lịch sử DeFi, có vẻ còn hạn chế. Làm thế nào để thu hút các nhà cung cấp thanh khoản DeFi nguyên sinh vượt ra ngoài phân bổ của Sky ecosystem, là thử thách tiếp theo của Centrifuge.

CantonNetwork: Hạ tầng blockchain của phố Wall

Canton là phản ứng của cấp tổ chức đối với ý tưởng phi phép của DeFi: một mạng công cộng bảo vệ quyền riêng tư, do các công ty hàng đầu phố Wall hỗ trợ.

Các tổ chức tham gia: DTCC (Cục Đăng ký và Thanh toán), BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.

Mục tiêu của Canton là hướng tới 3,7 nghìn tỷ USD lưu lượng thanh toán định kỳ hàng năm mà DTCC xử lý năm 2024. Đúng vậy, con số này không nhầm.

Quan hệ đối tác với DTCC (tháng 12/2025)

Quan hệ hợp tác với DTCC rất quan trọng. Đây không chỉ là một dự án thử nghiệm, mà là cam kết xây dựng hạ tầng thanh toán chứng khoán Mỹ cốt lõi. Nhờ được SEC chấp thuận qua No-Action Letter, hợp tác này cho phép một phần trái phiếu chính phủ Mỹ do DTCC lưu ký có thể token hóa gốc trên Canton, dự kiến ra mắt MVP (Minimum Viable Product) có kiểm soát trong nửa đầu 2026.

Chi tiết chính:

• DTCC và Euroclear cùng làm chủ tịch liên hiệp Canton;
• Không chỉ tham gia, mà còn dẫn dắt quản trị;
• Ban đầu tập trung trái phiếu chính phủ (rủi ro tín dụng thấp, thanh khoản cao, rõ ràng về quy định);
• Sau MVP, có thể mở rộng sang trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và sản phẩm cấu trúc.

Ban đầu, tôi còn hoài nghi về blockchain permission. Nhưng quan hệ hợp tác với DTCC đã thay đổi quan điểm của tôi. Không phải vì công nghệ vượt trội, mà vì đây là hạ tầng thực sự các tổ chức tài chính sẽ dùng.

Nền tảng Temple Digital (ra mắt ngày 8/1/2026): Giá trị cốt lõi của Canton được thể hiện rõ trong nền tảng giao dịch riêng tư của Temple Digital ra mắt cùng ngày, cung cấp sổ lệnh giới hạn trung tâm với tốc độ match dưới giây, không lưu ký. Hiện hỗ trợ giao dịch tiền mã hóa và stablecoin, dự kiến tháng 6/2026 sẽ hỗ trợ token hóa cổ phiếu và hàng hóa lớn.

Đối tác hệ sinh thái: 1. Franklin Templeton quản lý quỹ tiền tệ trị giá 828 triệu USD; 2. JPMorgan Chase thực hiện thanh toán giao hàng qua JPMCoin.

Kiến trúc riêng tư của Canton: Dựa trên hợp đồng thông minh, sử dụng Daml (ngôn ngữ mô hình tài sản kỹ thuật số):

• Hợp đồng quy định rõ các bên có thể thấy dữ liệu nào;
• Cơ quan quản lý có thể truy cập đầy đủ hồ sơ kiểm toán;
• Đối tác giao dịch có thể xem chi tiết giao dịch;
• Đối thủ cạnh tranh và công chúng không thể xem bất kỳ thông tin nào;
• Cập nhật trạng thái lan truyền theo nguyên tử trong mạng.

Đối với các tổ chức quen dùng Bloomberg Terminal và dark pool để giao dịch bí mật, kiến trúc của Canton vừa cung cấp hiệu quả blockchain, vừa tránh tiết lộ chiến lược giao dịch, thiết kế này rất hợp lý. Dù vậy, phố Wall sẽ không bao giờ để lộ hoạt động giao dịch sở hữu trong sổ cái công khai. Hơn nữa, hơn 300 tổ chức tham gia Canton thể hiện sức hút của nền tảng này trong giới tổ chức. Tuy nhiên, nhiều khối lượng giao dịch hiện tại có thể chỉ là thử nghiệm mô phỏng, chưa phải là lưu lượng thực tế. Giới hạn hiện tại là tốc độ phát triển: MVP dự kiến bàn giao trong quý 2/2026 phản ánh chu kỳ lập kế hoạch nhiều quý. Trong khi đó, các protocol DeFi thường ra sản phẩm mới trong vài tuần.

Polymesh: Mạng lưới blockchain chứng khoán sinh ra để tuân thủ

Polymesh nổi bật với khả năng đảm bảo tuân thủ tại cấp protocol, không dựa vào độ phức tạp của hợp đồng thông minh. Là blockchain dành riêng cho chứng khoán có kiểm soát, Polymesh thực hiện xác minh tuân thủ ở tầng đồng thuận, không cần tùy biến mã.

Đặc điểm cốt lõi

• Xác thực danh tính ở cấp protocol: qua các khách hàng có phép thực hiện KYC;
• Quy tắc chuyển nhượng tích hợp: các giao dịch không tuân thủ sẽ thất bại ngay ở giai đoạn đồng thuận;
• Thanh toán nguyên tử: hoàn tất trong vòng 6 giây.

Tích hợp sản xuất

• Republic (tháng 8/2025): hỗ trợ phát hành chứng khoán tư nhân;
• AlphaPoint: hơn 150 thị trường giao dịch tại 35 quốc gia;
• Mục tiêu lĩnh vực: quỹ có kiểm soát, bất động sản, cổ phần doanh nghiệp.

Ưu điểm: Không cần kiểm toán hợp đồng tùy biến; tự thích ứng với thay đổi quy định; không thể thực hiện chuyển khoản không hợp lệ.

Thách thức và tương lai: Hiện tại, Polymesh hoạt động như một chuỗi độc lập, khiến nó bị cô lập khỏi thanh khoản DeFi. Để giải quyết, dự kiến tháng 2/2026 sẽ ra mắt cầu nối với Ethereum (EthereumBridge). Liệu có thể thực hiện đúng hạn hay không, chúng ta chờ xem. Thật lòng, tôi từng đánh giá thấp tiềm năng của kiến trúc “chuỗi tuân thủ nguyên sinh” này. Đối với các nhà phát hành token chứng khoán bị phức tạp của ERC-1400, Polymesh thực sự hấp dẫn hơn: tích hợp tuân thủ trực tiếp vào protocol, không dựa vào hợp đồng thông minh.

Các protocol này phân chia thị trường như thế nào?

Năm protocol này không cạnh tranh trực tiếp, vì chúng giải quyết các vấn đề khác nhau:

Giải pháp riêng tư:

• Canton: dựa trên Daml, tập trung vào quan hệ đối tác giao dịch phố Wall;
• Rayls: dùng zkp, cung cấp bảo vệ riêng tư cấp ngân hàng;
• Polymesh: xác thực danh tính ở cấp protocol, cung cấp giải pháp tuân thủ toàn diện.

Chiến lược mở rộng:

• Ondo: quản lý 1.93 tỷ USD xuyên 3 chuỗi, ưu tiên tốc độ thanh khoản hơn độ sâu;
• Centrifuge: tập trung vào thị trường tín dụng tổ chức 1.3-1.45 tỷ USD, ưu tiên độ sâu hơn tốc độ.

Thị trường mục tiêu:

• Ngân hàng / CBDC → Rayls
• Retail / DeFi → Ondo
• Quản lý tài sản → Centrifuge
• Phố Wall → Canton
• Chứng khoán token → Polymesh

Theo tôi, phân khúc thị trường này còn quan trọng hơn nhiều so với nhận thức phổ biến. Các tổ chức không chọn “chuỗi tốt nhất”, mà chọn hạ tầng phù hợp với yêu cầu tuân thủ, vận hành và cạnh tranh của họ.

Các vấn đề chưa được giải quyết

Chia sẻ thanh khoản liên chuỗi: Chi phí liên chuỗi rất cao, ước tính hàng năm 1.3-1.5 tỷ USD. Do chi phí cầu nối chéo chuỗi quá lớn, dẫn đến chênh lệch giá trị giao dịch cùng tài sản trên các blockchain khác nhau từ 1%-3%. Nếu vấn đề này kéo dài đến 2030, chi phí hàng năm dự kiến vượt 75 tỷ USD. Đây là một trong những mối lo lớn nhất của tôi. Ngay cả khi xây dựng hạ tầng token hóa tiên tiến nhất, nếu thanh khoản bị phân tán trên các chuỗi không tương thích, hiệu quả sẽ không được nâng cao.

Xung đột giữa riêng tư và minh bạch: Các tổ chức cần bí mật trong giao dịch, trong khi cơ quan quản lý yêu cầu khả năng kiểm toán. Trong các kịch bản nhiều bên tham gia (như phát hành, nhà đầu tư, xếp hạng, quản lý, kiểm toán), mỗi bên cần các mức độ hiển thị khác nhau. Hiện chưa có giải pháp hoàn hảo.

Chia sẻ quy định: EU đã ban hành MiCA (quy định thị trường crypto), áp dụng cho 27 quốc gia; Mỹ cần xin từng trường hợp No-Action Letter, mất nhiều tháng; dòng vốn xuyên biên giới đối mặt với xung đột pháp lý.

Rủi ro oracle: Tài sản token hóa dựa vào dữ liệu off-chain. Nếu nguồn dữ liệu bị tấn công, tài sản trên chuỗi có thể phản ánh sai thực tế. Mặc dù Chronicle cung cấp khung chứng minh tài sản, nhưng rủi ro vẫn còn tồn tại.

Con đường hướng tới nghìn tỷ USD: Các chất xúc tác quan trọng năm 2026

Các chất xúc tác cần chú ý năm 2026:

Ra mắt của Ondo trên Solana (quý 1/2026): Thử nghiệm khả năng phân phối quy mô retail có thể tạo ra thanh khoản bền vững; chỉ số thành công: hơn 100.000 người sở hữu, chứng minh nhu cầu thực sự tồn tại.

MVP của Canton với DTCC (nửa đầu 2026): Xác minh khả năng thanh toán trái phiếu chính phủ Mỹ trên blockchain; thành công sẽ chuyển hàng nghìn tỷ USD dòng vốn lên hạ tầng chuỗi.

Thông qua dự luật CLARITY của Mỹ: Cung cấp khung pháp lý rõ ràng; giúp các tổ chức đầu tư đang chờ đợi có thể triển khai vốn.

Triển khai của Centrifuge tại Grove: Phân bổ 1 tỷ USD sẽ hoàn tất trong năm 2026; thử nghiệm chuyển đổi vốn thực tế của tín dụng tổ chức; nếu thành công mà không gặp sự kiện tín dụng, sẽ nâng cao niềm tin của các công ty quản lý tài sản.

Dự báo thị trường

• Mục tiêu 2030: quy mô token hóa đạt 2-4 nghìn tỷ USD;
• Tăng trưởng nhu cầu: từ 19.7 tỷ USD hiện tại lên 50-100 lần;
• Điều kiện giả định: ổn định quy định, khả năng tương tác chéo chuỗi sẵn sàng, không có sự kiện thất bại lớn của tổ chức.

Dự báo theo ngành:

• Tín dụng tư nhân: từ 2-6 tỷ USD hiện tại lên 1500-2000 tỷ USD (tăng trưởng cao nhất do quy mô nhỏ);
• Token hóa trái phiếu chính phủ: nếu quỹ thị trường tiền tệ chuyển lên chuỗi, tiềm năng đạt trên 5 nghìn tỷ USD;
• Bất động sản: dự kiến đạt 3-4 nghìn tỷ USD (tùy thuộc vào hệ thống đăng ký quyền sở hữu phù hợp blockchain).

Mốc nghìn tỷ USD:

• Thời điểm dự kiến: 2027-2028;
• Phân bổ dự kiến: Tín dụng tổ chức 30-40 tỷ USD; Trái phiếu chính phủ 30-40 tỷ USD; Cổ phiếu token hóa 20-30 tỷ USD; Bất động sản / Hàng hóa lớn 10-20 tỷ USD.

Điều này đòi hỏi tăng trưởng gấp 5 lần so với hiện tại. Mặc dù mục tiêu khá tham vọng, nhưng dựa trên đà của quý 4/2025 và các quy định sắp tới, mục tiêu này không phải là điều xa vời.

Tại sao 5 protocol này lại quan trọng?

Thị trường tổ chức RWA năm 2026 cho thấy xu hướng bất ngờ: không có một nhà thắng rõ ràng, vì không có một thị trường duy nhất.

Thành thật mà nói, đây chính là hướng phát triển của hạ tầng.

Mỗi protocol giải quyết các vấn đề khác nhau:

• Rayls → riêng tư ngân hàng;
• Ondo → phân phối cổ phiếu token;
• Centrifuge → triển khai tài sản quản lý trên chuỗi;
• Canton → chuyển đổi hạ tầng phố Wall;
• Polymesh → đơn giản hóa tuân thủ chứng khoán.

Từ mức 8.5 tỷ USD đầu 2024 đến 19.7 tỷ USD hiện tại, quy mô thị trường thể hiện rõ nhu cầu vượt xa đầu cơ.

Nhu cầu cốt lõi của các tổ chức:

• Quản lý tài chính: lợi nhuận và hiệu quả vận hành;
• Quản lý tài sản: giảm chi phí phân phối, mở rộng cơ sở nhà đầu tư;
• Ngân hàng: hạ tầng phù hợp quy định.

18 tháng tới là thời điểm then chốt

• Ra mắt của Ondo trên Solana → thử nghiệm khả năng mở rộng thị trường retail;
• MVP của Canton với DTCC → thử nghiệm khả năng thanh toán cấp tổ chức;
• Triển khai Grove của Centrifuge → thử nghiệm chuyển đổi vốn tín dụng thực tế;
• Mục tiêu 10 tỷ USD của Rayls qua AmFi → thử nghiệm áp dụng hạ tầng riêng tư.

Thực thi quan trọng hơn kiến trúc, kết quả quan trọng hơn kế hoạch. Đây chính là điểm then chốt hiện nay.

Chuyển đổi tài chính truyền thống sang chuỗi đang diễn ra dài hạn. Năm protocol này cung cấp hạ tầng cần thiết cho vốn tổ chức: lớp riêng tư, khung tuân thủ và hạ tầng thanh toán. Thành công của chúng sẽ quyết định con đường phát triển của token hóa — là cải tiến hiệu quả của cấu trúc hiện tại, hay là hệ thống hoàn toàn mới thay thế trung gian tài chính truyền thống.

Chọn lựa hạ tầng của các tổ chức trong năm 2026 sẽ định hình ngành trong thập kỷ tới.

Các mốc quan trọng năm 2026

• Quý 1: Ra mắt Ondo trên Solana (hơn 98 cổ phiếu);
• Nửa đầu: MVP của Canton với DTCC (token hóa trái phiếu chính phủ phố Wall);
• Liên tục: Triển khai Grove của Centrifuge 1 tỷ USD; xây dựng hệ sinh thái của Rayls với AmFi. Tài sản tỷ đô sắp ra mắt.