Ngân hàng Dự trữ Liên bang hôm qua đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc bỏ phiếu 9-3, nhưng câu chuyện thực sự không phải là việc cắt giảm — mà là số người trong tòa nhà này âm thầm ghét nó đến mức nào.

Jerome Powell dành phần lớn thời gian trong cuộc họp báo để phủ nhận ba sự phản đối chính thức như là “bình thường” và “lành mạnh.” Điều ông không nhấn mạnh là ít nhất năm tổng thống Fed khu vực tham gia cuộc họp nhưng không có quyền bỏ phiếu năm nay cũng phản đối việc cắt giảm — biến đây thành một trong những quyết định phân chia nội bộ sâu sắc nhất trong lịch sử Fed hiện đại.

Các Người Phản Đối Chính Thức (những người có quyền bỏ phiếu)

1. Austan Goolsbee (Chicago) – muốn giữ nguyên lãi suất
2. Michelle Bowman (Ban Giám đốc Cục Dự trữ Liên bang) – muốn giữ nguyên lãi suất
3. Alberto Musalem (St. Louis) – muốn giữ nguyên lãi suất

Đây là số phiếu “không đồng ý” chính thức nhiều nhất kể từ năm 2005.

Các Người Phản Đối Im Lặng (những tổng thống không có quyền bỏ phiếu nhưng vẫn lên tiếng)

Theo nguồn tin trích dẫn bởi Bloomberg và Wall Street Journal, các thành viên không có quyền bỏ phiếu năm 2025 sau đây đã rõ ràng rằng họ sẽ bỏ phiếu ngược lại việc cắt giảm nếu có phiếu:

• Thomas Barkin (Richmond)
• Raphael Bostic (Atlanta)
• Mary Daly (San Francisco)
• Lorie Logan (Dallas)
• Neel Kashkari (Minneapolis)

Điều này đưa phản đối thực tế lên tới 8 trong số 19 người tham gia — chiếm 42% phòng họp.

Những Gì Thật Sự Được Hiển Thị Trong Biểu Đồ Điểm Mới

• Dự báo trung bình 2026: chỉ một lần cắt giảm nữa (3.25-3.50%)
• Nhưng phạm vi hiện nay là 3.00%–4.25% — rộng nhất trong nhiều năm
• Bảy thành viên dự đoán không có lần cắt giảm nào trong năm 2026
• Bốn thành viên dự đoán hai hoặc nhiều hơn

Dịch: Không có sự nhất trí. Con đường “trung bình” của một lần cắt giảm trong năm 2026 đang được giữ bằng băng keo dán.

Lời Nói Của Powell So Với Thực Tế

Powell trong cuộc họp báo:

“Phản đối là điều lành mạnh… chúng ta đã thảo luận sôi nổi… tất cả chúng tôi đều thoải mái với quyết định.”

Thực tế từ các rò rỉ cuộc họp:

• Dự báo kinh tế của nhân viên đã bị hạ xuống về tăng trưởng và nâng lên về lạm phát
• Một số tổng thống đã rõ ràng chỉ đích danh thuế Trump như là một rủi ro tăng lạm phát phía trên
• Ít nhất hai thống đốc đã riêng tư mong muốn cắt giảm 50 điểm cơ bản (để thúc đẩy nới lỏng trước các cú sốc thuế)

Nhận Định Thị Trường

Đây không phải là một Fed tự tin, thống nhất trong việc nới lỏng để đạt được quá trình hạ nhiệt mềm mại. Đây là một ủy ban chia rẽ sâu sắc, gần như không đồng ý cắt giảm — và đã bắt đầu báo hiệu rằng chu kỳ nới lỏng có thể kết thúc vào giữa năm 2026.

Với các tài sản rủi ro (cổ phiếu, tiền điện tử, bất động sản):

• Phục hồi ngắn hạn đã được định giá (đã phản ánh)
• Đỉnh trung hạn đang hình thành — nhóm “lên cao hơn trong thời gian dài hơn” vừa có nhiều phiếu hơn rất nhiều

Ngân hàng Dự trữ Liên bang vẫn đang cắt giảm… nhưng các phản đối im lặng ngày càng lớn hơn theo từng cuộc họp. Và thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ điều đó.