Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) gửi "Thông báo không hành động" tới bốn nền tảng, dự đoán sự nới lỏng trong quản lý thị trường dự đoán

美国商品期货交易委员会（CFTC）于近日向预测市场平台 Polymarket、PredictIt、Gemini 以及 LedgerX 同时发出了“不行动函”，允许它们在满足特定条件下豁免部分严苛的记录保存与数据报告要求。这一集体性的监管松绑信号，标志着长期以来游走在灰色地带的预测市场，正获得美国主流金融监管机构的有限度接纳。结合 Polymarket 正式重返美国、Gemini 获得指定合约市场牌照以及 Coinbase 即将入局等一系列动态，一个受监管的链上预测 market赛道已清晰浮现，这不仅是 DeFi 应用的重大突破，也可能重塑未来人们对信息定价和风险对冲的认知方式。

CFTC “不行动函”深度解读：监管的橄榄枝与红线

美国衍生品市场的最高监管机构 CFTC，本周以一种相对温和但意图明确的方式，为预测市场的发展亮了绿灯。该机构向 Polymarket、PredictIt、Gemini 和 LedgerX/MIAX 四家运营商发布了“不行动函”（No-Action Letters）。这份文件的核心在于，只要这些平台遵守函中列出的其他规定，CFTC 将不会就它们未能满足“某些互换相关的记录保存要求”以及“未能向互换数据存储库报告二元期权交易数据”而采取执法行动。简而言之，监管机构在关键的数据合规环节给予了临时性豁免，为企业扫清了部分运营障碍。

值得注意的是，“不行动函”并非一纸无条件的赦免令。CFTC 在新闻稿中明确强调，此函“仅适用于狭窄的特定情况”，且与过去发给其他处境类似的指定合约市场及衍生品清算组织的信件具有可比性。这一定性至关重要，它表明 CFTC 并非为预测市场创设了一套全新的、宽松的规则，而是将其置于现有的、成熟的衍生品监管框架内进行类比管理。监管机构实质上是在说：“只要你们按照我们认可的、类似其他合规交易所的方式玩，现阶段就不会找你们麻烦。”

函件中设定的条件构成了平台必须严守的“游戏规则”。具体包括：确保所有合约在任何时候都被足额抵押；合约清算必须通过其指定的平台进行；合约执行后所有相关数据必须在平台上公开；以及仍需符合其他特定的互换记录要求。这些条款旨在保障市场的透明度和偿付能力，保护投资者免受平台挪用资金或操纵数据之害。因此，这份“不行动函”更像是监管机构在密切监督下开展的一次“监管沙盒”实验，既给予了创新空间，也划定了不可逾越的安全边界。

群雄逐鹿：Polymarket、Gemini、Coinbase 的赛跑与布局

监管环境的微妙变化，立刻在市场中激起了连锁反应，几家主要玩家的战略动作骤然加速。曾经因 CFTC 执法而被迫迁往海外并缴纳 140 万美元罚款的 Polymarket，上演了“王者归来”的戏码。其重返美国的战略步步为营：先是于 2025 年 7 月收购持牌衍生品交易平台 QCX 打下监管基础，随后在 11 月以 Beta 模式悄然上线，最终在 12 月 4 日正式推出美国版 APP，首先开放体育板块。这一系列操作显示出其合规化决心，而“不行动函”的到来无疑为其美国业务注入了一剂强心针。

另一家加密货币原生交易所 Gemini 的进展同样迅猛。其旗下实体 Gemini Space Station, Inc. 已于 12 月 11 日正式获得 CFTC 的 DCM 牌照，可运营一个名为 Gemini Titan 的“指定合约市场”。这意味着 Gemini 不再仅仅是一个交易平台，而是升级为了一个受全面监管的衍生品交易所，其预测市场业务具备了坚实的法律基础。Gemini 透露，该平台未来还可能扩展至加密期货、期权等更广阔的衍生品领域，野心不小。

更不容忽视的，是行业巨头 Coinbase 的入局意向。据彭博社援引知情人士消息，Coinbase 计划在 12 月 17 日的活动中宣布推出自家的预测市场以及代币化股票产品。尽管其产品路线图尚不清晰，但以其庞大的用户基础和品牌影响力，一旦正式进场，必将对整个竞争格局产生颠覆性影响。从 Polymarket 的曲线回归，到 Gemini 的持牌经营，再到 Coinbase 的摩拳擦掌，一场关于“未来信息定价权”的争夺战已经在美国市场悄然打响。

美国预测市场关键玩家近期进展时间线

• 2025 年 7 月：Polymarket 收购持牌平台 QCX，为回归铺路。
• 2025 年 11 月 13 日：Polymarket 以 Beta 模式在美国重新上线。
• 2025 年 12 月初：CFTC 向 Polymarket、Gemini 等四家平台发出“不行动函”。
• 2025 年 12 月 4 日：Polymarket 美国版 APP 正式推出，首批开放体育市场。
• 2025 年 12 月 11 日：Gemini 获得 CFTC 的 DCM 牌照，可运营 Gemini Titan 预测市场。
• 2025 年 12 月 17 日（预期）：Coinbase 计划宣布推出其预测市场产品。

Dự đoán thị trường: Giá trị cốt lõi: Tại sao nó thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý và các ông lớn?

Dự đoán thị trường không phải là điều mới mẻ, nhưng sự kết hợp của nó với công nghệ blockchain, đặc biệt trong khuôn khổ quản lý của Mỹ, đã tiết lộ giá trị tài chính và xã hội sâu sắc của nó. Về bản chất, dự đoán thị trường là một nền tảng tập hợp thông tin phân tán qua việc giao dịch các “hợp đồng kết quả sự kiện”. Người tham gia đặt cược bằng tiền thật vào dự đoán của mình, và cuối cùng, giá thị trường hình thành thường phản ánh chính xác hơn khả năng xảy ra của sự kiện so với ý kiến chuyên gia hoặc khảo sát dư luận. Biểu hiện tài chính của “trí tuệ tập thể” này đã được chứng minh trong cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ 2024, làm tăng sức hút của thị trường này.

Đối với ngành tài chính truyền thống và các cơ quan quản lý, một thị trường dự đoán hợp quy và minh bạch có nhiều điểm hấp dẫn. Thứ nhất, nó có thể như một công cụ phòng ngừa rủi ro mới. Các doanh nghiệp có thể phòng ngừa biến động giá nguyên liệu, rủi ro tỷ giá, thậm chí các sự kiện địa chính trị. Thứ hai, nó tạo ra “dữ liệu dự báo” giá trị cao. Các xác suất được tạo ra qua giao dịch thị trường có thể cung cấp dữ liệu tham khảo quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách, các tổ chức nghiên cứu và các công ty thương mại. Sự chấp nhận dần dần của CFTC có thể xem như một sự công nhận thận trọng đối với tính chất sản phẩm cộng đồng của “thị trường thông tin” này.

Từ góc nhìn của ngành công nghiệp tiền mã hóa, hợp pháp hóa dự đoán thị trường mang ý nghĩa chiến lược sâu xa hơn. Nó thành công trong việc đưa một ứng dụng có nền tảng rộng rãi (liên quan đến thể thao, chính trị, giải trí) từ việc “tự chơi trong DeFi” sang thị trường tài chính chính thống, được quản lý. Điều này cung cấp một “kịch bản” xuất hiện của công nghệ blockchain trong phạm vi rộng, có khả năng thu hút nhiều người dùng không sinh ra từ thế giới tiền mã hóa. Việc sử dụng stablecoin như USDC để giao dịch giúp người dùng trải nghiệm hiệu quả và minh bạch của thanh toán chuỗi khối một cách mượt mà hơn, so với chỉ đơn thuần quảng bá đầu tư Bitcoin hoặc Ethereum, là một cách giáo dục thị trường thực dụng và thuận tiện hơn.

Thách thức trên con đường hợp pháp hóa và triển vọng đầu tư trong tương lai

Dù đã có những dấu hiệu tích cực, con đường hợp pháp hóa dự đoán thị trường tại Mỹ vẫn còn nhiều thử thách. Thách thức lớn nhất là về mặt pháp lý. Các hợp đồng dự đoán thực sự thuộc về loại “cờ bạc”, “chứng khoán” hay “giao dịch hoán đổi” (Swap)? Hiện tại, CFTC dường như đang cố gắng đưa chúng vào phạm trù “hợp đồng dự đoán” hoặc “tùy chọn nhị phân” để kiểm soát như các sản phẩm phái sinh, nhưng định tính này vẫn cần được thẩm định pháp lý rộng hơn. Các luật cấm cờ bạc nghiêm ngặt của các bang vẫn là một thanh kiếm treo trên đầu các nền tảng.

Thứ hai, rủi ro vận hành không thể xem nhẹ. Trong thư gửi, CFTC nhấn mạnh yêu cầu “bảo đảm đầy đủ tiền ký quỹ” và “minh bạch dữ liệu”. Điều này đòi hỏi các nền tảng phải có khả năng kỹ thuật và kiểm soát rủi ro cao. Nếu xảy ra các lỗ hổng an ninh do sơ suất con người như LI.FI tháng 7 năm 2024, không chỉ gây thiệt hại cho tài sản của người dùng mà còn có thể phá hủy niềm tin mong manh mới hình thành của các cơ quan quản lý. Ngoài ra, các nền tảng cần xây dựng cơ chế phòng chống thao túng thị trường, đảm bảo tính trung lập của các câu hỏi, xử lý các tranh chấp (ví dụ liên quan đến các hợp đồng về quan chức đương nhiệm) là những vấn đề thực tế cần giải quyết.

Đối với các nhà đầu tư, lĩnh vực này đã thể hiện rõ lý luận đầu tư sớm. Trong ngắn hạn, các nền tảng có lợi thế tiên phong và có chiến lược phù hợp như Polymarket, Gemini sẽ hưởng lợi trực tiếp, lượng truy cập và giao dịch có khả năng tăng theo mở cửa thị trường. Trong trung hạn, các nhà cung cấp hạ tầng như oracle, giao thức thanh toán, giải pháp công nghệ phù hợp sẽ có nhu cầu tăng. Trong dài hạn, khi dự đoán thị trường trở thành “động cơ thông tin phi tập trung”, cùng với các công cụ như tìm kiếm, mạng xã hội, sẽ tạo ra các mô hình mới về tiếp cận và ra quyết định thông tin, có thể vượt xa khái niệm “cờ bạc” hiện tại.

Một giấy “Không hành động” của CFTC như đòn bẩy ban đầu của bộ domino, chính thức bắt đầu quá trình đưa dự đoán thị trường Mỹ từ ngoại vi tiến vào trung tâm. Đây không chỉ là chiến thắng của một số công ty khởi nghiệp, mà còn là một cột mốc trong việc blockchain và các cơ quan quản lý truyền thống tìm ra “điểm chung tối đa” trong một thực tiễn ứng dụng cụ thể. Khi Polymarket người dùng đặt cược cho một trận đấu bóng đá, hay nhà giao dịch Gemini Titan định giá các dữ liệu kinh tế, họ đã tham gia xây dựng một thị trường thông tin toàn cầu hiệu quả và minh bạch hơn một cách vô tình. Việc cơ quan quản lý thận trọng mở cửa cùng sự chen chân của các ông lớn đều dự báo: thị trường dự đoán cho “dự đoán tương lai” này, có thể chỉ mới bắt đầu được định giá.