Từ hạ tầng DeFi đến các ông lớn RWA, Ondo đã nắm bắt chính xác từng cơ hội thị trường nào

Deng Tong, GoldFinancial

Ngày 9 tháng 12 năm 2025, Ondo Finance thông báo: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã kết thúc cuộc điều tra bí mật đối với Ondo mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào. “Cuộc điều tra này nhằm xem xét liệu việc token hóa các tài sản thế giới thực của Ondo có phù hợp với luật chứng khoán liên bang hay không, và liệu token ONDO có thuộc dạng chứng khoán hay không.”

Một, Bản chính thức của trang chính thức Ondo Finance

Bước tiến quan trọng trong chứng khoán token hóa tại Mỹ

Ondo Finance đã nhận được thông báo chính thức, cuộc điều tra bí mật của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) do chính quyền Biden khởi xướng và nhằm kiểm tra kỹ lưỡng các công ty tài sản số đã kết thúc, và không có cáo buộc nào được đưa ra.

Cuộc điều tra này nhằm mục đích xem xét liệu việc token hóa các tài sản thế giới thực của Ondo có phù hợp với luật chứng khoán liên bang hay không, và token ONDO có thuộc dạng chứng khoán hay không. Ondo đã hợp tác tích cực trong suốt quá trình điều tra. Ondo luôn tin tưởng rằng, các mô hình token hóa được quản lý, minh bạch như của Ondo không những phù hợp với nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư mà còn có thể tăng cường các nguyên tắc này.

Khoảnh khắc này không chỉ là một cột mốc quan trọng đối với Ondo mà còn đối với toàn ngành công nghiệp token hóa.

Vào đầu cuộc điều tra năm 2024, môi trường quản lý các tài sản số tại Mỹ còn cẩn trọng, hỗn loạn, và thỉnh thoảng có các biện pháp cưỡng chế quá mức. Trong bối cảnh đó, Ondo:

1. Là nền tảng token hóa trái phiếu chính phủ lớn nhất tại Mỹ;
2. Là một trong số rất ít các công ty tập trung vào việc niêm yết cổ phiếu qua token hóa quy mô lớn;
3. Đã nhanh chóng thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư toàn cầu.

Khởi đầu sớm và đạt được thành công, tất nhiên sẽ gặp phải sự kiểm tra.

Giữa bối cảnh các sàn giao dịch tiền điện tử phá sản và các chính sách tràn ngập token đầu cơ, Ondo lại sử dụng blockchain công cộng để xây dựng các sản phẩm tài chính thực tiễn, dễ sử dụng và được quản lý. Kết quả là, những nhà sáng tạo nỗ lực phát triển các tài sản an toàn nhất trong lĩnh vực tài chính truyền thống, lại vô tình bị cuốn vào các hoạt động pháp lý rộng lớn hơn.

Sự tăng trưởng và vị thế dẫn đầu của Ondo trong lĩnh vực token hóa mới nổi khiến chúng ta trở thành tâm điểm chú ý, dù không phải là mục tiêu điều tra hợp lý. Sau khi cuộc điều tra kết thúc, chúng tôi sẽ tiếp tục giữ vững nguyên tắc, cam kết đổi mới, tuân thủ pháp luật, an toàn và bảo vệ nhà đầu tư.

Chuyển biến tại Washington: con đường phát triển chứng khoán token hóa rõ ràng hơn

Quyết định này cũng phản ánh một sự chuyển biến rộng lớn trong chính sách của Mỹ.

Các cơ quan quản lý đang xem xét lại các chính sách về tài sản số dưới thời chính quyền Biden. Phía Washington đã bắt đầu đảo ngược hoặc nới lỏng một số biện pháp mang tính cực đoan của chính phủ tiền nhiệm, nhận thức rằng đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư không nhất thiết phải mâu thuẫn nhau.

Việc token hóa đã chính thức nằm trong chương trình nghị sự của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ. Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC đang đánh giá cách token hóa có thể cách mạng hóa quy trình phát hành, giao dịch và thanh toán cổ phiếu công khai, khác hoàn toàn với lập trường dựa trên thi hành pháp luật của SEC trong những năm gần đây.

Thị trường đã đưa ra câu trả lời: tốc độ phổ biến công nghệ token hóa đang tăng nhanh. Token hóa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đã trở thành một trong những dạng tài sản phát triển nhanh nhất trên chuỗi, và các đợt ra mắt token hóa cổ phiếu gần đây cũng cho thấy xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ.

Hệ thống hạ tầng tại Mỹ đang không ngừng phát triển để hỗ trợ token hóa. Ondo gần đây đã mua lại Oasis Pro, nhận giấy phép của môi giới giao dịch, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) và đại lý chuyển nhượng, qua đó xây dựng nền tảng hoạt động hoàn toàn được quản lý trong lĩnh vực chứng khoán token hóa tại Mỹ.

Việc giải quyết cuộc điều tra của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đánh dấu sự kết thúc của một chương và bắt đầu của một chương mới đối với Ondo. Nói ngắn gọn, thời điểm chứng khoán token hóa trở thành phần cốt lõi của thị trường vốn Hoa Kỳ đã chín muồi. Tương lai của tài chính toàn cầu, trong đó có thị trường vốn Mỹ, sẽ hướng tới chuỗi, và Ondo sẽ dẫn dắt quá trình chuyển đổi này.

Vậy tiếp theo là gì? Ngày 3 tháng 2 năm 2026, tại Hội nghị thượng đỉnh Ondo tổ chức ở New York, chúng tôi sẽ chia sẻ về giai đoạn tiếp theo trong lộ trình của mình, nơi quy tụ các cơ quan quản lý hàng đầu trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các nhà hoạch định chính sách và các lãnh đạo cấp cao, cùng nhau trình bày tầm nhìn về kỷ nguyên tài chính trên chuỗi mới.

Hai, Tổng quan về quá trình phát triển của Ondo

Vào ngày 27 tháng 7 năm 2021, Ondo Finance chính thức ra mắt. Ondo do Nathan Allman và Pinku Suran sáng lập, với mục tiêu “Thúc đẩy phổ cập DeFi trong giới nhà đầu tư chính thống bằng cách thực hiện giao dịch rủi ro tinh vi.” Giao thức này chính thức hoạt động ngay ngày ra mắt, và khi ra mắt đã cung cấp bốn kho tiền. Mục tiêu của Ondo là “Mang các sản phẩm và dịch vụ tài chính cấp tổ chức đến với người dùng rộng rãi”, token hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu/ETF, giúp người dùng phổ thông cũng có thể hưởng lợi và thanh khoản từ các tài sản tài chính truyền thống.

Lộ trình phát triển của Ondo rõ ràng thể hiện chiến lược nâng cấp từ hạ tầng DeFi lên vai trò trung tâm trong lĩnh vực RWA, và hai phiên bản nâng cấp chính là biểu tượng cho quá trình chuyển đổi của ngành.

Ondo V1: Tập trung vào hạ tầng DeFi

Dự án Ondo V1 đã chạy trên Ethereum ngay khi ra mắt, là phiên bản thực thi đầu tiên của giao thức, lấy kho tiền và dịch vụ cung cấp thanh khoản (LaaS) làm sản phẩm cốt lõi. Trong quá trình phát triển của phiên bản này, đã có những bước tiến quan trọng sau:

• Tháng 11 năm 2021, Ondo hợp tác với Fei Protocol ra mắt dịch vụ cung cấp thanh khoản (LaaS), nhằm thay thế mô hình khai thác thanh khoản truyền thống. LaaS cho phép dự án tăng thanh khoản cho token trên các sàn DEX. Dự án có thể gửi token vào kho tiền thanh khoản của Ondo, còn Fei sẽ ghép nối bằng FEI stablecoin có giá trị bằng số token gửi vào. Ondo mở rộng dịch vụ LaaS qua các hợp tác sau:

• Tháng 12 năm 2021, hợp tác với Frax Finance, mở rộng sản phẩm LaaS, Frax sử dụng stablecoin FRAX để cấp thanh khoản cho các token như AMP.
• Tháng 5 năm 2022, hợp tác với Angle Protocol, mở rộng LaaS, Angle dùng stablecoin agEUR để cấp thanh khoản cho các token như PAL.

Lưu ý rằng dịch vụ Ondo V1 đã ngừng hoạt động, từ ngày 5 tháng 3 năm 2024, người dùng chỉ có thể rút tiền.

Ondo V2: Trở thành trung tâm RWA

Ondo V2 chính thức ra mắt vào tháng 1 năm 2023, là phiên bản thực thi thứ hai của giao thức. Trong quá trình phát triển của phiên bản này, đã có những bước tiến quan trọng sau:

• Tháng 1 năm 2023, Ondo công bố ra mắt ba loại token dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp. Dù OSTB và OHYG đã ngừng phát hành, nhưng quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ của Ondo (OUSG) vẫn là token phổ biến nhất của Ondo.
• Tháng 1 năm 2023, Ondo công bố ra mắt Flux Finance (viết tắt Flux), và khởi động Ondo DAO quản lý Flux. Tháng 2 năm 2023, Flux chính thức ra mắt, các đề xuất sử dụng token ONDO đầu tiên được phê duyệt.
• Tháng 4 năm 2023, Ondo công bố thành lập Quỹ thị trường tiền tệ Ondo (OMMF).
• Tháng 8 năm 2023, Ondo công bố ra mắt lợi nhuận từ đô la Mỹ (USDY).
• Tháng 11 năm 2023, Ondo mở cầu nối Ondo.
• Tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo đề xuất bỏ khóa toàn cầu đối với token ONDO. Đề xuất này gồm các chi tiết phân bổ, mục đích sử dụng và kế hoạch mở khóa trong tương lai của ONDO. Đề xuất được thông qua đánh dấu việc chính thức phát hành công khai token ONDO.
• Tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo công bố kế hoạch điểm thưởng Ondo, và sau đó trong tháng đã triển khai “gói đầu tiên”.
• Tháng 2 năm 2024, Ondo công bố kế hoạch thị trường toàn cầu (Ondo GM), nền tảng cho phép người dùng truy cập các chứng khoán truyền thống qua token hóa trên chuỗi.

Tháng 3 năm 2024, Ondo Finance cung cấp dịch vụ mua bán và rút tiền 24/7/365 cho OUSG, phần lớn tài sản của OUSG đã chuyển vào quỹ BUIDL của BlackRock.

Tháng 2 năm 2025, Ondo Global Markets chính thức ra mắt. Thông báo cho biết token phát hành của Ondo GM được hỗ trợ 1:1 bởi tài sản cơ sở.

Tháng 3 năm 2025, TVL đạt 1 tỷ USD, nhờ việc khách hàng ưu tiên tuân thủ quy định, hợp tác với BitGo và hợp đồng thông minh đáp ứng quy định của Mỹ.

Tháng 6 năm 2025, nhóm phát triển công bố thành lập Liên minh Thị trường toàn cầu nhằm “điều phối tiêu chuẩn ngành, thúc đẩy khả năng tương tác của chứng khoán token hóa”, thành viên gồm Solana Foundation, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch và Alpaca.

Tháng 10 năm 2025, Ondo gửi thư đến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đề xuất sửa đổi quy định về giao dịch chứng khoán token hóa trên Nasdaq.

Ba, Bí quyết của Ondo: Đón đầu mọi cơ hội thị trường

Nhìn vào dòng thời gian trên, từ DeFi đến RWA, rồi đến khi SEC kết thúc điều tra, Ondo đã nắm bắt mọi cơ hội thị trường, có thể là bí quyết giúp Ondo phát triển đến ngày hôm nay vẫn luôn được chú ý.

Tháng 6 năm 2020, mùa hè DeFi bùng nổ, Compound ra mắt governance token COMP và bắt đầu cơ chế khai thác thanh khoản — người dùng vay mượn trên nền tảng Compound sẽ nhận thưởng token COMP. Mô hình sáng tạo này nhanh chóng kích thích thị trường, là động lực chính mở đầu mùa hè DeFi. Tuy nhiên, đến nửa cuối năm 2021, sự bền vững của khai thác thanh khoản lộ rõ: tiếp tục khai thác sẽ gây lạm phát token, tạm dừng sẽ gây thiếu thanh khoản.

Ondo nhận thấy điểm đau của thị trường crypto, đã ra mắt “dịch vụ thanh khoản tức thời”: dự án dựa vào nhu cầu của chính mình, trong vòng thời gian linh hoạt, gửi token gốc của mình vào các pool thanh khoản do Ondo xây dựng; Ondo sẽ ghép nối token của dự án với các pool tài sản có giá trị tương đương do các thực thể hợp tác như Frax, Fei, Angle cung cấp, tạo thành các cặp thanh khoản hợp pháp và cân đối; các cặp thanh khoản này sẽ được đưa vào các sàn DEX nhất định, cung cấp thanh khoản cho token gốc của dự án, đảm bảo token có thể giao dịch trôi chảy; sau khi hợp tác kết thúc, Ondo sẽ rút các thanh khoản và lợi nhuận từ khai thác ra khỏi sàn, trả lại tài sản cho dự án, đồng thời thanh toán lãi cố định đã thỏa thuận trước, phần lợi nhuận còn lại cũng sẽ được trả cho dự án.

Lúc này, Ondo là nhà cung cấp hạ tầng DeFi, giải quyết vấn đề không bền vững của khai thác thanh khoản.

Năm 2022, stablecoin thuật toán UST của hệ sinh thái Terra gặp phải vòng xoáy tử thần, LUNA bị sụp đổ trong một đêm, gây ra khủng hoảng niềm tin trong DeFi. Trong bối cảnh đó, Ondo chuyển hướng sang lĩnh vực RWA, vốn đang phát triển nhanh và thật sự bùng nổ.

Năm 2023, Ondo V2 ra mắt, sản phẩm chủ lực là token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ (OUSG). Tài sản nền tảng của OUSG là ETF trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn của iShares thuộc BlackRock, có độ an toàn và thanh khoản cao, mang lại đặc tính rủi ro thấp. OUSG có thể kết nối với các giao thức DeFi hỗ trợ tài sản hợp lệ như Flux Finance, sau khi nhận token, nhà đầu tư có thể chuyển nhượng quyền sở hữu, hoặc sử dụng hợp đồng thông minh hợp lệ để vay mượn các hoạt động tài chính khác. Việc ra mắt OUSG chứng minh khả năng token hóa tài sản tài chính truyền thống có rủi ro thấp là khả thi.

SEC do Gensler đứng đầu đã liên tục gây khó dễ cho thị trường crypto, ngành này đã bước vào “mùa đông pháp lý” hai năm trước. Tháng 10 năm 2023, SEC bắt đầu điều tra Ondo. Trọng tâm của SEC là xem xét quá trình token hóa các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ của Ondo có tuân thủ quy định chứng khoán hay không, và liệu token ONDO có phải là chứng khoán hay không, cuộc điều tra này kéo dài hai năm.

Ngày 6 tháng 10 năm 2025, Ondo hoàn tất mua lại Oasis Pro, một nhà môi giới có giấy phép của SEC, nhằm hỗ trợ đẩy mạnh hoạt động chứng khoán token hóa của Ondo trong khuôn khổ pháp lý; ngày 6 tháng 12, ONDO gửi đến SEC lộ trình chứng khoán token hóa của mình, ủng hộ nhiều mô hình quyền sở hữu tài sản và thúc đẩy tích hợp rộng rãi trên chuỗi, nhằm giúp Mỹ giữ vị thế dẫn đầu trong chuyển đổi tài sản thành token.

Sau nỗ lực tuân thủ pháp luật, Ondo không bị cáo buộc bất kỳ điều gì, là một thắng lợi lớn về quản lý ngành crypto.

Kết luận

Từ DeFi đến RWA, rồi đến phát triển hợp pháp, Ondo chính xác nắm bắt xu hướng ngành, bắt lấy mọi cơ hội từ các làn sóng lớn. Nay, khi cuộc điều tra của SEC kết thúc, Ondo đã chính thức tháo gỡ các giới hạn. Tương lai của Ondo sẽ hướng tới đâu, có thể là hội nghị thượng đỉnh ở New York vào tháng 2 năm 2026 sẽ giúp chúng ta phần nào khám phá câu trả lời.