Cuộc điều tra của SEC kết thúc, Ondo Finance "tha bổng"! Những gã khổng lồ RWA mở ra một kỷ nguyên mới về tuân thủ

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức kết thúc cuộc điều tra kéo dài hai năm đối với nền tảng tài sản thực token hóa (RWA) Ondo Finance mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào. Cuộc điều tra bí mật này, bắt đầu từ thời chính quyền Biden, tập trung vào việc sản phẩm trái phiếu quốc gia token hóa và token ONDO của Ondo có cấu thành chứng khoán hay không, cuối cùng đã khép lại. Sau khi thông tin được công bố, giá token ONDO tăng 8%. Ondo là một trong những giao thức RWA lớn nhất thế giới, quản lý tài sản trên 1,8 tỷ USD. Vụ việc này, sau các vụ của Coinbase và Kraken, là một trong những trường hợp tiêu biểu được SEC dưới thời Chủ tịch Paul Atkins rút lại, được xem là tín hiệu quan trọng cho thấy quy định về tiền mã hóa tại Mỹ đang chuyển từ “quản lý bằng chế tài” sang “quản lý phân loại”.

Hai năm dài khép lại: CEO Ondo thừa nhận “tiêu tốn hàng triệu đô la”

Bóng đen pháp lý bao trùm lên ông lớn tài sản thực token hóa Ondo Finance suốt hai năm cuối cùng đã tan biến. Ngày 9/12, công ty phát hành thông báo xác nhận SEC đã chính thức kết thúc cuộc điều tra đối với họ mà không thực hiện bất kỳ hành động thực thi pháp luật nào. Cuộc điều tra bí mật bắt đầu từ năm 2024 này chủ yếu tập trung vào việc xem xét sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa của Ondo có tuân thủ luật chứng khoán liên bang hay không, cũng như token tiện ích ONDO có bị xếp vào loại chứng khoán hay không—một trong những cáo buộc phổ biến nhất của SEC dưới thời cựu chủ tịch Gary Gensler.

Ngay sau khi tin tức được công bố, thị trường đã phản ứng tích cực với lượng mua tăng mạnh. Giá token ONDO nhanh chóng tăng vọt, mức tăng trong ngày đạt 8%, chạm mốc 0,50 USD. Đối với Ondo và cộng đồng của mình, đây không chỉ là một đợt phục hồi giá ngắn hạn mà còn là sự cởi bỏ một rủi ro bất định lớn. CEO Ondo, Nathan Allman, chia sẻ trên mạng xã hội: “Phạm vi điều tra rất rộng, gần như chạm đến mọi khía cạnh hoạt động của chúng tôi, tiêu tốn hàng triệu đô la tiền phí pháp lý và vô số thời gian để phản hồi.” Lời của ông đã nói lên gánh nặng nặng nề mà nhiều startup crypto phải chịu khi đối mặt với quy trình kiểm tra pháp lý kéo dài và mơ hồ. Giờ đây, với kết quả “không cáo buộc”, Ondo có thể tập trung toàn bộ nguồn lực và sự chú ý vào mở rộng kinh doanh, đổi mới sản phẩm và lên kế hoạch công bố giai đoạn mới của lộ trình tại hội nghị thượng đỉnh New York vào tháng 2 năm sau.

Dữ liệu lõi của Ondo Finance và dòng thời gian sự kiện điều tra

Dữ liệu kinh doanh cốt lõi:

• Tổng giá trị khóa (TVL): Hơn 1,8 tỷ USD.
• Thu nhập ròng hàng năm của người nắm giữ token: 6,93 triệu USD.
• Sản phẩm chủ lực: USDY (stablecoin sinh lời được bảo chứng bằng trái phiếu Mỹ), nền tảng truy cập cổ phiếu Mỹ và ETF token hóa (Ondo Global Markets).
• Blockchain hỗ trợ: Ethereum, BNB Chain, Solana, Stellar và Ondo Chain riêng.

Các mốc chính của sự kiện điều tra SEC:

• Khởi động điều tra: Năm 2024 (thời chính quyền Biden, Gensler làm Chủ tịch SEC).
• Trọng tâm điều tra: 1. Sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa có vi phạm luật chứng khoán không; 2. Token ONDO có phải chứng khoán chưa đăng ký không.
• Kết thúc điều tra: Ngày 9/12/2025, SEC chính thức khép lại vụ việc, không đưa ra cáo buộc nào.
• Phản ứng thị trường tức thời: Giá token ONDO tăng 8% trong ngày, cao nhất đạt 0,50 USD.

Các bước phát triển kinh doanh nổi bật gần đây:

• Tháng 9/2025: Ra mắt Ondo Global Markets, cung cấp quyền truy cập token hóa hơn 100 mã cổ phiếu Mỹ và ETF cho nhà đầu tư ngoài Mỹ đủ điều kiện.
• Tháng 9/2025: Mở rộng sản phẩm USDY sang blockchain Stellar.
• Tháng 11/2025: Được Cơ quan Quản lý Thị trường Tài chính Liechtenstein phê duyệt, cho phép cung cấp chứng khoán token hóa cho hơn 500 triệu nhà đầu tư châu Âu theo khung MiCA của EU.

Gió đổi chiều về quản lý: “Cuộc truy quét crypto” thời Biden dần kết thúc?

Việc rút lại điều tra đối với Ondo không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là một phần trong chuỗi các vụ việc tương tự, cùng vẽ nên bước chuyển chính sách lớn tại cơ quan quản lý chứng khoán hàng đầu nước Mỹ sau khi lãnh đạo thay đổi. Từ khi Paul Atkins lên làm Chủ tịch SEC, cơ quan này đã liên tiếp hủy bỏ hoặc đảo ngược nhiều vụ kiện lớn liên quan tới crypto khởi phát dưới thời Biden.

Đầu năm 2025, SEC đã bác bỏ vụ kiện mang tính bước ngoặt đối với Coinbase (cáo buộc sàn này hoạt động như sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký). Chỉ một tháng sau, vụ việc tương tự với sàn Kraken cũng được đóng lại trong im lặng “không phạt, không nhận lỗi, không phải chỉnh sửa hoạt động”. Đồng thời, việc điều tra Robinhood Crypto lẫn Uniswap Labs cũng bị dừng lại. Loạt động thái này cho thấy SEC dưới thời Atkins đang chủ động rời bỏ mô hình “quản lý bằng chế tài” đối đầu từ người tiền nhiệm.

Sự thay đổi này phù hợp với triết lý quản lý “phân loại token” mà Chủ tịch Atkins công khai ủng hộ. Ông chủ trương phân biệt rõ các loại tài sản mã hóa khác nhau (như token mạng, sưu tầm số, công cụ số và chứng khoán token hóa) thay vì mặc định coi tất cả token là chứng khoán để xử phạt. Mô hình kinh doanh của Ondo—phát hành token đại diện quyền sở hữu tài sản thực (trái phiếu, cổ phiếu) một-một lên chuỗi—nằm ở giao điểm giữa chứng khoán truyền thống và đổi mới crypto. Quyết định không truy cứu Ondo có thể được xem như một sự thừa nhận ngầm đối với các mô hình RWA có tài sản cơ sở rõ ràng và cấu trúc tuân thủ, thổi làn gió tích cực vào toàn thị trường.

Vì sao là Ondo? Kiến trúc tuân thủ và mở rộng toàn cầu tạo dựng niềm tin quản lý

Việc SEC kết thúc điều tra với Ondo phản ánh logic kinh doanh sâu sắc. Khác với nhiều dự án “sinh ra từ crypto”, Ondo ngay từ đầu đã lựa chọn gắn kết chặt chẽ với hệ thống tài chính truyền thống được quản lý. Các sản phẩm chứng khoán token hóa của họ không phải tự tạo ra, mà được bảo chứng một-một bởi tài sản cơ sở do các công ty môi giới chứng khoán đăng ký tại Mỹ nắm giữ. Thiết kế “mặc vest thắt cà vạt” này giúp công ty giảm thiểu rủi ro bị coi là lừa đảo hoặc phát hành chứng khoán trái phép.

Quan trọng hơn, các bước phát triển gần đây của Ondo cho thấy mức độ quốc tế hóa và tuân thủ rất cao. Tháng 9 năm nay, họ ra mắt “Ondo Global Markets”, chuyên cung cấp quyền truy cập token hóa cổ phiếu Mỹ và ETF cho các nhà đầu tư đủ điều kiện tại châu Á–Thái Bình Dương, châu Phi và Mỹ Latinh. Ngay sau đó, tháng 11, công ty nhận được sự phê duyệt từ cơ quan quản lý Liechtenstein, cho phép phục vụ hơn 500 triệu nhà đầu tư bán lẻ châu Âu theo khuôn khổ MiCA mới của EU. Hai bước đi này không chỉ mở ra tiềm năng thị trường lớn mà còn gửi thông điệp tới giới quản lý: Ondo là doanh nghiệp nghiêm túc, cam kết hoạt động trong khuôn khổ quản lý tài chính toàn cầu, không phải kẻ “ngoài vòng pháp luật” tìm cách lách luật.

Đồng thời, Ondo cũng mở rộng hạ tầng stablecoin sinh lời USDY (bảo chứng bằng trái phiếu Mỹ) sang blockchain Stellar chuyên về thanh toán toàn cầu. Những bước tiến kinh doanh chắc chắn này có lẽ đã khiến SEC nhận ra rằng việc điều tra, gây khó khăn cho một công ty đang đưa hàng tỷ USD tài sản truyền thống lên blockchain một cách tuân thủ và phục vụ hàng triệu nhà đầu tư toàn cầu, không phù hợp với sứ mệnh “bảo vệ nhà đầu tư” cũng như làm suy yếu vị thế cạnh tranh của Mỹ trong lĩnh vực tài chính số mới nổi.

Làn sóng RWA không thể đảo ngược: Từ đối tượng giám sát thành đối tác khám phá

Kết cục vụ việc Ondo có thể đánh dấu bước ngoặt căn bản trong mối quan hệ giữa câu chuyện RWA (tài sản thực token hóa) và cơ quan quản lý. Trước đây, các dự án RWA thường “đi trên dây” vì sợ chạm phải ranh giới chứng khoán. Nay, với việc SEC rút điều tra đối với ông lớn ngành này, cùng việc OCC khuyến khích ngân hàng tham gia lưu ký tài sản số, một bức tranh mới rõ ràng hơn đang hiện ra: cơ quan quản lý bắt đầu xem những giao thức RWA vận hành minh bạch, cấu trúc rõ ràng như các “nhà cung cấp giải pháp” giúp chuyển đổi hệ thống tài chính truyền thống sang blockchain hiệu quả, minh bạch hơn, chứ không còn là “vấn đề cần giám sát”.

Đáng chú ý nhất, bản thân SEC cũng đang đổi vai trò. Theo báo cáo, Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC đang nghiên cứu cách token hóa có thể cách mạng hóa hạ tầng phát hành, giao dịch, thanh toán chứng khoán truyền thống. Đây là dấu hiệu cho thấy cơ quan này từ “người thực thi” đã bắt đầu trở thành “nghiên cứu chính sách và đối tác tiềm năng”. Khi nhà quản lý nghiêm túc xem xét công nghệ của bạn cải thiện hệ thống hiện tại như thế nào, môi trường tồn tại của ngành đã thay đổi về chất.

Tất nhiên, không phải mọi vụ án crypto thời Biden đều đã tan biến. Bộ Tư pháp Mỹ vẫn giữ cáo buộc hình sự với Roman Storm, đồng sáng lập Tornado Cash, và ông đã bị kết tội vào tháng 8. Điều này vẽ ra một ranh giới pháp lý rõ ràng: đối với các công cụ “thuần crypto” tăng cường quyền riêng tư, có khả năng bị dùng rửa tiền, việc thực thi pháp luật vẫn rất mạnh; còn với các đổi mới như Ondo, đưa tài sản truyền thống được quản lý lên chuỗi một cách minh bạch để phục vụ nhu cầu tuân thủ rõ ràng, quản lý lại thể hiện sự cởi mở chưa từng có. Ranh giới này sẽ là tham chiếu cốt lõi cho mọi dự án crypto khi thiết kế mô hình kinh doanh trong tương lai.