Phố Wall cược vào thị trường tăng 2028! JPMorgan phát hành chứng khoán Bitcoin với đòn bẩy 1.5 lần không giới hạn

JPMorgan ra mắt chứng khoán cấu trúc, đặt cược vào quy luật chu kỳ bốn năm của Bitcoin: sau khi giảm một nửa thì tăng, hai năm sau sẽ là thị trường Bear, rồi lại gặp thị trường tăng. Sản phẩm này được liên kết với ETF giao ngay Bitcoin của BlackRock, thiết kế các điểm quan sát vào năm 2026 và 2028. Nếu nắm giữ đến thị trường tăng năm 2028 và IBIT vượt giá mục tiêu, sẽ nhận được lợi nhuận 1,5 lần tăng mà không có giới hạn. Nếu năm 2026 không tăng thì có thể kéo dài đến năm 2028, chỉ khi giảm trên 40% thì mới mất vốn.

Bitcoin bốn năm chu kỳ logic: chứng từ vừa đúng thời điểm

(Nguồn: SEC)

Bitcoin từ khi ra đời, các nhà quan sát thị trường thường cho rằng xu hướng giá của nó có một “chu kỳ bốn năm” rõ ràng: mỗi lần phần thưởng khối giảm một nửa (khoảng mỗi bốn năm một lần), thường sẽ có một đợt tăng giá của thị trường bò; sau đó khoảng hai năm sau sẽ bước vào thị trường gấu điều chỉnh, và lại mạnh mẽ trở lại vào lần giảm một nửa tiếp theo hoặc trước đó. Chu kỳ này xuất phát từ sự thay đổi cấu trúc ở phía cung, mỗi lần giảm một nửa làm tốc độ sản xuất Bitcoin mới giảm một nửa, sự gia tăng cung chậm lại trong bối cảnh nhu cầu ổn định hoặc tăng trưởng sẽ đẩy giá lên.

Năm 2024, Bitcoin đã hoàn thành lần giảm một nửa gần đây nhất, phần thưởng khối giảm từ 6,25 coin xuống 3,125 coin. Nếu mô hình lịch sử lại diễn ra, thị trường có thể sẽ đối mặt với sự điều chỉnh vào năm 2026, và sau đó vào năm 2028 sẽ lại đón nhận một thị trường tăng trưởng mạnh mẽ. Thiết kế chứng khoán cấu trúc mà JPMorgan vừa ra mắt hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng này. Điều này cho thấy sự nghiên cứu và công nhận sâu sắc của các tổ chức Phố Wall về quy luật chu kỳ của Bitcoin.

Từ dữ liệu lịch sử, chu kỳ bốn năm này thực sự tồn tại. Sau lần giảm một nửa đầu tiên vào năm 2012, Bitcoin đã tăng từ 13 đô la lên 1.100 đô la vào năm 2013; sau lần giảm một nửa thứ hai vào năm 2016, thị trường tăng năm 2017 đã thúc đẩy Bitcoin từ 650 đô la lên 19.666 đô la; sau lần giảm một nửa thứ ba vào năm 2020, thị trường tăng năm 2021 đã khiến Bitcoin từ 8.000 đô la tăng lên 69.000 đô la. Khoảng 12-18 tháng sau mỗi lần giảm một nửa, giá Bitcoin đều lập kỷ lục lịch sử mới, sau đó điều chỉnh từ 70%-85% trong 2-3 năm, rồi khởi động lại thị trường tăng trước và sau lần giảm một nửa tiếp theo.

Thiết kế trái phiếu của JPMorgan chính là dựa trên quy luật này. Năm 2026 được dự đoán là giai đoạn điều chỉnh, do đó đã thiết lập cơ chế “nếu không tăng thì gia hạn”; năm 2028 được dự đoán là đỉnh cao của thị trường tăng, do đó đã thiết lập cơ chế lợi nhuận đòn bẩy cao. Sự thiết kế sản phẩm dựa trên quy luật chu kỳ này là rất hiếm thấy trong tài chính truyền thống, cho thấy hành vi thị trường của Bitcoin đã được các tổ chức hiểu biết sâu sắc và chuyển hóa thành các sản phẩm tài chính có thể giao dịch.

Lịch sử chu kỳ bốn năm của Bitcoin

Năm 2012 Giảm một nửa: Thị trường tăng năm 2013 tăng lên 1,100 đô la (từ 13 đô la tính tăng 84 lần)

Giảm một nửa năm 2016: Thị trường tăng năm 2017 pump lên 19,666 USD (tăng 30 lần từ 650 USD)

Giảm một nửa năm 2020: Thị trường tăng năm 2021 pump lên 69,000 USD (tăng 8.6 lần từ 8,000 USD)

Giảm một nửa năm 2024：Dự kiến thị trường tăng năm 2025-2026, năm 2028 có thể đón nhận đợt cao điểm tiếp theo

nếu không tăng vào năm 2026 thì “tiếp tục” đến thị trường tăng năm 2028

Công cụ chứng khoán cấu trúc này được gắn với quỹ ETF giao ngay Bitcoin (IBIT) do BlackRock phát hành. Cơ chế hoạt động của sản phẩm được thiết kế tinh vi, chia thành hai giai đoạn quan sát: giai đoạn quan sát đầu tiên kết thúc vào cuối năm 2026, nếu giá IBIT tăng so với giá phát hành của sản phẩm, chứng khoán sẽ được “chuộc trước hạn”, nhà đầu tư sẽ nhận được ít nhất 16% phần thưởng cố định, phần thưởng này đến từ phí quyền chọn IBIT.

Nếu IBIT không tăng, chứng khoán sẽ được gia hạn đến cuối năm 2028, nhà đầu tư sẽ tiếp tục nắm giữ vị trí đó và tận hưởng tiềm năng lợi nhuận cao hơn. Cơ chế “gia hạn” này là đổi mới cốt lõi trong thiết kế sản phẩm. Các sản phẩm cấu trúc truyền thống thường có ngày đáo hạn cố định, nếu tài sản cơ sở không đạt mục tiêu, nhà đầu tư chỉ có thể chấp nhận thua lỗ hoặc lợi nhuận hạn chế. Thiết kế của JPMorgan cho phép nhà đầu tư “chờ đợi thị trường tăng tiếp theo”, điều này hoàn toàn phù hợp với đặc tính chu kỳ của Bitcoin.

Từ góc độ của nhà đầu tư, cơ chế này cung cấp tính linh hoạt lớn. Nếu vào năm 2026, Bitcoin thực sự như dự đoán của lý thuyết chu kỳ bước vào thị trường Bear, nhà đầu tư sẽ không bị buộc phải thoát ra ở điểm thấp mà có thể giữ đến đỉnh cao tiềm năng của thị trường tăng vào năm 2028. Thiết kế này giảm thiểu rủi ro “sai thời điểm”, vì giá Bitcoin trong ngắn hạn rất khó dự đoán, nhưng tính quy luật của chu kỳ nhiều năm tương đối đáng tin cậy.

16% phần thưởng cố định đến từ phí quyền chọn IBIT, đây là nguồn thu nhập phổ biến của các chứng khoán cấu trúc. JPMorgan, với tư cách là bên phát hành, sẽ bán quyền chọn mua của IBIT để thu phí quyền chọn, một phần của phí quyền chọn này được sử dụng để thanh toán phần thưởng cố định cho các nhà đầu tư. Chiến lược này trong thị trường quyền chọn được gọi là “Quyền chọn mua được bảo hiểm” (Covered Call), là một chiến lược tăng cường thu nhập tương đối ổn định.

1.5 lần đòn bẩy hoàn trả không giới hạn sức bùng nổ

Nếu nắm giữ đến cuối năm 2028 và giá của IBIT ETF vượt qua mức giá mục tiêu cuối cùng mà JPMorgan đặt ra, nhà đầu tư sẽ nhận được ít nhất 1.5 lần lợi nhuận từ khoản đầu tư ban đầu (mức tăng của IBIT) mà không có giới hạn. Điều này có nghĩa là nếu vào năm 2028, thị trường Bitcoin diễn ra mạnh mẽ như kỳ vọng, lợi nhuận có thể cao hơn nhiều so với các công cụ đầu tư truyền thống.

Lấy ví dụ để minh họa sức mạnh của cơ chế này. Giả sử nhà đầu tư mua chứng chỉ khi giá Bitcoin là 90.000 USD, đến năm 2028, Bitcoin tăng lên 270.000 USD (tăng 200%). Lợi nhuận từ đầu tư truyền thống là 200%, nhưng lợi nhuận từ chứng chỉ này là 200% × 1.5 = 300%. Nếu Bitcoin tăng lên 450.000 USD (tăng 400%), lợi nhuận từ chứng chỉ là 400% × 1.5 = 600%. Hiệu ứng khuếch đại này rất hấp dẫn trong thị trường tăng.

“Không giới hạn” là một tính năng quan trọng khác. Nhiều sản phẩm cấu trúc sẽ đặt ra giới hạn lợi nhuận, chẳng hạn như “lợi nhuận tối đa 50%”. Thiết kế của Morgan Stanley không có giới hạn như vậy, điều này có nghĩa là nếu thị trường tăng năm 2028 thực sự điên cuồng như năm 2021, Bitcoin từ giá hiện tại tăng 5-10 lần, lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ là 7,5-15 lần. Mức lợi nhuận tiềm năng này rất hiếm trong các sản phẩm tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, khoản lợi nhuận cao này đi kèm với rủi ro cao. Đòn bẩy 1,5 lần không chỉ khuếch đại lợi nhuận mà còn có nghĩa là nếu nhà đầu tư đưa ra quyết định sai lầm, thì tổn thất cũng sẽ bị khuếch đại. Hơn nữa, việc nắm giữ đến năm 2028 có nghĩa là khóa vốn trong 3-4 năm, trong thời gian đó không thể điều chỉnh một cách linh hoạt. Đối với những nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp hoặc cần tính thanh khoản, sản phẩm này có thể không phù hợp.

giảm hơn 40% mới là cơ chế bảo vệ thua lỗ

Mặc dù sản phẩm này được thiết kế với nhiều cơ hội sinh lợi, nhưng cũng không hoàn toàn không có rủi ro. Morgan Stanley nhấn mạnh rằng các chứng chỉ không đảm bảo vốn gốc. Nếu nắm giữ đến năm 2028 và giá của IBIT ETF giảm hơn 40%, nhà đầu tư sẽ bị lỗ vốn gốc theo tỷ lệ tương ứng với mức giảm. “Bệ đỡ 40%” này là tham số rủi ro chính trong thiết kế sản phẩm.

Morgan Stanley đã viết trong tuyên bố rủi ro của mình: “Nếu giá cuối cùng của IBIT thấp hơn 'giá rào cản' mà chúng tôi đã thiết lập (tức là 60% giá ban đầu) khi đáo hạn, nhà đầu tư sẽ mất 1% vốn cho mỗi 1% giảm.” Điều này có nghĩa là nếu xảy ra tình huống thị trường Bear cực đoan, kịch bản xấu nhất có thể dẫn đến mất toàn bộ vốn.

Ví dụ về cơ chế rủi ro. Giả sử nhà đầu tư mua chứng chỉ khi giá Bitcoin là 90.000 đô la, giá cản là 54.000 đô la (60%). Nếu vào năm 2028 giá Bitcoin: (1) cao hơn 90.000 đô la: nhận được lợi nhuận gấp 1,5 lần mức tăng; (2) ở giữa 54.000 và 90.000: nhận được lợi nhuận cố định 16% (tái đầu tư trước năm 2026) hoặc lợi nhuận nhỏ (đáo hạn năm 2028); (3) thấp hơn 54.000 đô la: lỗ theo tỷ lệ trên vốn gốc. Nếu giảm xuống 45.000 (giảm 50%), lỗ 50%; nếu giảm xuống 18.000 (giảm 80%), lỗ 80%.

Cấu trúc này có nguy cơ kích hoạt trong lịch sử thị trường Bear của Bitcoin. Điểm thấp của thị trường Bear năm 2022 khoảng 16.000 USD, giảm 77% so với điểm cao 69.000 USD năm 2021. Nếu mức giảm tương tự xảy ra trong tương lai, nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với tổn thất vốn lớn. Do đó, sản phẩm này chỉ phù hợp với những nhà đầu tư tin tưởng vào sự tăng trưởng dài hạn của Bitcoin và có khả năng chịu đựng tổn thất lớn trong tình huống xấu nhất.

Tại sao các tổ chức phố Wall lại thúc đẩy các sản phẩm như vậy

Thời điểm ra mắt sản phẩm này của JPMorgan thật đáng suy ngẫm, khi ngày càng nhiều tổ chức lớn trên Phố Wall cố gắng tham gia vào thị trường tiền điện tử theo cách “rủi ro có kiểm soát, logic rõ ràng”. So với việc mua coin trực tiếp hoặc giao dịch chênh lệch, các chứng khoán cấu trúc cho phép người quản lý tài sản thực hiện “cá cược có điều kiện”, nắm bắt thời điểm thị trường chuyển hướng.

Ngoài ra, sau khi Bitcoin ETF được SEC Hoa Kỳ phê duyệt, nhu cầu về các sản phẩm tài chính tiền điện tử hợp pháp, minh bạch và có cơ sở quản lý đã tăng vọt. Các chứng chỉ cấu trúc trở thành một phần mới nhất trong xu hướng này, đánh dấu sự hội nhập ngày càng tăng giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.

Từ góc độ ngân hàng, chứng chỉ cấu trúc là sản phẩm có lợi nhuận cao. Ngân hàng tạo ra những sản phẩm này thông qua các tổ hợp phái sinh phức tạp (mua bán quyền chọn, hoán đổi, v.v.), kiếm lợi từ chênh lệch giữa chi phí cấu trúc và giá bán. Chênh lệch này thường ở mức 2%-5%, đối với các sản phẩm có quy mô hàng triệu đô la, lợi nhuận cực kỳ khả quan. Do đó, ngân hàng có động cơ mạnh mẽ để phát triển những sản phẩm như vậy.

Đối với các nhà đầu tư đủ điều kiện (thường yêu cầu tài sản ròng vượt quá 1 triệu USD hoặc thu nhập hàng năm trên 200.000 USD), các chứng khoán cấu trúc cung cấp một lựa chọn đầu tư khác với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp hoặc mua ETF. Nó kết hợp tiềm năng sinh lời của Bitcoin với thu nhập cố định và một số cơ chế bảo vệ, tạo ra một sản phẩm hỗn hợp có đặc điểm rủi ro-lợi nhuận nằm giữa trái phiếu và cổ phiếu.

Câu hỏi thường gặp

Chứng chỉ Bitcoin của Morgan Stanley phù hợp với ai?

Phù hợp với các nhà đầu tư đủ điều kiện tin tưởng vào chu kỳ thị trường tăng năm 2028, có thể khóa vốn trong 3-4 năm và có khả năng chịu đựng tổn thất lớn về vốn trong trường hợp xấu nhất. Không phù hợp với các nhà đầu tư cần tính thanh khoản hoặc có khả năng chịu rủi ro thấp.

16% Phần thưởng cố định được tạo ra như thế nào?

A：Từ phí quyền chọn IBIT. JPMorgan bán quyền chọn mua được bảo đảm và thu phí quyền chọn, một phần được sử dụng để thanh toán lương cố định cho nhà đầu tư.

Nếu Bitcoin ổn định vào năm 2026 thì sao?

Nếu giá IBIT không tăng, chứng khoán sẽ được gia hạn đến năm 2028, nhà đầu tư sẽ tiếp tục nắm giữ và chờ đợi đợt thị trường tăng tiếp theo, sẽ không bị buộc phải thoát khỏi ở mức thấp.

1.5 lần đòn bẩy được thực hiện như thế nào?

Thông qua các hợp đồng quyền chọn. JPMorgan có thể mua quyền chọn mua và bán một phần quyền chọn bán, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy. Cấu trúc cụ thể chưa được công bố, nhưng nguyên lý là thông qua các sản phẩm phái sinh để khuếch đại lợi nhuận tăng.

Trong tình huống tồi tệ nhất sẽ lỗ bao nhiêu?

Nếu vào năm 2028 Bitcoin giảm xuống dưới 60% giá ban đầu (giá rào cản), nhà đầu tư sẽ mất vốn theo tỷ lệ. Trong trường hợp cực đoan nếu Bitcoin về 0, nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ vốn.

Tại sao không mua Bitcoin hoặc IBIT ETF trực tiếp?

Chứng khoán cấu trúc cung cấp hiệu ứng đòn bẩy (1,5 lần) và bảo vệ một phần (bảo toàn vốn trong trường hợp giảm 40%), nhưng hy sinh tính thanh khoản và một phần lợi nhuận tăng (cần trả chi phí cấu trúc). Thích hợp cho các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cụ thể.