7 tín hiệu chết người của nền kinh tế Mỹ! Chuyên gia nổi tiếng: Dữ liệu GDP che giấu sự thật về suy thoái

Công ty Nghiên cứu Kinh tế vĩ mô Renaissance Macro Research, Giám đốc Kinh tế Neil Dutta đã viết rằng, mặc dù tăng trưởng GDP của Mỹ duy trì trên 3% và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp lịch sử, nhưng nhiều chỉ số ngành đang phát đi tín hiệu suy thoái kinh tế rõ rệt, bao gồm các lĩnh vực then chốt như xây dựng nhà ở và bất động sản thương mại. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent hiếm khi thừa nhận rằng một số ngành của Mỹ đã rơi vào suy thoái.

Những khoảng trống cấu trúc đứng sau sự tăng trưởng GDP 3%

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Dutta chỉ ra rằng, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ vẫn thể hiện một bề ngoài tương đối vững chắc. Trong hai quý vừa qua, tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ vượt quá 3%, tỷ lệ thất nghiệp mặc dù đã tăng lên 4.4%, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử. Nhiều nhà kinh tế, nhà phân tích thị trường và chính trị gia do đó cho rằng, nền kinh tế Mỹ đang vận hành tốt. Tuy nhiên, bề ngoài lấp lánh của dữ liệu vĩ mô có thể che giấu áp lực cấu trúc đang dần xấu đi ở bên trong. Giống như một người khỏe mạnh có thể đang tích tụ cholesterol cao trong cơ thể, nền kinh tế Mỹ ẩn chứa nhiều tín hiệu nguy hiểm dưới bề ngoài mạnh mẽ.

Khi đưa ra phán đoán về hoạt động kinh tế, chỉ dựa vào các chỉ số tổng quát thường dẫn đến sai lầm. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, ngay cả trước khi một cuộc suy thoái kinh tế nghiêm trọng đến, dữ liệu ở cấp vĩ mô vẫn có thể duy trì ổn định, cho đến khi tình hình đột ngột xấu đi. Ví dụ, trước khi xuất hiện một điểm xoay chuyển thực sự trên thị trường lao động, tỷ lệ thất nghiệp thường tăng từ từ theo tuyến tính, và một khi chuyển sang mô hình suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp thường nhảy vọt lên vài điểm phần trăm chỉ trong vài tháng, tạo ra một vòng luẩn quẩn tiêu cực tự củng cố.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Becerra, cũng đã chỉ ra vào đầu tháng này rằng, tình hình tổng thể của nền kinh tế Mỹ “vẫn tốt, nhưng một số ngành đã rơi vào suy thoái.” Dù ông không chỉ rõ lĩnh vực cụ thể, nhưng từ các dữ liệu hiện có có thể thấy rằng vấn đề chủ yếu tập trung vào bốn trụ cột việc làm: xây dựng nhà ở, bất động sản thương mại, ngành nhà hàng và các cơ quan chính quyền tiểu bang và địa phương. Sự thừa nhận hiếm hoi của Bộ trưởng Tài chính cho thấy những vấn đề này đã nghiêm trọng đến mức không thể bỏ qua, làm tăng thêm sự xác nhận từ cấp chính thức đối với cảnh báo của Neil Dutta.

Do đó, để hiểu xu hướng kinh tế của Mỹ, cần phải quan sát sâu sắc các động thái bên trong của từng ngành, và “góc nhìn từ dưới” này đang cho thấy ngày càng nhiều dấu hiệu đáng lo ngại. Dutta đã tổng hợp “bảy tín hiệu nguy hiểm của nền kinh tế Mỹ”, những thay đổi sâu sắc này cho thấy nền kinh tế Mỹ có thể yếu hơn nhiều so với những gì bề ngoài thể hiện.

Bảy tín hiệu nguy hiểm chi tiết: Từ bất động sản đến giáo dục đều bị áp lực

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Trước hết, trong lĩnh vực xây dựng nhà ở, áp lực tồn kho đang tăng nhanh. Tồn kho nhà mới trên toàn quốc đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, trong khi số lượng giấy phép xây dựng giảm cho thấy hoạt động xây dựng trong tương lai sẽ giảm đáng kể. Điều này có nghĩa là số lượng nhân viên hiện tại của các công ty bất động sản đã vượt quá nhu cầu thực tế của ngành, và nguy cơ sa thải trong ngành xây dựng sẽ tăng lên đáng kể trong những tháng tới. Ngành xây dựng là một trong những trụ cột quan trọng của việc làm ở Mỹ, sự yếu kém của nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập và khả năng tiêu dùng của hàng triệu công nhân.

Thứ hai, đầu tư bất động sản thương mại đã giảm liên tiếp trong sáu quý, mặc dù việc xây dựng trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy một phần nhu cầu, nhưng xu hướng yếu kém tổng thể vẫn chưa được cải thiện. Chỉ số hóa đơn kiến trúc, như một chỉ báo dẫn đầu, cũng tiếp tục u ám, cho thấy số lượng dự án bất động sản thương mại mới rất hiếm, ngành đang trong giai đoạn co hẹp sâu sắc. Sự phổ biến của làm việc từ xa đã khiến nhu cầu đối với các tòa nhà văn phòng truyền thống giảm mạnh, trong khi không gian bán lẻ thương mại cũng tiếp tục thu hẹp do sự trỗi dậy của thương mại điện tử.

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Thứ ba, sự tăng trưởng của ngành dịch vụ ăn uống rõ rệt đã chậm lại. Nhiều thương hiệu chuỗi đã công bố sự tăng trưởng doanh thu yếu kém, đặc biệt là chi tiêu của nhóm tiêu dùng cốt lõi từ 25 đến 34 tuổi giảm. Đồng thời, năng suất lao động trong ngành tiếp tục xấu đi, các doanh nghiệp buộc phải gánh chịu chi phí nguyên liệu thô cao hơn, khiến không gian lợi nhuận bị thu hẹp. Khi khả năng sinh lời giảm sút, nhiều doanh nghiệp ăn uống có thể buộc phải sa thải nhân viên để duy trì hoạt động. Ngành dịch vụ ăn uống là một trong những nhà tuyển dụng lớn nhất khu vực tư nhân tại Mỹ, tuyển dụng hơn 15 triệu người, sự yếu kém của nó ảnh hưởng không nhỏ đến toàn bộ thị trường việc làm.

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Thứ tư, các chính phủ tiểu bang và địa phương do sự hỗ trợ tài chính bổ sung trong thời kỳ đại dịch dần dần cạn kiệt, áp lực tài chính gia tăng, việc làm của chính phủ có thể nhanh chóng bước vào giai đoạn suy giảm. Sự tăng trưởng của các vị trí chính phủ ở tất cả các cấp trước đây là một lực lượng hỗ trợ quan trọng cho thị trường việc làm, một khi đảo ngược, sẽ làm trầm trọng thêm áp lực trên thị trường lao động. Nhiều chính phủ tiểu bang đã mở rộng quy mô dịch vụ công trong thời kỳ đại dịch, nhưng giờ đây khi các trợ cấp liên bang kết thúc, những vị trí này khó duy trì.

Thứ năm, các ngành như vận tải hàng hóa, khai thác mỏ và giáo dục đại học mặc dù có quy mô việc làm nhỏ nhưng cũng cho thấy dấu hiệu sụt giảm đồng bộ. Hoạt động vận tải hàng hóa giảm rõ rệt, khối lượng vận chuyển từ châu Á sang Mỹ giảm khoảng 30% so với năm ngoái, khối lượng hàng hóa vận chuyển bằng đường sắt giảm khoảng 6%, ngành vận tải xe tải tiếp tục thu hẹp. Do khối lượng hàng hóa vận chuyển giảm, các doanh nghiệp không còn cần số lượng lớn tài xế, công nhân vận hành xe nâng và nhân viên logistics. Khối lượng vận chuyển hàng hóa được coi là chỉ số thời gian thực của hoạt động kinh tế, và sự sụt giảm của nó thường báo hiệu sự chậm lại chung của hoạt động thương mại.

Thứ sáu, ngành năng lượng và gỗ cũng đang chịu sức ép. Giá dầu thô thấp hơn mức lợi nhuận của hầu hết các đầu tư giếng mới, khiến các công ty năng lượng chuyển sang thu hẹp; giá gỗ cũng yếu kém, dẫn đến khó khăn trong hoạt động của các nhà máy cưa. Sự yếu kém của hai ngành công nghiệp cơ bản này phản ánh sự sụt giảm nhu cầu kinh tế tổng thể, vì năng lượng và gỗ là đầu vào cơ bản cho hầu như tất cả các hoạt động sản xuất và xây dựng.

Thứ bảy, trong lĩnh vực giáo dục đại học, số lượng sinh viên tuyển sinh giảm, ngân sách bị cắt giảm và sự giảm hỗ trợ nghiên cứu từ liên bang cùng nhau làm thu hẹp không gian chi tiêu của các trường học, nhiều trường đại học bắt đầu đóng băng tuyển dụng thậm chí cắt giảm nhân sự. Các trường đại học không chỉ là cơ sở giáo dục mà còn là động lực kinh tế khu vực quan trọng và nhà cung cấp việc làm, sự thu hẹp của chúng sẽ gây ra ảnh hưởng dây chuyền đến các cộng đồng xung quanh.

Bảy tín hiệu nguy hiểm của nền kinh tế Mỹ

Xây dựng nhà ở: Hàng tồn kho nhà mới ở mức cao trong nhiều năm, giấy phép xây dựng giảm, nguy cơ sa thải gia tăng.

Bất động sản thương mại: Đầu tư liên tục giảm trong sáu quý, chỉ số hóa đơn của các kiến trúc sư ảm đạm.

Ngành ẩm thực: Chi tiêu của nhóm khách hàng chính giảm, không gian lợi nhuận bị thu hẹp.

Việc làm của chính phủ: Hỗ trợ tài chính trong đại dịch đã cạn kiệt, có thể dẫn đến sự sụt giảm trong các vị trí của chính quyền bang và địa phương.

Vận chuyển hàng hóa: Khối lượng vận chuyển hàng hải giảm 30%, khối lượng hàng hóa đường sắt giảm 6%, ngành tiếp tục thu hẹp.

Năng lượng gỗ: Giá dầu thô thấp hơn mức lợi nhuận, giá gỗ yếu, các doanh nghiệp chuyển sang thu hẹp.

Giáo dục đại học: Số lượng tuyển sinh giảm, ngân sách bị cắt giảm, các trường đại học đông lạnh tuyển dụng thậm chí cắt giảm nhân sự.

Rủi ro suy thoái phi tuyến của thị trường lao động

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Tổng thể mà nói, quá trình suy giảm của thị trường lao động Mỹ đã bắt đầu khởi động. Sự giảm sút của các vị trí trống, tốc độ tuyển dụng chậm lại, sa thải từ mức thấp tăng lên và kỳ vọng về cơ hội việc làm giảm xuống đều cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động đang suy yếu. Điều đáng lo ngại hơn là, nếu việc sa thải tiếp tục gia tăng, do sự giảm mạnh của ý định tuyển dụng, ngay cả việc sa thải quy mô nhỏ cũng có thể thúc đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh, gây ra cú sốc phi tuyến tính cho nền kinh tế.

（Nguồn: Bloomberg, Renaissance Macro）

Nếu thị trường lao động xảy ra sự suy thoái nhanh chóng, tiêu dùng sẽ đồng thời thu hẹp, từ đó hình thành một “chu kỳ suy thoái kinh tế” điển hình: sa thải dẫn đến giảm thu nhập, giảm chi tiêu, doanh thu của doanh nghiệp giảm lại khiến nhiều người bị sa thải hơn, từ đó càng làm giảm tiêu dùng hơn nữa. Nếu cơ chế phản hồi này hình thành, nó sẽ nhanh chóng tác động đến mức độ hoạt động kinh tế tổng thể. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi kinh tế rơi vào vòng xoáy tiêu cực này, thường cần phải có kích thích tài chính quy mô lớn hoặc nới lỏng tiền tệ để đảo ngược tình hình.

Phân tích của Neil Dutta tiết lộ một nghịch lý cốt lõi mà nền kinh tế Mỹ hiện đang phải đối mặt: dữ liệu bề mặt cho thấy nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng, nhưng ngày càng nhiều ngành đang thu hẹp. Sự phân hóa này không thể kéo dài vô hạn, cuối cùng sẽ có hoặc là sự phục hồi của các ngành yếu kém, hoặc là các ngành mạnh mẽ bị kéo xuống. Theo xu hướng hiện tại, khả năng của trường hợp sau đang gia tăng.

Bài viết cuối cùng chỉ ra rằng, mặc dù nền kinh tế Mỹ có vẻ vẫn ổn định ở mức vĩ mô, nhưng nhiều ngành đã rơi vào trạng thái tương tự như suy thoái. Khi những “dòng chảy ngầm” này ngày càng gia tăng, nền kinh tế Mỹ có thể yếu hơn nhiều so với những gì bề ngoài thể hiện, có khả năng xảy ra sự chuyển biến giảm mạnh hơn bất cứ lúc nào. Đối với các nhà đầu tư, cảnh báo này nhấn mạnh rằng họ nên chú ý đến dữ liệu việc làm và doanh thu ở cấp độ ngành, thay vì chỉ dựa vào các chỉ số vĩ mô như GDP của Mỹ. Đối với các nhà hoạch định chính sách, những tín hiệu này nhắc nhở họ nên chuẩn bị sẵn sàng các biện pháp ứng phó để tránh sự bùng phát đột ngột của suy thoái kinh tế.