MicroStrategy huy động 208 tỷ USD! Cổ tức đủ để chi trả trong 72 năm, giá cổ phiếu MSTR ngày tăng 5%

Chiến lược dự trữ Bitcoin của người sáng lập MicroStrategy (MSTR) đã huy động được 20,8 tỷ USD vốn lớn trong năm nay, ngoài 11,9 tỷ USD cổ phiếu thường, MicroStrategy cũng đã phát hành năm loại cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn trong năm nay, điều này cũng là một yếu tố quan trọng, nhưng tỷ lệ cổ tức hàng năm trên 8% cũng đã gây ra không ít hoài nghi. Để chứng minh khả năng chi trả cổ tức của mình, MicroStrategy đã cung cấp thông tin tức thì trên trang web chính thức, chứng minh rằng với giá Bitcoin hiện tại là 88,221 USD, công ty có đủ vốn để chi trả cổ tức trong 72 năm.

Cấu trúc huy động 20,8 tỷ USD: Cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu tiên cùng lúc

（Nguồn: trang web chính thức của MicroStrategy）

Chiến lược dự trữ Bitcoin của MicroStrategy, người tiên phong trong lĩnh vực này, năm nay đã huy động được 20,8 tỷ USD, một quy mô rất hiếm trong số tiền huy động hàng năm của các công ty niêm yết tại Mỹ. Nguồn vốn đến từ cổ phiếu phổ thông MSTR 11,9 tỷ USD, cổ phiếu ưu đãi 6,9 tỷ USD và trái phiếu chuyển đổi 2 tỷ USD. Cấu trúc huy động vốn đa dạng này cho thấy khả năng vận hành của MicroStrategy trên thị trường vốn và sự công nhận của các nhà đầu tư đối với chiến lược Bitcoin của họ.

Vốn huy động 11,9 tỷ USD của cổ phiếu phổ thông MSTR là phần cốt lõi, chiếm 57% tổng số vốn huy động. MicroStrategy đã huy động vốn thông qua nhiều lần phát hành cổ phiếu phổ thông, tận dụng hiệu ứng giá cổ phiếu MSTR để thu hút vốn. Là cổ phiếu thuần túy nhất về khái niệm Bitcoin trên thị trường, giá giao dịch của MSTR thường cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV) của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ, và mức chênh lệch này mang lại cho công ty cơ hội tài chính tuyệt vời. Khi giá cổ phiếu MSTR có chênh lệch gấp 2 lần so với NAV, việc phát hành cổ phiếu mới thực tế là đang dùng 1 USD để mua Bitcoin có giá trị 2 USD, khoảng chênh lệch này là điều mà các doanh nghiệp truyền thống không thể có.

Việc huy động 6,9 tỷ USD từ cổ phiếu ưu đãi là một đổi mới lớn trong năm nay. MicroStrategy đã phát hành năm loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, cam kết tỷ lệ cổ tức hàng năm trên 8%. Cổ phiếu ưu đãi nằm giữa trái phiếu và cổ phiếu, người nắm giữ được hưởng cổ tức cố định nhưng thường không có quyền biểu quyết, và có thứ tự thanh toán ưu tiên hơn cổ phiếu thường trong trường hợp thanh lý công ty. Tỷ lệ cổ tức 8% rất hấp dẫn trong môi trường lãi suất thấp hiện tại, thu hút các nhà đầu tư bảo thủ đang tìm kiếm thu nhập ổn định. Tuy nhiên, điều này cũng dấy lên câu hỏi: MicroStrategy có thể duy trì việc chi trả cổ tức cao như vậy trong thời gian dài không?

Mặc dù quy mô của trái phiếu chuyển đổi 20 tỷ đô la Mỹ khá nhỏ, nhưng nó cung cấp tính linh hoạt tài chính bổ sung. Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có thể chọn chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu phổ thông trong các điều kiện nhất định, cấu trúc này có lợi cho nhà đầu tư khi giá cổ phiếu MSTR tăng, và cung cấp bảo vệ thu nhập cố định khi giá cổ phiếu giảm. Đối với MicroStrategy, lãi suất của trái phiếu chuyển đổi thường thấp hơn trái phiếu thuần túy, giảm chi phí tài chính.

Cấu trúc huy động vốn của MicroStrategy năm 2025

Cổ phiếu phổ thông MSTR: 119 tỷ đô la (57%)

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: 6.9 tỷ USD (33%)

Trái phiếu chuyển đổi: 2 tỷ USD (10%)

Tổng số vốn huy động: 208 tỷ USD

Logic gia tăng giá trị Bitcoin đứng sau khả năng chi trả cổ tức 72 năm

Để chứng minh khả năng trả lãi của mình, trang web chính thức của MicroStrategy đã công bố thông tin tức thì: “Với mức giá Bitcoin hiện tại là 88,221 USD, công ty có đủ vốn để chi trả cổ tức trong 72 năm. Bất kỳ sự tăng giá nào của Bitcoin vượt quá 1.39% mỗi năm đều sẽ hoàn toàn bù đắp nghĩa vụ thanh toán cổ tức hàng năm của MicroStrategy.” Lập luận này cực kỳ thuyết phục, vì nó liên kết khả năng trả lãi với giá Bitcoin, thay vì phụ thuộc vào dòng tiền hoạt động của công ty.

Logic tính toán cổ tức 72 năm như sau: Giả sử tổng số cổ tức hàng năm cần phải trả cho năm cổ phiếu ưu đãi là khoảng 550 triệu USD (6.9 tỷ USD vốn gốc × 8% tỷ lệ trả cổ tức hàng năm), trong khi giá trị Bitcoin mà MicroStrategy đang nắm giữ hiện tại khoảng 40 tỷ USD (giả định nắm giữ khoảng 450.000 Bitcoin). 40 tỷ USD ÷ 550 triệu USD ≈ 72 năm. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá Bitcoin không tăng, công ty cũng có thể sử dụng tài sản Bitcoin hiện có để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong 72 năm.

Điểm quan trọng hơn là “Mọi mức tăng giá Bitcoin vượt quá 1,39% hàng năm sẽ hoàn toàn bù đắp nghĩa vụ thanh toán cổ tức hàng năm”. Tính toán này dựa trên toán học đơn giản: 550 triệu đô la ÷ 40 tỷ đô la ≈ 1,39%. Nếu Bitcoin tăng giá vượt quá 1,39% mỗi năm, giá trị tài sản Bitcoin của công ty sẽ tăng vượt quá cổ tức cần phải trả, dẫn đến tăng trưởng tài sản ròng. Xét về hiệu suất lịch sử, tỷ suất sinh lợi hàng năm của Bitcoin vượt xa 1,39%, tỷ suất sinh lợi hàng năm trung bình trong mười năm qua vượt quá 100%, ngay cả những dự đoán bảo thủ hơn cũng cho rằng tỷ suất sinh lợi hàng năm của Bitcoin trong dài hạn sẽ nằm trong khoảng 20%-30%.

Quan điểm này chuyển khả năng trả cổ tức của MicroStrategy từ mô hình “dòng tiền hoạt động” truyền thống sang mô hình “tăng giá tài sản”. Các công ty truyền thống dựa vào lợi nhuận kinh doanh để trả cổ tức, trong khi MicroStrategy dựa vào sự tăng giá của Bitcoin để trả cổ tức. Chừng nào xu hướng tăng dài hạn của Bitcoin không thay đổi, mô hình này là bền vững. Tuy nhiên, nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu dài hạn hoặc đi ngang, MicroStrategy có thể buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức, từ đó làm suy yếu nền tảng tài sản cốt lõi của mình.

Saylor phản hồi về tin đồn bán coin: kiên định với chiến lược Bitcoin không dao động

MicroStrategy trong tuần này không công bố bất kỳ tiến độ mua coin nào, mặc dù gần đây sự sụt giảm của Bitcoin đã gây ra tin đồn bán coin, người sáng lập Michael Saylor đã trực tiếp lên tiếng phản hồi rằng đây chỉ là tin đồn, và cho biết MicroStrategy luôn mua vào Bitcoin. Đối mặt với những hoài nghi từ thị trường gần đây, Michael Saylor đã đăng bài kêu gào “Tôi sẽ không lùi bước”! và đã sử dụng một bức ảnh ở cực để ám chỉ rằng ông đang nỗ lực chịu đựng, ông cho rằng sự biến động là món quà mà Satoshi Nakamoto ban tặng cho các tín đồ.

Phản hồi của Saylor rất lôi cuốn, thể hiện sự kiên định của ông đối với niềm tin vào Bitcoin. “Biến động là món quà mà Satoshi dành tặng cho các tín đồ” câu nói này đã trở thành câu nói nổi tiếng trong cộng đồng tiền mã hóa, vì nó đã tái định hình sự biến động giá từ rủi ro thành cơ hội. Đối với những tín đồ lâu dài, sự biến động ngắn hạn của Bitcoin cung cấp cơ hội mua vào với giá thấp, thay vì lý do bán tháo vì hoảng sợ. Saylor đã củng cố hình ảnh thương hiệu của MicroStrategy như một cổ phiếu liên quan đến Bitcoin thông qua câu chuyện này.

Tuyên bố “Tôi sẽ không lùi bước” cũng là phản hồi trực tiếp đối với những hoài nghi từ thị trường. Khi Bitcoin giảm từ 106,000 USD xuống 82,000 USD, nhiều nhà phân tích đã nghi ngờ liệu MicroStrategy có bị buộc phải giảm bớt Bitcoin để trả nợ hoặc chi trả cổ tức hay không. Lập trường vững chắc của Saylor đã xóa bỏ những nghi ngờ này, truyền tải một tín hiệu rõ ràng đến thị trường: Bitcoin của MicroStrategy chỉ mua mà không bán. Quan điểm kiên định này có vai trò hỗ trợ quan trọng đối với giá cổ phiếu MSTR, vì logic cốt lõi của các nhà đầu tư khi mua MSTR chính là kỳ vọng vào tiềm năng tăng giá của lượng Bitcoin nắm giữ.

Hôm qua, khi Bitcoin phục hồi lên 89K, giá cổ phiếu MSTR cũng tăng 5% và đóng cửa ở mức 179 USD. Hiệu ứng liên kết này chứng minh thuộc tính của MSTR như một cổ phiếu liên quan đến Bitcoin. Khi giá Bitcoin phục hồi, giá cổ phiếu MSTR thường sẽ khuếch đại mức tăng này, vì thị trường không chỉ định giá trị cho khoản nắm giữ Bitcoin của họ mà còn trả thêm phí bảo hiểm cho mô hình kinh doanh độc đáo và giá trị thương hiệu của họ. Mức tăng 5% trong một ngày cho thấy lòng tin của nhà đầu tư vào MicroStrategy đang phục hồi, thị trường tin rằng thời điểm tồi tệ nhất đã qua.

Mô hình kinh doanh độc đáo và rủi ro của cổ phiếu liên quan đến Bitcoin

Mô hình kinh doanh của MicroStrategy nổi bật trong thị trường vốn. Công ty về bản chất đã chuyển đổi từ một công ty phần mềm thông minh truyền thống thành một công cụ đầu tư Bitcoin. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu MSTR, thực chất là đang mua một rủi ro Bitcoin có đòn bẩy. Lợi thế của mô hình này là các nhà đầu tư có thể mua MSTR trong tài khoản môi giới truyền thống mà không cần mở tài khoản sàn giao dịch tiền điện tử hoặc xử lý sự phức tạp của việc quản lý khóa riêng. Đối với các nhà đầu tư tổ chức không thể hoặc không muốn nắm giữ Bitcoin trực tiếp, MSTR cung cấp một kênh đầu tư tuân thủ và tiện lợi.

Tuy nhiên, mô hình này cũng đi kèm với những rủi ro đáng kể. Đầu tiên là rủi ro đòn bẩy, MicroStrategy thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, tương đương với việc sử dụng tiền vay để đầu tư. Nếu giá Bitcoin giảm trong thời gian dài, công ty có thể đối mặt với rủi ro vỡ nợ hoặc bị ép bán Bitcoin với giá rẻ. Thứ hai là rủi ro thanh khoản, việc huy động 20,8 tỷ USD cần phải liên tục mua Bitcoin, nếu thị trường không đủ thanh khoản, việc mua vào quy mô lớn có thể đẩy chi phí tăng cao. Thứ ba là rủi ro quy định, nếu các cơ quan quản lý của Mỹ áp dụng chính sách hạn chế đối với Bitcoin, MSTR với tư cách là công ty niêm yết tại Mỹ sẽ là những người chịu ảnh hưởng đầu tiên.

Mặc dù có những rủi ro này, chiến lược của MicroStrategy vẫn nhận được sự công nhận từ thị trường. Điều này phản ánh hai xu hướng: một là, mức độ chấp nhận của các nhà đầu tư tổ chức đối với Bitcoin như một công cụ phân bổ tài sản dài hạn đang tăng lên. Hai là, sau khi Bitcoin ETF ra mắt, thị trường vẫn cần các công cụ cung cấp rủi ro Bitcoin có đòn bẩy, và MicroStrategy đã hoàn hảo lấp đầy nhu cầu này.