Giải cấu trúc DAT thành bại quan trọng: Xây dựng phân tích độ sâu vượt qua mNAV

Ngành DAT được chia thành hai và tám, và DAT dựa trên tài sản thực và các chiến lược kho bạc khác biệt vẫn đại diện cho một sự đổi mới tài chính quan trọng và cần thiết lập một khung đánh giá nghiêm ngặt hơn. Bài viết này là từ một bài báo được viết bởi kokii.eth và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi Foresight News. (Tóm tắt nội dung: Ngay cả các chiến lược vi mô cũng đang cạn kiệt tiền để mua BTC, liệu DAT có thể chịu được sự hỗn loạn của Bitcoin không? (Bổ sung bối cảnh: Giá cổ phiếu Metaplanet giảm 80% “Bitcoin lỗ thả nổi 16%”, CEO trả lời: đừng từ bỏ DAT dự trữ BTC, tiếp tục tăng vị thế trong thời gian dài) DAT không phải là thiên thần cũng không phải là quỷ; Không phải là vị cứu tinh cũng không phải là thủ phạm. Tóm tắt Mô hình phân biệt hai-tám: Ngành DAT cho thấy sự phân bố theo luật, và các dự án đầu của mỗi danh mục chiếm phần lớn thị phần, và các dự án đuôi dài khó duy trì. Bất chấp bong bóng, DAT dựa trên tài sản thực và các chiến lược kho bạc khác biệt đại diện cho những đổi mới tài chính quan trọng. Phân kỳ giá trị và tâm lý: mNAV thường che giấu các động lực giá trị dài hạn. Mô hình phân hủy theo định hướng tăng trưởng của chúng tôi tách biệt tăng trưởng kép cơ bản khỏi tâm lý thị trường. Dữ liệu cho thấy giá trị trên mỗi cổ phiếu của các công ty như BMNR và HSDT tiếp tục tăng, trong khi hầu hết giá cổ phiếu DAT giảm chủ yếu do sự thu hẹp cảm xúc và sự suy giảm phi cơ bản. Hiệu ứng bánh đà mong manh: DAT dựa vào chu kỳ vốn phản xạ - phát hành cổ phiếu với giá cao để tăng trưởng kho bạc và bảo vệ giá trị trên mỗi cổ phiếu với mức chiết khấu. Điều này cực kỳ khó khăn trong một thị trường giảm. Các công ty như Bitmine được quản lý thận trọng và các dịch vụ tích cực ở một số công ty đã dẫn đến sự pha loãng gây bất lợi cho tính bền vững lâu dài. Khung đánh giá kép: Cần tập trung đánh giá hoàn chỉnh 1. ㄌ Sự phát triển của giá trị cơ bản độc lập với cảm xúc; 2. Quản lý phát hành và kho bạc – tức là liệu ban quản lý có phản ứng có trách nhiệm với các điều kiện thị trường hay không. Cùng nhau, chúng xác định liệu DAT tạo ra hay làm xói mòn giá trị. Lỗ hổng cơ sở hạ tầng dữ liệu: Ngành công nghiệp rất cần dữ liệu có cấu trúc và có thể so sánh được, bao gồm thiết lập các tiêu chuẩn công bố, cải thiện tính minh bạch và tối ưu hóa các hoạt động hoạt động. Tính minh bạch dữ liệu cao hơn sẽ giúp ngành trưởng thành và bảo vệ quyền được biết của các nhà đầu tư. Năm 2025 mở ra DAT Summer, cùng với Bitmine (BMNR), Sharplink (SBET) và Solana Company Các DAT như (HSDT) đã trở thành xu hướng chủ đạo và lĩnh vực này mở rộng nhanh chóng. Tổng vốn hóa thị trường của 30 BTC, ETH và SOL DAT mà chúng tôi theo dõi hiện lên tới 117 tỷ đô la. Tuy nhiên, sự bùng nổ cường điệu ban đầu đã bắt đầu hạ nhiệt sau cú sốc thị trường. Bất chấp sự ồn ào của thị trường, hầu hết các nhà đầu tư vẫn chỉ đánh giá DAT thông qua lăng kính hẹp của mNAV ( tỷ lệ vốn hóa thị trường/giá trị tài sản ròng ) không hiểu các cơ chế vốn có trong giá trị cốt lõi, chiến lược kho bạc hoặc kỷ luật phát hành. Để đạt được mục tiêu đó, chúng tôi biên soạn báo cáo này dựa trên bảng điều khiển dữ liệu DAT do đối tác Pantera của chúng tôi xây dựng để thúc đẩy thảo luận, làm rõ quan niệm sai lầm và thiết lập khung đánh giá DAT nghiêm ngặt hơn. (DATs) kho bạc tài sản kỹ thuật số là gì? Kho bạc tài sản kỹ thuật số (Digital Kho bạc tài sản, DATs) là một trong những thử nghiệm tài chính nổi tiếng nhất trên thị trường đại chúng hiện nay. Họ là những công ty giao dịch công khai có bảng cân đối kế toán bị chi phối bởi tài sản kỹ thuật số, cho phép các nhà đầu tư gián tiếp tiếp xúc với các tài sản kỹ thuật số như BTC, ETH, SOL và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua thị trường chứng khoán. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư có thể giao dịch trong một môi trường được quản lý thông qua các tài khoản môi giới truyền thống, tránh sự phức tạp của các nền tảng trên chuỗi. Không giống như ETF hoặc quỹ tín thác, DAT là các công ty điều hành, không phải là phương tiện đầu tư thụ động. Họ có thể trực tiếp nắm giữ, giao dịch hoặc thậm chí cầm cố tài sản kỹ thuật số, phát hành cổ phiếu mới hoặc huy động vốn, hình thành các công cụ kho bạc được quản lý tích cực, giá trị của chúng được liên kết kép với tài sản kỹ thuật số cơ bản và chiến lược quản lý vốn của công ty. Một DAT điển hình bắt đầu với một công ty đại chúng nhỏ nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc một phương tiện mới niêm yết (SAPC) với giá trị tài sản ròng là (NAV – Tài sản ròng Value) phản ánh tổng giá trị hợp lý của các khoản nắm giữ, vốn hóa thị trường (Market Cap – MCAP) phản ánh giá của thị trường chứng khoán đối với cùng một tài sản – thường ở mức cao hơn hoặc chiết khấu dựa trên tâm lý thị trường, tính thanh khoản và niềm tin quản lý. Một số DAT, chẳng hạn như Chiến lược của BTC, có mô hình kinh doanh cốt lõi sử dụng tài trợ vốn chủ sở hữu để liên tục tăng lượng nắm giữ tài sản mục tiêu. Các DAT khác khám phá lợi suất đặt cược, tiếp xúc phái sinh hoặc danh mục đầu tư đa dạng, phủ các lớp thu nhập lên trên mức độ tiếp xúc giá. Đối với các nhà đầu tư, DAT kết nối tài chính truyền thống với tài sản trên chuỗi: Đối với các nhà đầu tư tổ chức và công chúng, DAT cung cấp sự rõ ràng về quy định, khả năng tiếp cận nhà môi giới và khả năng tương thích tuân thủ, cho phép họ tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số thông qua các kênh quen thuộc. Đối với hệ sinh thái tiền điện tử, DAT tạo ra các kênh mới cho dòng vốn vào làm tăng sự khan hiếm lưu thông tài sản cơ bản, hỗ trợ cơ sở hạ tầng đặt cược và làm sâu sắc thêm tính thanh khoản của thị trường thứ cấp. Nhiều công ty và tổ chức tham gia chào bán DAT thông qua PIPE (Private Đầu tư vào Vốn cổ phần công cộng, ) đầu tư công cổ phần tư nhân và logic đầu tư của họ dựa trên “bánh đà thuận” thể hiện trong hình dưới đây: Tuy nhiên, cũng có nhiều nghi ngờ về DAT: Bánh đà thuận này có thể dễ dàng được coi là động cơ tăng giá vĩnh cửu, nhưng khi mNAV Điều gì xảy ra khi giá của tài sản kỹ thuật số cơ bản đều giảm? Các nhà đầu tư PIPE mua cổ phiếu với giá được thiết lập trước khi thông báo DAT thường ( thấp hơn ) bán lẻ, thường bị đặt câu hỏi là giao dịch nội gián hoặc thu hoạch các nhà đầu tư bán lẻ. Giao dịch trên NAV được coi là có vấn đề vì các nhà đầu tư bán lẻ buộc phải trả phí bảo hiểm cao; Giao dịch dưới NAV cũng được coi là có vấn đề vì nhu cầu bán tài sản để mua lại cổ phiếu. Bài viết này sẽ sử dụng dữ liệu để giải quyết những nghi ngờ này, làm rõ những quan niệm sai lầm, giải thích ý nghĩa thực sự của từng chỉ số và chia sẻ phương pháp đánh giá DAT. 1. Phân tích các chỉ số cốt lõi: mNAV và hạn chế Kể từ tháng 3 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của 30 DAT mà chúng tôi theo dõi đã tăng từ 88 tỷ USD (phần lớn nhờ Strategy/MSTR) lên khoảng 117 tỷ USD, bao gồm ba tài sản kỹ thuật số chính là BTC, ETH và Sol. Tuy nhiên, cuộc thảo luận về thị trường vẫn tập trung quá nhiều vào một chỉ báo duy nhất của mNAV, bỏ qua ý nghĩa thực sự của nó và các chỉ số quan trọng khác. Xu hướng tăng trưởng vốn hóa thị trường của công ty DAT (dựa trên 30 chỉ tiêu theo dõi) DAT về cơ bản là một cổ phiếu được giao dịch trên thị trường mở, và việc đánh giá cần tập trung vào hai yếu tố chính: Giá trị công ty (NAV / Giá trị tài sản ròng ): phản ánh giá trị thực của công ty. Đối với FAT, tổng tài sản lưu động được giữ trên bảng cân đối kế toán - bao gồm tài sản kỹ thuật số và các khoản tương đương tiền chưa được triển khai. Động lực giá trị cốt lõi của công ty không phải là lợi nhuận hoạt động truyền thống, mà là việc nắm giữ và tăng trưởng tài sản kỹ thuật số. Giá trị thị trường (MCAP/ ) vốn hóa thị trường: Đánh giá của thị trường về giá trị của một công ty bằng cách nhân giá cổ phiếu với tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Giá trị tài sản ròng / Giá trị tài sản ròng (NAV) NAV phản ánh giá trị cơ bản của tài sản nắm giữ, nhưng thành phần cụ thể khác nhau giữa các công ty. Một số công ty nắm giữ dự trữ tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc các lợi ích khác, trong khi những công ty khác nắm giữ trái phiếu hoặc chứng quyền chuyển đổi, sự khác biệt khiến NAV khó chuẩn hóa. Hầu hết các bảng dữ liệu hiện có sử dụng các công thức đơn giản hóa và một số mở rộng để bao gồm các công cụ nợ và có thể chuyển đổi. Hệ số NAV /…