MicroStrategy 25 năm đóng tất cả các vị thế 90%! Lợi nhuận 19,69 triệu liên quan đến giao dịch nội bộ?

Michael Saylor của MicroStrategy (MSTR) vẫn đang điên cuồng mua Bitcoin, nhưng có vẻ như không còn nhiều người tin tưởng vào ông, không chỉ vì giá cổ phiếu đã giảm xuống dưới giá trị sổ sách, mà ngay cả phó giám đốc Shao Wei-Ming cũng đang bán cổ phiếu của công ty. Kể từ ngày 18 tháng 9, ông đã bán ra 5 lần cổ phiếu tùy chọn giá thấp trên thị trường, kéo dài đến ngày 14 tháng 11, tổng lợi nhuận đạt 19,69 triệu USD, làm dấy lên nhiều nghi vấn về giao dịch nội gián.

25 năm nguyên lão phân 5 lần thanh lý cổ phần, thu hồi gần 2000 triệu

（Nguồn: SEC）

Phó giám đốc điều hành MicroStrategy, Shao Wei-Ming, gần đây đã bán 7.934 cổ phiếu MSTR với giá 217,79 USD mỗi cổ phiếu, thu về 1,72 triệu USD. Đây là lần bán tháo thứ năm của ông kể từ ngày 18 tháng 9, và toàn bộ kế hoạch bán tháo kéo dài gần hai tháng. Chiến lược bán tháo từng phần này cho thấy Shao Wei-Ming đã áp dụng phương pháp quản lý rủi ro thận trọng, thay vì bán tháo số lượng lớn một lần gây ra hoảng loạn trên thị trường.

Về thời điểm, việc bán tháo của Shao bắt đầu vào ngày 18 tháng 9, khi giá cổ phiếu MicroStrategy đang ở mức tương đối cao. Trong suốt thời gian từ tháng 9 đến tháng 10, giá cổ phiếu MSTR đã tăng mạnh theo sự tăng giá của Bitcoin, điều này đã cung cấp cho Shao một cửa sổ lý tưởng để bán hàng. Ông đã chọn giảm dần vị thế trong khoảng thời gian này, cho thấy ông không lạc quan về thị trường trong tương lai, hoặc ít nhất ông cho rằng mức giá hiện tại đã phản ánh đầy đủ giá trị của công ty.

Từ nguồn gốc của cổ phiếu bán phá giá, những cổ phiếu này đều là cổ phiếu tùy chọn được mua với giá thấp. Là một giám đốc điều hành, gói lương của Shao Wei-Ming thường bao gồm một lượng lớn cổ phiếu tùy chọn, với giá thực hiện có thể thấp hơn nhiều so với giá thị trường. Ví dụ, nếu giá thực hiện của tùy chọn của anh ấy là 50 đô la, và bán với giá 217,79 đô la, mỗi cổ phiếu có thể mang lại khoảng 167,79 đô la lợi nhuận ròng. Việc chênh lệch tùy chọn này là một phần phổ biến trong lương của các giám đốc điều hành.

Tuy nhiên, điều quan trọng không phải là việc arbitrage mà là thời điểm và tỷ lệ bán tháo. Nếu Shao đầy tự tin vào triển vọng của công ty, cách làm hợp lý là thực hiện quyền chọn và nắm giữ lâu dài, chờ đợi mức giá cao hơn. Anh ta chọn bán tháo số lượng lớn vào thời điểm này, đặc biệt là trong vài tháng gần đây khi gia tăng thanh lý, điều này truyền tải một tín hiệu rõ ràng: anh ta tin rằng mức giá hiện tại có thể đã đạt đỉnh, hoặc ít nhất đang đối mặt với rủi ro điều chỉnh đáng kể trong ngắn hạn.

Shao Wei-Ming bán phá giá thời gian

9 tháng 18: Bắt đầu lần bán phá giá đầu tiên, giá cổ phiếu MicroStrategy ở mức tương đối cao.

Tháng 10: Tiếp tục bán phá giá theo từng đợt, kết hợp với việc BTC tăng lên đỉnh cao.

11 tháng 14: lần bán phá giá cuối cùng 7,934 cổ phiếu, thu về 1.72 triệu đô la

Tổng lợi nhuận: Gần hai tháng đã rút khoảng 1,969 triệu USD

Cổ phần còn lại: chỉ 32,726 cổ phiếu, chỉ chiếm 10% cổ phần ban đầu

Cảnh báo đã rút tiền tổng cộng 91,7 triệu đô la từ năm 2021

Theo thống kê dữ liệu giao dịch nội bộ của SEC, kể từ năm 2021, Shao Wei-Ming đã bán được 267.396 cổ phiếu MSTR, thu về khoảng 91,7 triệu USD. Con số này thật sự gây choáng. 91,7 triệu USD đối với một giám đốc điều hành là một con số khổng lồ, không chỉ đơn thuần là việc hiện thực hóa tài sản mà còn giống như việc cắt giảm vị thế một cách có hệ thống.

Trong đó một nửa là tiền mặt của chu kỳ này (cuối năm 24, tháng 7/tháng 10 đều là đỉnh cao), và lần trước anh ấy thực hiện việc rút tiền lớn như vậy là vào đỉnh cao lịch sử của thị trường bò năm 21, gần 30 triệu đô la được rút ra. Sự so sánh về thời gian này rất thuyết phục. Năm 2021, Shao đã rút tiền lớn khi Bitcoin gần chạm đỉnh lịch sử 69,000 đô la, và sau này chứng minh đây là thời điểm thoát đỉnh hoàn hảo. Bitcoin sau đó đã giảm hơn 70%, giá cổ phiếu MicroStrategy cũng sụp đổ theo.

Hiện nay, Shao một lần nữa đã thực hiện việc chốt lời lớn gần ngưỡng cao. Mặc dù Bitcoin vẫn chưa đạt mức cao lịch sử mới (mức cao nhất hiện tại là 126,000 USD đã giảm xuống khoảng 88,000 USD), nhưng rõ ràng Shao cho rằng tỉ lệ rủi ro so với lợi nhuận đã không còn thuận lợi. Ông đã thực hiện việc chốt lời lớn vào tháng 7 và tháng 10, cả hai tháng này đều là điểm cao cục bộ của giá cổ phiếu MicroStrategy, cho thấy sự phán đoán của ông về đỉnh rất chính xác.

Sau khi bán tháo vào tháng 11, Shao hiện chỉ nắm giữ 32,726 cổ phiếu MSTR, tức là 90% vị thế đã được hiện thực hóa! Tỷ lệ này là rất quan trọng. Nếu một giám đốc điều hành giảm bớt 30-50% cổ phần, có thể chỉ là đa dạng hóa tài sản hoặc kế hoạch tài chính cá nhân bình thường. Nhưng khi tỷ lệ giảm bớt đạt 90%, điều này gần như đồng nghĩa với việc hoàn toàn rút lui, ám chỉ rằng họ đã mất niềm tin vào triển vọng của công ty.

Shao Wei-Ming là ai? Ông gia nhập MicroStrategy từ năm 2000 và đã có 25 năm kinh nghiệm, đồng thời giữ chức vụ Phó Chủ tịch Điều hành cấp cao, Tổng cố vấn pháp lý và Thư ký công ty từ tháng 12 năm 2014. Có thể nói ông là người hiểu rõ nhất về Michael Saylor và MicroStrategy. Với vai trò là Tổng cố vấn pháp lý, ông đã tham gia vào việc xem xét pháp lý cho tất cả các quyết định quan trọng của công ty, bao gồm chiến lược mua Bitcoin táo bạo của MicroStrategy và cấu trúc tài chính phức tạp. Hiểu biết của ông về tình hình tài chính, rủi ro pháp lý và định hướng chiến lược của công ty vượt trội hơn so với các nhà đầu tư bên ngoài.

Dữ liệu giao dịch nội bộ tiết lộ tín hiệu không lành

Chế độ công bố giao dịch nội bộ của SEC yêu cầu các giám đốc điều hành công ty phải công khai khai báo trong vài ngày sau khi giao dịch cổ phiếu của chính họ. Mức độ minh bạch này nhằm ngăn chặn giao dịch nội bộ, nhưng đồng thời cũng cung cấp cho các nhà đầu tư bên ngoài một cơ hội để quan sát sự tự tin của những người trong nội bộ. Khi nhiều người trong nội bộ đồng loạt bán tháo, thường là một tín hiệu mạnh mẽ về triển vọng không tốt của công ty.

Mô hình bán phá giá của Shao cho thấy sự có kế hoạch và kỷ luật cao. Anh ấy không bán hết trong một thời điểm duy nhất, mà chia nhỏ ra để bán gần các điểm giá cao. Phương pháp này tối đa hóa số tiền thu hồi, đồng thời tránh tác động của việc bán lớn đơn lẻ lên giá cổ phiếu. Xét về mức độ chuyên nghiệp trong việc thực hiện giao dịch, Shao rõ ràng đã suy nghĩ kỹ lưỡng, đây không phải là một vụ bán tháo hoảng loạn mà là quyết định quản lý rủi ro hợp lý.

Điểm khác biệt rõ ràng với hành động của Shao là tuyên bố công khai của Michael Saylor. Saylor liên tục quảng bá giá trị lâu dài của Bitcoin trên mạng xã hội, và MicroStrategy cũng tiếp tục mua thêm nhiều Bitcoin. Tuy nhiên, khi các giám đốc điều hành chủ chốt của công ty đồng loạt bán cổ phiếu, sự không nhất quán này đã khiến các nhà đầu tư nghi ngờ. Nếu Saylor thật sự lạc quan về triển vọng của Bitcoin và MicroStrategy, tại sao phó chủ tịch thân cận nhất của ông lại đang rời bỏ?

Mô hình kinh doanh của MicroStrategy về cơ bản là sử dụng đòn bẩy để mua Bitcoin. Công ty huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, sau đó sử dụng số tiền này để mua Bitcoin. Chiến lược này tạo ra lợi nhuận lớn khi Bitcoin tăng giá, nhưng cũng khuếch đại tổn thất khi giảm giá. Là cố vấn pháp lý chính, Shao có hiểu biết sâu sắc về rủi ro pháp lý và tài chính của cấu trúc đòn bẩy này, việc bán phá giá lớn của anh ấy có thể phản ánh sự lo ngại về mô hình rủi ro cao này.

Xu hướng Bitcoin và dự đoán giá Polymarket

（Nguồn: Polymarket）

Mọi người đều thấy diễn biến vào ngày 19 tháng 11: BTC liên tục giảm mạnh, từ 92.000 giảm xuống 88.000 USD, nhìn qua có vẻ như sắp xảy ra thảm họa. Vào thời điểm then chốt này, NVIDIA đã giúp giá Bitcoin phục hồi chỉ với sức lực của riêng mình. Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu hoạt động của NVIDIA trong quý ba đạt 57,01 tỷ USD, tăng 62% (dự kiến 55,19 tỷ USD); EPS điều chỉnh không theo GAAP là 1,30 USD, tăng 60% (dự kiến 1,26 USD); doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 51,2 tỷ USD, tăng 66% (dự kiến 49,3 tỷ USD). Sau khi công bố kết quả, giá cổ phiếu của NVIDIA đã tăng vọt 5% trong phiên giao dịch sau giờ.

Nhưng thực ra, số liệu thống kê đã chỉ ra rằng, sự tăng giảm của chứng khoán Mỹ chỉ có mối quan hệ một nửa với Bitcoin, tức là khi chứng khoán Mỹ tăng, Bitcoin không tăng (lần này chỉ là phục hồi về mức giá của ngày hôm trước); nhưng khi chứng khoán Mỹ giảm, Bitcoin sẽ giảm mạnh. Đại gia Wintermute cho biết: Bitcoin chỉ giảm chứ không tăng, điều này sẽ khiến nó gặp khó khăn. Mối tương quan không đối xứng này là điểm yếu lớn nhất của Bitcoin hiện nay.

Tại Polymarket, xác suất Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD trong thời gian tới vẫn lên đến 73%. Polymarket là nền tảng thị trường dự đoán dựa trên blockchain, nơi người tham gia đặt cược bằng tiền thật vào kết quả của các sự kiện trong tương lai. Xác suất 73% có nghĩa là thị trường tin rằng khả năng Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD cao hơn nhiều so với việc giữ vững mức hiện tại. Sự phán đoán tập thể này thường mang đặc tính tự hiện thực hóa, khi đại đa số người tin rằng giá sẽ giảm, hành động của họ (giảm vị thế, bán khống) sẽ thúc đẩy dự đoán trở thành hiện thực.

MicroStrategy là cổ phiếu Bitcoin mang tính chất quyết liệt nhất, giá cổ phiếu của nó có mối liên hệ cao với Bitcoin. Khi Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD, giá cổ phiếu của MicroStrategy có thể đối mặt với sự giảm giá mạnh hơn. Việc Shao Wei-Ming thanh lý trước có thể chính là dựa trên dự đoán này. Là một người nội bộ, anh ta có thể nắm giữ thông tin mà các nhà đầu tư bên ngoài không biết, chẳng hạn như áp lực tài chính của công ty, lịch trình đáo hạn nợ, hoặc đánh giá nội bộ về dự đoán giá Bitcoin.

Đối với các nhà đầu tư bình thường, việc bán tháo lớn của những người nội bộ là một trong những tín hiệu cảnh báo không nên bị bỏ qua. Khi những người hiểu rõ nhất về công ty chọn rời bỏ, các nhà đầu tư bên ngoài nên ít nhất là đánh giá lại luận điểm đầu tư của mình. Điều này không có nghĩa là phải ngay lập tức theo sau việc bán tháo, nhưng ít nhất nên tăng cường cảnh giác, thiết lập mức dừng lỗ nghiêm ngặt hơn và giảm vị thế đòn bẩy. Câu chuyện của MicroStrategy có thể chưa kết thúc, nhưng hành động của Shao Wei-Ming cho thấy phần cao trào của kịch bản có thể đã qua.