Phân tích dữ liệu: Chu trình thanh khoản ba giai đoạn của hợp đồng Futures mới của Binance

作者：@0xBenniee, @gao2750

数据分析：@gao2750

导语

过去一个月，币安共上线 29 个 USDT 永续合约交易对，延续了三季度以来的高频上新节奏。相较于历史月均约 20 个左右的常态节奏，近三个月币安的合约新增数量有明显增长——8 月 19 个、9 月 32 个、10 月 29 个，整体维持在高位区间。其中不乏来自BSC上的热门meme、AI、公链生态 等热门赛道的标的。这一轮高频上新潮，不仅反映了交易所活跃推新的节奏，更显示出项目方希望在市场流动性仍充裕的窗口期集中上线，以配合TGE兑现退出或二级造势。

这种“集中上新”现象，本质上是一次对市场承接力与热点扩散效率的测试。对比前两个月的数据可以看出，10月市场进入了一个明显的“合约密集期”。然而，从价格表现来看，多数新合约在首周冲高后迅速回落，整体平均跌幅较大，仅有少数强势币逆势走高，体现出主力与交易员之间的共识分歧与博弈加剧。

在启动阶段，市场情绪曾短暂升温，部分新币在上线首周内交易量暴涨数倍，吸引短线资金集中入场。但随后量能退潮、板块内部走势相关性下降。 强势币延续资金流入，弱势币则快速冷却。资金行为从“情绪博弈”转向“结构筛选”，主导力量开始从散户情绪转向机构化资金的结构性布局。

本文将从合约上新节奏、资金结构变化与市场情绪演化 三个维度出发，探寻 10 月币安新币潮背后所反映的流动性收割路径与结构性机会。通过对交易量、持仓量、多空比等核心指标的分析，希望揭示这一轮“合约密集期”中，市场情绪如何由短线狂热逐步转向结构化博弈，以及主力资金在其中的布局逻辑。

宏观观察：合约密集期下的资金流向与市场结构

本图汇总了 10 月份币安新上永续合约板块的总交易量、持仓量（OI）与多空比 聚合数据，用以概括整个板块的资金流动与市场情绪变化轨迹。整体来看，10 月的市场结构经历了一个从“高量启动”到“持仓突破”的演化过程。

从数据上看，OI 总持仓在 2 亿至 2.5 亿美元区间横盘近半个月，期间成交量持续下滑，市场处于观望与结构调整阶段。直到10 月 21 日前后，持仓量强势上行，最高接近3.5 亿美元，形成一次明显的“资金增仓拐点”。值得注意的是，这一阶段的持仓增长伴随交易量的持续萎缩，意味着新增仓位更多来自中长期建仓资金，而非短线博弈。市场的主导力量开始从情绪驱动转向结构性布局。

• 阶段一：高量启动（10 月初）

交易量处于全月高位，OI 与价格仍在低位震荡。情绪活跃但资金不沉淀，资金以短线投机为主。

• 阶段二：低量蓄势（10 月 5–15 日）

成交量持续下降，OI 稳步上升，表明市场进入筹码沉淀期，主力资金开始试探性建仓。其中，10 月 11 日的“黑天鹅事件”曾短暂引发市场恐慌情绪，资金快速撤离高杠杆仓位，导致短线波动放大、持仓交易量有所降低。 但这场冲击在释放流动性风险的同时，也为结构性资金创造了更理想的建仓环境。庄家完成了前期的资金布局，为后续的持仓突破蓄力。

• 阶段三：持仓突破（10 月 20–25 日）

OI 曲线强势突破平台，价格与多空比同步上扬，资金集中度显著提升，形成板块共振行情。

• 阶段四：量缩价稳（10 月底）

成交量下降至月内低点，OI 依旧维持高位，市场进入高位震荡与结构博弈阶段。主力资金并未撤离，而是在等待新的流动性回暖转折点，以寻求下一轮情绪共振与波动机会。

总体来看，10 月份的新合约板块呈现出交易量持仓倒挂的结构特征。资金由短线博弈转向中期持仓，板块内部正在经历从情绪驱动到结构性资金沉淀的过渡期。

结构分化：从共振到筛选，强势币的崛起逻辑

伴随整体持仓的持续攀升与成交量的收敛，新币板块内部开始出现显著分化。强势币与弱势币之间的走势相关性逐步下降，市场从“板块共振”进入“结构筛选”阶段。数据显示，自 10 月中旬起，部分币种的价格与持仓量同步上升，形成典型的资金共振结构；而更多标的则在量能衰退中失去流动性支撑，价格进入无趋势震荡。

「以EVAA为例」

10 月 11 日后，该币出现了 OI 放量 的结构性信号，多空比仍持续维持在高位区间。这种“量价共振 + 持仓放大”的组合，或许意味着主力资金的集中介入与趋势预期待确认。在其他币种仍处于震荡或缩量状态时，EVAA 的走势率先脱离板块整体波动，表现出明显的独立行情特征。

从上图中可以看出，10 月中旬成交量的首次集中放大，正对应了持仓曲线的上扬节点，说明市场流动性在短时间内被主力资金吸收，形成了结构性突破。此后价格进入稳步上行阶段，即使在注意力高度集中的新币合约板块整体成交量下降时，EVAA 的持仓仍维持高位未降，显示主力资金并未急于兑现，而是选择通过控盘节奏延长趋势周期。 与之对比，其他中小合约虽短暂获得跟随性买盘，但缺乏延续性，很快被动回落。

这种“强者恒强”的结构特征，意味着市场资金正主动向确定性更高的标的聚拢，板块整体的资金利用效率在下降，但核心资产的吸金能力反而在提升。

从资金行为的角度看，10 月下旬的行情分化是一种流动性再分配。短线资金已从高波动标的退出，而主力资金则集中在少数趋势币中形成锁仓，维持OI高位不降。这一阶段，交易量的缩减不再代表热度退潮，而是反映出市场进入控盘博弈与结构性轮动的中期状态。

资金结构分析：从流动性区间到收割效率

从上图8-10月三个月的整体数据来看，新币板块的资金结构在过去三个月中呈现出明显的“持仓扩张、成交收敛”的特征。

OI 总体从 6 亿美元上升至 16 亿美元，而成交量自高位回落，表明资金正在进入低频控盘状态。

与此同时，多空比稳步抬升、资金费率由负转正、爆仓规模下降，这些信号共同构成了一个典型的

去杠杆后的结构性吸筹阶段。

如果给流动性收割下定义

“流动性收割”并非单一的砸盘或出货行为，而是资金利用市场注意力完成一次流动性循环的过程

可以将其定义为：市场流动性从被吸引、被集中，到被触发、被清算的完整资金闭环。

这一循环通常包含四个阶段：

• 吸引流动性 —— 通过上新、叙事、空投预期等手段引导关注；
• 集中流动性 —— 主力用少量筹码放大波动，引导资金聚焦；
• 利用流动性 —— 在情绪峰值阶段成交放大、价格被推高；
• 清算流动性 —— 资金费率翻转、爆仓或震荡出货完成兑现。

这一过程是全市场性的行为，而非单一币种的走势。

尤其在新币永续合约市场中，资金费率、OI 与成交量三者的共振周期，往往正对应一次“流动性再分配”的过程。若将爆仓后的重新积累阶段（OI 与成交量修复期）也计算在内，平均约22–28 天可形成一个完整的资金循环周期。

从新币板块层面看，流动性极度集中在少数强势币之中——约 5% 的标的贡献了 70% 以上的成交与波动。

这说明主力并不追求覆盖广度，而是在局部高波动区内反复制造情绪峰值，以最小成本实现最大流动性利用率。

这种结构的核心逻辑是——做市资金效率最大化：

• 当新币总持仓接近 2–5 亿区间上沿时，市场流动性饱和，临近收割点；
• 当成交下降而持仓不降时，主力等待新的叙事触发；
• 当资金费率由负转正、波动率放大时，通常预示新一轮“流动性利用”阶段开始。

因此，新币市场的资金运作逻辑并非“持续投入”，

而是围绕“制造流动性 → 吸收流动性 → 收割流动性”的周期性循环展开。

通过拆解 OI、成交量与资金费率的相对节奏，我们可以反向推算主力资金的效率区间——当前约为 22–28 天。

在这一时间窗口内，主力往往完成一次从制造注意力到兑现流动性的完整闭环。

结语

回望这三个月的新币周期，从情绪共振到结构分化，从广撒网到精筛选，市场完成了一次典型的“流动性循环”：

资金被吸引、集中、释放，再次归于平静。在这个过程中，注意力取代市值，成为市场的真正定价权；而主力资金的目标，也早已从推动行情，转向管理流动性。

新币以最短的周期暴露出市场的真实机制，通过波动创造最大的财富效应。可以预见的是，当前的平静并非结束，而是新周期的起点。一旦新的叙事被点燃，这些沉淀的资金将成为下一轮波动的燃料。

真正值得关注的，不是哪一个币对会暴涨，而是资金如何流动、情绪如何被重构，去观察散户与主力在流动性博弈中的位置，才是理解市场的关键。

叙事与周期可以周而复始，但资金行为的规律始终有迹可循。

数据来源：币安（Binance）永续合约市场公开数据。