Galaxy 研报：ETC Zcash到底 đang xanh gì?

Tác giả: Will Owens

Biên dịch: AididiaoJP, Foresght News

Thuật ngữ “tiền điện tử” có nghĩa đen là “tiền ẩn” hoặc “tiền bí mật”. Tuy nhiên, trong phần lớn lịch sử phát triển của nó, vấn đề quyền riêng tư đã bị ngành công nghiệp này bỏ qua trong một thời gian dài. Chỉ đến gần đây, tình hình mới bắt đầu thay đổi.

Trong vài tuần qua, câu chuyện về quyền riêng tư một lần nữa trở thành tâm điểm. Là một trong những đồng tiền riêng tư lâu đời và nổi tiếng nhất, Zcash (ZEC) đã tăng hơn 700% kể từ tháng 9, như thể chỉ trong một đêm, mọi người trong ngành đều trở thành chuyên gia về quyền riêng tư. Tuy nhiên, một số nhân vật nổi tiếng trong lĩnh vực Bitcoin đã chỉ trích đợt tăng này là “được thao túng nhân tạo”, cảnh báo người mua cuối cùng sẽ trở thành “nhà đầu tư chịu lỗ”. Nhà kinh tế Lyn Alden đã nhắc nhở các nhà đầu tư không rơi vào cái bẫy “có sự đồng lòng”.

Nhưng nhà đầu tư Naval Ravikant đã nhanh chóng phản bác, ông đã đưa ra một lý do cơ bản cho Zcash: “Tiền điện tử minh bạch không thể tồn tại dưới sự trừng phạt nghiêm khắc của chính phủ.”

Đừng quên, người sáng lập ẩn danh của Bitcoin, Satoshi Nakamoto, đã thừa nhận những hạn chế về quyền riêng tư của mạng Bitcoin trong tài liệu trắng vào năm 2008.

Mặc dù các dịch vụ CoinJoin như Samourai và Wasabi từng phổ biến trên Bitcoin, nhưng hiện nay chúng đang phải đối mặt với áp lực quản lý ngày càng lớn. Samourai đã thực sự ngừng hoạt động do người sáng lập của nó bị bắt, trong khi Wasabi cũng đã ngừng tính năng CoinJoin và chặn người dùng Mỹ vào tháng 6 năm 2024 vì lo ngại về quản lý.

Payjoin là một công cụ đơn giản có thể phá vỡ suy luận “nhiều đầu vào thuộc về một người”, đang dần nhận được sự chú ý, nhưng nó vẫn cần sự tương tác giữa người dùng. Điều mà Satoshi Nakamoto đã chỉ ra trong đoạn trích ở trên là những vấn đề rộng hơn do tính minh bạch của Bitcoin mang lại. Zcash, như là một nhánh của Bitcoin, cho phép người dùng sử dụng bằng chứng không biết để che giấu giao dịch, trực tiếp giải quyết những hạn chế về quyền riêng tư mà Satoshi đã đề cập.

Satoshi Nakamoto cũng đã thừa nhận những hạn chế về quyền riêng tư của Bitcoin trong một bài viết trên diễn đàn.

Điểm chính

Sau nhiều năm im ắng, ZEC đã tăng khoảng 8 lần trong tháng qua, vượt xa thị trường chung, buộc mọi người phải xem xét lại “chức năng riêng tư”.

Cuộc thảo luận này đã tái hiện lại cuộc tranh luận sớm về “quyền riêng tư” và “thực tế quản lý” của Bitcoin.

Giá trị vốn hóa thị trường của Zcash đã vượt qua Monero.

Trải nghiệm người dùng của Zcash đã được cải thiện (ví dụ như ví Zashi).

Kênh ý định đa chuỗi đã giảm bớt rào cản hoạt động (NEAR Intents).

Cộng đồng ẩn danh đang mở rộng.

Lần đầu tiên có hơn 30% tổng cung ZEC được lưu trữ trong quỹ tiền tệ được bảo vệ.

Nhưng so với Bitcoin, số lượng nút đầy đủ của Zcash vẫn còn rất ít.

Quá trình phát triển và nâng cấp mạng

Zcash bắt nguồn từ nghiên cứu học thuật vào năm 2013, khi các nhà mật mã học tại Đại học Johns Hopkins phát triển giao thức Zerocoin. Để nâng cao hiệu quả, giao thức này sau đó đã tiến hóa thành Zerocash và cuối cùng vào năm 2016, được phát hành dưới dạng fork của Bitcoin bởi nhà mật mã Zooko Wilcox và Công ty Electric Coin của ông. Mục tiêu rất đơn giản: giữ lại các đặc tính tiền tệ của Bitcoin, đồng thời khắc phục khiếm khuyết thiết kế được nhắc đến nhiều nhất (cũng là khiếm khuyết mà Satoshi Nakamoto thừa nhận): sự thiếu hụt trong quyền riêng tư giao dịch.

Khác với Bitcoin, nơi mà tất cả các giao dịch đều có thể nhìn thấy công khai trên chuỗi, Zcash sử dụng một công nghệ bằng chứng không biết tên là zk-SNARKs. Điều này cho phép người dùng chứng minh tính hợp lệ của giao dịch mà không tiết lộ người gửi, người nhận và số tiền. Mặc dù Monero được ra mắt sớm hơn và sử dụng các công nghệ như chữ ký vòng để bảo vệ quyền riêng tư, nhưng Zcash là chuỗi khối chính thống đầu tiên triển khai zk-SNARKs ở cấp độ giao thức.

Zcash áp dụng một mô hình tài trợ trên chuỗi, phân bổ một phần phần thưởng khối cho các dự án do cộng đồng dẫn dắt, thay vì cho các tổ chức cụ thể. Theo đề xuất ZIP 1016, 8% phần thưởng khối được đầu tư vào quỹ cộng đồng Zcash, trong khi 12% sẽ thuộc về quỹ do người nắm giữ token bỏ phiếu quản lý. Công ty Electric Coin và quỹ Zcash sẽ không tự động nhận được chia sẻ, mà cũng cần phải xin quỹ thông qua các cơ chế này.

Zcash đã trải qua nhiều lần nâng cấp mạng:

Sapling (2018): Nâng cao đáng kể hiệu suất giao dịch bí mật.

Heartwood (2020): Đã giới thiệu phần thưởng khai thác ẩn danh, cho phép các thợ đào nhận phần thưởng khối một cách riêng tư.

Canopy (2020): Cùng với đợt giảm một nửa đầu tiên, đã cải cách hoàn toàn mô hình tài trợ, thay thế phần thưởng cho người sáng lập bằng quỹ phát triển bốn năm do ECC, quỹ Zcash và cộng đồng quản lý.

NU5 / Orchard (2022): Là cột mốc quan trọng nhất kể từ khi khởi động, đã thay thế nghi thức thiết lập đáng tin cậy phức tạp bằng bằng chứng đệ quy Halo 2 và thêm địa chỉ thống nhất, đơn giản hóa các hoạt động bảo mật. Hồ bơi che giấu Orchard chính thức được khởi động.

NU6 (2024): Đã thực hiện khoá tài chính trong thỏa thuận, quản lý ngân quỹ theo cách phi tập trung, nâng cao tính minh bạch trong việc sử dụng quỹ phát triển.

Tiếp theo, giao thức đang chuẩn bị nâng cấp NU7.

Hiệu suất và tình trạng thị trường

Trong hầu hết thời gian, thị trường ZEC hoạt động kém, không chỉ thua kém BTC mà còn bị Monero vượt mặt. Monero mặc định cung cấp tính riêng tư cơ bản cho người dùng, nhưng nó phụ thuộc vào tập hợp ẩn danh nhỏ với các tín hiệu giả, thiết kế chữ ký vòng của nó trộn lẫn đầu vào thực với 15 tín hiệu giả, tập hợp ẩn danh vừa phải này đã bị thành công gỡ ẩn danh trong một số nghiên cứu.

Các cơ quan quản lý thường xem xét kỹ lưỡng Monero vì tính riêng tư của nó là bắt buộc theo mặc định. Vào năm 2020, Cục Thuế Mỹ thậm chí đã thuê các công ty như Chainalysis để nghiên cứu các phương pháp theo dõi giao dịch Monero. Ngược lại, Zcash đạt được tính riêng tư tùy chọn thông qua zk-SNARKs, có thể mã hóa hoàn toàn dữ liệu và cung cấp tập danh tính lớn hơn khi sử dụng địa chỉ ẩn danh.

Thiết kế hai chế độ này cũng khiến người dùng dễ mắc lỗi an toàn trong hoạt động (ví dụ như sử dụng sai địa chỉ trong suốt), nhưng chỉ cần thực hiện đúng, mật mã của Zcash có thể cung cấp sự riêng tư mạnh mẽ hơn về mặt thực chất và đáng tin cậy hơn về mặt toán học. Hơn nữa, lớp riêng tư của Zcash chống lại tính toán lượng tử, trong khi giải pháp chữ ký vòng hiện tại của Monero thì không (các nhà phát triển của nó đã thừa nhận vấn đề này và dự định sửa chữa trong các bản nâng cấp tương lai).

Giờ đây, chỉ cần nhìn vào xu hướng giá của ZEC đã kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Diễn biến giá ZEC trong năm qua.

(Đây là phần mô tả biểu đồ giá: Giá ZEC trong năm qua; So sánh giá ZEC với XMR; Biểu đồ tỷ giá ZEC/BTC theo ngày.)

Chi tiết kỹ thuật

Zcash tuân theo mô hình tiền tệ của Bitcoin: tổng cung cố định 21 triệu ZEC, đồng thuận bằng chứng công việc, giảm một nửa khoảng 4 năm một lần. Nó sử dụng thuật toán Equihash, nhằm chống lại sự trung tâm hóa ASIC hơn so với SHA-256 của Bitcoin. Thời gian tạo khối khoảng 75 giây, nhanh hơn khoảng 8 lần so với Bitcoin. Zcash giảm một nửa khoảng 4 năm một lần, lần tiếp theo dự kiến vào tháng 11 năm 2028, khi đó phần thưởng khối sẽ giảm xuống còn 0.78125 ZEC.

Zcash có hai loại địa chỉ:

Địa chỉ minh bạch: Chức năng tương tự như Bitcoin, số dư và giao dịch đều công khai.

Địa chỉ ẩn: Sử dụng zk-SNARKs để ẩn danh tính của hai bên giao dịch và số tiền, đồng thời chứng minh rằng không có tiền được tạo ra từ không khí.

Khi người dùng chuyển tiền giữa các địa chỉ bị chặn, mạng lưới xác minh bằng chứng mật mã, chứ không phải là chi tiết giao dịch. Bằng chứng này tuyên bố: “Tôi có quyền chi tiêu những đồng tiền này và việc tính toán là chính xác”, nhưng không tiết lộ bất kỳ thông tin dư thừa nào. Cốt lõi của sự riêng tư chính là chỉ chia sẻ thông tin tối thiểu cần thiết để thiết lập lòng tin.

Quỹ ẩn càng lớn, dòng tiền càng khó để theo dõi. Đây chính là lý do quan trọng tại sao quy mô quỹ ẩn gần đây đã vượt qua 30% tổng cung. Quỹ ẩn lớn nhất là Orchard, được khởi động vào ngày 31 tháng 5 năm 2022, nó thay thế quỹ cũ, sử dụng hệ thống chứng minh Halo 2 không cần thiết lập đáng tin cậy và giới thiệu địa chỉ thống nhất để đơn giản hóa trải nghiệm người dùng.

Hiện tại, trong Pool Orchard có hơn 4 triệu ZEC (khoảng 25% tổng cung lưu thông), chiếm phần lớn trong tổng số khoảng 4.9 triệu ZEC đã bị che giấu.

(Đây là phần mô tả biểu đồ cung cấp bị chặn: Tăng trưởng lượng cung bị chặn.)

Số lượng cung cấp minh bạch đã giảm gần 3 triệu ZEC, từ khoảng 14 triệu vào đầu năm xuống còn khoảng 11 triệu hiện tại (chiếm khoảng 70% tổng số cung).

(Đây là phần mô tả biểu đồ lượng cung minh bạch: Lượng cung minh bạch giảm.)

Nút và phát triển tương lai

Mạng Zcash hiện có khoảng 100-120 nút đầy đủ, cao hơn khoảng 60 nút thấp hồi đầu năm nay. Tuy nhiên, so với Bitcoin (khoảng 24.000) hoặc Monero (khoảng 4.000) thì vẫn còn rất ít, chủ yếu vì việc vận hành nút Zcash yêu cầu tài nguyên nhiều hơn (xác minh giao dịch được che chắn tốn nhiều tài nguyên hơn), và cấu trúc nhiều quỹ và nâng cấp mạng thường xuyên cũng làm tăng độ phức tạp và chi phí bảo trì.

Trong tương lai, nhà phát triển Sean Bowe đang thúc đẩy “Dự án Tachyon”, một giải pháp mở rộng nhằm nâng cao đáng kể khả năng xử lý giao dịch ẩn bằng cách tái cấu trúc phương thức đồng bộ và lưu trữ. Bowe cho biết Tachyon có thể đạt được bước nhảy vọt về hiệu suất mà không cần một giao thức mới, sử dụng các phương pháp mật mã tương đối đơn giản để giải quyết tất cả các nút thắt. Có thể nói, Tachyon đối với Zcash giống như Firedancer đối với Solana.

NEAR Intents là gì?

NEAR Intents là lớp phối hợp đa chuỗi được xây dựng trên giao thức NEAR. Nó cho phép người dùng bày tỏ ý định mà không cần thao tác thủ công trên cầu nối đa chuỗi, trao đổi hoặc ví.

Bộ thực thi ý định sẽ tự động phân bổ thanh khoản, thực hiện trao đổi và hoàn thành thanh toán liên chuỗi ở phía sau.

Đối với Zcash, việc tích hợp Intents có nghĩa là người dùng có thể dễ dàng chuyển tài sản từ chuỗi công khai vào bể bảo mật Zcash và quay lại mà không cần phải tiết lộ từng bước. Điều này cho phép các nhà giao dịch hoặc tổ chức chuyển từ chuỗi công khai (như Ethereum) sang Zcash để khôi phục quyền riêng tư, thực hiện giao dịch bảo mật, sau đó (nếu cần) quay trở lại chuỗi ban đầu, và hai địa chỉ ở hai đầu không có liên kết trực tiếp.

Ví Zashi (ví chính thức của ECC, cũng là ví được sử dụng nhiều nhất cho Zcash) sau khi tích hợp NEAR Intents, đã giúp người dùng loại bỏ sự cọ xát công nghệ về giao dịch chéo và ẩn danh. Zcash còn hỗ trợ xem khóa một cách gốc, có thể được sử dụng cho mục đích kiểm toán hoặc tuân thủ, cho phép tiết lộ có chọn lọc chi tiết giao dịch ẩn. Những tính năng này làm cho tính riêng tư của Zcash vừa thân thiện với người dùng cá nhân, vừa đáp ứng yêu cầu của các tổ chức.

Tại sao lại bùng nổ vào thời điểm này?

Sự tăng vọt đột ngột của Zcash dường như phản ánh sự chuyển biến bên trong văn hóa tiền điện tử. Như báo cáo tình trạng tiền điện tử năm 2025 của a16z đã chỉ ra, gần đây sự quan tâm tìm kiếm các từ liên quan đến quyền riêng tư trên Google đã gia tăng mạnh mẽ.

Nhiều nhà phê bình Bitcoin than phiền về việc nó đã trở thành “thể chế hóa”, cho rằng nó bị chi phối bởi ETF và các bên lưu ký tập trung. Bitcoin bản thân nó luôn minh bạch, ETF chỉ làm tăng thêm trung gian, không thay đổi bản chất minh bạch của nó. Ngược lại, những người ủng hộ Zcash định vị nó như một “Bitcoin phiên bản mã hóa”, là sự trở lại với tinh thần của cyberpunk, điều này đã vang vọng trong bối cảnh hiện tại khi mà sự giám sát từ Chainalysis đến các thám tử trên chuỗi đang hiện hữu khắp nơi. Sự trỗi dậy của Zcash đã làm rạn nứt lại những vết rạn cũ giữa “quyền riêng tư là quyền” và “minh bạch là để quản lý”.

Với việc công nghệ bảo mật của nó cuối cùng đạt được khả năng sử dụng ở cấp độ tiêu dùng (ví dụ, ví Zashi ra mắt vào tháng 3 năm 2024 đã đơn giản hóa các thao tác che giấu), cùng với việc lượng cung che giấu tiếp tục tăng, Zcash đang thu hút nhiều sự chú ý hơn. Việc nhiều ZEC bị che giấu hơn có nghĩa là tập hợp các giao dịch ẩn danh mở rộng, và Zcash trở nên riêng tư hơn tổng thể.

Một tín hiệu rõ ràng khác cho thấy Zcash “đã trở lại” là: cách đây vài tuần, Hyperliquid đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn ZEC, cho phép các nhà giao dịch thực hiện giao dịch đòn bẩy với đồng tiền riêng tư trên sàn giao dịch phi tập trung phổ biến này. Điều này cho thấy thị trường đang có nhu cầu mạnh mẽ đối với viên ngọc bị lãng quên trong nhiều năm qua. Sự ra mắt của hợp đồng vĩnh viễn đã tăng cường tính thanh khoản của thị trường ZEC, với hợp đồng mở một thời điểm đạt khoảng 115 triệu đô la, cũng như làm gia tăng sự biến động của giá giao ngay.

Xét về mặt cơ bản kỹ thuật, Zcash không phải là một sự thay đổi đột ngột. Nhưng quan điểm của thị trường về nó đã thay đổi. Đợt tăng giá này không chỉ nhờ vào sự ủng hộ liên tục từ các nhân vật hàng đầu trong ngành, mà còn xuất phát từ việc mọi người nhận ra một lần nữa rằng: quyền riêng tư là điều vô cùng quan trọng đối với tiền tệ không cần giấy phép.

Dù giá ZEC có thể duy trì sức mạnh hay không, đợt sóng này đã thành công trong việc buộc thị trường phải đánh giá lại giá trị của sự riêng tư.

Sau nhiều năm im ắng, đợt tăng giá này đã đưa Zcash trở lại sự chú ý. Liệu nó có thể biến động lực đầu cơ thành sự tăng trưởng mạng lưới bền vững hay không vẫn còn phải xem. Nhưng việc quyền riêng tư một lần nữa trở thành tâm điểm đã tiết lộ một thực tế sâu sắc hơn: trong một hệ thống tài chính ngày càng minh bạch, khả năng giao dịch bí mật đang được coi là một đặc điểm quý giá.