XRP giao dịch hàng ngày 50 tỷ USD! CME hợp đồng tương lai đảm bảo rủi ro ngân hàng thanh toán xuyên biên giới động cơ mới

XRP có thể được sử dụng như một cầu nối nhanh chóng cho giao dịch toàn cầu, giao dịch hợp đồng tương lai có thể thực hiện quản lý rủi ro chính xác trong thời gian chuyển tiếp. XRP cũng có thể được sử dụng như một nguồn vốn lưu động ngắn hạn cho việc trao đổi tiền tệ, vì giao dịch thường chỉ mất vài phút để hoàn thành. CME Group đã ra mắt hợp đồng tương lai XRP và Micro-XRP vào ngày 19 tháng 5, với khối lượng giao dịch trên 19 triệu đô la trong ngày đầu tiên, sự kết hợp này đã thay đổi suy nghĩ của các giám đốc tài chính.

XRP như là cơ chế hoạt động của vốn vận hành thanh toán xuyên biên giới

（Nguồn: CryptoSlate）

XRP có thể được sử dụng làm vốn lưu động ngắn hạn để trao đổi tiền tệ, vì giao dịch thường chỉ mất vài phút để hoàn thành. Đơn hàng được thực hiện thông qua sàn giao dịch trung tâm, nếu cần nắm giữ vốn trong thời gian ngắn, công ty có thể sử dụng hợp đồng tương lai XRP để phòng ngừa rủi ro này. Ý tưởng là sử dụng tính thanh khoản địa phương ở cả hai đầu giao dịch và sử dụng XRP làm cầu nối trung gian. Phương pháp này có thể tối thiểu hóa thời gian nắm giữ vốn, giúp ngăn ngừa sự mở rộng của chênh lệch giá.

Ngày nay, con đường làm việc rất đơn giản. Chuyển đổi tiền pháp định thành XRP tại những nơi có tính thanh khoản cao nhất trên thị trường nguồn, sử dụng TWAP (giá trung bình theo thời gian) hoặc VWAP (giá trung bình theo khối lượng) để phân tách trên sổ sách, thực hiện chuyển nhượng và thanh toán, sau đó chuyển đổi XRP trở lại tiền pháp định tại điểm đến, kiểm soát thời gian tiếp xúc với XRP trong vài phút. Cốt lõi của thiết kế quy trình này là sự kết hợp giữa “tốc độ” và “tính thanh khoản”.

Nếu bất kỳ vị thế không bằng không nào không thể tránh khỏi, thì mở vị thế bán hợp đồng tương lai CME XRP cùng lúc khi mua vào trên thị trường giao ngay, và đóng vị thế vào ngày đáo hạn của hợp đồng mục tiêu. Mặc dù vẫn còn một số vấn đề tồn đọng, chẳng hạn như chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay cũng như tính thanh khoản trong ngày của những ngày đáo hạn cụ thể, nhưng các hợp đồng niêm yết có thể giảm bớt ngưỡng truy cập vào bảng cân đối kế toán chịu sự quản lý. Chiến lược phòng ngừa này cho phép các tổ chức có thể hoàn toàn loại bỏ rủi ro giá trong khi nắm giữ XRP trên thị trường giao ngay, chỉ phải chịu rủi ro chênh lệch (sự khác biệt giá giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay).

Thời gian lưu kho là yếu tố chính của rủi ro cơ sở, rủi ro cơ sở có sự tăng trưởng phi tuyến theo thời gian nắm giữ. Mô hình VaR đơn phía 95% trong khoảng biến động hàng năm 40%, 55% và 70% cho thấy, để kiểm soát biên độ biến động trong phạm vi chấp nhận của trái phiếu chính phủ, cửa sổ phải càng hẹp càng tốt. Để giữ VaR dưới 10 điểm cơ bản, thời gian nắm giữ cho phép dưới 40% công suất bị nén xuống khoảng 1.2 phút, dưới 55% công suất bị nén xuống khoảng 0.7 phút, và dưới 70% công suất bị nén xuống khoảng 0.4 phút.

Thời gian nắm giữ XRP và khả năng chấp nhận rủi ro

Giới hạn VaR 10 điểm: Nắm giữ 0.4-1.2 phút (tùy thuộc vào độ biến động)

Giới hạn VaR 25 điểm: Nắm giữ 2.5-7.5 phút

Giới hạn VaR 50 điểm cơ bản: Nắm giữ 9,9-30,2 phút

Kết luận quan trọng: Thời gian nắm giữ càng ngắn, rủi ro giá càng có thể kiểm soát.

Những ngưỡng này có trước chi phí, chênh lệch và trượt giá, do đó, vùng đệm vận hành nên nhỏ hơn. Trong thực tế, các tổ chức cần kiểm soát tổng thời gian nắm giữ trong một khoảng thời gian ngắn hơn để đảm bảo rủi ro ở mức chấp nhận được.

CME công cụ phòng ngừa thay đổi luật chơi

Năm nay, bộ công cụ phòng ngừa rủi ro đã được cải thiện, Tập đoàn Chicago Mercantile Exchange (CME Group) đã ra mắt hợp đồng tương lai XRP và Micro-XRP vào ngày 19 tháng 5, với khối lượng giao dịch đạt hơn 19 triệu đô la trong ngày đầu tiên. Bộ công cụ này đã thay đổi suy nghĩ của các giám đốc tài chính những người không thể có được các công cụ phòng ngừa delta được quản lý vào năm 2024. Trước khi hợp đồng tương lai CME ra mắt, các tổ chức muốn phòng ngừa rủi ro XRP chỉ có thể sử dụng hợp đồng vĩnh viễn ngoài khơi.

Hợp đồng vĩnh viễn ngoài khơi đã đưa vào các chi phí tài chính và rủi ro đối tác giao dịch, điều này là không thể chấp nhận đối với nhiều cơ quan kho bạc, trong khi các hợp đồng CME được niêm yết có thể giảm bớt những trở ngại này. CME, với tư cách là sàn giao dịch phái sinh được quản lý, cung cấp bảo đảm thanh toán và các điều khoản hợp đồng tiêu chuẩn hóa, giúp giảm đáng kể rủi ro đối tác giao dịch. Đối với các ngân hàng và tổ chức tài chính bị ràng buộc bởi các yêu cầu quản lý rủi ro nghiêm ngặt, sự tuân thủ này là vô cùng quan trọng.

Việc thực hiện các giao dịch phòng ngừa nhỏ kết hợp với việc mua hàng hóa trên thị trường giao ngay bằng cách mở hợp đồng tương lai CME XRP ngắn hạn, từ đó giảm thiểu rủi ro delta trong quá trình vận chuyển, và có thể thanh lý tại điểm đến. Sự kiện giảm đòn bẩy vào ngày 10 tháng 10 đã khiến độ sâu sổ lệnh của các sàn giao dịch lớn biến mất trong vài phút, như một lời nhắc nhở chúng ta rằng việc thực hiện là phụ thuộc vào con đường, và hàng tồn kho sẽ ngừng lại dưới áp lực. Sự kiện này đã làm nổi bật tầm quan trọng của rủi ro thanh khoản và chứng minh giá trị của các công cụ phòng ngừa trong điều kiện thị trường cực đoan.

Tính thanh khoản và lựa chọn địa điểm của các hành lang khác nhau

Tính thanh khoản địa phương vẫn là yếu tố hạn chế. Phân tích sâu của Kaiko giữa năm cho thấy, XRP đứng trong top 1% về độ sâu thị trường trên các sàn giao dịch đã được kiểm duyệt, nằm trong số các đồng coin hàng đầu, điều này hỗ trợ việc thực hiện ngay lập tức khi phân chia và định tuyến đơn hàng. Độ sâu phụ thuộc vào cặp tiền tệ và địa điểm giao dịch, do đó định tuyến nên nghiêng về các cặp USDT, USD và KRW thường có khối lượng giao dịch lớn hơn.

Hình ảnh hành lang cho thấy cách thực hiện giao dịch phụ thuộc vào lựa chọn địa điểm giao dịch của các nút cuối. Giao dịch USD và USDT thường diễn ra thông qua các CEX chính, trong khi độ sâu giao dịch XRP trên hai nền tảng này thường giữ ở mức 1% trở lên. Giao dịch euro thường sử dụng địa điểm giao dịch châu Âu, với sự hỗ trợ của biến động trong ngày cho TWAP để thực hiện các giao dịch với số lượng lớn. Các cặp giao dịch KRW chủ yếu tập trung vào thị trường bán lẻ được thúc đẩy bởi CEX trong nước Hàn Quốc, và khối lượng giao dịch XRP trên thị trường đó thường đứng đầu.

Dự đoán lưu lượng trong ba tình huống

Từ góc độ thực tiễn, khi đội ngũ vận hành tối đa hóa thời gian thanh toán, thông qua việc định tuyến đơn hàng sâu nhất, và khi không thể nén hàng tồn kho xuống vài phút để triển khai phòng ngừa niêm yết, việc kết hợp thanh khoản địa phương với các kênh thanh toán toàn cầu là hiệu quả. Khối lượng giao dịch ngoại hối toàn cầu trung bình là 7-8 nghìn tỷ đô la mỗi ngày, vì vậy ngay cả khi khối lượng giao dịch XRP chỉ là 5 tỷ đô la mỗi ngày, thì chỉ chiếm khoảng 0,06% khối lượng giao dịch ngoại hối toàn cầu. Từ góc độ vĩ mô, điều này là không đáng kể, nhưng trong lĩnh vực tiền điện tử, đây là một con số khổng lồ.

Là tham khảo, khối lượng giao dịch 5 tỷ USD mỗi ngày sẽ khiến khối lượng giao dịch dựa trên tính hữu dụng của XRP tương đương với các kênh tiền tệ nhỏ hơn (chẳng hạn như MXN-CLP), và là gấp 10 lần mức đỉnh ODL hiện tại mà Ripple đã ngụ ý trong các tài liệu công khai. Áp dụng chiến lược “vốn hoạt động tức thì” này, trong điều kiện thanh khoản hiện tại, XRP có thể thực sự xử lý khối lượng thanh toán tiền tệ chéo từ 3 tỷ đến 8 tỷ USD mỗi ngày, và nếu cơ sở hạ tầng CME và quản lý phát triển, có thể vượt quá 10 tỷ USD mỗi ngày.

Dự đoán ba kịch bản khối lượng giao dịch hàng ngày của XRP

Đường chuẩn (tính thanh khoản hiện tại): Sử dụng định tuyến sàn giao dịch trung tâm để chọn kênh giao dịch (USD sang KRW, USD sang MXN, USD sang EUR), hàng ngày 20-40 tỷ USD

Mở rộng (với việc áp dụng giao dịch phòng hộ của CME): Ngân hàng mở rộng phạm vi tham gia vào các công cụ phòng hộ đã niêm yết, 50-80 tỷ đô la mỗi ngày.

Lạc quan (sự đồng nhất trong quản lý, tính rõ ràng của các thỏa thuận Basel): Kho bạc được quản lý trở lại với lĩnh vực tiền mã hóa, hơn 10 tỷ USD mỗi ngày.

Khung quyết định được đơn giản hóa thành ba trường hợp. Nếu cả hai đầu đều có thể hoàn thành chuyển đổi trong khoảng 5 đến 10 phút, thì chuyển đổi ngay lập tức của CLOB (sổ lệnh giới hạn trung tâm) có thể kiểm soát 95% giá trị rủi ro (VaR) trong khoảng 25 đến 50 điểm cơ bản, tùy thuộc vào độ biến động đã thực hiện. Nếu thao tác cần khoảng một giờ, thì hedging hợp đồng tương lai chồng thêm và thực hiện theo từng lô trên nhiều sàn giao dịch để hạn chế độ trôi cơ sở và trượt giá thực hiện. Nếu thời gian nắm giữ thường xuyên được kéo dài đến vài giờ, thì XRP hiện không thể được sử dụng như một kênh vốn lưu động với độ trôi cơ sở thấp, vì việc nắm giữ hàng tồn kho, chi phí vốn và rủi ro sự kiện chiếm ưu thế.

Thách thức quy định và phát triển tương lai

Cần coi chế độ hỏng hóc là một ràng buộc thiết kế chứ không phải là trường hợp ngoại lệ. Đầu tiên, nếu quá trình giảm đòn bẩy đạt đỉnh ở giữa, việc sụt giảm sổ lệnh có thể biến kho hàng trong phút thành kho hàng trong một giờ, điều này đã được quan sát vào ngày 10 tháng 10. Thứ hai, trong thời gian căng thẳng, tính thanh khoản phòng ngừa có thể không tương thích với tính thanh khoản giao ngay, dẫn đến chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và giao ngay trong ngày mở rộng. Thứ ba, chế độ tại các địa điểm cụ thể là rất quan trọng, bao gồm dòng chảy bán lẻ của won Hàn Quốc, điều này sẽ mang lại sự biến động về giá và chênh lệch.

Tiêu chuẩn tiền điện tử của Basel phân loại các loại tiền điện tử không có bảo đảm như XRP vào nhóm thứ 2, và quy định về vốn trừng phạt; dự thảo tiêu chuẩn kỹ thuật của Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu (EBA) làm cho hệ thống quản lý thận trọng của EU phù hợp với Basel, điều này làm tăng chi phí lưu trữ hàng tồn kho XRP trên bảng cân đối kế toán được quản lý. Yêu cầu về vốn này là một trong những rào cản chính đối với việc áp dụng XRP quy mô lớn của các tổ chức.

Sự phát triển tiếp theo có thể được đo lường. Hợp đồng tương lai CME XRP cần duy trì khối lượng hợp đồng mở và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày, để các nhà đầu tư phòng ngừa có thể dựa vào độ sâu giao dịch trong ngày và chênh lệch giá hẹp hơn. Báo cáo tổng kết của Kaiko sau tháng 10 sẽ cho thấy liệu chỉ số độ sâu vốn có phục hồi hay không, hoặc sự yếu kém có tiếp tục kéo dài đến quý 4. Các tiêu chuẩn kỹ thuật cuối cùng của Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu sẽ thiết lập khuôn khổ quản lý thận trọng đối với tồn kho ngân hàng châu Âu, điều này sẽ xác định phạm vi thực tế mà các bộ phận tài chính được quản lý thực hiện các chiến lược tức thời.