Lợi nhuận ròng của chiến lược Q3 vượt quá 2,8 tỷ USD, thành tích nổi bật, nhưng cần cảnh giác với rủi ro "Bitcoin premium" bị thu hẹp.

Công ty dự trữ Bitcoin Strategy Inc. thuộc sở hữu của Michael Saylor đã báo cáo thu nhập ròng vượt kỳ vọng với kết quả 2,8 tỷ đô la trong quý III. Tuy nhiên, ít nhất ba công ty phân tích Phố Wall — bao gồm Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen và Maxim Group LLC — đã hạ giá mục tiêu của họ sau khi công bố báo cáo tài chính. Mối quan tâm chính của các nhà phân tích là “giá trị tài sản ròng điều chỉnh theo thị trường (mNAV)” mà Strategy nhận được từ nắm giữ Bitcoin của mình đang tiếp tục thu hẹp, điều này sẽ làm suy yếu tiềm năng sinh lợi từ thị trường vốn của công ty trong tương lai.

Lợi nhuận vượt kỳ vọng nhưng không thuyết phục được mọi người: Phố Wall quan tâm đến sự thu hẹp “thặng dư Bitcoin”

Mặc dù doanh thu ròng của Strategy thể hiện xuất sắc, nhưng các nhà phân tích lại chú ý đến sự giảm dần khả năng chênh lệch tiềm năng của giá cổ phiếu so với Bitcoin.

• Doanh thu ròng tăng vọt: Strategy Inc. đã ghi nhận doanh thu ròng 2,8 tỷ USD vượt kỳ vọng trong quý thứ ba, chủ yếu nhờ vào lợi nhuận chưa thực hiện 3,9 tỷ USD từ việc Nắm giữ Bitcoin.
• Các nhà phân tích hạ mục tiêu giá: Sau khi công bố báo cáo tài chính, nhiều nhà phân tích từ các ngân hàng đầu tư nổi tiếng đã hạ mục tiêu giá, kéo mức giá mục tiêu trung bình xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5.
• Mối quan tâm chính - Sự giảm giá: Vấn đề mà các nhà phân tích quan tâm nhất là mức chênh lệch mà Strategy có thể đạt được so với Nắm giữ Bitcoin của mình đang giảm mạnh. Nhà phân tích Lance Vitanza của TD Cowen chỉ ra rằng, sự khởi đầu chậm chạp của quý IV, sự giảm bớt mức tăng của Bitcoin và sự đảo ngược mạnh mẽ của chênh lệch Bitcoin đã dẫn đến nhịp độ phát hành vốn chậm lại.

Phân tích mức chênh lệch mNAV: Chỉ số chính ảnh hưởng đến tài trợ và định giá chiến lược

Sự chênh lệch giá trị tài sản ròng điều chỉnh thị trường (mNAV) là yếu tố chính thúc đẩy giá cổ phiếu của Strategy, và sự giảm xuống của nó ảnh hưởng trực tiếp đến định giá và khả năng huy động vốn của công ty.

• Tình trạng chênh lệch mNAV: Sau khi Strategy chuyển trọng tâm sang Bitcoin vào năm 2020, giá cổ phiếu của họ bắt đầu giao dịch với hệ số cao hơn giá trị nắm giữ Bitcoin cơ bản. Hệ số này (tức là chênh lệch mNAV) đã từng đạt mức 2 lần, nhưng hiện đã giảm xuống còn khoảng 1.3 lần.
• Tiềm năng lợi nhuận bị tổn hại: Nhà phân tích của Cantor Fitzgerald, Brett Knoblauch, nhấn mạnh rằng việc giảm giá trị mNAV của Strategy sẽ làm giảm tiềm năng lợi nhuận trên thị trường vốn, dẫn đến việc giảm giá trị định giá. Đáng chú ý, giá trị này đã từng giảm xuống dưới 1 lần trong thời gian khủng hoảng Terra-Luna.

Thách thức và rào cản cao: Hướng dẫn hiệu suất Q4 cần giá Bitcoin phá kỷ lục

Các nhà phân tích đã đặt ra nghi vấn về mục tiêu doanh thu hoạt động của Strategy trong quý IV, cho rằng để đạt được mục tiêu này, giá Bitcoin cần phải đạt đến mức cao chưa từng có.

• Mục tiêu ngưỡng Q4: Knoblauch chỉ ra rằng, nếu Strategy muốn đạt được hướng dẫn doanh thu hoạt động kỳ vọng 20 tỷ USD cho quý 4, giá Bitcoin cần phải đạt 150,000 USD trước cuối năm.
• Chênh lệch giá: Hiện tại giá giao dịch Bitcoin cao hơn 110,000 đô la, lịch sử chưa bao giờ vượt qua 127,000 đô la, khiến cho mục tiêu 150,000 đô la trở nên cực kỳ thách thức.
• Hiệu suất thị trường và xếp hạng: Mặc dù các nhà phân tích đã hạ dự báo giá mục tiêu, nhưng Cantor Fitzgerald, TD Cowen và Maxim Group đều duy trì xếp hạng mua tương đương cho cổ phiếu này. Giá cổ phiếu của Strategy vào thứ Sáu không bị ảnh hưởng nhiều bởi việc hạ dự báo giá mục tiêu, ngược lại còn tăng 7%, nhưng vẫn thấp hơn hơn 40% so với mức cao kỷ lục vào tháng 11 năm 2024.

Kết luận

Doanh thu ròng mạnh mẽ của Strategy Inc. trong Q3 đã chứng minh giá trị to lớn của Bitcoin như một tài sản dự trữ, nhưng các nhà phân tích đã đưa ra cảnh báo về “sự thu hẹp mức chênh lệch”, nhắc nhở các nhà đầu tư chú ý đến sự thay đổi giá biên trong chiến lược Bitcoin của Saylor. Mối quan hệ nhân giữa giá cổ phiếu của Strategy và giá trị tài sản ròng Bitcoin là cứu cánh cho định giá của họ, và sự thu hẹp liên tục của mức chênh lệch sẽ thu hẹp không gian lợi nhuận của họ khi phát hành cổ phiếu qua thị trường vốn để mua thêm Bitcoin. Tương lai Strategy có thể mở rộng mức chênh lệch mNAV của họ một lần nữa hay không sẽ là tâm điểm chú ý của thị trường.