Giải phóng quản lý và sự hòa nhập của AI: JPM dẫn đầu cuộc cách mạng stablecoin trong ngành ngân hàng truyền thống

JPM Coin là một loại stablecoin hỗ trợ đô la do ngân hàng JPMorgan Chase công bố vào tháng 2 năm 2019, được định vị như một công cụ thanh toán giữa các tổ chức (B2B), dựa trên blockchain Quorum do JPMorgan tự phát triển, hoạt động trên mạng thông tin ngân hàng liên ngân hàng (IIN) mà nó đã phát triển.

Theo dữ liệu của Morgan Stanley năm 2024, nền tảng Kinexys đã xử lý tổng cộng hơn 1,5 nghìn tỷ USD giao dịch, trung bình mỗi ngày xử lý hơn 2 tỷ USD giao dịch. JPMC đã trở thành ngân hàng truyền thống đầu tiên triển khai ổn định quy mô lớn Stablecoin, thiết lập tiêu chuẩn cho các tổ chức tài chính trong việc áp dụng công nghệ Blockchain.

Giám đốc điều hành Morgan Chase, Jamie Dimon, đã có một thái độ mâu thuẫn đối với tiền điện tử, vừa chỉ trích tính đầu cơ của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác, vừa thẳng thắn nói rằng "những công nghệ tài chính này rất thông minh, chúng ta phải tham gia". Thái độ mâu thuẫn này thực sự tiết lộ sự cân nhắc chiến lược của các tập đoàn tài chính truyền thống đối với sự thay đổi công nghệ — nếu không chủ động tham gia vào các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi như stablecoin, thanh toán và tài khoản, họ có thể bị các công ty công nghệ mới nổi lật đổ.

Quy mô và logic tăng trưởng của thị trường stablecoin

Thị trường stablecoin hiện tại đã đạt quy mô 2250 tỷ USD, chiếm khoảng 7% trong hệ sinh thái tiền điện tử toàn cầu (quy mô hệ sinh thái tiền điện tử toàn cầu khoảng 3 ngàn tỷ USD), và đã đạt mức tăng trưởng giá trị thị trường dương liên tiếp trong 7 tháng, thể hiện sức mạnh ngành nghề mạnh mẽ.

Nhà phân tích của Morgan Stanley, Kenneth Worthington, chỉ ra rằng stablecoin "có thể là một hình thức tốt hơn so với tiền pháp định", với các đặc điểm số hóa và có thể truy xuất trên chuỗi giúp nó dễ dàng tự lưu trữ và giao dịch ngay lập tức, đặc biệt là trong việc chuyển tiền xuyên biên giới với những lợi thế đáng kể - so với hệ thống SWIFT truyền thống (thường mất 3 ngày để thanh toán), stablecoin có thể đến ngay lập tức, ưu tiên, nhấn mạnh giá trị thay thế của "tiền pháp định kỹ thuật số".

Về tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, thị trường có sự tăng trưởng đáng kể: JPMorgan dự đoán quy mô có thể đạt 5000-7500 tỷ USD trong vài năm tới, trong khi kỳ vọng lạc quan dự kiến sẽ đạt 20000 tỷ USD vào cuối năm 2028. Xét đến việc hệ sinh thái vẫn còn trong giai đoạn thanh thiếu niên, chu kỳ xây dựng cơ sở hạ tầng và tâm lý chăm sóc của giới trẻ, sự tăng trưởng thực tế có thể chậm hơn so với kỳ vọng lạc quan, phản ánh sự phức tạp và không chắc chắn trong sự phát triển của ngành.

Sự bố trí stablecoin của ngành ngân hàng truyền thống

Ngành ngân hàng truyền thống đối với việc triển khai stablecoin về bản chất là một thực hành đổi mới phòng thủ, động cơ cốt lõi của nó thể hiện hai mặt: một mặt nhằm chống lại sự xâm nhập liên tục của các nền tảng Fintech như PayPal, Block’s Cash App vào các dịch vụ thanh toán truyền thống, mặt khác thông qua lợi thế tiên phong để chiếm lĩnh các cửa ngõ quan trọng của dịch vụ tài chính số cấp tổ chức.

Lựa chọn chiến lược này không chỉ phản ánh sự điều chỉnh thích ứng của ngành ngân hàng đối với công nghệ mới nổi mà còn tiết lộ những tính toán sâu xa trong việc duy trì vị thế thống trị trên thị trường. Các tổ chức khác nhau hình thành các lộ trình khác biệt dựa trên tài nguyên sẵn có: JPM Coin của JPMorgan tập trung vào các tình huống thanh toán thời gian thực giữa các tổ chức, Citibank chú trọng vào các khoản tiền gửi được token hóa và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số, trong khi Bank of America xây dựng khả năng hợp tác sinh thái thông qua việc tham gia vào các hoạt động liên quan đến stablecoin.

Sự hình thành của cấu trúc cạnh tranh phân biệt này không chỉ tránh được sự nội chiến đồng nhất mà còn giúp ngành ngân hàng hình thành sự bao phủ đa điểm trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Tác động của việc tái cấu trúc khung pháp lý

Đạo luật GENIUS (Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia về Stablecoin của Mỹ) đã được ký thành luật, đánh dấu sự thiết lập chính thức của khung quy định về Stablecoin tại Mỹ. Đạo luật này thông qua thiết kế kép "xác thực danh tính hợp pháp + cơ chế dự trữ nghiêm ngặt", trực tiếp đáp ứng những lo ngại thị trường được phơi bày bởi cuộc khủng hoảng hoán đổi TerraUSD năm 2022, đặt nền tảng cho sự chính thống hóa của Stablecoin.

Các điều khoản quản lý cốt lõi:

1. Cấm người phát hành trả lãi cho stablecoin, làm rõ thuộc tính "tiền mặt số không có lợi nhuận" của nó;

2. Yêu cầu 1:1 hỗ trợ dự trữ, tài sản giới hạn ở đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và tài sản lưu động chất lượng cao;

3. Cho phép các tổ chức phi ngân hàng, các công ty con của các tổ chức gửi tiền được bảo hiểm (IDIs) và các thực thể được cấp phép của bang hoạt động như là các chủ thể phát hành.

Trong đó, điều khoản "cấm tính lãi" có ảnh hưởng quan trọng: một mặt làm yếu đi sự cạnh tranh trực tiếp giữa stablecoin với tiền gửi ngân hàng và quỹ tiền tệ, mặt khác củng cố chức năng của nó như một công cụ thanh toán.

Tuy nhiên, chúng ta phải thấy rằng sự không chắc chắn về việc liệu các nhà phát hành không ngân hàng có thể truy cập vào bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang hay không, có thể khiến họ phải đối mặt với rủi ro thanh khoản tương tự như ngân hàng bóng truyền thống — — trong các trường hợp cực đoan, khó có thể phản ứng nhanh chóng với áp lực rút tiền.

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của stablecoin ngân hàng nằm ở sự bảo chứng về tính tuân thủ. Lấy deposit tokens làm ví dụ, nó dựa vào khung quản lý thanh khoản và hệ thống tuân thủ quy định đã trưởng thành của ngân hàng truyền thống, có nền tảng tín dụng và khả năng kiểm soát rủi ro cao hơn so với stablecoin do không phải ngân hàng phát hành.

Tác động đa chiều của Stablecoin đối với thị trường tài chính truyền thống

Sự tác động của stablecoin đối với thị trường tài chính truyền thống được thể hiện qua ba chiều: tái cấu trúc hiệu quả thanh toán, đổi mới thanh toán trên thị trường vốn và truyền dẫn rủi ro hệ thống, sự kết hợp của nó với công nghệ tài chính đang tái định hình logic cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Trên phương diện thanh toán, đặc tính thanh toán ngay lập tức của Stablecoin so với hệ thống ACH và SWIFT truyền thống (cần vài ngày) đã đạt được sự cải thiện hiệu suất vượt bậc, trong khi JPMorgan kết hợp công nghệ AI với Stablecoin để khuếch đại thêm lợi thế này.

Hệ thống nhận diện giao dịch bất thường do cơ quan này phát triển nhanh gấp 300 lần so với phương pháp truyền thống, thông qua giám sát rủi ro theo thời gian thực và sự phối hợp chuyển giá trị ngay lập tức, thúc đẩy thanh toán và thanh toán xuyên biên giới chuyển từ mô hình "T+N" sang chuyển đổi theo thời gian thực "T+0", tái cấu trúc giới hạn hiệu quả của cơ sở hạ tầng tài chính.

Thị trường vốn, stablecoin đang khám phá sự kết hợp sâu sắc với tài sản được thúc đẩy bởi AI. Quy mô trái phiếu liên quan đến AI mà JPMorgan hiện đang quản lý đạt 1,2 triệu tỷ USD, chiếm 14% thị trường trái phiếu đầu tư cấp của Mỹ, đặc tính định giá động của loại tài sản này đã tạo ra nhu cầu về công cụ thanh toán thời gian thực.

Stablecoin có thể được áp dụng trong các tình huống điều chỉnh tài sản thế chấp theo thời gian thực cho trái phiếu AI, chẳng hạn như trong việc tái cân bằng danh mục tài sản do thuật toán điều khiển, thực hiện thanh toán tức thì cho sự biến động giá trị tài sản thế chấp, giảm thiểu rủi ro đối tác do độ trễ thanh toán truyền thống gây ra.

Mặt truyền dẫn rủi ro, cần cảnh giác với hiệu ứng lan tỏa của "run risk" giữa các thị trường. Sự kiện sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 cho thấy, rủi ro rút tiền của stablecoin thuật toán có thể gây ra phản ứng dây chuyền;

Mặc dù stablecoin thuộc ngân hàng dựa vào cơ chế dự trữ fiat 1:1 để giảm thiểu rủi ro nội sinh, nhưng việc thanh lý tập trung quy mô lớn vẫn có thể truyền tải đến hệ thống truyền thống thông qua thị trường tài chính.

Ví dụ, việc bán tháo tập trung trái phiếu chính phủ ngắn hạn trong quỹ tài sản dự trữ có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản trên thị trường trái phiếu, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định bảng cân đối kế toán của các ngân hàng truyền thống nắm giữ tài sản tương tự, hình thành chuỗi truyền dẫn "Rút tiền ổn định - Bán tháo tài sản dự trữ - Biến động thị trường tài chính truyền thống".

Stablecoin như một cây cầu kết nối tài chính truyền thống và web3, giá trị cốt lõi của nó đã được thể hiện rõ ràng thông qua việc nâng cao hiệu quả thanh toán, tối ưu hóa dòng chảy xuyên biên giới và các tình huống khác. Dưới sự thúc đẩy kép của khung pháp lý GENIUS Act và công nghệ AI, quá trình chính thống hóa đã không thể đảo ngược.

Vai trò của ngân hàng truyền thống đã thay đổi sâu sắc, từ những người hoài nghi về tiền điện tử đã tiến hóa thành những người tham gia tích cực, thông qua việc phát hành Stablecoin (như JPM Coin), khám phá các khoản tiền gửi được mã hóa, vừa phòng thủ trước sự cạnh tranh của Fintech, vừa chiếm lĩnh cổng vào tài chính kỹ thuật số.