Giá Pi Network sụp đổ 90%! 50 triệu người dùng tan vỡ giấc mơ, 18 tỷ đô la bay biến.

Được mệnh danh là "kẻ giết Bitcoin", Pi Network đã giảm giá 90% từ đỉnh cao, với vốn hóa thị trường bốc hơi từ 20 tỷ USD xuống còn 2,8 tỷ USD. 50 triệu người dùng đã chờ đợi nhiều năm cho việc ra mắt mạng chính, nhưng lại nhận được thảm kịch sụp đổ giá của Pi Network. Dự án khai thác trên điện thoại từng phổ biến toàn cầu này, tại sao lại trở thành một chuỗi ma không có hệ sinh thái?

Pi Network từ dự án hiện tượng toàn cầu đến sự sụt giảm 18 tỷ đô la

Pi Network là một dự án tiền điện tử được Nicolas Kokkalis và Chengdiao Fan khởi xướng vào năm 2018, với tầm nhìn đầy tham vọng: trở thành một sự thay thế tốt hơn cho Bitcoin về cách khai thác và sử dụng. Ý tưởng cốt lõi của các nhà sáng lập là cho phép bất kỳ ai sở hữu smartphone cũng có thể dễ dàng khai thác và tích lũy token, phá vỡ rào cản mà khai thác Bitcoin yêu cầu thiết bị chuyên dụng đắt tiền. Đồng thời, khác với việc Bitcoin chủ yếu được coi là một kho lưu trữ giá trị, Pi Network tuyên bố sẽ xây dựng một blockchain thực dụng được hỗ trợ bởi hệ sinh thái và được chấp nhận rộng rãi bởi các thương nhân trên toàn cầu để sử dụng cho thanh toán hàng ngày.

Tầm nhìn này đã gây ra một phản ứng đáng kinh ngạc trên toàn cầu. Pi Network đã trở thành một dự án được yêu thích, thu hút hơn 50 triệu người dùng đăng ký trở thành "tiên phong" (Pioneer). Trình duyệt di động của nó đã có tổng số lượt tải xuống trên nền tảng Android và iOS vượt qua 100 triệu, con số này gần như chưa từng có trong các dự án tiền điện tử. Hàng chục triệu người dùng mở ứng dụng điện thoại mỗi ngày để nhấn nút khai thác, hy vọng tích lũy đủ nhiều token để có thể đổi lấy tiền thật sau khi mạng chính ra mắt.

Vào tháng 2 năm 2025, sau nhiều năm chờ đợi và nhiều lần hoãn, Pi Network cuối cùng đã ra mắt Mạng chính. Các sàn giao dịch nổi tiếng như Gate nhanh chóng theo chân ra mắt cặp giao dịch, cho phép những người tiên phong cuối cùng có cơ hội chuyển đổi token trong tay thành tiền mặt. Phản ứng ban đầu của thị trường cực kỳ sôi nổi, giá Pi Network đã tăng vọt từ khoảng 0,6 đô la lên gần 3 đô la chỉ trong vài ngày, với tổng vốn hóa thị trường một thời gian gần đạt gần 20 tỷ đô la, lọt vào top đầu của bảng xếp hạng vốn hóa thị trường tiền điện tử. Khoảnh khắc này dường như đã xác nhận giá trị mà hàng triệu người tiên phong đã chờ đợi suốt nhiều năm.

Tuy nhiên, bữa tiệc này rất ngắn ngủi. Đà tăng giá sau khi niêm yết không kéo dài quá lâu, giá Pi Network đã nhanh chóng sụp đổ. Từ mức cao 3 đô la, giá đã bán phá giá lớn hơn 90%, hiện tại giá dao động quanh mức 0.228 đô la. Cuộc sụp đổ thảm khốc này đã khiến tổng vốn hóa thị trường của nó từ gần 20 tỷ đô la giảm xuống còn 2.8 tỷ đô la, bốc hơi hơn 18 tỷ đô la. Đối với những người đã mua ở mức cao hoặc kỳ vọng vào mức giá cao hơn, đây là một sự tàn phá tài sản hoàn toàn. Nhiều người đã dành nhiều năm để khai thác mỗi ngày, nhưng cuối cùng nhận lại chỉ là những khoản lỗ nặng nề trên bảng cân đối hoặc sự hối hận vì đã bỏ lỡ thời điểm tối ưu để chuyển đổi.

Năm nguyên nhân chết người khiến giá Pi Network sụp đổ

Để hiểu mức độ khốc liệt của sự sụp đổ giá của Pi Network, cần phải phân tích sâu các yếu tố cấu trúc đa dạng dẫn đến thảm họa này. Nguyên nhân đầu tiên và cũng là trực tiếp nhất là làn sóng bán tháo quy mô lớn của các nhà tiên phong. Sau nhiều năm chờ đợi, khi mạng chính cuối cùng được ra mắt và token cuối cùng có thể được giao dịch, hàng triệu người dùng sớm tích lũy một lượng lớn PI coin đã chọn ngay lập tức chuyển đổi thành tiền mặt. Hành vi này rất phổ biến trên thị trường tiền điện tử, được gọi là "bán tháo airdrop" hoặc "bán tháo mở khóa", khi hàng loạt người dùng nhận được token miễn phí hoặc với giá thấp đồng loạt đổ xô ra thị trường để bán, ngay cả khi có một số lượng mua nhất định hỗ trợ cũng sẽ bị đè bẹp, giá cả tự nhiên sẽ giảm mạnh.

Yếu tố chết người thứ hai là kinh tế học token cực kỳ lạm phát của Pi Network. Theo dữ liệu trên chuỗi, tổng số lượng token đang lưu hành hiện tại chưa đến 9 tỷ chiếc, nhưng đó chỉ là phần nổi của tảng băng. Trong 12 tháng tới, sẽ có hơn 1,2 tỷ token được mở khóa để lưu hành, và về lâu dài, còn hơn 90 tỷ token đang chờ được mở khóa. Điều này có nghĩa là lượng lưu hành hiện tại chỉ chiếm chưa đến 10% tổng cung, sẽ tiếp tục phải đối mặt với áp lực cung lớn trong những năm tới. Theo nguyên lý cơ bản của kinh tế học, khi lượng cung tăng đáng kể trong khi nhu cầu hạn chế hoặc đình trệ, giá cả chắc chắn sẽ giảm. Thiết kế kinh tế token của Pi Network thực sự đã đặt một quả bom hẹn giờ cho sự sụp đổ giá của Pi Network.

Lý do thứ ba là Pi Network đã trở thành một chuỗi ma không có ứng dụng thực tế. Mặc dù nhóm dự án đã quảng bá trong nhiều năm về việc xây dựng hệ sinh thái thương mại để cho phép PI coin được sử dụng trong thanh toán hàng ngày, nhưng thực tế là hầu như không có nhà bán lẻ nào thực sự chấp nhận PI coin như một phương thức thanh toán. Hệ sinh thái của nó cũng không có các ứng dụng phi tập trung (DApp) chính thống, không có giao thức DeFi, không có thị trường NFT, không có bất kỳ kịch bản ứng dụng nào có thể tạo ra nhu cầu thực sự. Khi một đồng tiền blockchain không có bất kỳ tính hữu dụng nào và chỉ dựa vào đầu cơ và sự thổi phồng để duy trì giá, một khi sự thổi phồng giảm đi, sự sụp đổ giá trở thành điều không thể tránh khỏi.

Yếu tố thứ tư là sự vắng mặt của các sàn giao dịch chính. Mặc dù Pi Network đã lên sàn trên các sàn như Gate, nhưng vẫn có nhiều sàn CEX chưa lên sàn PI coin cho đến nay. Tiêu chuẩn niêm yết của những sàn giao dịch hàng đầu này cực kỳ nghiêm ngặt, yêu cầu dự án phải đạt tiêu chuẩn cao ở nhiều khía cạnh như phi tập trung, tính minh bạch, và tuân thủ. Pi Network chưa thể nhận được sự công nhận từ những sàn giao dịch này, điều này vừa hạn chế quy mô của các nhà đầu tư tiềm năng, vừa phản ánh có thể có vấn đề trong chính dự án. Thiếu sự hỗ trợ từ các sàn giao dịch chính có nghĩa là sau khi giá của Pi Network sụp đổ, sẽ rất khó để có đủ lượng mua vào để hỗ trợ sự phục hồi.

Lý do thứ năm là đội ngũ dự án thiếu tính minh bạch và lộ trình phát triển rõ ràng. Pi Network được quản lý bởi một quỹ Pi bí ẩn, quỹ này nắm giữ hơn 90 tỷ token trong hàng trăm ví, chiếm phần lớn tổng cung, nhưng chưa bao giờ trải qua bất kỳ cuộc kiểm toán độc lập nào. Cấu trúc kiểm soát token cực kỳ tập trung này khiến nhà đầu tư nghi ngờ về ý định thực sự của đội ngũ dự án. Trong cộng đồng lâu nay vẫn truyền tai nhau những nghi ngờ rằng Pi Network là một trò lừa đảo, mặc dù dự án thực sự đã ra mắt mạng chính, nhưng cách vận hành của nó và việc thiếu tính minh bạch vẫn khiến nhiều người giữ thái độ cảnh giác. Khi sự tin tưởng bị mất, giá cả tự nhiên khó duy trì.

Sự thật về chuỗi ma: Tại sao 50 triệu người dùng không thể duy trì giá

Điều châm biếm nhất của Pi Network là nó có hơn 50 triệu người dùng đăng ký, con số này vượt xa hầu hết các dự án tiền điện tử, thậm chí có thể so sánh với một số ứng dụng mạng xã hội phổ biến. Tuy nhiên, số lượng người dùng khổng lồ này không chuyển đổi thành sự hỗ trợ giá bền vững, mà ngược lại, trở thành yếu tố tăng tốc cho sự sụp đổ giá của Pi Network. Điều này tiết lộ một sự thật tàn khốc: số lượng không đồng nghĩa với chất lượng, và người dùng không đồng nghĩa với giá trị.

Trong số 50 triệu người dùng của Pi Network, phần lớn không phải là người sử dụng blockchain thực sự hoặc nhà đầu tư tiền điện tử, mà là những người bình thường bị thu hút bởi khái niệm "khai thác miễn phí trên điện thoại". Họ mở ứng dụng mỗi ngày và nhấp vào nút, kỳ vọng nhận được token có thể có giá trị trong tương lai mà không tốn chi phí, thay vì tham gia vào một hệ sinh thái blockchain có ứng dụng thực tế. Cấu trúc người dùng này quyết định rằng, khi token có thể giao dịch, phản ứng đầu tiên của hầu hết mọi người là bán ra để thu hồi tiền, thay vì giữ lại hoặc sử dụng. Đó là lý do tại sao ngay sau khi mạng chính được ra mắt, đã có một đợt bán tháo lớn.

Điều quan trọng hơn là trong số 5 triệu người dùng này, có bao nhiêu người thực sự là người dùng hoạt động vẫn còn nghi vấn. Nhiều người có thể chỉ đăng ký và thỉnh thoảng nhấp chuột, thậm chí có thể tồn tại một lượng lớn hành vi tạo nhiều tài khoản để tăng số liệu. Hơn nữa, do quy trình KYC (xác minh danh tính) của Pi Network gặp vấn đề lâu dài, nhiều người dùng không thể hoàn thành xác minh, điều này có nghĩa là họ không thể đưa các đồng tiền họ khai thác vào lưu thông thực sự. "Độ chính xác" của dữ liệu người dùng này càng làm giảm ý nghĩa thực sự của một cơ sở người dùng lớn bề ngoài.

Từ góc độ hệ sinh thái, bằng chứng cho thấy Pi Network đã trở thành một chuỗi ma là rất nhiều. Dữ liệu từ trình duyệt blockchain cho thấy số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày, số lượng giao dịch hàng ngày và số lần gọi hợp đồng thông minh của Pi Network đều cực kỳ u ám, không thể so sánh với Ethereum, Solana và thậm chí nhiều chuỗi công cộng thứ hai khác. Không có nhà phát triển nào xây dựng ứng dụng trên Pi Network, không có giao thức DeFi nào cung cấp dịch vụ tài chính, không có dự án NFT nào tạo ra giá trị văn hóa, không có trò chơi hoặc ứng dụng xã hội nào thu hút người dùng giữ lại. Toàn bộ blockchain cơ bản chỉ có chức năng chuyển token, điều này hoàn toàn khác xa với một hệ sinh thái blockchain thực sự sôi động.

So với các dự án blockchain thành công khác, chúng ta có thể thấy sự khác biệt lớn. Ethereum có hàng nghìn DApp và hàng tỷ đô la trong lượng DeFi bị khóa, Solana có hệ sinh thái NFT và Meme coin phát triển mạnh, thậm chí các Layer 2 như Arbitrum và Base cũng có ứng dụng và hoạt động người dùng đang tăng trưởng nhanh chóng. Ngược lại, Pi Network gần như không có gì ngoài token của nó. Tình trạng trống rỗng này khiến cho PI coin mất đi sự hỗ trợ giá trị nội tại, việc giá Pi Network sụp đổ trở thành kết quả tất yếu. Các nhà đầu tư dần nhận ra rằng, việc nắm giữ PI coin ngoài hy vọng có người mua lại với giá cao hơn, không có lý do nào khác, đây chính là đặc điểm điển hình của cấu trúc Ponzi.

Cứu rỗi hay tuyệt vọng? Các con đường khả thi để tự cứu Pi Network

Đối mặt với tình trạng sụp đổ giá của Pi Network, các nhà đầu tư và chuyên gia tiền điện tử đã đề xuất một số biện pháp khắc phục có thể lý thuyết nâng cao giá trong ngắn hạn, nhưng mỗi giải pháp đều đối mặt với thách thức thực thi lớn. Biện pháp đầu tiên và cũng là cơ bản nhất là cải thiện kinh tế học token, thông qua việc tiêu hủy một lượng lớn token để giảm tổng cung. Các chuyên gia gợi ý có thể cần giảm tổng cung từ 100 tỷ token hiện tại xuống khoảng 21 tỷ token, bắt chước tính khan hiếm của Bitcoin.

Đối với Pi Network, việc thực hiện loại hủy này phải đối mặt với những trở ngại lớn. Quỹ Pi kiểm soát 90 tỷ đồng token, lý thuyết có thể hủy bỏ phần lớn, nhưng điều này đòi hỏi quỹ sẵn sàng từ bỏ quyền kiểm soát và giá trị tiềm năng, điều này khó có thể xảy ra trong trường hợp không có áp lực từ bên ngoài.

Lựa chọn thứ hai là đảm bảo rằng token được niêm yết trên các sàn giao dịch chính. Việc niêm yết trên sàn giao dịch sẽ mang lại tính thanh khoản cao hơn, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư hơn và cơ chế phát hiện giá mạnh mẽ hơn. Khi PI coin mở ra cho nhiều nhà đầu tư hơn, lý thuyết có thể kích thích một đợt đầu cơ mới và sự tăng giá. Tuy nhiên, vấn đề là tại sao những sàn giao dịch này vẫn chưa niêm yết PI coin? Nguyên nhân có khả năng nhất là dự án không đáp ứng các tiêu chuẩn niêm yết của những sàn giao dịch này, bao gồm mức độ phi tập trung, tính minh bạch trong phân phối token, và sự tuân thủ của dự án. Nếu không giải quyết những vấn đề cơ bản này, các sàn giao dịch chính sẽ khó thay đổi lập trường.

Biện pháp quan trọng thứ ba là chấm dứt quản lý tập trung, đạt được sự phi tập trung thực sự. Hiện tại, Quỹ Pi nắm giữ quá nhiều quyền lực, sở hữu hơn 90 tỷ token trong hàng trăm ví và chưa bao giờ được kiểm toán. Cấu trúc này khiến Pi Network giống như một hệ thống tập trung do một số ít người kiểm soát, thay vì một blockchain phi tập trung thực sự. Nếu đội ngũ có thể chuyển giao quyền lực quản trị cho cộng đồng, thiết lập cơ chế đa chữ ký minh bạch và chấp nhận kiểm toán độc lập, điều này sẽ nâng cao đáng kể độ tin cậy của dự án. Sự thay đổi trong phân bổ quyền lực có thể đẩy giá lên, vì nó loại bỏ mối lo ngại của các nhà đầu tư về việc đội ngũ dự án thao túng thị trường.

Yếu tố thứ tư là tạo ra tính ứng dụng thực tế cho đồng PI. Điều này cần thiết phải thiết lập mối quan hệ hợp tác với các thương nhân thực tế, để đồng PI có thể được sử dụng để mua hàng hóa và dịch vụ. Đồng thời, cần thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên Mạng Pi, tạo ra các tình huống sử dụng thực. Nếu đồng PI có thể tìm thấy sự phù hợp thị trường sản phẩm (Product-Market Fit) trong các lĩnh vực thanh toán, trò chơi, xã hội hoặc các lĩnh vực khác, sẽ tạo ra nhu cầu thực, từ đó thay đổi động lực cung cầu một cách căn bản. Tuy nhiên, việc xây dựng hệ sinh thái cần thời gian, tài nguyên và cơ chế khuyến khích đúng đắn, điều này không thể đạt được trong ngắn hạn.

Biện pháp thứ năm là giải quyết vấn đề xác minh KYC ở cấp độ nền tảng. Nhiều người dùng phản ánh rằng quy trình xác thực của Pi Network diễn ra chậm chạp, phức tạp và thường xuyên gặp lỗi, điều này ngăn cản một lượng lớn người dùng thực sự tham gia vào hệ sinh thái. Cải thiện quy trình KYC, để nhiều người dùng thực sự có thể kích hoạt token của họ và tham gia giao dịch, có thể sẽ tăng số lượng người dùng hoạt động và sự năng động của hệ sinh thái. Tuy nhiên, điều này cũng có thể mang lại áp lực bán tháo nhiều hơn, vì những người dùng đang chờ xác minh một khi có thể giao dịch, có thể sẽ bán ngay lập tức.

Nói thẳng ra, mặc dù những biện pháp này về lý thuyết là khả thi, nhưng khả năng và ý chí của Pi Network để thực hiện chúng đều đáng nghi ngờ. Dự án đã hoạt động nhiều năm, nếu đội ngũ thực sự có ý định xây dựng một blockchain phi tập trung và có tính ứng dụng, họ đã nên thực hiện những hành động này từ lâu. Tình trạng hiện tại giống như việc nhóm dự án thiếu khả năng kỹ thuật thực sự hoặc thiếu thiện chí, hoặc mô hình kinh doanh của họ vốn không phụ thuộc vào việc duy trì giá token lâu dài. Đối với các nhà đầu tư, hy vọng rằng giá Pi Network sẽ phục hồi một cách thần kỳ sau khi sụp đổ có thể chỉ là một ảo tưởng vô vọng.