Phân tích toàn diện chiến lược lợi nhuận Pendle: Chuẩn hóa mới của AgentFi từ Pulse

Việc áp dụng chiến lược của Pendle trong các chu kỳ thị trường khác nhau (tăng, giảm, biến động) được phân tích chi tiết, bao gồm mua PT để khóa thu nhập cố định, đầu cơ YT, chênh lệch giá liên thời gian và phân bổ pool stablecoin, đồng thời so sánh sự khác biệt giữa stETH, uniBTC và stablecoin pool trong chiến lược dựa trên coin. Bài viết này là 0xjacobzhao | Bài viết của tác giả. (Tóm tắt nội dung: Tìm hiểu về Pendle và Boros: Biến tỷ lệ tài trợ thành phái sinh DeFi) (Bối cảnh được thêm vào: Pendle rất khó hiểu, nhưng không hiểu rằng đó là tổn thất của bạn) Không nghi ngờ gì nữa, Pendle là một trong những giao thức DeFi thành công nhất trong vòng này của chu kỳ tiền điện tử. Vào thời điểm nhiều giao thức bị đình trệ do cạn kiệt thanh khoản và suy giảm câu chuyện, Pendle đã thành công trở thành "nơi khám phá giá" cho các tài sản định hướng thu nhập với cơ chế giao dịch và phân chia lợi nhuận độc đáo, đồng thời đã đặt ra một định vị độc đáo là "cơ sở hạ tầng lợi nhuận DeFi" thông qua tích hợp sâu với các tài sản thu nhập như stablecoin, LST/LRT. Trong báo cáo nghiên cứu "Sự phát triển thông minh của DeFi: Con đường tiến hóa từ tự động hóa đến AgentFi", chúng tôi đã sắp xếp và so sánh một cách có hệ thống ba giai đoạn phát triển thông minh DeFi: Tự động hóa, Copilot lấy ý định làm trung tâm và AgentFi (tác nhân trên chuỗi). Ngoài Cho vay và khai thác lợi suất, hai kịch bản có giá trị nhất và dễ thực hiện, trong tầm nhìn cao cấp của chúng tôi về AgentFi, giao dịch quyền lợi nhuận PT/YT của Pendle được coi là một ứng dụng ưu tiên cao cực kỳ phù hợp với AgentFi. Với kiến trúc "phân chia thu nhập + cơ chế hết hạn + giao dịch quyền thu nhập" độc đáo, Pendle cung cấp một không gian điều phối chiến lược tự nhiên cho các đại lý, giúp thực hiện tự động và tối ưu hóa doanh thu phong phú hơn. Đầu tiên, lý do của Pendle Pendle là giao thức đầu tiên trong không gian DeFi tập trung vào phân chia lợi nhuận và giao dịch. Sự đổi mới cốt lõi của nó nằm ở việc mã hóa và tách các luồng thu nhập trong tương lai khỏi các tài sản tạo ra thu nhập trên chuỗi như LST, chứng chỉ tiền gửi stablecoin, cho vay, v.v., cho phép người dùng linh hoạt khóa thu nhập cố định, khuếch đại kỳ vọng lợi nhuận hoặc đầu cơ chênh lệch giá trên thị trường. Nói tóm lại, Pendle xây dựng một thị trường thứ cấp cho "đường cong lợi nhuận" của tài sản tiền điện tử, cho phép người dùng DeFi giao dịch không chỉ "gốc" mà còn cả "thu nhập". Cơ chế này rất giống với trái phiếu không có phiếu giảm giá + phân chia phiếu giảm giá trong tài chính truyền thống, cải thiện độ chính xác của giá cả và tính linh hoạt trong giao dịch cho tài sản DeFi. Cơ chế phân chia lợi nhuận của Pendle Pendle chia Tài sản mang lợi nhuận (YBA) thành hai mã thông báo có thể giao dịch: PT (Principal Token, tương tự như trái phiếu không có phiếu giảm giá): đại diện cho giá trị gốc có thể được mua lại khi đáo hạn, nhưng không còn được hưởng lợi nhuận. YT (Yield Token, tương tự như quyền phiếu giảm giá): đại diện cho toàn bộ lợi nhuận do tài sản tạo ra trước khi hết hạn, nhưng sẽ trở về 0 sau khi hết hạn. Ví dụ: sau khi gửi 1 ETH stETH, nó sẽ được chia thành PT-stETH (có thể đổi 1 ETH khi đáo hạn, khóa gốc) và YT-stETH (để nhận tất cả số tiền đặt cược trước khi hết hạn). Pendle không chỉ là một phân tách token mà còn cung cấp cho PT và YT một thị trường thanh khoản thông qua một AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) được thiết kế đặc biệt ( tương đương với một nhóm thanh khoản thứ cấp ) thị trường trái phiếu. Người dùng có thể mua và bán PT hoặc YT bất cứ lúc nào để linh hoạt điều chỉnh các vị thế rủi ro lợi nhuận của mình; Trong số đó, giá của PT thường dưới 1, phản ánh "giá trị gốc chiết khấu" của nó, trong khi giá của YT phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về thu nhập trong tương lai. Hơn nữa, AMM của Pendle được tối ưu hóa cho các tài sản có ngày đáo hạn, cho phép PT/YT với các kỳ hạn khác nhau tạo thành đường cong lợi suất trên thị trường, rất giống với thị trường trái phiếu của tài chính truyền thống. Cần lưu ý rằng trong tài sản stablecoin của Pendle, PT (token gốc, vị thế thu nhập cố định) tương đương với trái phiếu on-chain, bị chốt lãi suất cố định với mức chiết khấu khi mua, và có thể quy lại thành stablecoin 1:1 khi đáo hạn, với lợi nhuận ổn định và rủi ro thấp, phù hợp với các nhà đầu tư thận trọng theo đuổi lợi nhuận nhất định; Stablecoin Pool (vị thế khai thác thanh khoản) về cơ bản là tạo lập thị trường AMM, thu nhập LP đến từ phí và ưu đãi, APY biến động lớn và đi kèm với rủi ro thua lỗ tạm thời, phù hợp hơn với các nhà đầu tư tích cực, những người có thể chịu được sự biến động và theo đuổi lợi nhuận cao hơn. Trong các thị trường có khối lượng giao dịch tích cực và ưu đãi mạnh mẽ, thu nhập Pool có thể cao hơn đáng kể so với thu nhập cố định PT; Khi giao dịch lạnh lùng và các ưu đãi không đủ, lợi nhuận Pool có xu hướng thấp hơn PT và thậm chí có thể mất tiền do thua lỗ tạm thời. Chiến lược giao dịch PT/YT của Pendle chủ yếu bao gồm bốn con đường: thu nhập cố định, đầu cơ thu nhập, chênh lệch giá liên thời gian và thu nhập đòn bẩy, có thể đáp ứng nhu cầu đầu tư của các khẩu vị rủi ro khác nhau. Người dùng có thể khóa thu nhập cố định bằng cách mua PT và giữ nó đến khi đáo hạn, tương đương với việc nhận được một mức lãi suất xác định. Bạn cũng có thể chọn mua YT và suy đoán thu nhập bằng cách đặt cược vào lợi suất tăng hoặc tăng biến động. Đồng thời, nhà đầu tư cũng có thể tận dụng chênh lệch giá của PT/YT của các kỳ hạn khác nhau để thực hiện chênh lệch giá giữa các thời gian, hoặc sử dụng PT và YT làm tài sản thế chấp để chồng các thỏa thuận cho vay, từ đó khuếch đại vị thế thu nhập. Ngoài việc phân chia doanh thu của Pendle V2, mô-đun Boros còn tận dụng thêm Tỷ lệ tài trợ, làm cho nó không còn chỉ là chi phí thụ động để nắm giữ các hợp đồng vĩnh viễn, mà còn là một công cụ có thể được định giá và giao dịch độc lập. Thông qua Boros, các nhà đầu tư có thể đầu cơ theo định hướng, phòng ngừa rủi ro hoặc các cơ hội chênh lệch giá, một cơ chế về cơ bản giới thiệu các công cụ phái sinh lãi suất truyền thống (IRS, giao dịch cơ sở) cho DeFi, cung cấp các công cụ mới để quản lý tiền cấp tổ chức và các chiến lược lợi nhuận mạnh mẽ. Ngoài các nhóm giao dịch PT/YT và AMM và cơ chế giao dịch tỷ lệ tài trợ Boros, Pendle V2 cung cấp một số tính năng của bộ mở rộng, mặc dù không phải là trọng tâm của bài viết này, nhưng tạo thành một bổ sung quan trọng cho hệ sinh thái giao thức: vePENDLE: Mô hình quản trị và khuyến khích dựa trên cơ chế Vote-Escrow, người dùng có được vePENDLE bằng cách khóa PENDLE, để tham gia bỏ phiếu quản trị và tăng trọng lượng phân phối doanh thu. Nó là cốt lõi của các ưu đãi và quản trị dài hạn của giao thức. PendleSwap: Cổng trao đổi tài sản một cửa giúp người dùng chuyển đổi hiệu quả giữa PT/YT và tài sản gốc, cải thiện sự tiện lợi của việc sử dụng quỹ và khả năng kết hợp giao thức, về cơ bản là một công cụ tổng hợp DEX chứ không phải là đổi mới độc lập. Thị trường điểm: cho phép người dùng giao dịch trước các điểm dự án (Điểm) khác nhau trên thị trường thứ cấp, cung cấp thanh khoản để thu hút airdrop và chênh lệch giá, đồng thời thiên về các kịch bản đầu cơ và thời sự hơn là giá trị cốt lõi...