Wormhole đồng sáng lập chỉ trích Tether và Circle: Các ông trùm stablecoin hưởng lợi từ hàng trăm tỷ đô la lợi nhuận trái phiếu Mỹ nhưng không chia sẻ với người dùng

Tại sự kiện DAC diễn ra tại CEX chính thống ở Mỹ Latinh vào năm 2025, giao thức chuỗi cross Wormhole Dan Reecer đã công khai chỉ trích các nhà phát hành stablecoin Tether và Circle, cáo buộc họ kiếm được khoản tiền lãi khổng lồ thông qua việc nắm giữ hàng trăm tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong môi trường lãi suất cao mà không chia sẻ bất kỳ lợi nhuận nào với người dùng. Lợi nhuận ròng của Tether trong quý 2 đạt tới 4,9 tỷ USD, giá trị công ty tăng vọt lên 500 tỷ USD, trong khi USDC của Circle cũng phải đối mặt với những nghi ngờ tương tự. Cuộc tranh cãi này làm nổi bật vấn đề bất bình đẳng trong mô hình kinh doanh stablecoin, có thể thúc đẩy người dùng chuyển sang các nền tảng chia sẻ lợi nhuận mới nổi, định hình lại bối cảnh ngành.

Tranh chấp phân phối lợi nhuận của Stablecoin nổi lên

Tại sự kiện DAC 2025, đồng sáng lập giao thức chuỗi cross Wormhole, Dan Reecer, đã chỉ ra rằng các ông lớn stablecoin Tether và Circle đang tận dụng môi trường lãi suất cao để thu được lợi nhuận đáng kể bằng cách nắm giữ một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng lại không hoàn trả lợi nhuận cho người dùng. Reecer nhấn mạnh rằng việc người dùng nắm giữ USDT hoặc USDC tương đương với việc cho nhà phát hành vay tiền mặt, nhưng đổi lại chỉ nhận được đô la kỹ thuật số không sinh lãi, mô hình này khó có thể duy trì trong dài hạn. Dữ liệu cho thấy, Tether đã báo cáo lợi nhuận ròng 4,9 tỷ USD trong quý 2 năm 2025 và đạt định giá 500 tỷ USD trong vòng gọi vốn gần nhất, phản ánh hiện tượng lợi nhuận khổng lồ của các nhà phát hành stablecoin trong chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ. Sự chỉ trích này đã gây ra một cuộc thảo luận rộng rãi trong ngành về tính công bằng của stablecoin, đặc biệt là trong bối cảnh sự trỗi dậy của DeFi và các sản phẩm sinh lợi.

Sự chỉ trích sắc bén của Dan Reecer: Tại sao người dùng lại mất tiền

Dan Reecer đã thẳng thắn chỉ trích trong bài phát biểu rằng, hoạt động của Tether và Circle trong lĩnh vực stablecoin giống như "in tiền", người dùng nắm giữ USDC hoặc USDT lại có thể đang mất tiền gián tiếp, vì các nhà phát hành độc quyền thu được toàn bộ lợi tức từ trái phiếu chính phủ. Ông đã đưa ra ví dụ rằng, trong bối cảnh lãi suất vẫn ở mức cao, người dùng cuối cùng sẽ yêu cầu chia sẻ phần lợi nhuận này, nếu không họ có thể chuyển sang các nền tảng hướng đến lợi nhuận khác. Reecer cũng chỉ ra rằng, một số giao thức mới nổi đã bắt đầu thử nghiệm cách phân phối lợi nhuận từ stablecoin cho người dùng, chẳng hạn như thông qua phần thưởng trong ứng dụng hoặc cổ tức trực tiếp, điều này có thể thách thức các stablecoin truyền thống. Từ góc độ thị trường, xu hướng này có thể thúc đẩy sự chuyển mình của stablecoin từ công cụ thanh toán đơn thuần sang tài sản tạo ra lợi nhuận, thúc đẩy đổi mới trong ngành.

Phản hồi chính thức của Tether: Định vị và xem xét rủi ro

Đối với những chỉ trích về Reecer, phát ngôn viên của Tether đã phản hồi rằng, định vị của USDT là đô la kỹ thuật số chứ không phải là sản phẩm đầu tư, giá trị chính của nó là cung cấp cho người dùng ở các thị trường mới nổi công cụ chống lại lạm phát và sự không ổn định của ngân hàng. Phát ngôn viên nhấn mạnh rằng, ở những khu vực có tỷ lệ lạm phát hàng năm lên tới 50% đến 90%, sự ổn định của USDT quan trọng hơn nhiều so với vài điểm phần trăm lợi nhuận, và việc chia sẻ lợi nhuận sẽ thay đổi bản chất, tình trạng rủi ro và chế độ quản lý của stablecoin. Mặc dù Circle không trực tiếp phản hồi, nhưng logic tương tự có thể áp dụng cho USDC. Quan điểm này phản ánh thái độ thận trọng của các nhà phát hành stablecoin đối với sự tuân thủ quy định, đồng thời cũng làm nổi bật sự khác biệt cơ bản giữa mô hình truyền thống và các sản phẩm đầu tư mới nổi.

Xu hướng ngành và góc nhìn đầu tư

Với môi trường lãi suất cao kéo dài, vấn đề phân phối lợi nhuận của stablecoin có thể trở thành tâm điểm của thị trường. Nhà đầu tư có thể chú ý đến các nền tảng chia sẻ lợi nhuận mới nổi, chẳng hạn như một số giao thức DeFi hoặc dự án blockchain, chúng phân phối lợi nhuận trực tiếp cho người dùng thông qua hợp đồng thông minh, giảm thiểu rủi ro tập trung. Đồng thời, người dùng khi chọn stablecoin cần cân nhắc giữa tính an toàn và khả năng sinh lời, chẳng hạn như xem xét nắm giữ nhiều loại stablecoin khác nhau hoặc khám phá các sản phẩm lợi nhuận trên các CEX chính. Về lâu dài, tranh cãi này có thể thúc đẩy các cơ quan quản lý can thiệp, làm rõ phân loại stablecoin và quy tắc phân phối lợi nhuận, từ đó ảnh hưởng đến sự tiến triển của toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Kết luận

Cuộc tranh cãi trong sự kiện DAC 2025 này đã làm lộ ra những mâu thuẫn sâu sắc trong việc phân chia lợi nhuận của ngành ổn định coin, mô hình kinh doanh của Tether và Circle đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Khi nhu cầu về lợi nhuận của người dùng gia tăng và sự đổi mới của các nền tảng mới nổi, thị trường ổn định coin có thể bước vào một đợt tái cấu trúc. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các động thái quy định và phát triển công nghệ để nắm bắt cơ hội thị trường.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết này là thông tin tin tức, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nhà đầu tư nên thận trọng trong việc ra quyết định.