Báo cáo đầu tiên về "Stablecoin" của Ngân hàng trung ương Đài Loan: Phá vỡ ba huyền thoại, sẽ tái cấu trúc bản đồ tài chính của New Taiwan Dollar?

Stablecoin, vai trò then chốt của thế giới tài sản tiền điện tử, đang dần bước vào tầm nhìn của sự quản lý tài chính tại Đài Loan. Ngân hàng trung ương Đài Loan đã công bố một báo cáo quan trọng - "Giải thích về các vấn đề liên quan đến stablecoin USD và stablecoin New Taiwan Dollar" trong cuộc họp báo sau cuộc họp của hội đồng quản trị vào ngày 18 tháng 9. Báo cáo này không chỉ rõ ràng trả lời ảnh hưởng của stablecoin đến cung tiền và hệ thống tài chính, mà còn trực tiếp phá vỡ những hiểu lầm về TradFi, làm rõ sự hiểu lầm rằng "stablecoin chính là thẻ EasyCard". Phân tích sâu sắc của ngân hàng trung ương về stablecoin đã cung cấp một hướng đi chính sách rõ ràng cho thị trường tài sản ảo tại Đài Loan.

Ngân hàng trung ương chỉ ra thách thức cốt lõi của Stablecoin: Độ ổn định giá cả và hiệu quả vốn khó có thể đạt được

Báo cáo của Ngân hàng trung ương đầu tiên chỉ ra rằng thách thức cơ bản mà hệ thống thiết kế Stablecoin phải đối mặt là khó khăn trong việc đồng thời đảm bảo sự ổn định giá cả và hiệu quả sử dụng vốn. Ví dụ, các loại Stablecoin như USDT, USDC có dự trữ tài sản đầy đủ, mặc dù giá tương đối ổn định, nhưng hiệu quả sử dụng vốn không cao; trong khi đó, các loại Stablecoin thuật toán như TerraUSD thì khó duy trì sự ổn định, cuối cùng dẫn đến sụp đổ.

Một vấn đề cốt lõi khác là mức độ tin cậy của thị trường. Báo cáo nhấn mạnh rằng trong vài năm ngắn ngủi, Stablecoin đã nhiều lần xảy ra tình trạng mất peg và thậm chí là sự sụp đổ của các nhà phát hành. Sự kiện phá sản của Terra, cùng với sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley (SVB) thân thiện với crypto, đã dẫn đến sự sụt giảm giá trị của USDC, thấp nhất là 0.85-0.87 USD, chứng minh sự mong manh của thị trường Stablecoin.

Stablecoin đô la Mỹ phát hành tại Đài Loan khó khăn: Dự luật thiên tài đặt ra ngưỡng cao

Với việc Hoa Kỳ chính thức ra mắt "Luật Thiên Tài", khung quản lý cho các Stablecoin thanh toán ngày càng rõ ràng. Báo cáo của Ngân hàng trung ương đặc biệt đề cập đến các quy định nghiêm ngặt của Luật Thiên Tài đối với các nhà phát hành nước ngoài:

· Hệ thống quy định của địa điểm phát hành phải được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công nhận và tương đương với Đạo luật GENIUS

· Đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC)

· Nắm giữ tài sản dự trữ đầy đủ tại các tổ chức tài chính của Hoa Kỳ

· Nơi phát hành không được chịu lệnh trừng phạt toàn diện của Hoa Kỳ

Ngân hàng trung ương phân tích, trong sự xem xét của thị trường, công chúng có thể sẽ thích Stablecoin đô la Mỹ do các tổ chức của Mỹ phát hành hơn, do đó các doanh nghiệp Đài Loan không có lợi thế trong việc phát hành Stablecoin đô la Mỹ.

Đánh bại suy nghĩ "ba phần đô la": Ngân hàng trung ương làm rõ rằng Stablecoin sẽ không làm tăng cung tiền

（Nguồn: Ngân hàng trung ương Đài Loan）

Ngân hàng trung ương báo cáo đã trực tiếp bác bỏ luận điểm "việc phát hành Stablecoin khiến một đô la biến thành ba đô la" mà influencer Qu 曲博 đưa ra. Qu 曲博 đã đưa ra ví dụ về việc nhà phát hành phát hành bốn nghìn tỷ đô la Stablecoin và mua trái phiếu Mỹ làm dự trữ, dẫn đến việc ba loại tiền tệ trong thế giới thực, Stablecoin trên chuỗi và Tài sản tiền điện tử trên chuỗi mỗi loại lưu thông bốn nghìn tỷ đô la, tạo ra hiện tượng "một đô la biến thành ba đô la."

Tuy nhiên, báo cáo của Ngân hàng trung ương rõ ràng chỉ ra rằng, tiền vẫn lưu thông trong hệ thống tiền tệ, tổng số tiền rộng (M3) không thay đổi. Thực tế:

Người dùng nhận được là nợ token của nhà phát hành (Stablecoin)

Nhà phát hành nắm giữ, là quyền nợ đối với Bộ Tài chính Hoa Kỳ (T-Bills)

Toàn bộ xã hội chỉ là một tài sản tương ứng với một khoản nợ, đổi hình thức và người nắm giữ, không có tiền tệ mở rộng mới. Thêm vào đó, Ngân hàng trung ương trích dẫn nghiên cứu chỉ ra rằng việc sử dụng Stablecoin và dòng tiền gửi ngân hàng không có mối liên hệ thống kê đáng kể, xóa tan lo ngại của một số ngân hàng về việc rút tiền gửi không kỳ hạn.

Stablecoin và thẻ EasyCard khác nhau lớn: có thể làm phương tiện giao dịch trên thị trường ảo

Ngân hàng trung ương chỉ ra rằng Đài Loan sẽ áp dụng cách làm giống như Liên minh châu Âu, sẽ đưa các quy định liên quan đến Stablecoin vào luật chuyên biệt về tài sản ảo, thay vì thiết lập luật chuyên biệt về Stablecoin như Mỹ. Việc phát hành Stablecoin liên quan đến việc thu hút vốn từ công chúng không xác định, tương tự như các khoản tiền nạp hiện tại trong thanh toán điện tử, và đều được sử dụng cho mục đích thanh toán.

Nhưng điểm khác biệt lớn nhất giữa nó và các hình thức thanh toán điện tử như thẻ EasyCard là Stablecoin có thể được sử dụng làm phương tiện giao dịch trên thị trường ảo. Ngoài ra, mặc dù Stablecoin và quỹ đầu tư thị trường tiền tệ (MMF) có danh mục đầu tư tương tự, đều chủ yếu dựa trên các tài sản tài chính chất lượng cao và có tính thanh khoản cao, nhưng Stablecoin được sử dụng làm công cụ thanh toán, trong khi MMF là công cụ quản lý vốn ngắn hạn, đây là sự khác biệt lớn nhất.

Stablecoin New Taiwan Dollar: Ngân hàng trung ương quy định rõ yêu cầu tài sản dự trữ

Đối với stablecoin Đài tệ mới, Ngân hàng trung ương quy định rõ ràng rằng tài sản dự trữ phải theo chuẩn bảo đảm 100% như hiện hành đối với thanh toán điện tử. Một phần tài sản dự trữ phải là dự trữ gửi tại Ngân hàng trung ương, phần còn lại có thể tham khảo cách làm ở nước ngoài, được sử dụng để gửi tiền hoặc mua tài sản tài chính có chất lượng cao và tính thanh khoản cao (như trái phiếu ngắn hạn hoặc hối phiếu).

Ngân hàng trung ương cho rằng, hiện tại thị trường ảo có rất ít tài sản ảo được định giá bằng Đài Tệ, do đó nhu cầu về Stablecoin Đài Tệ không lớn. Hơn nữa, hệ thống thanh toán của Đài Loan khá hoàn chỉnh, đã có nhiều công cụ thanh toán đa dạng như thẻ tín dụng, thẻ ngân hàng, gửi tiền ngân hàng và thanh toán điện tử, nên ảnh hưởng của Stablecoin Đài Tệ như một công cụ thanh toán đến hệ thống thanh toán Đài Loan sẽ có hạn.

Đối với ảnh hưởng của cung tiền và chính sách tiền tệ ở Đài Loan, Ngân hàng trung ương chỉ ra rằng việc phát hành stablecoin Đài tệ chỉ nên gây ra sự phân bổ lại vốn trên thị trường, không ảnh hưởng nhiều đến tổng số tiền M2 và việc tạo ra tín dụng ngân hàng ở Đài Loan. Sau khi người dân mua stablecoin Đài tệ, nhà phát hành sẽ sử dụng số vốn thu được để mua tài sản dự trữ, vốn vẫn lưu thông trong hệ thống tiền tệ, M2 về cơ bản giữ nguyên.

Báo cáo nghiên cứu về stablecoin của Ngân hàng trung ương Đài Loan đã cung cấp một hướng chính sách rõ ràng cho thị trường tài sản ảo Đài Loan. Báo cáo không chỉ làm rõ bản chất và rủi ro tiềm ẩn của stablecoin, mà còn bác bỏ những hiểu lầm trong thị trường về ảnh hưởng của stablecoin đến cung tiền. Trong tương lai, với việc xây dựng và thực hiện các luật chuyên biệt, sự phát triển của stablecoin tại Đài Loan sẽ trở nên chắc chắn hơn, và sẽ mang lại những biến đổi mới cho thị trường tài chính Đài Loan.