Tiêu đề gốc: Từ sai lệch đến cùng giảm: Liên kết giữa tiền mã hóa và cổ phiếu đến ngã tư.
Trong tháng qua (từ ngày 1 đến 31 tháng 8), thị trường tiền điện tử đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Bitcoin (BTC) đã tăng cao trong tháng rồi giảm lại, kết thúc tháng với mức giảm 6.15%; Ethereum (ETH) thì tiếp tục mạnh mẽ, tăng 19.84%; Solana (SOL) và BNB lần lượt tăng 17.85% và 9.79%. Tình hình thị trường xuất hiện cấu trúc rõ ràng, vào cuối tháng tâm lý trở nên thận trọng.
So với trước, các cổ phiếu liên quan đến thị trường thứ cấp chịu áp lực nhiều hơn. MicroStrategy (MSTR) với vị thế nắm giữ Bitcoin đã giảm 16,78% trong tháng 8, rõ ràng yếu hơn so với BTC; các cổ phiếu liên quan đến Ethereum và các cổ phiếu khái niệm cũng đã điều chỉnh sâu.
Tại sao xung lực trên chuỗi không thể kéo theo tính linh hoạt định giá của cổ phiếu - điều này đang đưa "liên kết tiền điện tử và cổ phiếu" đến một ngã tư cần được tinh chỉnh lại.
Hình ảnh tháng Tám: Từ sai lệch đến giảm cùng, mảng cổ phiếu yếu hơn
Tháng 8 không phải là một thị trường bò một chiều. BTC đã tăng cao trong tháng nhưng sau đó giảm lại và cuối cùng kết thúc với mức giảm; ETH, SOL, BNB mặc dù vẫn tăng trong tháng nhưng cũng đã đi theo nhịp "tăng trước giảm sau" - tổng thể giống như là vừa tăng vừa hạ nhiệt.
Phản ứng của thị trường chứng khoán nhạy cảm hơn. Nói đơn giản, có hai điều đang tác động lẫn nhau: một là mức định giá đang thu hẹp (chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá trị tài sản ròng của đồng tiền giảm xuống, thậm chí là giảm giá), hai là kỳ vọng tài chính đang gia tăng (thị trường lo ngại về việc phát hành thêm cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi). Những biến động trên chuỗi tương tự, khi lan truyền đến giá cổ phiếu sẽ bị khuếch đại, và sự thoái lui sẽ tự nhiên sâu hơn.
Thái độ của các tổ chức cũng trở nên lạnh lùng, tiếp tục thu hẹp "tưởng tượng" về định giá. Theo báo cáo của Barron’s, các nhà phân tích Gu s Gal á của Monne s s, Cre s pi, Hardt đã hạ xếp hạng MSTR từ Neutral xuống Sell vào tháng 4 và duy trì Sell vào ngày 21 tháng 8 với mức giá mục tiêu 175 USD, lý do chủ yếu chỉ ra sự biến động cao và tính chu kỳ của Bitcoin, sự yếu kém trong bảng cân đối kế toán do công ty mua coin với đòn bẩy cao, cũng như mức premium khoảng 1,34 lần so với giá trị ròng của coin có thể giảm xuống. Đối với nhiều tổ chức, thay vì phải chịu đựng sự không chắc chắn về quản trị công ty và sự pha loãng, tốt hơn là trực tiếp đầu tư vào hàng hóa thật hoặc nắm giữ thông qua quỹ tuân thủ, nên coin và cổ phiếu trong sự so sánh như vậy tự nhiên mất đi không gian premium.
Ngã tư: Sửa chữa liên động, hay tắt máy trước?
Điều quyết định hướng đi không phải là giá cả bản thân, mà là liệu hiệu quả truyền dẫn có thể được khôi phục hay không. Trong tháng qua, ba chuỗi liên quan đến tài chính, huy động vốn và điều hành gần như đồng thời phát sinh ma sát.
Đầu tiên xem xét sự truyền dẫn tài chính. Lấy SharpLink (SBET) làm ví dụ, trong tháng qua đã liên tục cập nhật vị thế Ethereum, đồng thời kích hoạt việc phát hành thêm trên thị trường (ATM) và phát tín hiệu "giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng sẽ xem xét mua lại", tính đến cuối tháng Tám thì đã xếp thứ hai trong các công ty tài chính Ethereum. Nhưng giá cổ phiếu của nó không tăng cường theo ETH, tháng Tám thậm chí đã giảm tổng thể, tổng giá trị thị trường đã giảm xuống dưới giá trị vị thế ETH của nó. Thị trường quan tâm hơn đến "nắm giữ bao nhiêu" hơn là "nắm giữ như thế nào, quản lý ra sao", việc làm tăng số dư đã trở nên khó khăn để đổi lấy mức định giá cao hơn.
Thứ hai, quá trình truyền dẫn tài chính đang phản tác dụng đến giá cổ phiếu. Câu chuyện từng dựa vào mô hình "phát hành cổ phiếu để mua tiền điện tử" để liên kết giá trị thị trường với giá tiền điện tử, giờ đây đang sụp đổ. Chẳng hạn như ETH Z, mặc dù công ty đã công bố sở hữu hơn 349 triệu đô la ETH dự trữ, nhưng do kế hoạch phát hành cổ phiếu quy mô lớn đã kích thích thị trường lo ngại về sự pha loãng, giá cổ phiếu lại giảm mạnh. Điều này xác nhận rằng "tài chính không phải là phương tiện để đẩy cao giá cổ phiếu, mà trở thành nguồn gốc của sự kìm hãm".
Cuối cùng là quản lý dẫn truyền. Các tổ chức khai thác chịu áp lực lợi nhuận, và sự tăng trưởng của các sàn giao dịch yếu ớt, điều này đã làm suy yếu mối liên kết giữa giá cổ phiếu và giá tiền điện tử. Theo thông tin báo cáo tài chính quý II của Coinbase, doanh thu giao dịch của họ chỉ khoảng 764 triệu USD, giảm gần 40% so với quý trước; tổng doanh thu từ 2,034 triệu USD trong quý đầu tiên giảm xuống còn 1,497 triệu USD, giảm 26,4% theo quý. Điều này cho thấy, mặc dù BTC và ETH đang tăng, nhưng hiệu suất kinh doanh của các sàn giao dịch không được cải thiện đồng bộ, khó thu hút giá cổ phiếu tăng lên.
Tất cả những điều này cộng lại: hương vị của chu kỳ muộn đã xuất hiện. Động lực giá coin trong ngắn hạn và trung hạn bắt đầu "kéo một chút, nghỉ một chút", độ sắc bén đang bị làm cùn; phía chứng khoán thì dễ vỡ hơn - sự khôi phục giá đã giảm, tài trợ trở nên mệt mỏi, khả năng hoạt động không theo kịp, thường thì coin "thở" trước, việc dừng lại sớm từ hiện tượng trở thành đồng thuận.
Sửa chữa hay tách rời: Xem ba điều nhỏ
Từ đó suy diễn, ngay cả khi những công ty này tiếp tục mua BTC / ETH vào lúc này, lợi suất biên cũng có khả năng nhanh chóng tiến gần đến "giá trị ròng", thay vì kiểu "lớp premium trên giá trị ròng" như trước đây. Đây cũng là cốt lõi của ngã ba đường: là dựa vào cơ chế để cải thiện quá trình truyền dẫn, hay chấp nhận sự tách biệt cấu trúc kéo dài hơn?
Để xác định xu hướng, không cần phải dựa vào những câu chuyện lớn, chỉ cần chú ý đến ba điều nhỏ này:
1.Xem mNAV chiết khấu: Trong 3–4 tuần tới có thể thu hẹp lại, thậm chí quay trở lại vùng giá premium.
2.Xem hành động tài trợ: liệu có chuyển từ ATM / trái phiếu chuyển đổi tần suất cao sang nhịp độ thận trọng hơn, và kèm theo việc mua lại / khóa lại, để "neo" giá trị ròng mỗi cổ phiếu.
3.Xem chỉ số kinh doanh: Phí giao dịch trên chuỗi / Tăng trưởng giao dịch, Giảm chi phí tiền mặt biên của doanh nghiệp khai thác, Tỷ lệ thu nhập phi giao dịch từ sản phẩm phái sinh / lưu ký trên sàn giao dịch tăng lên.
Nếu hai trong ba yếu tố được thỏa mãn, câu chuyện liên kết sẽ còn tiếp diễn; ngược lại, "tách rời" sẽ bị giam giữ, và mức phạt đàn hồi mà tiền điện tử và cổ phiếu phải chịu trong thời gian điều chỉnh sẽ nặng nề hơn.
Kết luận
Nói chung, đợt "giảm nhiệt đồng loạt" vào cuối tháng 8 không phải là sự cố ngẫu nhiên, mà là một bài kiểm tra áp lực công khai. Tiếp theo, các nhà đầu tư phải đối mặt với sự lựa chọn: tiếp tục đặt cược vào những công ty có thể biến "câu chuyện" thành "cơ chế", hay là bỏ qua chúng để trở về với tài sản gốc và các công cụ phân bổ minh bạch hơn? Đối với ngành công nghiệp, đây còn là một cuộc đánh giá lại mô hình, liệu tiền điện tử và cổ phiếu có phải là cầu nối dẫn đến vốn chính thống hay chỉ là ảo ảnh sẽ tắt lửa đầu tiên trong đợt sóng tiếp theo? Ngã tư đã ở ngay trước mắt, thời gian sẽ không bao giờ khoan dung vô hạn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Coin và cổ phiếu không còn liên kết: Tại sao tài sản tiền điện tử lại tăng lên trong khi cổ phiếu liên quan lại giảm?
Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Tiêu đề gốc: Từ sai lệch đến cùng giảm: Liên kết giữa tiền mã hóa và cổ phiếu đến ngã tư.
Trong tháng qua (từ ngày 1 đến 31 tháng 8), thị trường tiền điện tử đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Bitcoin (BTC) đã tăng cao trong tháng rồi giảm lại, kết thúc tháng với mức giảm 6.15%; Ethereum (ETH) thì tiếp tục mạnh mẽ, tăng 19.84%; Solana (SOL) và BNB lần lượt tăng 17.85% và 9.79%. Tình hình thị trường xuất hiện cấu trúc rõ ràng, vào cuối tháng tâm lý trở nên thận trọng.
So với trước, các cổ phiếu liên quan đến thị trường thứ cấp chịu áp lực nhiều hơn. MicroStrategy (MSTR) với vị thế nắm giữ Bitcoin đã giảm 16,78% trong tháng 8, rõ ràng yếu hơn so với BTC; các cổ phiếu liên quan đến Ethereum và các cổ phiếu khái niệm cũng đã điều chỉnh sâu.
Tại sao xung lực trên chuỗi không thể kéo theo tính linh hoạt định giá của cổ phiếu - điều này đang đưa "liên kết tiền điện tử và cổ phiếu" đến một ngã tư cần được tinh chỉnh lại.
Hình ảnh tháng Tám: Từ sai lệch đến giảm cùng, mảng cổ phiếu yếu hơn
Tháng 8 không phải là một thị trường bò một chiều. BTC đã tăng cao trong tháng nhưng sau đó giảm lại và cuối cùng kết thúc với mức giảm; ETH, SOL, BNB mặc dù vẫn tăng trong tháng nhưng cũng đã đi theo nhịp "tăng trước giảm sau" - tổng thể giống như là vừa tăng vừa hạ nhiệt.
Phản ứng của thị trường chứng khoán nhạy cảm hơn. Nói đơn giản, có hai điều đang tác động lẫn nhau: một là mức định giá đang thu hẹp (chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá trị tài sản ròng của đồng tiền giảm xuống, thậm chí là giảm giá), hai là kỳ vọng tài chính đang gia tăng (thị trường lo ngại về việc phát hành thêm cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi). Những biến động trên chuỗi tương tự, khi lan truyền đến giá cổ phiếu sẽ bị khuếch đại, và sự thoái lui sẽ tự nhiên sâu hơn.
Thái độ của các tổ chức cũng trở nên lạnh lùng, tiếp tục thu hẹp "tưởng tượng" về định giá. Theo báo cáo của Barron’s, các nhà phân tích Gu s Gal á của Monne s s, Cre s pi, Hardt đã hạ xếp hạng MSTR từ Neutral xuống Sell vào tháng 4 và duy trì Sell vào ngày 21 tháng 8 với mức giá mục tiêu 175 USD, lý do chủ yếu chỉ ra sự biến động cao và tính chu kỳ của Bitcoin, sự yếu kém trong bảng cân đối kế toán do công ty mua coin với đòn bẩy cao, cũng như mức premium khoảng 1,34 lần so với giá trị ròng của coin có thể giảm xuống. Đối với nhiều tổ chức, thay vì phải chịu đựng sự không chắc chắn về quản trị công ty và sự pha loãng, tốt hơn là trực tiếp đầu tư vào hàng hóa thật hoặc nắm giữ thông qua quỹ tuân thủ, nên coin và cổ phiếu trong sự so sánh như vậy tự nhiên mất đi không gian premium.
Ngã tư: Sửa chữa liên động, hay tắt máy trước?
Điều quyết định hướng đi không phải là giá cả bản thân, mà là liệu hiệu quả truyền dẫn có thể được khôi phục hay không. Trong tháng qua, ba chuỗi liên quan đến tài chính, huy động vốn và điều hành gần như đồng thời phát sinh ma sát.
Đầu tiên xem xét sự truyền dẫn tài chính. Lấy SharpLink (SBET) làm ví dụ, trong tháng qua đã liên tục cập nhật vị thế Ethereum, đồng thời kích hoạt việc phát hành thêm trên thị trường (ATM) và phát tín hiệu "giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng sẽ xem xét mua lại", tính đến cuối tháng Tám thì đã xếp thứ hai trong các công ty tài chính Ethereum. Nhưng giá cổ phiếu của nó không tăng cường theo ETH, tháng Tám thậm chí đã giảm tổng thể, tổng giá trị thị trường đã giảm xuống dưới giá trị vị thế ETH của nó. Thị trường quan tâm hơn đến "nắm giữ bao nhiêu" hơn là "nắm giữ như thế nào, quản lý ra sao", việc làm tăng số dư đã trở nên khó khăn để đổi lấy mức định giá cao hơn.
Thứ hai, quá trình truyền dẫn tài chính đang phản tác dụng đến giá cổ phiếu. Câu chuyện từng dựa vào mô hình "phát hành cổ phiếu để mua tiền điện tử" để liên kết giá trị thị trường với giá tiền điện tử, giờ đây đang sụp đổ. Chẳng hạn như ETH Z, mặc dù công ty đã công bố sở hữu hơn 349 triệu đô la ETH dự trữ, nhưng do kế hoạch phát hành cổ phiếu quy mô lớn đã kích thích thị trường lo ngại về sự pha loãng, giá cổ phiếu lại giảm mạnh. Điều này xác nhận rằng "tài chính không phải là phương tiện để đẩy cao giá cổ phiếu, mà trở thành nguồn gốc của sự kìm hãm".
Cuối cùng là quản lý dẫn truyền. Các tổ chức khai thác chịu áp lực lợi nhuận, và sự tăng trưởng của các sàn giao dịch yếu ớt, điều này đã làm suy yếu mối liên kết giữa giá cổ phiếu và giá tiền điện tử. Theo thông tin báo cáo tài chính quý II của Coinbase, doanh thu giao dịch của họ chỉ khoảng 764 triệu USD, giảm gần 40% so với quý trước; tổng doanh thu từ 2,034 triệu USD trong quý đầu tiên giảm xuống còn 1,497 triệu USD, giảm 26,4% theo quý. Điều này cho thấy, mặc dù BTC và ETH đang tăng, nhưng hiệu suất kinh doanh của các sàn giao dịch không được cải thiện đồng bộ, khó thu hút giá cổ phiếu tăng lên.
Tất cả những điều này cộng lại: hương vị của chu kỳ muộn đã xuất hiện. Động lực giá coin trong ngắn hạn và trung hạn bắt đầu "kéo một chút, nghỉ một chút", độ sắc bén đang bị làm cùn; phía chứng khoán thì dễ vỡ hơn - sự khôi phục giá đã giảm, tài trợ trở nên mệt mỏi, khả năng hoạt động không theo kịp, thường thì coin "thở" trước, việc dừng lại sớm từ hiện tượng trở thành đồng thuận.
Sửa chữa hay tách rời: Xem ba điều nhỏ
Từ đó suy diễn, ngay cả khi những công ty này tiếp tục mua BTC / ETH vào lúc này, lợi suất biên cũng có khả năng nhanh chóng tiến gần đến "giá trị ròng", thay vì kiểu "lớp premium trên giá trị ròng" như trước đây. Đây cũng là cốt lõi của ngã ba đường: là dựa vào cơ chế để cải thiện quá trình truyền dẫn, hay chấp nhận sự tách biệt cấu trúc kéo dài hơn?
Để xác định xu hướng, không cần phải dựa vào những câu chuyện lớn, chỉ cần chú ý đến ba điều nhỏ này:
1.Xem mNAV chiết khấu: Trong 3–4 tuần tới có thể thu hẹp lại, thậm chí quay trở lại vùng giá premium.
2.Xem hành động tài trợ: liệu có chuyển từ ATM / trái phiếu chuyển đổi tần suất cao sang nhịp độ thận trọng hơn, và kèm theo việc mua lại / khóa lại, để "neo" giá trị ròng mỗi cổ phiếu.
3.Xem chỉ số kinh doanh: Phí giao dịch trên chuỗi / Tăng trưởng giao dịch, Giảm chi phí tiền mặt biên của doanh nghiệp khai thác, Tỷ lệ thu nhập phi giao dịch từ sản phẩm phái sinh / lưu ký trên sàn giao dịch tăng lên.
Nếu hai trong ba yếu tố được thỏa mãn, câu chuyện liên kết sẽ còn tiếp diễn; ngược lại, "tách rời" sẽ bị giam giữ, và mức phạt đàn hồi mà tiền điện tử và cổ phiếu phải chịu trong thời gian điều chỉnh sẽ nặng nề hơn.
Kết luận
Nói chung, đợt "giảm nhiệt đồng loạt" vào cuối tháng 8 không phải là sự cố ngẫu nhiên, mà là một bài kiểm tra áp lực công khai. Tiếp theo, các nhà đầu tư phải đối mặt với sự lựa chọn: tiếp tục đặt cược vào những công ty có thể biến "câu chuyện" thành "cơ chế", hay là bỏ qua chúng để trở về với tài sản gốc và các công cụ phân bổ minh bạch hơn? Đối với ngành công nghiệp, đây còn là một cuộc đánh giá lại mô hình, liệu tiền điện tử và cổ phiếu có phải là cầu nối dẫn đến vốn chính thống hay chỉ là ảo ảnh sẽ tắt lửa đầu tiên trong đợt sóng tiếp theo? Ngã tư đã ở ngay trước mắt, thời gian sẽ không bao giờ khoan dung vô hạn.