Cơ hội và rủi ro của Polymarket: Cách chơi mới để đặt cược vào tương lai

Polymarket đại diện cho hình thức hiện đại của thị trường dự đoán, hoạt động trong một môi trường cược phi tập trung, nơi người tham gia có thể dự đoán kết quả của các sự kiện trong tương lai. Khác với các nền tảng cược truyền thống, Polymarket sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch không cần tin cậy, đảm bảo dữ liệu lịch sử và hồ sơ giao dịch không thể bị thay đổi. Cốt lõi của Polymarket là chuyển đổi xác suất thành giá thị trường thông qua một cơ chế động, trong đó mỗi lần đặt cược đều ảnh hưởng đến sự phát triển của tỷ lệ cược. Nền tảng này dựa vào hợp đồng thông minh, khi kết quả đã được xác định, giao dịch sẽ được tự động thực hiện theo các tiêu chuẩn đã được thiết lập trước.

Hoạt động của Polymarket bị ảnh hưởng bởi các đặc tính của Blockchain nền tảng, trong đó thời gian giao dịch, phí Gas và tình trạng tắc nghẽn mạng đều có thể ảnh hưởng đến trải nghiệm của người dùng. Đáng chú ý là hệ thống này được thiết kế để thúc đẩy dòng chảy liên tục của tín hiệu thị trường từ hoạt động của người tham gia. Ví dụ, khi nhiều người dùng tập trung dự đoán xung quanh một sự kiện chính trị hoặc kết quả sức khỏe cụ thể, các hợp đồng thị trường tương ứng sẽ điều chỉnh giá cả theo đó, tổng hợp ý kiến cá nhân thành một xác suất tập thể gần như theo thời gian thực. Tính đến đầu năm 2025, có thông tin cho thấy, khi nền tảng hướng đến một đối tượng rộng rãi hơn, khối lượng giao dịch và số tiền đặt cược đã tăng khoảng 30% so với năm trước (CoinDesk, 2024).

Ngoài ra, quy trình tạo ra thị trường tự động cung cấp cho người dùng một lối vào cược gần như không có ma sát. Cơ chế này sử dụng thuật toán định giá chênh lệch, xem xét khối lượng giao dịch, hiệu suất lịch sử và phân tích tâm lý thời gian thực, cuối cùng xây dựng một hệ thống tự điều chỉnh nhằm giảm thiểu cú sốc thanh khoản đột ngột. Mặc dù Polymarket có những đặc điểm thiết kế tiên tiến này, nhưng động lực hoạt động của nó vẫn làm nổi bật sự mong manh vốn có; đáng lưu ý rằng, sự phụ thuộc của nền tảng vào việc truyền bá thông tin theo thị trường có thể đôi khi dẫn đến biến động nhanh chóng, từ đó làm trầm trọng thêm tổn thất của người dùng trong một thị trường thay đổi nhanh chóng. Đặc điểm này đặc biệt nổi bật so với môi trường mà các nhà tạo lập thị trường và cơ quan quản lý thường kiểm soát những biến động cực đoan (Financial Times, 2023).

Tổng quan người tham gia và mô hình hành vi

Mặc dù các phân tích trước đó đã tiết lộ xu hướng tổng thể của thị trường dự đoán, nhưng phần này sẽ đặc biệt đi sâu vào nhân khẩu học và đặc điểm hành vi của người tham gia Polymarket. Khác với thị trường đầu tư truyền thống do các nhà đầu tư tổ chức dẫn dắt, nhóm người dùng của Polymarket chủ yếu là các nhà đầu tư lẻ, bao gồm những cá nhân am hiểu công nghệ, những người yêu thích tài chính phi tập trung (DeFi) và những người quan tâm đến lĩnh vực dự đoán mới nổi. Phân bố nhân khẩu học cho thấy người dùng của Polymarket chủ yếu tập trung vào các nhà đầu tư trẻ, trong đó nhiều người thuộc thế hệ số, sẵn sàng thử nghiệm các sản phẩm tài chính có rủi ro cao và lợi nhuận cao.

Kinh tế hành vi đóng vai trò trung tâm trong việc hiểu các quyết định của những người tham gia này. Nhiều người dùng có xu hướng đánh giá quá cao khả năng dự đoán của mình, đây là một thiên lệch nhận thức nổi tiếng, thường được gọi là sự tự tin quá mức. Khi mọi người quan sát thấy xu hướng tăng liên tục của thị trường mới, thiên lệch này càng trở nên trầm trọng hơn, dẫn đến "hiệu ứng bầy đàn", tức là nhiều người áp dụng các chiến lược giống nhau mà không thực hiện đánh giá rủi ro kỹ lưỡng. Hơn nữa, các kênh truyền thông xã hội và diễn đàn trực tuyến giúp khuếch đại một số câu chuyện thị trường, tạo ra một vòng phản hồi, trong đó hành vi tự củng cố càng làm xa rời đánh giá lý trí của người tham gia về rủi ro thị trường. Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, trong môi trường phi tập trung, hành vi đầu cơ và quyết định giao dịch bốc đồng phổ biến hơn so với trong các thị trường mà quản lý rủi ro chuyên nghiệp đã ăn sâu (Kahneman, 2011).

Các mẫu hành vi được quan sát không hoàn toàn có hại. Thiết kế của nền tảng này khuyến khích ý thức cộng đồng và chia sẻ kiến thức chuyên môn, điều này đôi khi có thể thúc đẩy việc chia sẻ thông tin hợp tác và trí tuệ tập thể. Tuy nhiên, những tương tác xã hội này đôi khi có thể dẫn đến sự lây lan của thông tin sai lệch và kích thích sự mạo hiểm quá mức. Nghiên cứu so sánh thị trường cược truyền thống với Polymarket phát hiện rằng, trong khi sau này cung cấp độ minh bạch cao hơn trong thực hiện giao dịch, sự kết hợp giữa quản trị phi tập trung độc đáo và thiếu sự giám sát tập trung đã tạo ra môi trường màu mỡ cho sự thiên lệch hành vi chuyển đổi thành tổn thất tài chính lớn (Lo, 2023). Sự tương tác tinh tế giữa hành vi người dùng và cấu trúc thị trường giải thích tại sao nhiều cá nhân trên Polymarket cuối cùng sẽ chịu khoản lỗ ròng theo thời gian.

Cơ chế định giá và phân phối thanh khoản

Môi trường hoạt động của Polymarket phụ thuộc vào các thuật toán định giá phức tạp, có khả năng chuyển đổi xác suất chủ quan thành tài sản có thể giao dịch. Các giao dịch trên nền tảng này về bản chất bị ràng buộc bởi khung quy tắc chấm điểm thị trường, khung này sẽ điều chỉnh tỷ lệ cược dựa trên tình hình đặt cược. Sự hình thành giá cả không xuất phát từ các tổ chức định giá tập trung, mà đến từ sự tương tác giữa cung và cầu trong các hoạt động giao dịch thời gian thực. Phương pháp này tương tự như cách hoạt động của các sàn giao dịch điện tử hiện đại, nhưng đã thêm một lớp niềm tin phi tập trung, mỗi giao dịch đều được xác thực bởi blockchain nền tảng.

Một thành phần quan trọng của các cơ chế định giá này là các bể thanh khoản, chúng đảm bảo rằng giao dịch có thể được thực hiện nhanh chóng ngay cả trong điều kiện thị trường biến động. Thanh khoản của thị trường dự đoán thường không mạnh mẽ như các thị trường tài chính truyền thống, điều này chủ yếu là do tính chất ngách và đầu cơ của tài sản giao dịch. Khi thanh khoản không đủ, thị trường dễ bị trượt giá, tức là giá thực hiện có sự sai lệch đáng kể so với giá dự kiến. Sự khác biệt này đặc biệt rõ ràng trong thời gian hoạt động của nhà đầu tư sôi nổi, dẫn đến sự thay đổi nhanh chóng của tỷ lệ cược, có thể không phản ánh chính xác xác suất của các sự kiện tiềm năng. Báo cáo cho thấy, trong một số trường hợp, sự khác biệt về thanh khoản dẫn đến sự khác biệt giá lên tới 15% trong các khoảng thời gian cao điểm giao dịch (Reuters, 2024).

Ngoài ra, sự khác biệt trong cung cấp thanh khoản giữa các sự kiện thị trường khác nhau có thể dẫn đến sự không đều về rủi ro giữa các nhà tham gia. Ví dụ, các thị trường dựa trên sự kiện chính trị thường xuất hiện tình trạng cược đầu cơ dư thừa, dẫn đến sự mất cân bằng thanh khoản, từ đó làm tăng cường quá trình khám phá giá cả. Hiện tượng này không chỉ làm gia tăng sự biến động mà còn mang lại rủi ro hệ thống đáng kể, tức là một số nhà giao dịch hoạt động cao có thể vô tình hoặc cố ý thao túng giá. Sự phụ thuộc vào các bể thanh khoản được điều khiển bởi thuật toán càng làm trầm trọng thêm những vấn đề này, vì đôi khi chúng không thể giải thích sự gia tăng đột ngột của các hoạt động khác thường so với lịch sử (Bloomberg, 2023). Do đó, sự kém hiệu quả trong định giá phát sinh là yếu tố then chốt dẫn đến xu hướng thua lỗ ròng của các nhà tham gia cá nhân.

Các yếu tố rủi ro hệ thống và sự lan truyền tổn thất

Cấu trúc và các đặc điểm hoạt động của Polymarket tạo ra một môi trường mà yếu tố rủi ro hệ thống có thể xuất hiện rõ rệt. Một trong những yếu tố chính làm gia tăng tổn thất của người dùng là: tính biến động nội tại do giá thị trường điều chỉnh nhanh chóng. Do những người tham gia thường phải đối mặt với những biến động giá nhanh chóng và độ không chắc chắn cao, nhiều giao dịch mà họ thực hiện cuối cùng lại không phải là tối ưu khi nhìn lại. Tác động tích lũy của các thiên kiến nhận thức và hạn chế kỹ thuật khiến việc lan truyền tổn thất trong môi trường này trở nên phức tạp hơn.

Một vấn đề hệ thống là hiện tượng "đuổi theo thua lỗ", tức là cá nhân liên tục đầu tư vào các vị thế giảm giá, hy vọng có thể khôi phục lại những tổn thất trước đó. Hành vi này được hỗ trợ bởi các tín hiệu giao dịch thuật toán, những tín hiệu này có thể hiểu sai tâm lý thị trường và khuyến khích sự mạo hiểm quá mức. Nghiên cứu cho thấy, trên các nền tảng như Polymarket, một phần lớn tổn thất đến từ việc phản ứng hành vi đối với các tín hiệu thị trường tức thời, chứ không phải từ quyết định chiến lược không hợp lý (Thaler, 2015). Xu hướng này không phải là độc quyền của môi trường thị trường dự đoán phi tập trung; tuy nhiên, do thiếu sự giám sát quy định mạnh mẽ và các thỏa thuận giảm thiểu rủi ro, xu hướng này đặc biệt rõ ràng trên Polymarket.

Ngoài ra, sự không đối xứng thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc lan rộng tổn thất. Mặc dù khung dựa trên Blockchain đảm bảo tính minh bạch của dữ liệu giao dịch, nhưng việc phân tích chi tiết xu hướng thị trường thường yêu cầu kỹ thuật đặt cược và kiến thức chuyên môn trong lĩnh vực cụ thể. Do đó, những người tham gia không thể có được phân tích thời gian thực đầy đủ sẽ ở vị trí không thuận lợi, họ thường đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu không đầy đủ hoặc bị hiểu sai. Điều này dẫn đến vòng lặp thua lỗ liên tục, đặc biệt đối với những người mới vào có thể bị cám dỗ bởi lợi nhuận cao mà không đủ nhận thức về rủi ro liên quan. Nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ thua lỗ của các nhà giao dịch thiếu kinh nghiệm trên Polymarket cao hơn từ 20% đến 30% so với các nhà giao dịch có kinh nghiệm (Tạp chí Tài chính, năm 2021).

Sự tương tác giữa điều chỉnh giá thuật toán, cảm xúc người dùng chịu ảnh hưởng từ truyền thông bên ngoài và khuynh hướng hành vi vốn có đã tạo thành một vòng lặp phản hồi, làm trầm trọng thêm rủi ro hệ thống. Mức độ đan xen của những yếu tố này thường dẫn đến môi trường thị trường cực kỳ khắc nghiệt đối với các nhà đầu tư cá nhân. Về bản chất, công nghệ và cấu trúc tâm lý của Polymarket có thể khiến nhóm người dùng hướng đến nhà đầu tư nhỏ lẻ phải chịu đựng những thất bại tài chính lặp đi lặp lại, điều này cho thấy lỗ ròng không chỉ là biểu hiện của sai lầm trong phán đoán cá nhân, mà còn là biểu hiện của sự mong manh tiềm tàng của hệ thống.

Cải tiến công nghệ và cân nhắc quy định

Sự tiến bộ của công nghệ Blockchain và nền tảng hợp đồng thông minh là rất quan trọng để thúc đẩy hoạt động của các thị trường dự đoán như Polymarket. Tuy nhiên, mặc dù những tiến bộ công nghệ này mang lại nhiều lợi ích như Phi tập trung, tăng cường an ninh và tính minh bạch, nhưng chúng cũng mang đến những thách thức mới, vô tình gây ra sự mất mát người dùng. Thông thường, sự đổi mới công nghệ trong lĩnh vực này tập trung vào việc cải thiện thông lượng, giảm chi phí giao dịch và tăng cường khả năng tương tác của mạng. Những cải tiến này đã mở rộng phạm vi thị trường và thu hút nhiều loại người tham gia trên toàn cầu. Tuy nhiên, tốc độ tiến bộ công nghệ thường vượt xa sự phát triển của các khuôn khổ quản lý rủi ro bổ sung.

Đặc điểm phi tập trung của Polymarket có nghĩa là sự giám sát quy định của truyền thống hầu như không tồn tại. Trong các thị trường tài chính được quản lý, các cơ quan quản lý sẽ thực hiện các biện pháp để giảm thiểu rủi ro hệ thống và bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Ngược lại, sự thiếu vắng giám sát như vậy trong môi trường Polymarket có nghĩa là việc giảm thiểu rủi ro chủ yếu thuộc về các nhà giao dịch cá nhân. Sự khác biệt trong khung pháp lý về tiền điện tử và tài sản Blockchain toàn cầu làm cho tình hình trở nên phức tạp hơn. Khi các quốc gia tiếp tục phát triển lập trường pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số, bức tranh quản lý vẫn còn phân mảnh và không ngừng thay đổi, dẫn đến sự không chắc chắn, có thể gây ra sự gián đoạn đột ngột trên thị trường (OECD, năm 2023).

Ngoài ra, việc triển khai nhanh chóng các tính năng công nghệ mới đôi khi có thể mang lại lỗ hổng, những lỗ hổng này có thể bị khai thác một cách vô tình hoặc ác ý. Chẳng hạn, bản cập nhật gần đây nhằm đơn giản hóa việc thực hiện giao dịch đã được phát hiện có liên quan đến vấn đề độ trễ xảy ra một cách vô tình, càng làm gia tăng sự khác biệt giữa giá thị trường dự đoán và giá thực tế mà nhà giao dịch đạt được. Khi các ứng dụng bên thứ ba tương tác với giao thức Polymarket cốt lõi mang thêm sự phức tạp, những vấn đề này càng trở nên nghiêm trọng hơn, có thể dẫn đến việc thanh toán đặt cược sai hoặc chậm trễ trong việc đối chiếu tổn thất. Tác động tích lũy của những khuyết điểm công nghệ này đã mở rộng khoảng cách giữa sự công bằng của cơ chế thị trường mà người dùng cảm nhận và kết quả giao dịch thực tế.

Trong khi đó, môi trường quản lý (hoặc sự thiếu quản lý) có ảnh hưởng lớn đến tính liêm chính của thị trường. Nếu không có một cơ quan quyền lực tập trung nào thực thi hạn mức giao dịch, đảm bảo cạnh tranh công bằng hoặc cung cấp biện pháp khắc phục khi xảy ra sự cố kỹ thuật, người dùng nền tảng sẽ phải đối mặt với một môi trường thị trường đầy bất định. Một số nhà hoạch định chính sách cho rằng, việc tăng cường can thiệp quản lý có thể kiềm chế các yếu tố phá hoại như đầu cơ thái quá và theo đuổi thua lỗ, từ đó thúc đẩy một môi trường giao dịch bền vững hơn (Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ, năm 2024). Trước khi những biện pháp quản lý này được kết hợp hài hòa với đổi mới công nghệ, trong một môi trường thị trường đa dạng, tình trạng rủi ro của các nhà giao dịch cá nhân có thể vẫn ở mức cao.

Bài viết nhấn mạnh sự hai mặt của tiến bộ công nghệ trong thị trường phi tập trung. Những đổi mới thúc đẩy sự phát triển của Polymarket chắc chắn đã nâng cao khả năng tiếp cận và hiệu quả hoạt động, nhưng đồng thời cũng mang lại những vector rủi ro mới, những vector này làm gia tăng đáng kể xu hướng tổn thất tổng thể của người tham gia. Đây là một bối cảnh thị trường phát triển nhanh chóng và có sự mơ hồ về quy định, tiến bộ công nghệ gắn liền với những yếu điểm hệ thống mới nổi.