Steakhouse Commentary

ทิวทันของการเปลี่ยนทรัพย์เป็นโทเค็นได้เห็นการเติบโตและความหลากหลายมากตั้งแต่เริ่มมีการเสนอ Tokenized T-Bills Reviewในเดือนกรกฎาคม 2023 ตอนนี้การเสนอ BlackRock's “BUIDL” มีนัยถึงการพัฒนาอย่างมีนัยสำคัญในการวิวัฒนาการนี้ แสดงถึงการเป็นเหตุการณ์ที่สำคัญในการนำเทคโนโลยีบล็อกเชนสาธารณะไปใช้ในสถาบัน บริษัท Steakhouse Financial ได้มุ่งเน้นไปที่นวัตกรรมของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง และการเปิดตัวของ BUIDL ตรงกับมุมมองของเราเกี่ยวกับศักยภาพสำหรับความสัมพันธ์แบบซินเนอร์จิสติกระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินแบบไร้สำหรับ

ในขณะที่เจ้าการกำหนดกฎหมายที่เป็นศัตรูมากจนถึงตอนนี้ได้ขัดขวางการผสมผสานของเครื่องมือเงินดิจิตอลเข้าสู่เศรษฐกิจทั่วไปอย่างมาก การเข้าร่วมของ BlackRock ในตลาดสำคัญเพราะเหตุผลสองเรื่อง คือ ความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของสถาบันที่มีความสบายในการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่เป็นโทเค็นผ่านอุปสรรคทางกฎหมาย และเป็นหลักฐานที่บอกว่าศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยีบล็อกเชนคุ้มค่าที่จะตามหาแม้จะมีอุปสรรคทางกฎหมายเหล่านี้ แม้ว่าตลาดยังคงทดลองหาวิธีที่ดีที่สุดในการนำผลิตภัณฑ์การเงินเฉพาะเชิงทรัพย์เข้าสู่บล็อกเชน ผลิตภัณฑ์นี้กล่าวถึงความเป็นเทียมทางที่ต้องเกิดขึ้นขอ tokenization

นอกจากนี้ การเลือก Ethereum ของ BlackRock เป็นพื้นฐานสำหรับ BUIDL นั้นบ่งบอกถึงความมั่นใจที่แข็งแกร่งในความสามารถของเครือข่าย - ความปลอดภัย ความมั่นคง และนิวัติโครงสร้างที่สนับสนุนมัน BUIDL ได้เปิดเผยในเอกสารทางการตลาดว่า กองทุนได้รับอนุญาตให้เปิดตัวชั้นของหุ้นอื่นในอนาคตบนบล็อกเชนอื่นหรือเครือข่ายเลเยอร์ 2 ภาษาดังกล่าวบ่งชี้ว่าเราไม่ได้รับการสนับสนุนเพียงแค่การให้สัญลักษณ์แต่เป็นการเคลื่อนไหวทางกลยุคและมีความชำนาญโดยผู้เล่นในตลาด

หนึ่งในคุณลักษณะใหม่ที่สำคัญที่สุดที่นำเสนอโดย BlackRock คือสิ่งที่เรียกว่าสิทธิในการลงทุนใน USDC สำหรับ BUIDL ซึ่งเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับ Likelihood ในเครือข่าย นี้จะนำเข้ามาเป็นมาตรฐานใหม่ ที่ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน BUIDL ให้กับ USDC ได้อย่างไม่มีข้อบกพร่องและอะตอม ขณะที่ต้องการและ 24/7 การลงทุนในความสามารถในการแลกเปลี่ยนระดับใหม่นี้ คงไม่มีข้อผลกระทบกับเส้นสายที่เหลือของ DeFi ที่ส่งเสริมการรวมตัวอย่างลึกและการใช้งานโดยโปรโตคอลที่มีอยู่และกองทุนเงินทุน

การจู่โจมของ BlackRock ในบล็อกเชนสาธารณะด้วย BUIDL ไม่ได้เป็นเพียงการขยายสายผลิตภัณฑ์เท่านั้น แต่เป็นการรับรองเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างกล้าหาญโดยสถานประกอบการทางการเงิน ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณถึงยุคใหม่ของการลงทุนสถาบันในบล็อกเชนสาธารณะ มันเน้นถึงความพร้อมที่เพิ่มขึ้นของสถาบันในการมีส่วนร่วมกับบล็อกเชนสาธารณะนําทางสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงไปและสํารวจความเป็นไปได้ภายใน DeFi ในฐานะผู้สนับสนุนและผู้เข้าร่วมที่ทุ่มเทในโลกของ DeFi Steakhouse Financial มองว่าการพัฒนานี้เป็นจุดเปลี่ยนและเป็นสัญญาณว่าผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นโทเค็นได้มาถึงระดับใหม่ของวุฒิภาวะและการยอมรับภายในภาคการเงินแบบดั้งเดิม

สรุปผู้บริหาร

‍

ชื่อสินค้า

BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd (“BUIDL”)

Entity ผู้ออก

บริษัทจำกัดที่จดทะเบียนตามกฎหมายของหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน ทำการเป็นกองทุนมืออาชีพ

สินทรัพย์หลัก

ตั๋วของคลังสหรัฐ, ตั๋วหนี้ และตราสารอื่น ๆ ที่ได้รับการรับประกันจากคลังสหรัฐ, สัญญาซื้อคืน, และเงินสด

โทเค็น

ERC-20 Tokens บน Ethereum

สิทธิ์

การซื้อขายหลักและรอง จำกัดเฉพาะกับนักลงทุนที่อยู่ใน whitelist และผ่านกระบวนการการรับรอง KYC/AML

การกระจายผลผลิต

เงินปันผลสะสมทุกวันเวลา 3 โมงเย็นตามเวลาตะวันออกของสหรัฐอเมริกา ถึงผู้ถือหุ้นที่เป็นเจ้าของ และจะถูกแจกจ่ายในรูปแบบสิ่งของในวันทำการแรกของเดือนถัดไป

สิ่งอำนวยความสะดวกในการจ่ายเงิน

USDC ที่จัดการโดยสมาร์ทคอนแทรค

ค่าธรรมเนียม

ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ

Tokenized Fund Shares

หุ้นจะถูกเปิดเผยเป็นหลักทรัพย์ดิจิทัล โดยใช้ ERC-20 โทเคนบนบล็อกเชน Ethereum เพื่อติดตามและโอนย้าย อย่างไรก็ตาม ทะเบียนที่รักษาโดยประธานการโอนเป็นแหล่งที่มีอำนาจในการเป็นเจ้าของหุ้น และมีความสำคัญกว่าบันทึกบล็อกเชนใดๆ ในกรณีข้อผิดพลาด

สินทรัพย์ใต้ความเสี่ยงต่ำ

สินทรัพย์ของ BUIDL ประกอบด้วยเงินสด ตั๋วคลังสหรัฐ บันทึกและหลักทรัพย์อื่นที่ได้รับการรับรองจากคลังสหรัฐ รวมถึงข้อตกลงซื้อขายคืนที่มีการรับรองโดยหน้าที่หรือเงินสดเหล่านี้ กองทุนลงทุนในเครื่องมือที่มีอัตราต่อรองเปลี่ยนแปลงและลอยตัวซึ่งจะมีการถึงกำหนดภายในสามเดือนนับจากวันที่ซื้อ

การเพิ่มเงินปันผลรายวัน

เงินปันผลของผู้ถือหุ้นแต่ละท่านคือส่วนเท่า ๆ กันของรายได้จากการลงทุนสุทธิของวันนั้นลบส่วนของค่าบริการผู้ถือหุ้น การคำนวณเงินปันผลทำรายวันสำหรับผู้ถือหุ้นที่เป็นเจ้าของหุ้นในเวลา 3:00 นาฬิกา ตามเวลานิวยอร์กในวันที่ได้ประกาศ การสะสมเงินปันผลเริ่มนับจากวันที่การสมัครซื้อหุ้นเข้าผลได้จนถึงวันก่อนที่จะได้รับเงินคืนหุ้น การจ่ายเงินปันผลในรูปของสินค้าหรือบริการให้กับนักลงทุนในวันทำการแรกของเดือนถัดไป

การปฏิบัติตาม KYC/AML และ Whitelist

เอเจนท์โอนจะเก็บ "รายชื่อที่ยินยอม" ของนักลงทุนที่ผ่านการตรวจสอบความเหมาะสม การป้องกันการฟอกเงิน หรือการยืนยัน "รู้จักลูกค้า" เท่านั้นที่สามารถสมัครสมาชิกหรือซื้อหุ้นในตลาดรองได้ โดยทั่วไปแล้ว การโอนหุ้นระหว่างบัญชีเหล่านี้ได้รับอนุญาตตลอดเวลา แม้ว่ากองทุนจะไม่เปิดรับสมัครสมาชิกใหม่หรือการเพิกถอน

USDC สิทธิในการให้ Likuiditi

เพื่อเสริมสร้าง Likuiditi ทันทีของ BUIDL tokens บล็อคร็อก ร่วมกับ Circle ได้สร้างพูล USDC ที่ควบคุมด้วยสมาร์ทคอนแทรคท์ ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนกับ BUIDL tokens 24/7 สร้าง Likuiditi แบบอะตอมิกสำหรับกองทุน ผู้ใช้สามารถเข้าถึงพูล USDC นี้ผ่าน Securitize UI หรือโดยตรงกับสมาร์ทคอนแทรคท์ได้

การผสาน DeFi

การปรับฐานโทเค็นมักจะนําเสนอปัญหาสําหรับการรวมเข้ากับแอปพลิเคชัน DeFi เพื่อเป็นการเยียวยาโทเค็นเหล่านี้มักจะถูกห่อหุ้มด้วยสัญญา ERC-4626 เพื่อให้ได้ผลตอบแทนในแง่ราคาแทนที่จะเป็นจํานวนเงินตามสัญญาที่อ้างอิงใหม่ การแจกแจงแบบรายเดือนของ BUIDL อาจทําให้เกิดปัญหาการรวมที่คล้ายกันกับโทเค็น rebasing แต่อาจไม่สามารถแก้ไขได้โดยโซลูชันที่มีอยู่ ผลตอบแทนสําหรับโทเค็น BUIDL จะถูกติดตามทุกวันในกระบวนการนอกห่วงโซ่โดยตัวแทนการโอนจนกว่าจะมีการแจกจ่ายในรูปแบบเดือนละครั้ง ด้วยเหตุนี้ โซลูชันการห่อใหม่จะต้องได้รับการออกแบบมาโดยเฉพาะสําหรับ BUIDL เพื่อให้สามารถจับยอดคงค้างของผลผลิตตามสัดส่วนของผู้ใช้ได้อย่างแม่นยํา

นอกจากนี้เนื่องจากกิจกรรมหลักและรองสามารถทำได้เฉพาะสำหรับที่อยู่ใน whitelist อย่างเดียว แอปพลิเคชั่น DeFi ใดที่พยายามใช้ BUIDL tokens จะต้องมีสัญญาหลักที่เกี่ยวข้องของตนได้รับการอนุมัติจากตัวแทนการโอนก่อนการรวมเข้าด้วยกัน ยังไม่แน่ใจว่าสัญญาหลักเหล่านี้สามารถหรือจะได้รับการ whitelist โดยฝ่ายที่เกี่ยวข้อง

1. การวิเคราะห์โครงสร้าง

ข้อมูลในที่นี้มาจากส่วนใหญ่จากข้อเสนอของ BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd และเอกสารเสริม สำหรับคำอธิบายที่ครบถ้วนเกี่ยวกับกองทุน รวมถึงความเสี่ยงต่างๆ โปรดอ่านข้อเสนอและเอกสารประกอบโดยตรง

1.1. โครงสร้าง

‍‍

กองทุน

BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd. เป็นบริษัทจำกัดที่จดทะเบียนภายใต้กฎหมายของหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน

ผู้จัดการการลงทุน

บล็แร็คร็อค ฟินานเชียล เมเนจเม้นท์ อินคอร์โปเรชัน, บริษัทในรัฐเดลาแวร์ที่เป็นสาขาเต็มรูปของบล็แร็ค, อินคอร์โปเรชัน

คณะกรรมการ

บางบุคคลที่รับผิดชอบในการบริหารจัดการ ดำเนินงาน และบริหารจัดการกองทุน

หุ้น

หุ้นชั้น A ที่ไม่มีสิทธิในการลงคะแนนเสียงแต่มีสิทธิในการเข้าร่วม โดยไม่มีมูลค่าตามหุ้น หุ้นจะอยู่ในรูปแบบของหลักทรัพย์ดิจิตอล ที่บันทึกเป็นตัวบ่งชี้ ERC-20 บนเครือข่าย Ethereum

ค่าธรรมเนียมเดี่ยว

ค่าธรรมเนียมต่อปีที่ปรับใช้กับมูลค่าสุทธิของสินทรัพย์

การแลกเงินดอลลาร์สหรัฐ

โดยทั่วไป, ผู้ถือหุ้นสามารถแลกคืนหุ้นของพวกเขาในวันทำการธุรกิจ

การแลกรับ

คณะกรรมการผู้บริหาร โดยได้ดำเนินการตามดุลยพินิจของพวกเขา อาจจะบังคับให้ให้การหมดอายุของหุ้นใด ๆ

ตัวแทนการโอน

Securitize, LLC, Gate registered transfer agent and technology service provider

ผู้ดูแล

ธนาคารของนิวยอร์กเมลอน

ผู้บริหาร

ธนาคารของนิวยอร์กเมลอน

ตัวแทนติดตั้ง

Securitize Markets, LLC, บริษัท จำกัด จาก Delaware ที่ลงทะเบียนเป็นตัวแทนจำหน่ายกับ SEC

ผู้สอบบัญชี

PricewaterhouseCoopers LLP

1.2. โปรแกรมลงทุน

กองทุนจะจัดสินทรัพย์ของมันเข้าไปในเงินสด ตั๋วสัญญาของรัฐบาลสหรัฐ, ตั๋วและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลอื่นๆ, รวมถึงข้อตกลงการซื้อคืนที่ได้รับการสนับสนุนจากหลักทรัพย์เหล่านี้หรือเงินสด มันมีเป้าหมายที่จะลงทุนในหลักทรัพย์ประเภทเหล่านี้ไม่ว่าจะเป็นหลักทรัพย์ที่เปิดจำหน่ายใหม่หรือในตลาดรองที่กำลังจะถึงความสำเร็จในระยะเวลาสามเดือนหรือน้อยกว่าจากเวลาที่ซื้อ กองทุนอาจจะลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยแปรเปลี่ยนหรือลอยตัว

นอกจากนี้ กองทุนอาจจะลงทุนบางส่วนในกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลหนึ่งหรือมากกว่าที่จัดการโดย BlackRock หรือบริษัทในเครือ กองทุนตลาดเงินเหล่านี้ยังเน้นการลงทุนในประเภทที่คล้ายกัน การจัดส่วนเงินลงทุนในกองทุนตลาดเงินที่จัดการโดย BlackRock หลักการว่าเป็นการลงทุนโดยตรงในเงินสดและหลักทรัพย์เหล่านั้น

1.3. กระบวนการออกและแลกคืน

กระบวนการออกใบสำคัญคือดังนี้:

กองทุนจะเริ่มต้นรับการลงทุนในหุ้นของตนในทุกวันทำการตั้งแต่เวลา 8:00 นาฬิกาตามเวลานิวยอร์ก ในการที่การลงทุนจะได้รับการประมวลผลในวันเดียวกัน จำเป็นต้องส่งให้ถูกต้องและการชำระเงินในเงินสหรัฐดอลลาร์จะต้องได้รับในบัญชีของกองทุนก่อนเวลา 2:30 โมงตามเวลานิวยอร์ก การลงทุนเริ่มต้นขั้นต่ำคือ $5,000,000 โดยมีการลงทุนเพิ่มเติมขั้นต่ำ $250,000 หลังจากที่ได้รับการชำระเงิน นักลงทุนจะได้รับโทเค็น ERC-20 ไปยังที่อยู่ที่เลือก

กระบวนการแลกคืน (ยกเว้นสิ่งอำนวยความสะดวกเงินสด USDC) มีดังนี้:

ผู้ถือหุ้นสามารถขายหุ้นบางส่วนหรือทั้งหมดคืนเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐในวันทําการใดก็ได้ สําหรับคําขอขายคืนที่จะได้รับการพิจารณาตรงเวลาและตามลําดับที่เหมาะสมจะต้องส่งไปยังตัวแทนโอนระหว่างเวลา 8:00 น. ถึง 15:00 น. เวลานิวยอร์กในวันที่ขาย ต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขสองประการสําหรับคําขอที่จะดําเนินการ: ประการแรกหุ้นจะต้องโอนไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลของตัวแทนโอนบนบล็อกเชนและประการที่สองการโอนนี้จะต้องบันทึกไว้ในบันทึกของกองทุนภายในกําหนดเวลา ผู้ถือหุ้นยังมีทางเลือก (แต่ไม่จําเป็น) ในการส่งคําขอขายคืนทางออนไลน์ที่เว็บไซต์ที่ระบุ หากผู้ถือหุ้นโอนหุ้นไปยังกระเป๋าเงินของตัวแทนโอนโดยไม่ได้ส่งคําขอทางออนไลน์อย่างชัดเจนจะถือว่าพวกเขาได้ส่งคําขอขายคืน

อย่างไรก็ตาม หุ้นไม่สามารถขายกลับมา นอกจากกรณีที่มูลค่ารวมของมันอยู่ที่อย่างน้อย $250,000 หรือหากได้รับการยกเว้น กองทุนสงวนสิทธิ์ในการซื้อคืนหุ้นทั้งหมดจากผู้ลงทุนใด ๆ ซึ่งการลงทุนรวมของเขาไม่ได้ถึงหรือเกิน $250,000

1.4. บริการ Likquidity USDC

เพื่อเพิ่มสภาพคล่องของโทเค็น BUIDL นอกเหนือจากวิธีการที่กล่าวถึงในส่วนกระบวนการออกและไถ่ถอนด้านบน BlackRock ที่เกี่ยวข้องกับ Circle ได้จัดตั้งกลุ่ม USDC ที่ควบคุมสัญญาอัจฉริยะซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนเป็นโทเค็น BUIDL ได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันเพื่อสร้างสภาพคล่องปรมาณูให้กับกองทุน ผู้ใช้สามารถเข้าถึงกลุ่ม USDC นี้ผ่าน Securitize UI หรือโดยตรงกับสัญญาอัจฉริยะ โทเค็น BUIDL มีการแลกเปลี่ยนในอัตรา 1 USDC ต่อโทเค็น BUIDL ดอกเบี้ยค้างรับและค้างชําระใด ๆ จากกองทุนจะถูกแจกจ่ายในวันชําระเงินครั้งต่อไปสําหรับกระเป๋าเงินที่มียอดคงเหลือ BUIDL ที่เหลืออยู่หรือใน USD นอกเครือข่ายสําหรับกระเป๋าเงินที่แลกยอดคงเหลือ BUIDL เต็มจํานวน ดูส่วนเงินปันผลด้านล่างสําหรับข้อมูลเพิ่มเติม

การแลกเปลี่ยนอาจเกิดขึ้นได้เฉพาะในกรณีที่ทั้งสองฝั่งของการแลกเปลี่ยนสามารถทำการทำรายการเสร็จสมบูรณ์ได้ - โทเคน BUILD ที่ถูกส่งจากวอลเล็ตของผู้ใช้และ USDC ฝากเอาไว้ในการแลกเปลี่ยน สามารถตรวจสอบ Likelihood ที่มีบนเชื่อมโยงก่อนการพยายามใด ๆ ในการแลกเปลี่ยน กลไกการปฏิบัติตามอัตโนมัติอาจถูกใช้งานโดยสัญญาฉลากอื่น เพื่อให้ความสามารถเพิ่มเติม โดยเงื่อนไขที่กำหนดไว้ หากทุกฝ่ายได้รับ KYC แล้วและการแลกเปลี่ยนเป็นไปตามเงื่อนไขที่กำหนด

1.5. ส่วนแบ่งผลประโยชน์

กองทุนจะประกาศเงินปันผลทุกวันเมื่อรายได้สุทธิจากการลงทุนสูงกว่าค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บในแต่ละวัน ส่วนแบ่งเงินปันผลของผู้ถือหุ้นแต่ละคนคำนวณตามเปอร์เซ็นต์ที่เป็นเจ้าของโดยลบส่วนแบ่งของค่าธรรมเนียมในวันนั้น ๆ ออกจากรายได้สุทธิของกองทุน เงินปันผลสำหรับแต่ละหุ้นถูกคำนวณสำหรับผู้ถือหุ้นที่ทำการเป็นเจ้าของหุ้นตั้งแต่ 3:00 น.เวลานิวยอร์กในวันที่กองทุนประกาศเงินปันผล กำไรจะเริ่มสะสมตั้งแต่วันที่การลงทุนในหุ้นเสร็จสิ้นและยังคงเติบโตทุกวันจนถึงวันก่อนที่หุ้นเหล่านั้นจะถูกขายกลับให้กับกองทุน

กองทุนจะลงทุนเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้นโดยออกหุ้นและโทเคนเพิ่มเติมเท่ากับมูลค่าของเงินปันผลเหล่านั้นในวันทำการแรกของเดือนถัดมาหลังจากที่ได้ประกาศ อย่างไรก็ตามหากผู้ถือหุ้นได้ขายหรือโอนหุ้นทั้งหมดก่อนวันทำการสุดท้ายของเดือน จะมีการจ่ายเงินปันผลสำหรับเดือนนั้นในดอลลาร์สหรัฐภายในสามวันทำการหลังจากจบเดือน สำคัญที่จำไว้ว่าเงินปันผลไม่สะสมความหมายว่า จะไม่มีการประกาศเงินปันผลใหม่บนเงินปันผลที่เคยประกาศไว้ก่อนหน้าจนกว่าเงินปันผลเหล่านั้นจะถูกลงทุนเช่นที่ได้กล่าวไว้

1.6. ค่าธรรมเนียม

ผู้ถือหุ้นจะต้องจ่าย “ค่าธรรมเนียมเดียว” ตามการลงทุนในกองทุน คำนวณเป็นเปอร์เซ็นต์ที่แน่นอนต่อปีของมูลค่าสุทธิของหุ้นที่พวกเขาถือ ค่าธรรมเนียมนี้ถูกหักจากรายได้จากการลงทุนสุทธิของกองทุนซึ่งมิได้จ่ายให้กับผู้ถือหุ้น หากรายได้สุทธิของกองทุนในวันใดๆ น้อยกว่าค่าธรรมเนียมที่ครบถ้วน ค่าธรรมเนียมจะถูกลดลงเพื่อให้ไม่เกินรายได้สุทธิของวันนั้น ค่าธรรมเนียมนี้ถูกคำนวณรายวันสำหรับผู้ถือหุ้นแต่ละคน

หากกองทุนลงทุนในกองทุนตลาดเงินที่ดูแลโดย BlackRock ค่าธรรมเนียมเป็นเงินเดียวจะลดลงตามจำนวนของค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายของกองทุนเหล่านี้ที่กองทุนหลักต้องรับผิด

จำนวนเงินค่าธรรมเนียมหน่วยที่เกินกว่าค่าใช้จ่ายรายเดือนของกองทุน (เช่น ค่าระบบองค์กร เสนอขาย ดำเนินการ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการบริหารและการปฏิบัติหน้าที่ รวมถึงหน้าที่ประกันกองทุนใดๆ) จะถูกชำระรายเดือนให้กับผู้จัดการลงทุนตามข้อตกลงการจัดการ

2. ภาพรวมทางกฎหมาย

กองทุน BUIDL จะให้นักลงทุนหุ้นชั้น A ที่ไม่มีสิทธิในการลงคะแนนเสียง และมีส่วนร่วม ซึ่งจะถูกเป็นจัดออกในรูปแบบของหลักทรัพย์ดิจิตอล ในส่วนนี้จะอธิบายเกี่ยวกับบางคุณสมบัติของ BUIDL ที่ถูกนำมาใช้จากมุมมองทางกฎหมายเพื่อเชื่อมสองโลกของคริปโตและ TradFi

2.1 บันทึกของกรรมสิทธิ์

แม้ว่าบันทึกของการเป็นเจ้าของหุ้นชั้น A จะสามารถดูได้บนบล็อกเชน Ethereum (และบันทึกของการเป็นเจ้าของของชั้นอื่น ๆ ของหุ้นอาจสามารถดูได้บนบล็อกเชนที่แตกต่างกัน) แต่สิทธิในการเป็นเจ้าของและการเป็นเจ้าของที่เป็นประโยชน์ของหุ้นจะแสดงในทะเบียนสมาชิกที่ดูแลโดยเอเจนต์โอน (ดูได้ด้านล่าง) ซึ่งทะเบียนจะควบคุมการเป็นเจ้าของทางกฎหมายของหุ้นในทุกสถานการณ์และในกรณีที่มีความไม่สอดคล้องระหว่างการเป็นเจ้าของที่แสดงในทะเบียนดังกล่าวและบนบล็อกเชน บันทึกที่แสดงในทะเบียนดังกล่าวจะควบคุม

2.2. ผู้มีส่วนร่วมสำคัญ

2.2.1. กองทุน (BUIDL)

BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd. (“BUIDL” or the “Fund”) is a limited company incorporated under the laws of the British Virgin Islands on 18 September 2023, to operate as a professional fund.

2.2.2. คณะกรรมการ

คณะกรรมการของกองทุนและสมาชิกแต่ละคนในคณะกรรมการมีความรับผิดชอบโดยรวมสำหรับการบริหารจัดการ การดำเนินการและการบริหารของกองทุน ประกอบด้วยพนักงานของบริษัท BlackRock, Inc และผู้ไม่ใช่พนักงาน คณะกรรมการสามารถมอบหมายภารกิจบางอย่างให้ผู้จัดการลงทุนหรือตัวแทนที่ได้รับอนุญาตอย่างถูกต้องของตนเอง

2.2.3. ผู้จัดการลงทุน

ตามข้อตกลงการจัดการการลงทุน BlackRock Financial Management, Inc. ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ BlackRock, Inc. ทําหน้าที่เป็นผู้จัดการการลงทุนของกองทุน ผู้จัดการการลงทุนจะให้บริการจัดการการลงทุน และ/หรือ ที่ปรึกษาการลงทุนแก่กองทุน ผู้จัดการการลงทุนจะซื้อหลักทรัพย์ในพอร์ตการลงทุนของกองทุนจากผู้ออกตราสารหรือตัวแทนจําหน่ายเฉพาะด้านในตราสารตลาดเงิน

2.2.4. ตัวแทนโอน

ตัวแทนรับโอนมีบทบาทสําคัญในตลาดหลักทรัพย์โดยตรวจสอบให้แน่ใจว่าการทําธุรกรรมของหุ้นของกองทุนดําเนินการอย่างถูกต้องและมีประสิทธิภาพปกป้องสิทธิของนักลงทุนในกระบวนการ หน้าที่ของพวกเขารวมถึงการรักษาบันทึกที่แม่นยําของผู้ถือหุ้นอํานวยความสะดวกในการโอนหลักทรัพย์การออกหลักทรัพย์ใหม่และให้ข้อมูลที่สําคัญแก่นักลงทุน นอกจากนี้ยังมีบทบาทสําคัญในการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อให้แน่ใจว่าการออกและโอนหลักทรัพย์เป็นไปตามมาตรฐานทางกฎหมายที่เข้มงวด ด้วยการนําเสนอบริการเหล่านี้ตัวแทนโอนจะรักษาความสมบูรณ์ของตลาดการเงินปกป้องสิทธิของนักลงทุนและช่วยให้ บริษัท ต่างๆนําทางภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อนของการทําธุรกรรมหลักทรัพย์

กองทุนได้จ้าง Securitize, LLC, ซึ่งเป็นตัวแทนโอนเงินที่ได้รับการลงทะเบียนกับ SEC และผู้ให้บริการเทคโนโลยีเพื่อทำหน้าที่เป็นตัวแทนโอนเงินและผู้ให้บริการในการสร้างและแจกจ่ายหลักทรัพย์ดิจิทัลบนบล็อกเชนที่แทนหุ้น นอกจากนี้ Securitize ยังรับผิดชอบในการลงทะเบียนนักลงทุน, ประมวลผลการสมัครสมาชิก, การแลกเปลี่ยนและการรับคืนและการรักษาทะเบียนสมาชิก และจะช่วยให้บัญชีของกองทุนกับ FATCA และการรายงาน CRS, รวมถึงการให้ข้อมูลของนักลงทุน, ข้อมูลทางการเงิน และข้อมูลอื่น ๆ ที่จำเป็นในการดำเนินการลงทะเบียนตามกฎระเบียบ

2.2.5. ผู้ดูแลระบบ

ธนาคารของนิวยอร์กเมลอนจะปฏิบัติหน้าที่เป็นผู้ดูแลกองทุนตามข้อตกลงการบริหาร. ธนาคารจะดำเนินการให้บริการที่จำเป็นตามข้อตกลงการบริหาร ซึ่งรวมถึงการสร้างและบริหารบัญชีทางการเงิน, การจัดการธุรกรรมทางการเงินของกองทุน, การบันทึกบัญชี, การติดต่อกับบัญชี, และการคำนวณมูลค่าสุทธิรายวัน (NAV)

ผู้ดูแลระบบไม่ตัดสินใจในการเทรด ไม่ให้คำแนะนำทางการลงทุน หรือจัดการการลงทุนของกองทุน รวมทั้งไม่รับผิดชอบต่อผลการดำเนินงานของกองทุนหรือความปฏิบัติตามวัตถุประสงค์และข้อจำกัดในการลงทุน

2.2.6. Custodian

ธนาคารเจ้าของหุ้นของนิวยอร์กเมลอนจะปฏิบัติหน้าที่เป็นผู้รับมอบหมายสำหรับกองทุนตามสัญญาผู้จัดเก็บเงินฝากเพื่อให้บริการการจัดเก็บเงินฝากและสินทรัพย์อื่น ๆ ของกองทุน สินทรัพย์ของกองทุนจะถูกเก็บไว้ในบัญชีหนึ่งหรือมากกว่าในชื่อของกองทุน โดยมีความเป็นไปได้ที่จะมีการใช้บริการจากธนาคารรับมอบหมายย่อยและสถานที่เก็บของ

2.3. ความเหมาะสมของความต้องการ

ทุกคนที่ต้องการลงทุนในหุ้นต้องเป็น, ระหว่างอื่น (i) นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง และ (ii) ไม่ว่าจะ (x) นักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือพนักงานที่มีความรู้, ในทุกกรณีตามที่นิยามไว้ในกฎหมายว่าด้วยกฎหมายลิขสิทธิ์แห่งรัฐสหรัฐอเมริกาที่เกี่ยวข้องหรือ (y) บุคคลที่ไม่ใช่คนของสหรัฐฯ และอยู่นอกประเทศสหรัฐอเมริกาในขณะที่เข้าถึงหุ้น

ผู้ถือหุ้นทุกท่านจะต้องยินยอมว่าจะไม่มีการโอนหุ้นหรือสิทธิในหุ้นนั้น (นอกจากไปยังบัญชีที่อยู่ใน Whitelist) โดยไม่ได้รับความยินยอมล่วงหน้าจากกรรมการผู้จัดการ ซึ่งความยินยอมนี้อาจถูกให้หรือถูกปฏิเสธตามดุลยพินิจของตนเองเท่านั้น

2.4. ข้อจำกัดในการโอน

ผู้ติดต่อการโอนทำงานกับ "รายชื่อขาว" ประกอบด้วยนักลงทุนหรือนักลงทุนที่กำลังพิจารณาที่จะสมัครสมาชิกหรือเข้าถึงหุ้นจากผู้ถือหุ้นโดยไม่ต้องมีการตรวจสอบความเหมาะสมเพิ่มเติมหรือการตรวจสอบการป้องกันการฟอกเงิน เรียกว่า "บัญชีรายชื่อขาว" การโอนระหว่างบัญชีเหล่านี้สามารถทำได้ตลอดเวลาโดยทั่วไป แม้กระทั้งกองทุนจะไม่ยอมรับการสมัครสมาชิกหรือการแลกเปลี่ยนใหม่ ๆ ให้ความยืดหยุ่นภายในสภาพแวดล้อมที่ควบคุม

อย่างไรก็ตาม ด้วยกฎหมายทุจริยภาพและข้อกำหนดระเบียบอื่น ๆ หุ้นไม่สามารถถูกซื้อขายได้อย่างอิสระ มักทุจริยยังไม่สามารถมีสิทธิ์บังคับหรือถูกกำหนดในทางอื่นๆ โดยไม่ได้รับอนุญาตล่วจากระบอร์ดผู้อำนยัดหรือตัวแทนที่ได้รับอนุญาตล่วราวกับที่แนะนำไว้ การพยายามในการโอนหุ้นโดยไม่ได้รับอนุญาตถือว่าเป็นโมฆะ นอกจากนี้การโอนหุ้นใด ๆ รวมทั้งการโอนไปยังบัญชีที่อยู่ใน Whitelisted ต้องปฏิบัติตามกฎหมายทุจริยภาพและต้องเกิดขึ้นอย่างน้อย 24 ชั่วโมงหลังจากวันทำธุระ

ในปัจจุบัน ไม่มีตลาดอิสระสำหรับหุ้นที่ไม่ได้รับการจดทะเบียนในตลาดเงินดิจิทัลใด ๆ ซึ่งหมายความว่าหุ้นไว้เพื่อการลงทุนไม่ใช่การซื้อขายโดยสมมติ การทำธุรกรรมบนบล็อกเชน Ethereum ต้องชำระค่าธรรมเนียมในการใช้แก๊สและผู้ถือหุ้นจะต้องรักษาสินทรัพย์เพียงพอในการครอบคลุมและการโอนหุ้นบนบล็อกเชนใกล้กับวันประกาศเงินปันผลอาจทำให้มีการจัดสรรเงินปันผลให้ผู้โอน ไม่ใช่ผู้รับโอน หากการทำธุรกรรมนั้นไม่ได้ถูกบันทึกไว้ตามเวลาในหนังสือบัญชีของกองทุน

2.5. Additional Resources

• Securitize: การสำรวจลึกลงไปในการทำให้สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็น
• Securitize: คอร์สเร่งด่วนเกี่ยวกับการล่มสลายของสกุลเงินดิจิตอล: กฎหมายการป้องกันผู้ลงทุน
• Securitize: ตัวแทนโอน
• Steakhouse Financial: Tokenized T-Bills Review 2023

3. การวิเคราะห์ทางการเงิน

กองทุนประกอบด้วยเงินสด ตั๋วสลิปรัฐบาลสหรัฐ, ตั๋วและหลักทรัพย์อื่นที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลสหรัฐ, รวมถึงข้อตกลงซื้อคืนที่มีการรับรองด้วยหน้าที่เหล่านี้หรือเงินสด ดังนั้น, ส่วนนี้จะให้ข้อวิจารณ์อย่างละเอียดเกี่ยวกับตลาดรวมของรัฐบาลสหรัฐทั้งหมด

3.1. ภาพรวมของตลาดสมุดเงินของรัฐ

ตลาดสำนักงานธน Treasury อ้างถึงตลาดโลกสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์หนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่รู้จักกันทั่วไปว่าเป็น Treasuries หลักทรัพย์เหล่านี้ถูกจัดออกโดยกรมธน Treasury ของสหรัฐฯ เพื่อทุนการดำเนินงานของรัฐบาลและการเงินของงบประมาณของรัฐบาล ตลาดสำนักงานธน Treasury ถือว่าเป็นหนึ่งในตลาดทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดและมี Likuiditas มากที่สุดในโลก ซึ่งมีนักลงทุนตั้งแต่นักลงทุนทั่วไป ไปจนถึงธนาคารกลาง สถาบันการเงิน และนักลงทุนสถาบันที่ใหญ่

มีหนึ่งสี่สารอยู่ในประเภทหลักสี่ของหลักทรัพย์ทรัพย์สิน

1. ตั๋วสหกรณ์ (T-Bills): หลักทรัพย์หนี้ระยะสั้นที่มีกำหนดชำระที่ยาวนานตั้งแต่ไม่กี่วัน ไปจนถึง 52 สัปดาห์ พวกเหล่านี้ถูกออกให้เหมาะกับมูลค่าหน้าตาล์ลดและไม่แจกจ่ายดอกเบี้ยในรูปแบบการชำระคูปอน แต่นักลงทุนจะได้รับค่าตอบแทนจากความแตกต่างระหว่างราคาออกเสนอเดิมและมูลค่าหน้าตาทั้งระหว่างกำหนดชำระ
2. บัตรคลัง (T-Notes): หลักทรัพย์หนี้ระยะกลางที่เสนอในช่วงระยะเวลา 2, 3, 5, 7 และ 10 ปี T-Notes ให้ดอกเบี้ยรายครึ่งปี ซึ่งเรียกว่าการชำระคูปอง และคืนมูลค่าหน้าตัวเมื่อครบกำหนด
3. ตราสารหนี้ราชการ: หุ้นสากลระยะยาวที่มีกำหนดครบกำหนด 20 หรือ 30 ปี เหมือนกับ T-Notes ตราสารหนี้รัฐบาลยังจ่ายดอกเบี้ยราย 6 เดือนและชำระมูลค่าเมื่อครบกำหนด
4. ตรวจสอบการป้องกันการละเลยในการวิเคราะห์

ตลาดสำนักงานประกันภัยเล่นบทบาทสำคัญในระบบการเงินโลก เนื่องจากหลักทรัพย์สำนักงานประกันภัยมักถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยเนื่องจากความเสี่ยงในการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ถือว่าต่ำ ราคาและผลตอบแทนของหลักทรัพย์สำนักงานประกันภัยเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดอื่น ๆ และประสิทธิภาพของพวกเขาสามารถมีผลต่อเศรษฐกิจโดยรวม นโยบายเงินและอารมณ์ของนักลงทุน

รัฐบาลสหรัฐฯ ถูกมองว่าเป็นเจ้าหนี้ดอลลาร์ที่แข็งแรงที่สุด (และเสี่ยงต่ำที่สุด) เนื่องจากมีควบคุมเต็มรูปแบบทั้งในด้านนโยบายการเงินและการเงินของประเทศ ในขณะที่สำนักบรรณาธิการสหรัฐฯถูกออกแบบให้เป็นอิสระจากรัฐคลังสหรัฐฯ ความสนใจที่สอดคล้องกันในเรื่องความมั่นคงของเศรษฐกิจชี้ชัด (และได้แสดงให้เห็นในอดีต) ว่าสำนักบรรณาธิการสหรัฐฯจะสนับสนุนตลาดหนี้ของรัฐคลังสหรัฐฯด้วยเงินฐานใหม่ก่อนที่ข้อผิดพลาดแบบดั้งเดิมจะเกิดขึ้น ในโครงสร้างปัจจุบัน เส้นทางที่เป็นไปได้ที่สุดสำหรับการผิดนัดจะเกิดขึ้นเนื่องจากข้อบกพร่องภายในของรัฐบาลสหรัฐฯ (เช่น การล้มเหลวในการเพิ่มกำหนดหนี้) ปัญหานี้ เข้ามาเป็นที่โดดเด่นในปี 2023, เมื่อเกิดการกระจายหนี้ที่ถูกหล่นเหลวบน 19 มกราคม, แต่ผลกระทบจะถูกล่าช้าผ่านมาตรการพิเศษจนถึงอย่างน้อยวันที่ 5 มิถุนายน และต่อมาได้ขยายเวลาอีกหลายปี ไม่มีการตอบสนองตลาดที่รุนแรงเนื่องจากปัญหานี้เกิดขึ้นเป็นระยะๆในสิบกว่าปีที่ผ่านมา

หลักทรัพย์ท้องถิ่นถูกเผยแพร่ผ่านการประมูลปกติที่ดำเนินการโดยกรมคลังสหรัฐฯ ตลาดหน่วยหนี้รัฐ (T-Bills) เปิดตลอดสัปดาห์ ในปริมาณที่มากกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่ T-Notes เห็นการออกรายเดือนประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนมีตัวเลือกในการเข้าร่วมการประมูลเหล่านี้โดยตรงหรืออีกทางหนึ่งคือพวกเขาสามารถทําธุรกรรมหลักทรัพย์คลังในตลาดรองผ่านช่องทางที่หลากหลายรวมถึงโบรกเกอร์ตัวแทนจําหน่ายและแพลตฟอร์มการซื้อขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Treasuries มีสภาพคล่องสูงโดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันมักจะเกิน 50 พันล้านดอลลาร์สําหรับ Treasuries ที่ครบกําหนดน้อยกว่า 2 ปี

โดยทั่วไป ตลาดจะจัดหมวดหมู่หุ้นสหรัฐในกลุ่มสองกลุ่ม หุ้นสหรัฐในปัจจุบัน ซึ่งแทนที่เป็นหุ้นสหรัฐที่ออกใหม่ที่สุดสำหรับแต่ละวัยที่เป็นแบนช์มาร์คสำหรับการกำหนดราคาและการซื้อขายหลักทรัพย์ระยะยาวเนื่องจากความสามารถในการหมุนเงินสูงและความต้องการจากนักลงทุนอย่างมาก ในทางตรงกันขอยกหุ้นสหรัฐที่ไม่ได้อยู่ในปัจจุบันเป็นหุ้นที่ออกไปแล้วที่ได้รับการเข้าที่หลังจากหุ้นสหรัฐที่ออกใหม่ ผลลัพธ์ทำให้พวกเขามักจะมีปริมาณการซื้อขายที่ต่ำกว่าและความสามารถในการหมุนเงินที่น้อยลงเมื่อเทียบกับหุ้นที่อยู่ในปัจจุบัน

ผลลัพธ์ที่เกิดจากการจำแนกประเภทนี้คือ

1. ตลาดทรีเจอรีส์ที่เปิดขายเป็นรายจากความสะดวกในการแลกเปลี่ยนสูง ๆ โดยทั่วไปจะมีราคาสูงกว่าและให้ผลตอบแทนต่ำกว่า
2. ตราส่วนออกจากตลาดมีความเหลือเชื่อน้อยกว่าและมักซื้อขายในราคาส่วนลดเสมอ มอบผลตอบแทนที่สูงกว่าเพื่อชดเชยนักลงทุนเนื่องจากความไม่สะดวกในการเปลี่ยนแปลง

ความแตกต่างในผลตอบแทนระหว่างหนี้สลับและหนี้ออกตลอดเวลาที่เรียกว่า "Gate"ค่าส่วนเพิ่มในการเงินพอเพียง,” ทำหน้าที่เป็นเพชรวัดความสมดุลของตลาดและอารมณ์ของนักลงทุน ตามการวิจัยของเราพบว่า ค่าพรีเมีียมนี้ดูเหมือนจะไม่สำคัญมากสำหรับตราสารขายสั้นหลังปี ค.ศ. 2000 ดังที่แสดงในกราฟด้านล่าง (ที่มา).

แสดงดังต่อไปนี้ ผลกระทบจากการซื้อขายที่ส่งผลต่อส่วนท้ายของเส้นโค้งนั้นไม่มีความสำคัญ

3.2. ภาพรวมของตลาดเรโพ ย้อน

ในปีสุดท้าย สัญญาผลักดันกลับในตอนกลางคืนได้กลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์หลายคน สัญญาผลักดันกลับ หรือ reverse repo เป็นธุรกรรมระยะสั้นที่องค์กรให้เงินให้คู่ค้า - ธนาคารส่วนรวมในกรณีของ BUIDL - แลกกับหลักทรัพย์ โดยมักมีข้อตกลงในการซื้อกลับในวันหลังๆ ในราคาที่สูงขึ้นอย่างเล็กน้อย

การเพิ่มขึ้นในการใช้เรปโปรต้องเรียกคืนถึงหลายปัจจัย ในที่แรกการเปลี่ยนแปลงในกฎหมายหลังวิกฤตการเงินปี 2008 เช่น อัตราส่วนความสามารถในการจ่ายหนี้และอัตราส่วนทุนที่มั่นคงสุขภาพภายใต้ Basel III ได้กระตุ้นให้ธนาคารลดการเงินทุนขายส่งระยะสั้นและปรับปรุงคุณภาพของสินทรัพย์ที่เป็นเงินทุนของพวกเขา การเปลี่ยนที่นี้ได้ทำให้เกิดความต้องการเพิ่มขึ้นสำหรับสินทรัพย์ของคุณภาพสูงที่สามารถแลกเปลี่ยน (HQLAs) เช่น หลักทรัพย์ของรัฐบาล ซึ่งมักถูกใช้ในการทำธุรกรรมเรปโปร

โดยที่นายทัพยากรการเงินของธนาคารกลางโดยเฉพาะฟีเดอรัลเซิร์ฟได้มีบทบาทสำคัญ การใช้ช่องทางรีโพสิทอย่างตรงไปตรงมาของเฟดช่วยให้เธอสามารถกำหนดพื้นที่บนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและจัดการกับเงินสะสมที่เพียงพอในระบบการเงินเมื่อการจำหน่ายของสินทรัพย์ที่เหมือนกัน (ตราสัญญา) ไม่เพียงพอต่อความต้องการ สำหรับผู้จัดการสินทรัพย์การเข้าร่วมในการทำธุรกรรมเหล่านี้จะเป็นที่อยู่ระบบปลอดภัยสำหรับเงินสดเกินขึ้นในขณะที่ได้รับผลตอบแทนเล็กน้อยแต่มีความเสถียร

3.3. ความเสี่ยงในระยะเวลา

แม้ว่าจะมีวัสดุน้อยกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลที่ยาวกว่า แต่ความเสี่ยงทางการเงินหลักที่เกี่ยวข้องกับตั๋วเงิน T คือความเสี่ยงด้านระยะเวลา ความเสี่ยงด้านระยะเวลาเป็นความเสี่ยงทางการเงินประเภทหนึ่งที่เกิดจากความอ่อนไหวของราคาของการลงทุนในตราสารหนี้ต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาของการลงทุนในตราสารหนี้จะวัดระยะเวลาเฉลี่ยจนกว่านักลงทุนจะได้รับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดของการลงทุนรวมถึงทั้งการจ่ายคูปองและจํานวนเงินต้นเมื่อครบกําหนด สําหรับผลิตภัณฑ์คูปองระยะสั้นและต่ําระยะเวลาใกล้เคียงกับวันครบกําหนด

เมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตของการลงทุนในหลักทรัพย์รายได้คงที่ก็จะเปลี่ยนแปลงไปด้วย ความเสี่ยงในระยะเวลาคือความเสี่ยงที่ราคาของการลงทุนในหลักทรัพย์รายได้จะเปลี่ยนแปลงตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย โดยทั่วไปแล้ว ยาวนานของการลงทุนในหลักทรัพย์รายได้จะทำให้ราคาของมันไว้ใจต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น

ด้วยระยะเวลา 0.25 (~90 วัน), การเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 1 จุดทศนิยมอย่างไม่คาดคิด (ซึ่งจะเป็นตัวเลือกที่สำคัญ) จะลด NAV ของพอร์ตโฟลิโอลง 0.25% ในขณะที่ในปัจจุบันอัตราผลตอบแทนต่อการถือรักษาของหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นอยู่เหนือ 5%, จะใช้ประมาณ 15 วันในการได้รับการชดเชยสำหรับการสูญเสียจากการทำเครื่องหมายไปยังการถือรักษา (ของ 6% หลังจากเพิ่มขึ้น 1%). ยังควรทราบว่าการลดลง 0.25% ควรพิจารณาร่วมกับค่าธรรมเนียมธุรกรรม

เนื่องจากพอร์ตการลงทุนของ BUIDL มีระยะเวลาสั้นมาก ( จำกัดไว้ที่สินทรัพย์ที่เกิดรายได้ภายในสามเดือนหรือน้อยกว่าจากวันที่ซื้อ) ความเสี่ยงในระยะเวลาจะถือว่าต่ำมากและไม่สำคัญสำหรับนักลงทุน BUIDL โดยเฉลี่ย

4. ภูมิทัศน์ที่แข่งขัน

ในส่วนนี้เราจะทบทวนและเปรียบเทียบ BUIDL กับผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันที่มีอยู่แล้ว ส่วนนี้ไม่ได้ตั้งใจที่จะเป็นบทวิจารณ์ที่สมบูรณ์เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์เหล่านี้ สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนจาก T-bills โปรดดูที่ Steakhouse's 2023Tokenized T-Bill บันทึก.

4.1. เปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ Treasury แบบโทเค็น

4.2. ค่าธรรมเนียม

ค่าธรรมเนียมถูกแสดง แต่ไม่ควรพึ่งพาเป็นตัวแทนสำหรับประสิทธิภาพ

4.3. การเติบโตของตลาด

ในช่วงต้นปี 2023 ผู้ให้บริการหลายรายเริ่มแนะนําข้อเสนอตั๋วเงินคลังมากมายสู่ตลาด ตลาดหมีในปี 2022-2023 ใน crypto นําไปสู่การแยกอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เหมือนใคร โดยอัตราผลตอบแทนนอกเครือข่ายจะสูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากโปรโตคอล DeFi แบบ on-chain อย่างต่อเนื่อง ความคลาดเคลื่อนนี้กระตุ้นให้เกิดความต้องการในการถ่ายโอนผลตอบแทนนอกเครือข่ายที่สูงขึ้นเหล่านี้ไปยังบล็อกเชน T-bills ซึ่งเป็นที่รู้จักในเรื่องความเสี่ยงต่ําและสภาพคล่องสูงกลายเป็นผู้สมัครหลักสําหรับการเปลี่ยนแปลงนี้ ภายในเดือนมีนาคม 2024 มูลค่าตลาดรวมของข้อเสนอเหล่านี้สูงถึงประมาณ 500 ล้านดอลลาร์โดยผลิตภัณฑ์ Ondo และ Matrixdock เป็นผู้นําในส่วนแบ่งการตลาด ในช่วงปลายปี 2023 การเปิดตัว Stablecoin ที่มีอัตราผลตอบแทนที่เป็นนวัตกรรมใหม่ของ Mountain Protocol USDM ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สําคัญเนื่องจากมีชื่อเสียงอย่างรวดเร็วกลายเป็นผลิตภัณฑ์ผลตอบแทน T-bill ชั้นนําในตลาด

ในเดือนเร็ว ๆ นี้ ราคาโทเค็นได้เพิ่มขึ้น และอารมณ์ในตลาดคริปโตตอนนี้เป็นแน่นอน มีแนวโน้มที่ดีขึ้น ซึ่งทำให้ตลาดคริปโตเกิดความสนใจเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ที่เรียกว่า T-bill เนื่องจากนักลงทุนกำลังมองหา๋โอกาสที่มีกำไรมากขึ้นด้วยสินทรัพย์คริปโตเชิงธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม การเสนอ BUIDL โดย BlackRock บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก แสดงให้เห็นถึงความสนใจที่ยั่งยืนในผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้และสินทรัพย์ในโลกจริง

4.4. สิทธิ์

ตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ T-bill ที่ถูกโทเคไนซ์ได้นำเสนอกลยุทธ์ที่หลากหลายเพื่อการนำทางปัญหาทางกฎหมาย รวมถึงการอนุญาตและกระบวนการ Know Your Customer (KYC)/Anti-Money Laundering (AML) โดยทั่วไป ถึงแม้ว่าวิสัยทัศน์ของสกุลเงินดิจิทัลเพื่อระบบการเงินที่เปิดกว้างและที่น่าเชื่อถือมากขึ้น แต่ผลิตภัณฑ์แต่ละตัวต้องเผชิญกับความเป็นจริงทางกฎหมายที่รูปร่างโดยเขตอำนาจของการเปิดตัวและกรณีการใช้งานที่เฉพาะเจาะจงของมัน สิ่งนี้ได้นำไปสู่การตีความและการดำเนินการที่หลากหลายระหว่างผลิตภัณฑ์เหล่านี้

ผลิตภัณฑ์ทุกชนิดของ T-bill จนถึงปัจจุบันกำหนดให้มีการตรวจสอบ KYC และ AML ในระดับบางระดับสำหรับลูกค้าหลักของพวกเขา—คนที่สามารถทำเหรียญเสริมและเปลี่ยนเหรียญโดยตรง อย่างไรก็ตาม วิธีการในการซื้อขายรองเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น bIB01 ของ Backed ที่มาจากสวิสเซอร์แลนด์ อนุญาตให้มีการซื้อขายรองเปลี่ยนได้โดยไม่ต้องขออนุญาต ซึ่งทำให้ง่ายต่อการรวมระบบกับ Automated Market Makers และ pool ให้ยืมเงิน โดยไม่ต้องใช้ whitelist สำหรับผู้ใช้หรือสัญญาอัจฉริยะพิเศษ ในทางกลับกัน ผลิตภัณฑ์มากที่สุดรวมถึง BUIDL ของ BlackRock ต้องการกระบวนการ whitelist สำหรับการซื้อขายรองเปลี่ยน

บางผู้ออกให้บริการได้นวัตกรรมในการหลีกเลี่ยงข้อจำกัดเหล่านี้โดยไม่ต้องทำให้การซื้อขายในตลาดรองรับเป็นแบบไม่จำกัดสิทธิ์โดยตรง ตัวอย่างเช่น Ondo ได้เปิดตัว Flux ตลาดการยืมให้สินเชื่อที่นำส่วนหนึ่งของผลตอบแทนจากตลาด T-bill สู่ผู้ใช้ที่ไม่มีสิทธิ์ผ่านการยืมเงินโดยมีการจำนอง ในโมเดลนี้ ผู้ใช้ที่ไม่มีสิทธิ์ผ่านการยืมเงินสามารถเสนอ stablecoins สำหรับการกู้ยืม โดยมีผู้กู้ที่อยู่ใน whitelist ให้ OUSG เป็นทรัพย์ประกัน ระบบนี้ใช้กำลังขับเคลื่อนตลาดในที่สุดให้ได้อัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมที่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยปลอดภัยจากความเสี่ยงมาตรฐาน

เนื่องจากกลุ่ม T-bill ที่ tokenized ยังเป็นระบบที่เริ่มแรก กลยุทธ์ที่เหมาะสมสำหรับความสำเร็จยังไม่ได้กำหนดไว้ ผู้ใช้และผู้ออกใบสำคัญจะต้องเผชิญกับข้อพิจารณาทางกฎหมายที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับเขตอำนาจที่พวกเขาดำเนินการ และเนื่องจากเราคาดหวังว่าจะมีกลยุทธ์จำนวนมากที่จะพบความเหมาะสมในตลาดผลิตภัณฑ์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์อีกครั้งจาก [GateSteakhouse.financial] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [steakhouse.financial]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันอย่างรวดเร็ว
2. คำโฆษณาความรับผิด: มุมมองและความเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่ตั้งใจที่จะให้คำแนะนำด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ นำมาทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึงการคัดลอก การแจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการกระทำที่ถูกห้าม