定義

• 量的緩和（QE）
  量的緩和は、経済の弱さや不況期に経済成長を促進するために設計された拡張的な金融政策です。連邦準備制度や欧州中央銀行などの中央銀行が量的緩和を実施することがあります。主な目標は流動性を増やし、借入や投資を促進し、最終的に経済成長を支援することです。

• 量的緊縮（QT）
  量的締め付けは、通常、インフレを抑制したり、過熱した経済を防ぐために使用される収縮的な金融政策です。経済が急速に成長したり、インフレが上昇したり、市場が過度に緩んだりすると、中央銀行は流動性を減少させるためにQTを採用し、過熱を防ぎ、資産バブルを回避します。

キーメソッド

• 量的緩和（QE）
  金融資産の購入：中央銀行が政府債券、企業債券、またはその他の資産を購入することにより、銀行の準備金を増やし、流動性を改善します。
  金利引き下げ：中央銀行が債券を買うと、債券価格が上昇し、利回りが下がり、長期市場金利が低下し、個人や企業の低コスト借入を促進し、消費と投資を促進します。
  通貨減価：量的緩和によってマネーサプライが増加し、国内通貨が外国投資家にとって安くなり、輸出を促進する可能性があるため、通貨が減価することがあります。

• 量的引き締め（QT）
  資産の売却または購入の停止: 中央銀行は政府債などの資産を売却し、資金を引き出して市場の流動性を減らすことができます。また、再投資せずに債券を満期にさせることもできます。
  利上げ：貨幣供給を減らすことで市場金利を上昇させ、借入コストを増やし、経済活動と過剰消費を抑制することができます。

政策目標

• 量的緩和（QE）
  低い借入コスト：利率を下げることで、量的緩和は企業や個人が借り入れて消費することを促進します。
  経済成長を促進する：流動性の増加は消費と投資を促進し、経済の回復を推進します。
  デフレを防ぐ：景気後退時には、QEはデフレや物価の下落を防ぐのに役立ちます。

• 量的引き締め（QT）
  インフレーションのコントロール：QTによって流動性を減らすことで、インフレーションをコントロールし、価格を安定させることができます。
  経済の過熱を防ぐ：QTは過剰な消費と投資を制限し、急速な成長に伴うリスクを防ぎます。
  資産バブルリスクを低減する：QTは過度に緩い政策によって引き起こされた過剰な資産価格の成長を緩和します。

潜在的なリスク

量的緩和（QE）：通貨供給の過剰な増加は、価格の大幅な上昇やインフレーションにつながる可能性があります。過剰な資金は株式や不動産市場に流入し、資産価格を押し上げてバブルを形成する可能性があります。

量的緊縮（QT）：QTは、借り入れコストの上昇をもたらし、企業の投資や消費支出を抑制し、経済成長を遅らせ、場合によっては景気後退を引き起こす可能性があります。急速または大規模なQTは、株式、債券、その他の資産価格の下落をもたらすことで、金融市場の変動を引き起こす可能性があります。

歴史的なアプリケーション

量的緩和（QE）の歴史的事例

1) 日本 (日本銀行)
2000年代初頭から、日本はデフレを克服し、経済成長を促進するために量的緩和を採用しました。日本銀行の積極的な資産購入プログラムは、マネーサプライを増やし、インフレを促進することを目指しており、これは金融政策ツールとしての量的緩和を先駆けたものです。

2) アメリカ合衆国（連邦準備制度）
2008年の金融危機に対処するため、連邦準備制度は量的緩和策を実施し、大量の政府証券や住宅ローン担保証券を購入して金利を引き下げ、金融システムの流動性を高めました。QEプログラムは、景気の低迷やCOVID-19パンデミック時の経済支援として、様々な形で継続しました。

3) イギリス（イングランド銀行）
2009年、イギリス銀行は、グローバル金融危機の影響を緩和するために量的緩和プログラムを開始しました。政府債券やその他の証券の購入は、借入コストを下げ、投資と消費を刺激することを目的としています。

4) ユーロ圏（欧州中央銀行）
ヨーロッパ中央銀行（ECB）は、デフレを防ぎ、ユーロ圏の経済回復を促進するために、2015年にQEプログラムを開始しました。ECBの資産購入には、政府債、企業部門証券、資産担保証券が含まれていました。

5) カナダ（カナダ銀行）
2020年3月、カナダ銀行はCOVID-19パンデミックの経済的影響に対処するために、量的緩和を初めて採用しました。このプログラムは、金融市場の機能を支援し、カナダ経済に流動性を提供することを目的としています。

6) オーストラリア（オーストラリア準備銀行）
2020年11月、オーストラリア準備銀行は、政府債券の購入を通じて利回り曲線全体の利率を下げ、パンデミック中のオーストラリア経済を支援するために量的緩和政策（QE）を実施しました。

量的緊縮（QT）の歴史的事例

1) アメリカ合衆国（連邦準備制度）

最初のQT：2017-2019
2008年の世界金融危機後、連邦準備制度は複数回の量的緩和を通じて巨額の資産を蓄積し、バランスシートを4.5兆ドルに拡大した。米国経済が回復する中、連邦準備制度は過熱を防ぐために緩和政策を段階的に撤退し、2017年10月に量的緩和（QT）を開始し、当初は熟成資産の再投資を段階的に削減し、最初は月額100億ドルを削減し、後に500億ドルに増額した。QTは2019年7月に市場の変動と経済成長圧力により終了し、配慮的な政策への回帰を促した。

セカンドQT：2022年-現在
2020年のCOVID-19パンデミック中、連邦準備制度は大規模なQEを実施し、バランスシートを約9兆ドルに拡大しました。2022年、高いインフレの中、連邦準備制度は引き締め政策に転換しました。2022年6月から始まり、QTは毎月475億ドルずつバランスシートを縮小し、政府債や住宅ローン担保証券（MBS）の償還再投資を停止し、段階的に950億ドルに増加する予定です。

2) イギリス（イングランド銀行）

最初のQT: 2022年-現在
2022年2月、英国銀行は、債券の償還に再投資しないことを発表し、バランスシートを縮小することを計画していました。さらに、流動性を減らすために、銀行は債券保有の一部を積極的に売却する予定でした。しかし、実施中には市場の混乱があり、特に2022年9月には政府の減税計画が市場変動を引き起こし、英国銀行は一部QT措置を一時的に中止して国債市場を安定させる必要がありました。

3) 日本（日本銀行）

2001年に長期デフレを解消するためにQEを実施した最初の中央銀行の1つ。2006年には経済の回復の兆候が見られ、日本銀行はベースマネーの供給を減らし、金融システムから流動性を引き揚げることによって徐々に非通常の緩和政策から脱却しました。

4) ユーロ圏（欧州中央銀行）

ECBは2015年に大規模な量的緩和策を開始し、ユーロ圏諸国から政府債券やその他の金融資産を購入しました。2018年には経済の回復とインフレの上昇を受けて、ECBは資産の購入を終了し、償還債券の再投資を停止することを決定しました。ただし、ECBの引き締め策は、主に資産の拡大を停止することであり、積極的に資産を売却することではありませんでした。

市場への影響

量的緩和（QE）

1) 仮想通貨市場
株と同様に、暗号通貨はリスク資産と見なされています。市場の流動性が増加すると、投資家のリスク適応力が高まり、暗号通貨市場がより魅力的になります。

BTCは、経済の回復を目的とした2012年9月から2014年10月までのQEと、COVID-19パンデミック中の労働市場への対応としての2020年3月から2022年3月までの2つの主要な期間を経験しました。

2012年9月から2014年10月までのQE期間中のBTCトレンド

このQEフェーズでは、BTCの価格は10ドルから300ドル以上に急騰し、3000％以上の上昇となりました。しかし、BTCはまだ初期段階であり、市場価値も低かったため、政策変更は価格変動にほとんど影響を与えませんでした。最もボラティリティが生じたのは、限られた参加者の間の供給と需要のダイナミクスからであり、このフェーズは参考としてはあまり関連性がありません。

BTC Trends During QE from March 2020 to March 2022

この段階では、BTCは一定の規模に達しました。QEの開始とほぼ同時に、BTCの価格は急上昇し、約6,000ドルから68,000ドルに上昇し、その後45,000ドルまで下落しました。BTCは2012年11月にピークに達し、連邦準備制度が11月のFOMC会議で市場の制御のシフトを示し、将来の政策変更を予期していた頃です。このフェーズでは、BTCのトレンドとQEの間に強い正の相関関係が示されています。

2) 債券市場
中央銀行が債券の購入を増やすと、債券の需要が増加し、間接的に債券価格が上昇し、収益率が低下します。収益率が低下すると、高いリターンを求める投資家は債券からリスクのある資産にシフトする可能性があります。

3) 株式市場
QEは低金利、企業利益の増加、株価の上昇をもたらす。市場の流動性が高まるにつれ、投資家のリスク許容度も高まり、株や他のリスク資産への投資が増加します。

量的緊縮（QT）

1) 暗号通貨市場
同様に、暗号通貨はリスク資産であり、市場により多くの「お金」がある場合、資金はこれらのリスク資産に流れる傾向があります。

BTCは2つの主要なQTフェーズを経てきました：2017年10月から2019年8月までは経済の安定化のため、そして2022年6月から現在までは、COVID-19期のQEに続いてインフレを抑制するためです。

2017年10月から2019年8月までのQT中のBTCトレンド

2017年10月から2019年8月までのFedのQTの採用にもかかわらず、BTCは最初に上昇し、その後退いて、最終的には約120%の総利益を見ました。

理論的な期待から逸脱した可能性があり、これはおそらく2015年から2018年にかけての連邦準備制度（Fed）の着実な利上げによるものであり、これは着実なコントロールを示唆しています。市場はこれを経済の安定のための支援的なものと捉えましたし、QTは価格に比較的小さな影響を及ぼしました。

このケースは、市場の期待が複雑な経済環境において、従来の通常的および非常に異なる（QT）金融政策を上回ることを示しています。

2022年6月から現在までのQT期間中のBTCトレンド

Fedは2023年末まで利上げを終了し、2024年9月に利下げを開始しましたが、QTは継続しています。BTCはQTの開始時に一時的に下落し、その後は牛市となりました。BTCは持続的な下降トレンドにはなりませんでしたが、これはQTが無効であったことを意味するものではありません。むしろ、早期のQTの中で市場は利下げを予見し、QTの影響を軽減しています。

2) 債券市場
QEとは対照的に、中央銀行が政府債の購入を減らすと、債券の需要が減少し、価格が下落し、収益率が上昇します。高い収益率は投資家を引きつけますが、政府や企業の借入コストを増加させます。

3) 株式市場
QTは金利を上昇させ、企業の利益を減少させ、株価を下落させることにつながります。高い利回りで債券が魅力的になり、投資家の好みが株から債券に移り、株価にさらなる圧力をかけます。

結論

理論的には、QEは流動性を注入し、リスク資産価格と投資家のリスク許容度を高める一方、QTは流動性を引き出し、リスク資産価格を下げる。ただし、これらは理論上の経済的な関係に過ぎない。

実際には、市場の期待などの要因が政策の結果に影響を与えます。したがって、通常の金融政策と同様に、QEとQTは非伝統的なツールとして、常に理論的な効果を実現できるわけではありません。市場の変化は、現在の市場の感情、マクロ経済状況、財政政策を考慮して理解する必要があります。