Augur, перший ринок ончейн-прогнозів, був одним із найперших додатків, коли-небудь запущених на Ethereum. Прагнення полягало в тому, щоб дозволити будь-кому робити ставки будь-якого розміру на що-небудь. Страждаючи від проблем, бачення Авгура не відповідало дійсності багато років тому. Відсутність користувачів, поганий розрахунковий UX та висока плата за газ призвели до того, що продукт закрився. З тих пір ми пройшли довгий шлях: блоковий простір дешевший, а дизайн книги замовлень набагато ефективніший. Нещодавні інновації підтверджують, що інклюзивний характер криптовалюти з відкритим вихідним кодом забезпечує необмежений і глобальний рівень ліквідності, в якому будь-хто може стати учасником ринку за допомогою надання ліквідності, створення ринку або ставок.

Polymarket став лідером на ринку, з загальним обсягом приблизно $900 мільйонів на сьогодні, а SX Bet наразі набрав $475 мільйонів. Незважаючи на це, є значний потенціал для зростання, особливо порівняно з величезним масштабом спортивних ставок, підкатегорією традиційних ринків передбачень. Тільки в Сполучених Штатах букмекери обійшлися понад $119 мільярдами у 2023 році. Обсяг ставок значно вищий, коли врахувати обсяг локальних і онлайн-ставок на спорт у всіх інших країнах разом із іншими типами ринків передбачень, таких як політика та розваги.

Ця стаття має на меті розібрати, як працюють ринки прогнозування, поточні перешкоди, які потрібно вирішити для подальшого розповсюдження в масштабі, та деякі шляхи, які, на нашу думку, можна вирішити.

Як працюють ринки прогнозів?

Існує кілька способів розробки ринків передбачень, і більшість з них можна розділити на дві категорії: моделі книг замовлень та концентровані моделі AMM (Автоматизованого Конструктора Ринку). Наша теза полягає в тому, що моделі книг замовлень є більш оптимальним вибором дизайну, оскільки вони дозволяють здійснювати краще виявлення цін, забезпечують максимальну композицію та в кінцевому підсумку призводять до обсягу в масштабі.

Для моделей книги замовлень кожний ринок має лише два можливих заздалегідь визначених результати: так і ні. Користувачі торгують цими результатами у формі акцій. На момент розрахунку ринку правильна акція коштує $1,00, а неправильна буде коштувати $0,00. Перед розрахунком ринку ці акції можуть торгуватися де завгодно від $0,00 до $1,00.

Для торгівлі акціями необхідно, щоб існували постачальники ліквідності (LP), іншими словами, вони повинні надавати заявки та запити (курси). Цих постачальників ліквідності також називають ринковими мейкерами. Ринковий мейкер надає ліквідність в обмін на невеликий прибуток в різниці між котируваннями.

Приклад конкретного ринку: якщо є рівна ймовірність того, що щось станеться, наприклад, підкидання монети на орел, то акції "Так" і "Ні" теоретично повинні торгуватися на рівні 0,50 долара. Однак, як і на будь-якому фінансовому ринку, існує тенденція до спреду і, отже, прослизання. Якби я захотів купити акції "Yes", моя ціна виконання могла б наблизитися до 0,55 долара. Це пов'язано з тим, що мій контрагент, постачальник ліквідності, навмисно завищує справжні шанси на отримання потенційного прибутку. Контрагент також може продавати акції «Ні» за 0,55 долара. Цей спред у розмірі 0,05 долара на сторону є компенсацією, яку постачальник ліквідності отримує за розміщення котирувань. Спред обумовлений неявною волатильністю (очікуванням руху ціни). Ринки прогнозів, по суті, гарантують реалізовану волатильність (фактичний рух ціни) просто завдяки дизайну, коли акції повинні в кінцевому підсумку досягти заздалегідь визначеної вартості в 1 або 0 доларів до якоїсь заздалегідь визначеної дати.

Для ілюстрації сценарію роботи ринку за умови монетного кидка вище:

1. Творець продає 1 акцію "Так" за $0.55 (це еквівалентно покупці акції "Ні" за $0.45)
2. Мейкер продає 1 акцію "Ні" за $0,55 (це еквівалентно купівлі акції "Так" за $0,45)
3. Тепер у виробника є 1 акція No Share і 1 акція Yes Share, за які він заплатив загалом 0,90 долара
4. Незалежно від того, чи монета випаде орлом, мейкер викупить $1,00, заробивши розповсюдження $0,10

Іншим основним способом вирішення ринків прогнозування є концентровані AMM, які використовуються як Azuro, так і Overtime. На користь цієї статті ми не будемо дуже докладно зупинятися на цих моделях, але аналогія в DeFi - це GMX v2. Капітал об'єднується і діє як єдиний контрагент для трейдерів платформи, а пул покладається на зовнішні оракули для визначення ймовірностей, які пропонуються користувачам.

Які поточні перешкоди для ринку передбачень?

Платформи прогнозування ринку існують і відомі достатньо довго, щоб вже сталася втеча від швидкості, якщо було справжнє підтвердження ринкової придатності продукту. Поточні затори сводяться до простого висновку про відсутність інтересу як з боку постачальника (постачальника ліквідності), так і з боку попиту (спекулянта).

З боку постачання проблеми включають:

Відсутність ліквідності через волатильність: Найпопулярніші ринки Polymarket зазвичай є концептуально новими, з рідкісними відповідними історичними даними, що робить прогнозування та цінування результатів складними. Наприклад, прогнозування того, повернеться чи ні генеральний директор, такий як Сем Альтман, на свою посаду після чуток про потенційні проблеми з AGI, є складним, оскільки жодні минулі події не повністю відображають цей сценарій. Ринкові мейкери встановлюватимуть більші спреди та меншу ліквідність на невизначених ринках, щоб компенсувати імпліцитну волатильність (тобто дикі цінові рухи на ринку Сема Альтмана, де консенсус змінився 3 рази менше, ніж за 4 дні). Це робить його менш привабливим для китів, які хочуть зробити ставку великими сумами.

Відсутність ліквідності через відсутність кількох експертів з предмету: Хоча сотні ринкових мейкерів щоденно отримують нагороди на Polymarket, багато ринків з меншою ліквідністю просто тому, що недостатньо сторін, які мають спеціалізовані знання і водночас хочуть створювати ринок. Прикладами ринків є «Чи буде затриманий або обвинувачений знаменитість x за y?» або «Коли твітне знаменитість x?». Це зміниться з часом, коли буде введено більше типів ринків передбачень, дані стануть більш доступними, а мейкери стануть більш спеціалізованими.

Асиметрія інформації: Оскільки мейкери надають ціни, на які будь-який тейкер може торгувати у будь-який час, остання сторона має перевагу робити ставки з позитивним математичним сподіванням, коли вони отримують вигідну інформацію. На ринках DeFi цих типів тейкерів можна називати токсичним потоком. Арбітражисти на Uniswap є хорошими прикладами токсичних тейкерів, оскільки вони використовують інформаційні переваги для постійного видобутку прибутку від постачальників ліквідності.

На одному з ринків Polymarket під назвою «Чи оголосить Tesla про покупку біткойнів до 1 березня 2021 року?» користувач придбав акції Yes на суму 60 000 доларів з імовірністю ~33%. Цей ринок був єдиним ринком, в якому коли-небудь брав участь користувач, і можна припустити, що цей користувач володів вигідною інформацією. Якщо не брати до уваги законність, то мейкер, який запропонував цю котирування, жодним чином не міг знати, що тейкер/беттор мав таку вигідну інформацію в той час, коли це було зроблено, і навіть якби мейкер спочатку встановив свій коефіцієнт на рівні 95%, тейкер, ймовірно, все одно зробив би ставку, оскільки справжні коефіцієнти становили 99,9%. Це призводить до сценарію гарантованого збитку для виробника. На ринках прогнозів важко передбачити, коли і в якому розмірі відбудеться токсичний потік, що ускладнює забезпечення вузьких спредів і глибокої ліквідності. Виробники повинні оцінити ризик токсичного потоку в будь-який час.

З боку попиту основна проблема полягає:

Відсутність кредитного засобу: без кредитного засобу пропозиція вартості ринків прогнозування для роздрібних користувачів є відносно нижчою порівняно з іншими криптоспекуляційними засобами. Роздрібна торгівля хоче заробити "покоління багатства", що ймовірніше досягти на мемкойнах, ніж ставлячи на ринок прогнозування з обмеженим потенціалом зростання. З моменту свого запуску ставки на $BODEN та $TRUMP рано принесли значно більший потенціал зростання, ніж акції Yes на перемогу Байдена чи Трампа на президентських виборах.

Відсутність захоплюючих ринків короткострокового характеру: Роздрочені гравці не цікавляться укладанням ставок, які вирішуються через місяці, і цей висновок можна довести у світі спортивних ставок, де зараз багато роздроченого обсягу відбувається на живі ставки (надзвичайно короткострокові) та щоденні події (короткострокові). Недостатньо захоплюючих короткострокових ринків, які б привертали масову аудиторію, принаймні наразі.

Які рішення існують для цих проблем? Як ми можемо збільшити обсяг?

З боку поставок перші дві проблеми, пов'язані з відсутністю ліквідності через волатильність та відсутністю ліквідності через невелику кількість експертів у сфері предмету, з часом природно зменшаться. Як обсяг зростає на різних ринках прогнозування, зростатиме і кількість спеціалізованих виробників та тих, хто має вищий ризикотримання та капітал.

Однак, замість того, щоб чекати, коли ці проблеми зменшаться з часом, відсутність ліквідності може бути вирішена безпосередньо через механізми координації ліквідності, спочатку винахідні в просторі деривативів DeFi. Ідея полягає в тому, щоб дозволити пасивним депозитарам стабільних монет отримувати дохід через хранилища, які використовують стратегії маркет-мейкінгу на різних ринках. Це сховище виступатиме основною контрагентною стороною проти трейдерів.GMXбула першою, хто зробив це за допомогою стратегії надання ліквідності у стилі пулу, яка покладалася на оракулів для ціноутворення, та Гіперрідинабув другим помітним протоколом, який впровадив стратегію власного сховища, але з тим, що ліквідність надавалася на CLOB. Обидва сховища були прибутковими з часом, оскільки вони можуть виступати як контрагенти головним чином для малотоксичного потоку (роздрібні користувачі, які мають тенденцію втрачати гроші з часом).

Сховище PNL Hyperliquid постійно зростало з часом

Нативні сховища дозволяють протоколам легко завантажувати ліквідність самостійно, не покладаючись на інших. Вони також роблять ринки з довгим хвостом більш привабливими; Однією з причин, чому Hyperliquid став таким успішним, є те, що безстрокові активи, що котируються на біржі, містять тонни ліквідності з 0-го дня.

Виклик, пов'язаний із створенням продукту сховища для прогнозних ринків, полягає в уникненні токсичного потоку. GMX запобігає цьому, накладаючи високі комісії на їх угоди. Hyperliquid реалізує стратегії маркет-мейкера з великими спредами, має затримку 2 блоки для ордерів тейкерів, щоб дати час мейкерам на коригування їх котирувань, та надає пріоритет скасуванню ордерів мейкерів протягом блоку. Обидва протоколи створюють середовище, де токсичний потік не потрапляє, оскільки вони можуть знайти краще виконання ціни в іншому місці.

У ринку прогнозів токсичний потік можна запобігти, забезпечуючи глибоку ліквідність за широкими розподілами, вибірково забезпечуючи ліквідність ринкам менш схильним до інформаційних переваг, або залучаючи гострого стратега з доступом до інформаційних переваг.

На практиці нативне сховище може розгорнути 250 000 доларів додаткової ліквідності у вигляді ставки за 53 центи та як аск за 56 центів. Ширші спреди допомагають збільшити потенційний прибуток від сховища, оскільки користувач буде робити ставки, приймаючи гірші коефіцієнти. Це протилежно розміщенню котирувань на рівні 54 і 55 центів, де трейдер-контрагент може бути арбітражером або гострим шукачем хороших цін. Цей ринок також відносно менш сприйнятливий до проблем інформаційної асиметрії (менше інсайдерської інформації та інсайтів зазвичай відносно швидко виходить на публіку), тому очікування токсичного потоку є нижчим. Сховище також може використовувати інформаційні оракули, які дають уявлення про майбутній рух лінії, наприклад, отримувати дані про коефіцієнти з інших бірж ставок або збирати інформацію від провідних політичних аналітиків у соціальних мережах.

Результатом є глибша ліквідність для ставкарів, які тепер можуть робити більші ставки з меншим ковзанням.

Існує кілька підходів до вирішення, або принаймні зменшення проблеми асиметрії інформації. Перші кілька стосуються конструкції книги замовлень:

Поступовий книга лімітних замовлень: Один зі способів боротьби з токсичним потоком полягає в збільшенні ціни на основі комбінованої швидкості та обсягу замовлення. Якщо покупець впевнений, що подія відбудеться, логічною стратегією буде купити якомога більше акцій за цінами нижче $1,00. Крім того, розумно було б купувати швидко в тому випадку, якщо ринок нарешті отримає доступ до перевагової інформації.

Contro реалізує цю ідею GLOB і запускається як переплетений ролап на Initia.

Якби ринок Tesla $BTC відбувся за моделлю GLOB, приймачу довелося б платити набагато більше, ніж 33% за кожну "Так" акцію, оскільки відбувається "просікання" через комбіновану швидкість (один кліп) та розмір (величезний) замовлення. Він все ще зробив би прибуток незважаючи на просікання, оскільки знаходив, що його акції "Так" в кінцевому підсумку стануть вартістю $1, але це принаймні містить втрати мейкера.

Можна стверджувати, що той, хто взяв, все ще міг зазнати невеликого зношу та заплатити близько 33% за акцію 'Так', якби вони просто виконали стратегію DCA протягом тривалого періоду, але в цьому сценарії це принаймні дає трохи часу ринковому мейкеру зняти свої цитати з книги. Мейкер може вивести з книги з кількох причин:

1. він підозрює, що є токсичний потік, оскільки надходить таке велике замовлення від приймача
2. Він переконаний, що є токсичний потік, тому що перевірив профіль тейкера і побачив, що ніколи раніше не робив ставок
3. воно хотіло перебалансувати свій інвентар та більше не хотіло бути занадто одностороннім, оскільки продавалося так багато акцій "Так", і отже накопичувалося так багато акцій "Ні" - можливо, початково виробник мав $50,000 вартості замовлень на стороні попиту на 33% та $50,000 вартості замовлень на стороні пропозиції на 27% - та його початкова мета - не бути направленісно спрямованим, а отже, нейтральним, щоб він міг заробляти прибуток за допомогою симетричного надання ліквідності

Лопата переможця: Є багато ринків, де частина прибутків тих, хто має перевагу інформації, перерозподіляється. Першим прикладом є веб-спортивні книжки web2 один до одного, зокрема Betfair, де фіксований відсоток чистого виграшу користувача буде перерозподілений назад до компанії. Лопата Betfair насправді залежить від самого ринку; на Polymarket може бути раціональним стягувати вищу лопату з чистого виграшу на ринках, які є більш новаторськими або довгими.

Ця концепція перерозподілу існує аналогічно в DeFi у формі аукціонів потоку замовлень. Бот, який використовується для відстеження сделок, захоплює значення з асиметрії інформації (арбітраж) і змушений повертати тим, хто брав участь у трансакції, що може бути постачальниками ліквідності або користувачем, який робить угоду. Аукціони потоку замовлень до цих пір бачили багато ПМФ, іCowSwap* відкриває цю категорію через MEVBlocker.

Статичні або динамічні комісії забирачів: Наразі на Polymarket немає комісій за забирання. Якщо б це було впроваджено, виручені кошти можна було б використовувати для винагородження надання ліквідності на ринках з високою волатильністю або більшою схильністю до токсичного потоку. Альтернативно, комісії забирачів можна було б встановити вищими на ринках з довгим хвостом.

На попитній стороні кращий спосіб вирішити відсутність позитиву - створити механізм, який дозволяє це зробити. У спортивних ставках парлеї стали все більш популярними серед роздрібних гравців, оскільки вони пропонують шанс на "велике виграш". Парлей - це тип ставки, який поєднує кілька окремих ставок в одну. Щоб парлей виграв, всі окремі ставки повинні виграти.

Користувач перемагає понад 500 000 доларів з початковою ставкою всього 26 доларів

Існують три основних способи збільшення переваг для користувачів на криптовалютних ринках прогнозування:

1. Парлеї
2. Перпетуали
3. Токенізований кредитний ризик

Парлеи: Технічно неможливо реалізувати на книгах Polymarket, оскільки потрібний попередній капітал для ставок, а контрагент для кожного ринку є різним. На практиці новий протокол може отримувати коефіцієнти з Polymarket в будь-який момент, щоб визначити ціни на будь-які коефіцієнти парлею та виступати як єдиний контрагент для парлеїв.

Наприклад, користувач хоче зробити ставку на $10 на наступне:

Ці ставки мають обмежений потенціал при розміщенні окремо, але коли їх поєднують у парляй, підсумковий дохід різко зростає до ~1:650,000, що означає, що учасник ставок може виграти $6.5 мільйона, якщо кожна ставка виявиться вірною. Не так важко уявити, як парляй може здобути популярність серед користувачів криптовалют:

1. Вартість участі дешева, і ви можете викласти дуже мало, щоб виграти багато
2. Поділ парлейних квитків став би вірусним на Crypto Twitter, особливо якщо хтось виграє великий приз, що створює зворотний зв'язок з самим продуктом

Підтримка парлеїв викликає виклики, а саме контрагентний ризик (що станеться, коли кілька гравців виграють великі парлеї одночасно) та точність коефіцієнтів (ви не хочете надавати ставки, де ви недооцінюєте справжні коефіцієнти). Казино взялися за вирішення виклику надання парлеїв у світі спорту, і це стало, безумовно, найбільш прибутковою складовою спортивних ставок. Маржі прибутку становлять приблизно 5-8 разів більше, ніж при наданні одномаркетних ставок, навіть якщо деякі гравці пощастить і вони виграють велико. Ще однією перевагою парлеїв є те, що порівняно менше токсичного потоку порівняно зі ставками на одну гру. Аналогія тут полягає в тому, чому професійний гравець в покер, який живе і помирає від очікуваної вартості, має вкладати гроші в лотерейні квитки?

SX Bet, веб3 спортивний апланет, запустив перший у світі систему парів парів і здійснив оборот на суму 1 млн доларів за останній місяць. Коли гравець «Запитує парі», SX створює приватну віртуальну книгу замовлень для парів. Програмні робити ринку, які слухають через API, матимуть 1 секунду, щоб запропонувати ліквідність на ставку. Було б цікаво спостерігати за збільшенням ліквідності та тяговою силою навколо неспортивних парів.

Безстрокові ринки передбачень: Ця концепція була дещо досліджена в 2020 році, коли колишній провідний обмін FTX запропонував безстрокові контракти на результати американських виборів. Ви могли бути довгим ціною $TRUMP, і, якщо він виграв американські вибори, кожну акцію можна було би викупити за $1. FTX мушивЗміна вимог до маржіщо шанси на його фактичну перемогу змінилися. Створення постійного механізму для ринків, настільки волатильних, як ринки передбачень, створює багато викликів для вимог до застави, оскільки ціни можуть варіюватися від $0.90 одну секунду до $0.1 наступною. Таким чином, може виявитися, що недостатньо застави для покриття втрат того, хто занадто довго розраховував на неправильний рух. Деякі з розглянутих вище дизайнів книг замовлень можуть допомогти компенсувати той факт, що ціни можуть змінюватися так швидко. Ще одна цікава частина ринку FTX $TRUMP полягає в тому, що ми можемо припустити, що Аладема була головним ліквідатором на цих ринках і що без нативно розгорнутої ліквідності книги були б занадто тонкими для значних обсягів. Це підкреслює, наскільки цінним може бути механізм власної ліквідності для протоколів ринку передбачень.

ОбидваLEVR СтавкаіSX Bet Зараз працюють на вічних ринках ставок на спорт. Один з плюсів кредитного плеча на спорт полягає в тому, що ціна акцій «Так чи Ні» буде коливатися менш сильно, принаймні більшу частину часу. Наприклад, гравець, який робить баскетбольний кидок, може підвищити шанси команди на перемогу в грі з 50% до 52%, оскільки в середньому команда може робити 50 кидків за гру. Збільшення в 2% на будь-який удар є керованим збільшенням з точки зору ліквідації та вимог до застави. Пропозиція безстрокових в кінці гри - це зовсім інша історія, оскільки хтось може вдарити "переможця гри", і шанси можуть перевернутися з 1% до 99% за півмілісекунди. Одне з потенційних рішень полягає в тому, щоб дозволити ставки з кредитним плечем лише до певного моменту, оскільки будь-яка подія після цього занадто сильно змінить шанси. Доцільність безстрокових ставок на спорт також залежить від самого виду спорту; Один хокейний гол змінює очікуваний результат гри набагато більше, ніж один баскетбольний кидок.

Токенізована кредитна плече: ринок кредитування, який дозволяє користувачам позичати проти їх позицій на ринку прогнозів, особливо тих, що мають тривалість довгострокової, може збільшити обсяг серед про-трейдерів. Це також може призвести до більшої ліквідності, оскільки ринкові мейкери можуть позичати проти позицій на одному ринку, щоб зробити на іншому. Токенізована кредитна плече, ймовірно, не буде цікавим продуктом для роздрібних ставок, якщо не буде абстрагованого продукту з циклічною структурою, як ті, які набули популярності для Eigenlayer. Весь ринок, ймовірно, ще занадто незрілий для існування абстракційних шарів, як ці, але ці типи циклічних продуктів врешті-решт прийдуть.

Крім чистих аспектів подання та попиту, є інші дрібні способи збільшення прийняття:

З точки зору UX: Перехід від валюти розрахунків у USDC до стейблкоіну з відсотковим доходом підвищив би участь, особливо на довгих ринках хвостової частини. Це булообговорювалося на Twitterкілька разів; утримання позицій на ринках, що закінчуються в кінці року, має значний вартісний ризик (наприклад, заробляючи 0,24% APR, ставлячи на Каньє Веста на перемогу на виборах президента, порівняно з заробітком 8% APR на AAVE).

Крім того, збільшення геймифікації, яка спрямована на покращення утримання, дійсно може допомогти залучити більше користувачів у довгостроковій перспективі. Прості речі, такі як «щоденна серія ставок» або «щоденні конкурси», добре працюють в галузі спортивних ставок.

Декілька секторних факторів також збільшать прийняття в найближчому майбутньому: поєднання зростаючих віртуальних та ончейн середовищ відкриє цілком новий рівень спекулятивного попиту, оскільки кількість короткострокових подій врешті-решт буде необмеженою (подумайте про штучно імітовані спортивні події з використанням штучного інтелекту/комп'ютерну графіку), і рівень даних буде великим (це полегшить роботу ринковим мейкерам при формуванні коефіцієнтів виплат). Інші цікаві крипто-відомі категорії включають штучний інтелект в гральній індустрії, ончейн гральні платформи та загальні ончейн дані.

Доступні дані призведуть до збільшення рівня беттінгу з боку неземних істот, більш конкретно автономних агентів. Omen on Ланцюг гнозісу* очолює ідею бетторів-агентів зі штучним інтелектом. Оскільки ринки прогнозування – це гра, де визначається результат, автономні агенти можуть стати більш кваліфікованими в обчисленні очікуваної вартості, ймовірно, з точністю, набагато кращою, ніж людина. Це відображає ідею про те, що АА, ймовірно, буде важче передбачити, які мемкоїни злетять, тому що в тому, що робить їх успішними, більше «емоційного» елемента, і люди набагато краще відчувають емоції, ніж АА на даний момент.

У підсумку, ринки прогнозування - це захоплюючий користувацький продукт і простір дизайну. З часом візія дозволити кому завгодно ставити будь-яку суму на будь-що стане реальністю. Якщо ви щось будуєте в цьому просторі, чи то це абсолютно новий протокол, платформа координації ліквідності, чи новий механізм левериджу, будь ласка, зв'яжіться! Я є запаленим користувачем і хотів би надати зворотний зв'язок.

Дякую Пітеру Пену, Шейну Коплану, Санату Капур, Ендрю Янгу, taetaehoho, Діані Біггс, Абігейл Карлсон, Даніелу Секопті, Раяну Кларку, Джошу Солсбері, Watcher, Джеймі Уоллесу і Раресу Флореа за відгуки та рецензування цього матеріалу!

*Позначає інвестицію портфеля 1kx.

Ця стаття призначена лише для загальних інформаційних цілей і не повинна тлумачитися як інвестиційна, фінансова, юридична, регуляторна, податкова, бухгалтерська чи подібна порада. За жодних обставин будь-які матеріали на сайті не повинні використовуватися або тлумачитися як пропозиція, що закликає до купівлі або продажу будь-якого цінного паперу, майбутнього або іншого фінансового продукту чи інструменту. Погляди, висловлені в публікаціях, належать окремим співробітникам 1kx, процитованим у них, і не є поглядами 1kx і можуть бути змінені. Повідомлення не адресовані будь-яким інвесторам або потенційним інвесторам, і не є пропозицією продати або закликом до пропозиції купити будь-які цінні папери, і не можуть використовуватися або покладатися на них при оцінці переваг будь-якої інвестиції. Вся інформація, що міститься в цьому документі, повинна бути незалежно перевірена і підтверджена. 1kx не несе жодної відповідальності за будь-які втрати або шкоду, заподіяні в залежності від такої інформації. Певна інформація була отримана зі сторонніх джерел. Незважаючи на те, що 1kx взята з джерел, які вважаються надійними, вона не перевіряла таку інформацію незалежно і не робить жодних заяв про постійну точність або повноту будь-якої наданої інформації або її доречність у конкретній ситуації. 1KX може займати позиції в певних проектах або активах, про які йдеться в цій статті.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепечатана з [ Дзеркало]. Усі авторські права належать оригінальному автору [1kx, Mikey 0x]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.