導言

2024年1月，比特幣ETF在美國正式獲准上市。隨後，在巨量場外資金流入的推動下，比特幣的價格一路狂飆，突破前歷史高位後，觸及73700美元的高點。儘管在此之後，由於多種原因，加密市場經歷了數個月的洗盤調整。但在12月，比特幣繼續向上衝刺，史無前例地突破了10萬美元的高點。而相比之下，與比特幣具有高度相關性的多種資產，如分叉幣、鏈上拓展方案（側鏈、Layer2等）及銘文等，不僅多數沒有較好的價格表現，甚至有不少走出了獨立於大盤漲勢的下跌行情。這種現象的原因何在，本文將以BCH、FB兩個知名項目為例，為您詳細解讀。

BCH 介紹與分析

項目簡介

BCH，全稱 Bitcoin Cash（比特幣現金），是一條從比特幣網絡硬分叉創造而來的區塊鏈，由支持大區塊路線的Bitcoin ABC主導開發，在2017年8月1日正式上線。作為比特幣網絡的改進項目，BCH通過若干技術手段，以增加區塊空間上限、增強腳本功能等方式，提高了網絡的吞吐量和可拓展性，降低了交易成本。

價格表現

在本輪牛市中，BCH和比特幣的走勢具有較強的相關性。2024年1月份，在比特幣暴漲的刺激下，BCH也在短期內暴漲，並於4月份達到近年來的高點（約700美元），但這一價格距離上一輪牛市的高位（約1500美元）還有著巨大差距，與3785美元的歷史高點相比更是不值一提。隨後，BCH與比特幣同步進入盤整期，最低時跌至與2023年相當的水平。近期，隨著比特幣的回溫，BCH也短暫地回到約600美元的位置，但很快轉為跌勢。截至本文撰稿之時，BCH的成交價約在400-450美元的區間內。

BCH年度價格表現（來源：CoinGecko）

項目分析

對於BCH在本輪牛市中表現不及比特幣的原因，主要有以下幾點：

首先，作為比特幣網絡的分叉，BCH並未突破比特幣代碼的限制，其腳本並非圖靈完備，這決定了BCH網絡上無法構建足夠複雜的應用。與同時期誕生的以太坊網絡相比，BCH網絡的生態是非常貧乏的。除去基本的儲值、支付功能之外，BCH網絡只有一些數據存儲、簡易的DEX/NFT協議（如CashTokens）、社交平臺（如Memo Cash）等應用。同時，在比特幣網絡的Ordinals協議誕生後，比特幣網絡掀起了一陣資產發行的熱潮，而BCH網絡上的代幣管理協議SLP（Simple Ledger Protocol，簡易分類賬協議）熱度則遠遠不及比特幣銘文。鏈上應用的缺失，是BCH需求量不足的主要原因之一。

BCH鏈上大額交易歷史數據，可見其鏈上熱度在逐漸衰減。（來源：OKLink）

其次，BCH在本輪加密市場合規化、主流化的進程中，並沒有良好的表現。由於不具備質押挖礦等生息渠道，作為無息資產的BCH沒有被美國SEC定義為證券。誠然，這使其過去數年發展歷程中得以避免監管限制。但在XRP、SOL等代幣紛紛由於特朗普的寬鬆加密政策預期而被市場追捧的同時，BCH卻失去了這一跟隨時代潮流的機會。且由於BCH與比特幣的高度同質化，傳統金融機構並沒有對其投以足夠重視，僅有極少數規模不大的加密基金將BCH列入投資標的。綜上，BCH已在這與主流金融市場接軌的熱潮中逐漸落伍。

灰度BCH信託基金部分信息。來源：Grayscale）

最後，核心影響者的缺位對BCH的打擊也是不可忽視的。早期，BCH由Bitcoin.com創始人、被稱為“比特幣耶穌”的羅傑·維爾與比特大陸聯合創始人、曾經最有影響力的比特幣礦工之一吳忌寒主導。但羅傑·維爾在近年由於涉嫌逃稅等罪名深陷牢獄之災，在被保釋後又因為對比特幣的發展現狀失望，不再公開支持比特幣。吳忌寒也在陷入比特大陸及BCH社區的多起政治鬥爭事件後悄然退隱，行事遠不及往常般高調。核心人物與項目的分離，使得BCH社區失去了一大推動力，BCH的共識也在逐漸衰減。

FB 介紹與分析

項目簡介

Fractal Bitcoin（分形比特幣），簡稱FB。是由知名比特幣瀏覽器拓展錢包項目Unisat團隊開發的一個比特幣原生擴容解決方案，其創始人Lorenzo同時也是Unisat的創始人兼CEO。與其他側鏈或Layer2項目不同，FB採用了Bitcoin Core的核心代碼，巧妙藉助“分形”的思想，在提高了比特幣網絡拓展性的同時。又在架構和安全性上保持了與比特幣網絡的一致性。

價格表現

FB主網在2024年9月10日正式上線，其代幣也幾乎同步發行。在代幣上市之初，由於市場的狂熱追捧，其價格一路飛漲，平均成交價格在30美元左右，最高觸及40美元的高點。但隨著市場熱度的迅速衰退，FB的價格也走出了幾乎毫無反彈的跌勢。截至本文撰稿之時，FB的成交價格約在2美元左右。

FB上線至今的價格走勢。（來源：CoinMarketCap）

項目分析

作為一個市場期望頗高的項目，FB上市後的表現著實令人大跌眼鏡。究其原因，有如下推測：

首先，FB項目誕生的直接原因，是2023年銘文熱潮給比特幣網絡帶來的巨大壓力。作為最大的銘文交易平臺之一，Unisat團隊最初也將FB的開發方向放在優化BRC-20協議等相關資產的交易體驗上。但隨著銘文熱度的衰落，其繼任者Runes符文又未能再次調動市場的熱情，這些資產的市值紛紛萎縮。FB姍姍來遲之際，原本火熱的比特幣原生資產市場，早已是人去樓空。在這種情況下，FB自然是無用武之地。

比特幣銘文龍頭ORDI年度價格走勢。（來源：CoinMarketCap）

其次，FB作為一個支持複雜應用構建的網絡，其生態發展與市場表現息息相關。而自FB主網正式上線以來，在其網絡上構建的應用寥寥無幾，且大多數與BRC-20協議等資產關係密切，與網絡真實用戶相關的DEX、穩定幣等應用則尚未完成構建。這使得FB無法在真實的使用情景中得到賦能，市場對其期望不斷下降也屬情理之中。

當前構建在FB網絡上的應用。（來源：Rootdata）

最後，FB的代幣設計對其前期價格表現也造成了不可忽視的影響。在其代幣經濟學中，50%的FB將通過POW挖礦被開採，由於分配給團隊、顧問和早期投資人等的代幣均處於鎖定期，因此FB的當前的流通量主要由挖礦獎勵和Bootstrap計劃空投獎勵構成。因為FB的挖礦可以與比特幣挖礦聯合運行，許多來自大礦池的算力被投入FB的挖礦工作中，為了迅速變現，礦工不斷進行挖提賣的操作。同時，大部分早期的空投獎勵也在獲利後被持有者拋售。簡而言之，FB的早期流通代幣大部分成為了賣方壓力，對FB價格的上漲形成了巨大阻礙。

FB主網歷史合併挖礦哈希率走勢。（來源：Unisat Explorer）

結語

儘管與加密市場市值最大、受關注度最高的項目比特幣有著不可分割的聯繫，許多被歸屬於“比特幣生態”的項目的實際表現卻遠不及比特幣本身。市場是明智的，鈔票便是市場的選票，只有做好自身建設，為比特幣生態、為加密市場創造應有價值的項目，才能得到市場的尊重，“比特幣生態”的名號，並不能帶來任何實際的價值。在比特幣不斷突破自我，融入主流社會的今天，是否能有更多優秀的比特幣生態項目誕生，且讓我們共同期待。