Động cơ bò bắt đầu

Vào ngày 13 tháng 10, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) thông báo rằng họ sẽ không kháng cáo quyết định của tòa án liên quan đến vụ kiện của Grayscale về việc từ chối chuyển đổi GBTC thành một ETF giao ngay. Quyết định này đã xảy ra vào tháng 8 năm nay, xác định rằng việc từ chối của SEC đối với đơn đăng ký của Grayscale Investments để chuyển đổi GBTC thành một Quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (ETF) là không chính xác.

Sự kiện quan trọng này đã châm ngòi cho xu hướng thị trường hiện tại (như có thể thấy từ biểu đồ sau, nơi OI BTC của CME bắt đầu tăng đáng kể vào ngày 15 tháng 10). Trong giai đoạn này, cùng với tin tốt về việc Fed tạm dừng, đà tăng của thị trường BTC tiếp tục mạnh mẽ. Với thời hạn nộp đơn của Hashdex, Franklin và Global X đang đến gần, "thời gian cửa sổ" đã bị hoãn lại một lần nữa vào ngày 17 tháng 11, chỉ là lý do để điều chỉnh thị trường. Nhìn vào mốc thời gian, ngày quan trọng nhất vẫn là ngày 10/1, để Ark &21shares đưa ra quyết định cuối cùng về đợt đăng ký này, vì tâm lý đặt cược của thị trường là mạnh nhất cho cột mốc này. Hiện tại, sớm nhất chúng tôi có thể nhận được kết quả về việc liệu nó có được phê duyệt hay không là thứ Tư tuần sau (3/1).

Một ETF Giao ngay có thể được phê duyệt trong hoàn cảnh hiện tại không?

Theo kỳ vọng của thị trường về ETF Giao ngay, nhà phân tích ETF của Bloomberg James Seyffart tin rằng có 90% khả năng một ETF giao ngay Bitcoin sẽ được phê duyệt trước ngày 10 tháng 1 năm sau. Là người gần gũi với SEC, quan điểm của ông được lan truyền rộng rãi trên thị trường.

Trưởng Bộ phận Nghiên cứu và Quản lý tài sản của BloFin, Griffin Ardern, đã công bố nghiên cứu về các Đối tác Ủy quyền (APs) tiềm năng mua quỹ khởi nghiệp cho một ETF BTC giao ngay có thể được thông qua vào tháng 1. Nghiên cứu của Griffin kết luận rằng từ ngày 16 tháng 10, một tổ chức liên tục mua BTC và một lượng nhỏ ETH thông qua cùng một tài khoản, chuyển khoản $1.649 tỷ đô la đến các sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase và Kraken. Một tổ chức có khả năng mua bằng tiền mặt $1.6 tỷ đô la là hiếm trong thị trường tiền điện tử. Việc sử dụng Tron thay vì Ethereum là kênh chuyển tiền và quỹ đạo của các chuyển khoản tiền ảo cho thấy rằng tài khoản này có khả năng thuộc về một tổ chức truyền thống đặt trụ sở tại Bắc Mỹ.

Về mặt kỹ thuật, không có giới hạn về quy mô quỹ giống nhưng chỉ cần chứng minh được nó có thể cung cấp đủ thanh khoản vào ngày giao dịch. Việc mua quỹ giống truyền thống thường diễn ra 2-4 tuần trước khi ETF ra mắt để giảm thiểu rủi ro vị thế cho APs như người tạo lập thị trường hoặc người phát hành ETF, nhưng việc mua có thể bắt đầu sớm hơn do kỳ nghỉ tháng 12 và ảnh hưởng của việc giao nhận. Dựa trên bằng chứng này, có một số lý do để tin rằng một BTC giao ngay ETF có thể được thông qua vào tháng 1, nhưng điều này không thể coi là bằng chứng cuối cùng.

Về quá trình phê duyệt ETF, thời gian tối đa là 240 ngày, vào thời điểm đó SEC phải đưa ra quyết định cuối cùng. Cổ phiếu Ark&21, là một trong những ứng viên sớm nhất, có thời hạn quyết định của SEC là ngày 10 tháng 1 năm 2024. Nếu đơn đăng ký của Ark được chấp nhận, có khả năng các đơn đăng ký sau này cũng sẽ được chấp thuận. Nếu bị từ chối, Ark sẽ cần phải nộp lại, lý thuyết bắt đầu một chu kỳ đăng ký 240 ngày khác. Tuy nhiên, nếu bất kỳ đơn đăng ký nào được chấp thuận vào tháng 3 và tháng 4 năm 2024 hoặc sau đó, Ark cũng có thể được chấp thuận sớm hơn.

Trước đó, quan điểm của SEC đã từ chối đề xuất của Grayscale về việc chuyển đổi GBTC thành một ETF giao ngay, chủ yếu do lo ngại về giao dịch tiền điện tử trên các nền tảng không được quy định và gian lận thị trường trong thị trường giao ngay. Trong khi SEC đã phê duyệt các ETF tương lai về tiền điện tử, những ETF này giao dịch trên các nền tảng được quy định bởi các cơ quan tài chính của Hoa Kỳ. Một lo ngại khác là rằng nhiều nhà đầu tư ETF giao ngay BTC sử dụng quỹ hưu trí hoặc quỹ hưu trí, không thể chịu đựng được sự biến động cao và rủi ro của các sản phẩm ETF này, có thể gây ra thiệt hại cho nhà đầu tư.

Tuy nhiên, SEC đã không kháng cáo chống lại Grayscale một lần nữa và giao tiếp tích cực hơn với các nhà quản lý tài sản lớn đăng ký ETF phản ánh xác suất phê duyệt cao hơn. Gần đây, trang web của SEC đã tiết lộ hai bản ghi nhớ cho thấy các cuộc thảo luận với Grayscale và BlackRock về những thay đổi quy tắc được đề xuất để niêm yết và giao dịch Grayscale Bitcoin Trust ETF và iShares Bitcoin Trust ETF. Các bản ghi nhớ bao gồm một PPT dài hai trang từ BlackRock, cho thấy hai loại phương thức mua lại ETF: Mô hình mua lại bằng hiện vật hoặc Mô hình đổi tiền mặt, với BlackRock dường như ủng hộ trước đây (mặc dù bây giờ họ đã đồng ý với các điều kiện bằng tiền mặt). Tính đến ngày 20/11, SEC đã tổ chức 25 cuộc họp với các ứng viên ETF. Điều này cho thấy các điều kiện mới, bao gồm 1) ETF sử dụng tiền mặt để tạo và loại bỏ tất cả các giao dịch mua lại vật lý; 2) Kỳ vọng của SEC đối với các ứng viên để xác nhận thông tin AP trong bản cập nhật tệp S-1 tiếp theo, đã được thảo luận kỹ lưỡng. Nếu những điều kiện này được đáp ứng trước ngày 10 tháng 1, có vẻ như mọi thứ đã sẵn sàng, báo hiệu một sự thay đổi tiềm năng trong thái độ của SEC.

Việc phê duyệt một ETF BTC Giao ngay liên quan đến một sự tương tác phức tạp giữa các lợi ích giữa SEC đa số Dân chủ, CFTC, những ông lớn quản lý tài sản như Blackrock, các nhà lắobbị ảnh hưởng như Coinbase, v.v. Coinbase, được coi là người giữ tài sản cho hầu hết các công ty quản lý tài sản, có lợi từ việc phê duyệt, mặc dù các phí giữ tài sản thực tế (thông thường giữa 0,05%-0,25%) không đáng kể so với thu nhập giao dịch vĩnh viễn quốc tế mới và quy mô giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, Coinbase vẫn là một trong những người hưởng lợi lớn nhất nếu ETF BTC giao ngay được thông qua, đặc biệt sau khi trở thành lực lượng đấu lobbichính phủ chính trong ngành công nghiệp tiền mã hóa tại Mỹ sau sự sụp đổ của FTX.

BlackRock đã ra mắt một quỹ cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, iShares Blockchain và Tech ETF (IBLC). Mặc dù đã có mặt trên thị trường hơn một năm, tài sản của nó vẫn dưới 10 triệu đô la. BlackRock đủ động lực để đẩy mạnh việc phê duyệt một ETF BTC giao ngay.

Ngoài ra, các đại gia quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Fidelity và Invesco đóng vai trò đặc biệt trong quy định của chính phủ. Là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới với khoảng 9 nghìn tỷ USD tài sản, BlackRock duy trì mối quan hệ mật thiết với chính phủ Mỹ và Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Nhà đầu tư Mỹ rất mong chờ sự sở hữu hợp pháp của tài sản tiền mã hóa như Bitcoin để chống lại lạm phát đồng tiền, và các tổ chức như BlackRock nhận ra điều này, tận dụng ảnh hưởng chính trị của họ đối với Ủy ban Công bố chứng khoán.

Trong bối cảnh chính trị của cuộc bầu cử năm 2024, tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo đã trở thành những vấn đề nóng. Bên trong Đảng Dân chủ, Tổng thống Biden, Nhà Trắng, và các cơ quan quản lý hiện tại được bổ nhiệm bởi Tổng thống (SEC, FDIC, Fed) dường như lớn phần phản đối tiền điện tử. Tuy nhiên, nhiều thành viên quốc hội trẻ tuổi của Đảng Dân chủ ủng hộ tiền điện tử, cũng như nhiều cử tri của họ. Do đó, một sự thay đổi trong quan điểm là có thể.

Các ứng cử viên tổng thống đảng Cộng hòa có khả năng ủng hộ sáng tạo về tiền điện tử. Ron DeSantis, một nhà lãnh đạo Đảng Cộng hòa, đã bày tỏ sự ủng hộ cho việc cấm CBDC và thúc đẩy sự sáng tạo về Bitcoin và công nghệ tiền điện tử. Như thống đốc, DeSantis đã biến Florida trở thành một trong những khu vực thân thiện với tiền điện tử nhất tại Hoa Kỳ.

Mặc dù cựu Tổng thống Trump từng phê phán tiêu cực về Bitcoin, ông đã ra mắt dự án NFT vào năm ngoái. Người ủng hộ chính của ông, bang Florida và Texas, đều ủng hộ mạnh mẽ ngành công nghiệp tiền điện tử.

Sự không chắc chắn lớn nhất đến từ Gary Gensler, chủ tịch SEC của Đảng Dân chủ. Gensler tin rằng hầu hết các giao dịch token trên Coinbase đều bất hợp pháp, ngoại trừ Bitcoin. SEC dưới sự lãnh đạo của Gensler đã có một quan điểm nghiêm ngặt với tiền điện tử. Coinbase đang phải đối mặt với một vụ kiện từ SEC liên quan đến các thực hành kinh doanh cốt lõi của mình. Binance đang đối mặt với một vụ kiện tương tự và đang tự bảo vệ mình tại tòa. Theo nhà phân tích từ Berenberg Capital Markets Mark Palmer, kịch bản xấu nhất có thể khiến Coinbase mất hơn một phần ba doanh thu của mình. “Không gần như không có hy vọng thay đổi quan điểm của đa số SEC trong tương lai ngắn hạn.”

Coinbase và các công ty khác không đợi quyết định tòa án mà hy vọng Quốc hội sẽ miễn đối với tiền điện tử khỏi quy tắc chứng khoán. Các nhà điều hành Coinbase đang thúc đẩy các dự luật giới hạn quyền lực quy định của SEC đối với token và thiết lập quy tắc cho “stablecoins” (như USDC, mà Coinbase nắm giữ cổ phần).

Các công ty tiền điện tử cũng đang tiến hành vận động chống lại các dự luật yêu cầu tuân thủ quy định chống rửa tiền, mà họ cho rằng là đắt đỏ hoặc không thể tuân thủ trong một thế giới dựa trên blockchain phi tập trung. Tuy nhiên, nhiệm vụ trở nên khó khăn hơn với mỗi vụ tấn công ransomware hoặc hành động khủng bố được tài trợ một phần bằng token.

Một số dự luật đang tiến triển. Ví dụ, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đã thông qua một dự luật về cơ cấu thị trường tiền điện tử và stablecoin, được hỗ trợ bởi Coinbase, mở đường cho việc bỏ phiếu toàn bộ Hạ viện. Tuy nhiên, không có biểu hiện nào cho thấy các Đảng Dân chủ Thượng viện sẽ đề xuất dự luật này, hoặc nếu Tổng thống Joe Biden sẽ ký một dự luật về tiền điện tử.

Vì dự luật chi tiêu của năm nay có thể sẽ là ưu tiên chính của Quốc hội và Quốc hội sẽ bước vào chế độ bầu cử vào năm 2024, các dự luật tiền điện tử gây tranh cãi có thể sẽ gặp khó khăn trong việc tiến triển trong một thời gian.

“Sự sụp đổ của FTX là một bước lùi, nhưng một số người trong Quốc hội nhận ra rằng tiền điện tử là không thể tránh khỏi,” nói Kristin Smith, CEO của Hiệp hội Blockchain. Hiện tại, ngành công nghiệp có thể phải chấp nhận Quỹ giao dịch Bitcoin trong khi các nhà đại diện vẫn tiếp tục đẩy mạnh cho các dự luật sẽ hoàn thành vào năm sau.

Theo một nghiên cứu mới đây của Grayscale, 52% người Mỹ (bao gồm 59% Dân chủ và 51% Cộng hòa) đồng ý rằng tiền điện tử là tương lai của tài chính; 44% người tham gia nghiên cứu cho biết họ hy vọng sẽ đầu tư vào tài sản tiền điện tử trong tương lai.

Đối với SEC, lý do chính để phản đối và xung đột với tiền điện tử vẫn là khả năng can thiệp bản chất của BTC, không thể giải quyết một cách cơ bản. Tuy nhiên, chúng ta sẽ sớm biết xem SEC có chấp nhận ETF giao ngay BTC dưới áp lực từ các bên liên quan hay không.

Giao ngay BTC ETF & Phân tích Độ nhạy của Giá BTC

Mặc dù thiếu một ETF Bitcoin Giao ngay trực tiếp tại Hoa Kỳ, nhà đầu tư đã tham gia thị trường Bitcoin thông qua cấu trúc sản phẩm hiện có. Tổng tài sản quản lý (AUM) của những sản phẩm này đã vượt quá 30 tỷ đô la Mỹ, khoảng 95% trong số đó được đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến Bitcoin giao ngay.

Trước khi xuất hiện một Spot BTC ETF tại Mỹ, các phương pháp đầu tư Bitcoin và cấu trúc sản phẩm bao gồm các quỹ đầu tư (như Quỹ Bitcoin Grayscale GBTC), ETF hợp đồng tương lai BTC, các Spot ETF đã được ra mắt ở các khu vực ngoài Mỹ (như ở Châu Âu và Canada), và các quỹ riêng được cấu hình với BTC. GBTC một mình đã có AUM 23,4 tỷ đô la Mỹ, ETF hợp đồng tương lai BTC lớn nhất BITO có AUM 1,37 tỷ đô la Mỹ, và Spot BTC ETF lớn nhất của Canada BTCC có AUM 320 triệu đô la Mỹ. Cấu hình của BTC trong các quỹ riêng khác không minh bạch, và tổng số thực tế có thể lớn hơn nhiều so với 30 tỷ đô la Mỹ.

Giao ngay ETF so với Giao ngay ETF So sánh với Các Lựa chọn Hiện tại

So với cấu trúc sản phẩm đầu tư như các quỹ tin cậy/quỹ đóng (CEF), ETF Giao ngay có sai số theo dõi thấp hơn (với lợi nhuận của BITO, BTF và XBTF tụt sau giá Giao ngay của Bitcoin từ 7%-10% hàng năm), tính thanh khoản tốt hơn so với các quỹ riêng, và có thể là ưu điểm chi phí quản lý thấp hơn (so với GBTC), như Ark thiết lập tỷ lệ phí của mình tại 0,9% trong tệp đơn xin cấp phép của mình.

Dòng vốn tiềm năng:

Nhu cầu hiện tại

Dễ dàng nhận thấy rằng, nếu không có sự thay đổi tốt hơn trong cấu trúc phí của GBTC, sẽ xảy ra một luồng tiền lớn từ AUM của GBTC (Tài sản quản lý) đi ra. Tuy nhiên, điều này sẽ được bù đắp bởi nhu cầu về ETF mới. Giả sử rằng 1% trong số 58,440 tỷ USD hiện tại trong quản lý tài sản sẽ chảy vào BTC, và 5% trong năm đầu tiên, điều này sẽ dẫn đến một luồng tiền vào là 29 tỷ USD (58,440 tỷ 1% 5%). Giả sử 10% quỹ tiền nhập vào vào ngày đầu tiên, điều này sẽ tạo ra áp lực mua vào 2,9 tỷ USD (10% của 29 tỷ USD). Quỹ này, kết hợp với điểm áp lực tăng của BTC, và xem xét giá trị thị trường BTC là 557 tỷ USD vào ngày 13 tháng 10 (giá BTC = 26.500 USD), sẽ đặt mục tiêu giá 53.000 USD cho BTC từ ngày 13 tháng 10 trở đi, xem xét dòng vốn từ Giao ngay ETF và không xem xét các yếu tố khác (chủ yếu xem xét điểm áp lực tăng và tác động của dòng vốn vào thay đổi giá, mà khó dự đoán do sự thay đổi động trong khối lượng giao dịch thị trường). Tuy nhiên, do sự phức tạp của tâm lý thị trường, việc có một đợt tăng giá kèm theo sự suy giảm là rất có thể.

So sánh điều này với giá trị tài sản quỹ ETF Vàng 209 tỷ USD, và xem xét giá trị thị trường tổng cộng của BTC chỉ bằng 1/10 của vàng, nếu chúng ta giả định rằng giá trị tài sản quỹ ETF Spot BTC có thể đạt 10% so với giá trị tài sản quỹ ETF Vàng 209 triệu USD, tức là 20.9 tỷ USD, sau đó giả định rằng 1/10 của 20,9 tỷ USD sẽ chảy vào trong năm đầu tiên (như quỹ ETF Vàng giữ lại khoảng 1/10 tổng giá trị tài sản quỹ sau khi được phê duyệt, với tài sản quỹ tích lũy dần, và giá trị tài sản quỹ năm thứ hai là 1,2 lần so với năm đầu tiên, trải qua lượng tiền chảy vào lớn nhất trong năm thứ 6-7, sau đó giá trị tài sản quỹ bắt đầu giảm), điều này sẽ dẫn đến một lượng tiền chảy ròng là 2.1 tỷ USD trong năm đầu tiên.

Do đó, nếu chúng ta so sánh với SPDR Gold (một ETF được phát hành bởi State Street Global Advisors, là ETF lớn nhất và phổ biến nhất), chúng ta thấy rằng AUM của SPDR là 57 tỷ. Giả sử AUM của BTC spot ETF có thể đạt từ 10% - 100% so với 57 tỷ AUM của SPDR, tức là từ 5.7 tỷ - 57 tỷ (giả sử 1/10 của 5.4 tỷ = 540 triệu - 5.4 tỷ chảy vào trong năm đầu tiên, vì ETF Vàng giữ lại khoảng 1/10 của tổng AUM trong năm đầu tiên sau khi được phê duyệt), một ước lượng rất thận trọng về luồng tiền vào cho BTC trong năm đầu tiên dao động từ 5.4 đến 54 tỷ USD.

Sử dụng một phép so sánh rất thận trọng với vàng và ước lượng bằng cách sử dụng 1% của 58,440 tỷ trong quản lý tài sản ròng chảy vào BTC, dòng tiền dự kiến sẽ đổ vào trong năm đầu tiên sau khi thông qua ETF giao dịch BTC được ước lượng từ 54 tỷ đến 290 tỷ USD.

Nhu cầu mới

Xét đến sự áp dụng mới từ phía bán lẻ, tỷ lệ sở hữu BTC tại Hoa Kỳ cho các năm 2019-2023 lần lượt là 5%, 7%, 8%, 15% và 16%, xếp hạng 21 trong số tất cả các quốc gia. Việc phê duyệt ETF BTC giao ngay rất có khả năng tiếp tục tăng tỷ lệ này. Giả sử tỷ lệ tăng lên 20%, thêm 13,2 triệu khách hàng bán lẻ và tính toán với thu nhập trung bình của hộ gia đình là 120k USD, giả sử mỗi người sở hữu trung bình 1,000 USD BTC, điều này sẽ tạo ra một nhu cầu mới lên đến 13 tỷ USD.

Kết luận

Khi ngày càng có nhiều nhà đầu tư bắt đầu đánh giá cao những lợi ích của Bitcoin như một tài sản lưu trữ giá trị hoặc vàng kỹ thuật số, kết hợp với sự chắc chắn ngày càng tăng về việc ra mắt ETF, sự suy giảm tiếp cận và việc Fed ngừng tăng lãi suất, rất có thể rằng giá của BTC sẽ được đẩy lên mốc 53.000 USD trong nửa đầu năm sau.

Tuy nhiên, việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum, kết hợp với quá trình xét duyệt 240 ngày cho ETF giao ngay BTC, và sự tranh cãi về đủ điều kiện bảo mật liên quan đến Ethereum so với BTC, có nghĩa là ETF Ethereum có khả năng được phê duyệt muộn hơn rất nhiều so với ETF giao ngay BTC. Do đó, Ethereum có thể chỉ thấy thị trường ETF của mình khi Gensler được thay thế bởi một nhà lãnh đạo thân thiện với tiền điện tử hơn.

Miễn trừ trách nhiệm：

1. Bài viết này được sao chép từ [ aicoin]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Yilan, LD Capital]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Học cửađội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không đưa ra bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là cấm.