Grayscale DOGE ETF'nin ilk gösterimi soğuk karşılandı, arkasındaki sebep nedir?

Yazar: Blok Zinciri Şövalyesi

24 Kasım'da, Grayscale'in Dogecoin ETF'si (GDOG) New York Borsa Arca'da işlem görmeye başladı, ancak “soğuk bir açılış” ile karşılaştı.

İlk gün ikincil piyasa işlem hacmi yalnızca 141 milyon dolar olup, Bloomberg analistlerinin tahmin ettiği 12 milyon doların oldukça altında kalmıştır ve net giriş fonu 0'dır, bu da ekosisteme yeni bir sermaye girişi olmadığını göstermektedir. Bu performans, düzenlenmiş ürünlere olan pazar talebinin ciddi şekilde abartıldığını açıkça ortaya koymaktadır.

GDOG'un soğuk karşılanması, o dönemdeki başarılı örneklerle güçlü bir tezat oluşturuyor. Ekim ayının sonlarında piyasaya sürülen Solana ETF (BSOL), ilk haftasında 200 milyon dolarlık bir fon girişi çekti, bunun temel nedeni ise staking getirisi olan pratik özelliği sayesinde geleneksel yatırımcılara doğrudan katılım sağlamanın zor olduğu bir yatırım mekanizması sunmasıdır.

GDOG yalnızca sosyal duyguları yansıtmakta olup, sıradan spot bir ürün olarak, temel varlıkları Robinhood gibi perakende platformlarında yaygınlaşmış durumda, “giriş primleri” ve gelir desteğinden yoksun, bu nedenle kurumsal çekiciliği sınırlıdır.

Ayrıca, MEME'nin kendine özgü özellikleri ek riskler getiriyor. Dogecoin'in günlük işlem hacmi 1.5 milyar dolara ulaşmasına rağmen, olaylara bağlı olarak şiddetli dalgalanmalara eğilimlidir.

Aynı zamanda, büyük miktarda pozisyon açmak için çok sayıda DOGE satın alınması gerekebilir, bu da spot fiyatları artırabilir; ve ETF'nin kapalı olduğu süre zarfında eğer kripto piyasası çöküş yaşarsa, yeniden işlem açıldığında fiyat net varlık değerinden önemli ölçüde sapabilir. Bu riskler, traderların GDOG'u kısa vadeli bir ticaret aracı olarak görmesine, uzun vadeli bir varlık olarak değil.

GDOG'un soğuması yalnızca bir olay değildir, aynı zamanda sektörün arz fazlasının bir uyarısıdır. Önümüzdeki altı gün içinde 5 adet spot kripto ETF'si (Chainlink, XRP ile ilgili ürünler dahil) piyasaya sürülecek, sonraki 6 ay içinde ise 100'den fazla tek varlık ETF'sinin tanıtılması bekleniyor.

Ancak mevcut piyasa ortamı son derece olumsuz, 24 Kasım haftası itibarıyla dijital varlık yatırım ürünlerinden net çıkış 19,4 milyar dolar oldu.

Bu arz-talep uyumsuzluğu yapısal riskler barındırmaktadır. Eğer Dogecoin gibi yüksek bilinirliğe sahip MEME varlıkları bile talep çekemiyorsa, düşük likiditeye sahip "uzun kuyruk ETF"lerinin geleceği daha karamsar.

Büyük miktarda düşük ölçekli “zombi ETF'leri”, piyasa likiditesini seyreltir, piyasa yapıcıların envanter yönetimini zorlaştırır ve bu, dalgalanma dönemlerinde fiyat farklarının genişlemesine ve takip hatalarının artmasına neden olabilir.

GDOG'un önümüzdeki iki haftaki performansı sektörün bir ölçütü olacaktır. Eğer “sıfır yeni” durumu devam ederse, bu, ürünün yalnızca mevcut talebi tükettiğini ve yeni akışlar yaratmadığını gösterir; bu da yayıncıları 100 ETF'nin piyasaya sürülme hızını yavaşlatmaya zorlayabilir ve hatta kanal entegrasyonuna yol açabilir.

Kripto ETF'nin altyapısı ve düzenleyici izinleri mevcut olmasına rağmen, yatırımcılar mevcut durgun ortamda piyasadan çıkmayı tercih ediyor; daha önceki coşkulu ihraç patlamasının mantığa dönmesi gerekiyor.