Bireysel yatırımcılar yarıdan fazlasını mı destekliyor? Coinbase Q3 finansal raporunun analizi

Yazı: KarenZ, Foresight News

Ekim ayının son günü, Coinbase 2025'in üçüncü çeyrek mali raporunu yayınladı ve güçlü bir işletme dayanıklılığı ve büyüme potansiyeli sergiledi. Şirket, yalnızca gelir ve kârda çift haneli bir çeyrekten çeyreğe büyüme sağlamakla kalmadı, aynı zamanda “Tüm Kategoriler Borsası” (Everything Exchange) stratejisinin ilerlemesi, stabil coin ve ödeme, türev ürünlerdeki atılımlar, saklama hizmetlerinin genişlemesi gibi alanlarda da önemli ilerlemeler kaydetti.

Kilit Finansal Raporun Öne Çıkan Noktaları

Gelir yapısı: Q3 toplam gelir 1.869 milyar ABD doları, işlem gelirinin payı %56

Üçüncü çeyrek toplam gelir 1.869 milyar dolar olarak gerçekleşti, bir önceki çeyreğe göre %25'lik bir artış gösterdi. Temel itici güç, ticaret işinin toparlanması ve abonelik hizmetlerinin istikrarlı bir şekilde büyümesidir.

Bunlar arasında, işlem gelirleri yıllık %82.7 artarak 10.46 milyar dolara ulaştı ve çeyrek bazında %37'lik bir artış gösterdi. Bunun içinde, bireysel perakende kullanıcılarının işlem gelirleri 8.44 milyar dolara ulaştı ve toplam işlem gelirlerinin %80'inden fazlasını oluşturdu; kurumsal işlem gelirleri ise 1.35 milyar dolar olarak gerçekleşti ve çeyrek bazında %122'lik bir artış kaydedildi, bu da esasen Deribit'in satın alınmasından sonraki işbirliğinden kaynaklanıyor.

Abonelik ve hizmet gelirleri 747 milyon dolara ulaştı, bir önceki çeyreğe göre %14'lük bir artış gösterdi, stabilcoin ile ilgili gelir (355 milyon dolar), blockchain ödülleri (185 milyon dolar), faiz ve finansal hizmet ücretleri (64.8 milyon dolar) gibi çeşitli gelir kaynakları güçlü bir şekilde devam ediyor.

Maliyetleri düşürmek ve verimliliği artırmak nasıl?

Operasyon maliyetleri bir önceki aya göre %9 azalarak 1.388 milyon dolara düştü, ancak teknoloji araştırma ve geliştirme, pazarlama gibi temel yatırımlar (Deribit'in satın alınması dahil) artırıldı.

Net kar 433 milyon dolar, düzeltilmiş net kar 421 milyon dolar, düzeltilmiş EBITDA 801 milyon dolara kadar ulaşıyor.

Kripto para birikimi

Coinbase, üçüncü çeyrekte 2772 BTC ve 11933 ETH artırdı, Bitcoin toplam tutarı 14,458'e, Ethereum toplam tutarı 148,715'e yükseldi.

Platformun temel verileri

Platform varlıkları: Coinbase'in müşterileri adına tutup yönettiği varlıklar 516 milyar dolara ulaştı. Bu tutarın 300 milyar doları, Coinbase'in çoğu kripto para ETF'sinin ana saklama kuruluşu olmasının bir kısmı nedeniyle, ilk kez 300 milyar doları aşarak tarihsel bir zirveye ulaştı.

Likidite rezervi: 3. çeyrek sonu itibarıyla Coinbase'in 11.9 milyar dolar değerinde döviz varlığı (70.42 milyar dolar para piyasası fonu, 15.24 milyar dolar şirket nakdi, 32.16 milyar dolar USDC dahil) bulunmaktadır; bu, bir önceki çeyreğe göre %28'lik bir artış göstermektedir. Artışın büyük kısmı 3 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihracı ve gelir artışından kaynaklanmaktadır. Yatırım için kullanılan 2.6 milyar dolarlık kripto varlık ve 1 milyar dolarlık kripto teminat varlıkları da dikkate alındığında, toplam kullanılabilir kaynak 15.5 milyar dolara ulaşmaktadır.

İşlem Hacmi: Üçüncü çeyrekte, Coinbase'in küresel kripto para spot işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %38 artış gösterdi, ABD'deki kripto para spot işlem hacmi ise %29 artış kaydetti ve toplam işlem hacmi 295 milyar dolar oldu. Bu dönemde, perakende yatırımcıların spot işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %37 artışla 59 milyar dolara yükseldi ve aktivite önemli ölçüde arttı.

USDC ile ilgili ölçek: USDC piyasa değeri Q3'te 74 milyar dolar ile tarihsel zirveye ulaştı. Bu dönemde Coinbase platformundaki ortalama USDC bakiyesi 15 milyar dolar olup, çeyrekten çeyreğe %9 artış göstermiştir.

Müşteri ölçeği: Kurumsal finansman işinde aktif müşteri sayısı çift haneli bir çeyrek büyümesi gerçekleştirdi, kurumsal finansmanın ortalama kredi bakiyesi 1,2 milyar dolara ulaştı ve tarihî bir zirveye ulaştı.

Çalışan Sayısı: Tam zamanlı çalışan sayısı bir önceki aya göre %12 artarak 4795 kişiye ulaştı.

Strateji hayata geçiyor: “Tüm Kategori Borsası” planı hızla şekilleniyor

Coinbase, Q3'te “Her Şey Borsası” (Everything Exchange) stratejisini sürdürerek, varlık kapsama, iş genişletme ve ekosistem tamamlama ile bütünleşik finansal hizmetler platformunu hızlandırarak inşa etmeyi amaçlıyor.

Varlık kapsama ve türev ürünleri işinde çift hat aşması

Spot varlık kapsamı sürekli genişliyor, kullanıcıların çeşitli yatırım ihtiyaçlarını karşılamak için Base üzerindeki DEX'e bağlanarak.

Türev ürün işinde kilometre taşına ulaşarak Deribit'i satın aldı ve ABD uyumlu sürekli vadeli işlemler ile 24 saat kesintisiz ticaret hizmetini başlattı.

Finansal rapor, üçüncü çeyrekte Coinbase'in kurumsal işlem gelirinin 135 milyon dolara ulaştığını ve bir önceki çeyreğe göre %22 oranında büyük bir artış gösterdiğini ortaya koydu. Bu dönemde Deribit, 52 milyon dolarlık gelirle kurumsal işlem gelirinin neredeyse %39'unu oluşturdu; bu katkı esas olarak opsiyon ticareti işinin sürekli büyümesinden kaynaklanıyor. Satın alımın ardından Deribit, Coinbase'in küresel kripto opsiyon pazarındaki nominal işlem hacmini önemli ölçüde artırdı ve her iki taraf, Q3'te toplamda 840 milyar dolardan fazla türev nominal işlem hacmine ulaştı.

Aynı zamanda, Deribit'in katılımı, Coinbase'in temel türev piyasasındaki pazar payının artmasını doğrudan teşvik etti. Q3 performansına genel olarak bakıldığında, Deribit ilk aşamada “satın alma hedefi” olmaktan “stratejik varlık” konumuna geçiş yaptı: kısa vadede Coinbase'e hem gelir hem de pazar payında çift artış sağladı, orta vadede ürün ve müşteri iş birliği ile iş ekosistemini tamamladı, uzun vadede ise uyumlu türev piyasasındaki rekabet için bir engel oluşturdu. Kurumların kripto opsiyonlara olan talebinin sürekli artmasıyla birlikte, Deribit'in Coinbase'in önümüzdeki 1-2 yıl içinde temel büyüme motorlarından biri olması bekleniyor.

Stablecoin, ödeme senaryolarının hızla sızması

Üçüncü çeyrekte, Coinbase kullanıcıları ortalama 15 milyar dolar değerinde USDC tutmaktadır.

Ödeme senaryoları sürekli genişliyor: Coinbase, işletmelerin Base ağı üzerinden USDC ile stabilcoin ile ödeme yapmalarını sağlamak için ödeme API'si ve B2B ödeme UI/API'sini tanıttı; 24 saatlik ödeme gibi özellikler desteklenmektedir.

Coinbase One Card, kripto para ödüllerini fiat ödemelerine entegre ederek toplam harcama miktarını 100 milyon doları aştı.

x402 protokolünün uygulanmasını teşvik etme: Bu protokol, herhangi bir ağ isteğine stabilcoin ödemelerini eklemeyi mümkün kılmaktadır ve CloudFlare, Vercel, Google gibi ortakların entegrasyonunu sağlamıştır; Coinbase ayrıca AI ajanlarının stabilcoin cüzdanları ile entegrasyonunu destekleyen açık kaynaklı araç seti Agent Kit'i yayınladı, internet ödemeleri ve AI ajan ödemeleri için yeni bir alanda rekabet avantajı elde ediyor.

Base yükseltmesi ve ekosistem genişlemesi

Base, Flashblocks ana ağına çıktıktan sonra blok onay süresini 200 milisaniyeye indirdi ve böylece işlem verimliliğini daha da artırdı.

Base testnet, kullanıcıların ve geliştiricilerin iki ağ arasında varlıkları daha kolay bir şekilde transfer etmelerini sağlamak için Base ve Solana çapraz zincirini tanıttı, ana ağ desteği ise dördüncü çeyrekte sunulacak.

Base App, üçüncü çeyrekte test aşamasına girdi, ticaret, sosyal etkileşim, ödeme gibi çok çeşitli özellikleri entegre ediyor ve gömülü cüzdan ile kullanıcıların giriş engelini azaltıyor.

Sermaye oluşumu: Echo'yu satın alarak işi genişletme

Ekim ayının sonlarında, Coinbase, Echo'yu yaklaşık 375 milyon dolar (nakit ve hisse senedi kombinasyonundan oluşan) fiyatla satın aldığını açıkladı.

Coinbase'in kurucu ortağı ve CEO'su Brian Armstrong, üçüncü çeyrek mali rapor telefon konferansının soru-cevap bölümünde, kripto teknolojisinin finansal sistemi dönüştüreceğini vurguladı; sermaye oluşumunun bunun önemli bir parçası olduğunu, Echo'nun satın alınmasının Coinbase'in sermaye oluşumu alanında bir yer edinmesine yardımcı olabileceğini belirtti.

Brian Armstrong, Echo'nun herkesin daha kolay fon toplamasını sağlayabileceğini belirtmeye devam etti. Coinbase platformunda 500 milyar dolardan fazla varlık bulunmakta ve benzersiz varlıklara yatırım yapmak isteyen çok sayıda perakende kurumsal müşteri veya nitelikli yatırımcı bulunmakta. Bu iki faktör birleştiğinde güçlü bir çift yönlü pazar oluşturacak, sermaye oluşumunu daha verimli hale getirecek ve daha fazla insanın sürece katılmasını sağlayacaktır.

Coinbase Başkanı ve COO'su Emilie Choi, Echo'nun yönetim ekibinin hangi şirketlerin ve token'ların gelişim potansiyeline sahip olduğunu doğru bir şekilde belirleyebildiğini de vurguladı. Eğer Echo bu başarılı şirketleri ve token'ları piyasaya sürmeyi başarırsa, bu Coinbase'in yukarı doğru iş genişlemesine yardımcı olacaktır çünkü bu, token'ların borsa girmeden önceki dağıtım aşamasını içeriyor ve Coinbase'in tüm ürün ekosistemi için oldukça faydalı olan güçlü bir dikey entegrasyondur.

Küçük özet

Coinbase'in üçüncü çeyrek performansı aşağıdaki önemli sinyalleri iletmektedir: Öncelikle, stabil coinler, kurumsal finansman ve saklama hizmetlerindeki büyüme, kurumsal düzeydeki talebin devamlı olarak genişlediğini göstermektedir. Ayrıca, Coinbase'in çeşitlendirme stratejisi işe yaramaktadır. İşlem gelirleri hala oldukça yüksek bir orana sahip olmasına rağmen, abonelik ve hizmet gelirlerindeki büyüme hızı, Coinbase'in daha istikrarlı bir gelir temeli oluşturduğunu göstermektedir.

Coinbase'in mali raporuna göre, Coinbase gelecekte “spot, türev ürünler, hisse senetleri, tahmin piyasaları ve emtia” alanındaki tüm kategorilerdeki ticaret düzenlemesini derinleştirmeye devam edecek ve Echo'nun avantajlarından faydalanarak sermaye oluşumu alanındaki düzenlemesini güçlendirecek. Ayrıca Base zincirinin ekosistem entegrasyon kapasitesini artıracak ve Brezilya, Hindistan gibi gelişen piyasalardaki uyumlu işlerini genişleterek küresel pazar payını daha da artıracaktır.