Шифрование финансового хранилища: инновации в управлении или следующая волна капитального срыва?

Ориентация инвесторов на компании, занимающиеся казначейством цифровых активов, основана на разумных долгосрочных стратегиях или просто спекулятивные ставки на рост активов? Эта статья взята из статьи Джеффа Гапусана, опубликована в журнале Forbes и скомпилирована, составлена и предоставлена ForesightNews. (Синопсис: Ветер переменился!) Bloomberg взрывает Уолл-стрит, «ставя под сомнение нарратив DAT»: цена акций Strategy падает, а рынок теряет доверие к криптовалюте) (Добавлен фон: Ethereum DAT Vault Стратегия «Когда продавать ETH»: шесть сценариев, которые помогут вам сначала отрепетировать) В августе 2020 года компания-разработчик программного обеспечения для корпоративной бизнес-аналитики (BI) и известная веб-компания скорректировали свою бизнес-модель, чтобы приобрести биткоин в качестве основного резервного актива казначейства. Этот шаг не только значительно повысил узнаваемость компании, но и способствовал развитию термина «DATCO» (Digital Asset Treasury Company). С тех пор компания Strategy (ранее MicroStrategy) сделала себе имя в мире финансов и криптовалют, став именем нарицательным. Майкл Сэйлор, соучредитель и исполнительный председатель Strategy, возглавил стратегический набег компании на биткоин в августе 2020 года. Фотограф: Ронда Черчилль / Bloomberg Рост компаний, занимающихся казначейством цифровых активов, бросает вызов традиционной идее о том, что функции корпоративного казначейства ограничены управлением денежными средствами, облигациями и другими активами в фиатной валюте. По мере роста популярности цифровых активов отделы корпоративного казначейства начинают задумываться о том, стоит ли включать цифровые активы в портфель или даже в качестве ядра портфеля? Этот сдвиг породил новый класс публичных компаний, казначейские компании цифровых активов (DATCO), которые привлекли большое внимание со стороны финтех-сообщества. В статье Forbes ранее в этом месяце Крис Перкинс, президент Coinfund, назвал лето 2025 года «незабываемым летом DAT». Но по мере роста рынка возник ключевой вопрос: основано ли внимание инвесторов на таких компаниях на разумных долгосрочных стратегиях или просто спекулятивные ставки на рост активов? Компания MicroStrategy, основанная в 1989 году Майклом Сэйлором, была одним из первых участников рынка бизнес-аналитики, предоставляя программное обеспечение для анализа данных для помощи в принятии бизнес-решений. Компания стала публичной в 1998 году, и к началу 2000 года Сэйлор стал самым богатым человеком в Вашингтоне, округ Колумбия. MicroStrategy была звездой пузыря доткомов, и после первых споров не вернулась к былой славе, но сохранила успешный софтверный бизнес. В марте 2000 года судьба компании изменилась, когда бухгалтерские ошибки вынудили компанию пересмотреть свои финансовые результаты за предыдущие два года. После этой новости цена его акций упала на 62% за один день, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) немедленно начала расследование, и личный капитал Сэйлора сократился на миллиарды долларов. После того, как пузырь доткомов лопнул, MicroStrategy провела следующие 20 лет, становясь «уважаемой, но не имеющей ярких пятен» компанией по разработке корпоративного программного обеспечения: она продолжала зарабатывать деньги на продаже программного обеспечения, но столкнулась с жесткой конкуренцией со стороны таких гигантов отрасли, как Microsoft и Oracle. Хотя Сэйлор все еще находится у руля компании, его влияние значительно уменьшилось по сравнению с яркими моментами периода пузыря. В августе 2020 года Сэйлор возглавил Strategy при переходе в DATCO: приобрел более 21 000 биткоинов за 250 миллионов долларов. По состоянию на 15 сентября 2025 года компания имеет в своих активах почти 640 000 биткоинов на сумму 47,2 миллиарда долларов. За тот же период рост рыночной капитализации Strategy превысил 2700% (годовой темп роста 92,0%), что вызвало широкое внимание и ожидания со стороны людей в финансовой и финтех-сфере. Для читателей, которые не знакомы с DATCO, его можно сравнить с «инструментами постоянного капитала (PCV)» в секторах энергетической инфраструктуры и инвестиций в недвижимость, такими как владельцы, товарищества с ограниченной ответственностью (MLP) или инвестиционные фонды недвижимости (REIT). Подобно этим инструментам, DATCO предлагает инвесторам более уникальный и многогранный способ инвестирования в долгосрочные неликвидные активы. Товарищества с ограниченной ответственностью (MLP) являются основной структурой финансирования инвестиций в энергетические и инфраструктурные проекты. (Источник изображения: Getty Images) Есть много причин, по которым операционные компании отдают предпочтение бессрочному капиталу. Бессрочный капитал считается «терпеливым капиталом» для отраслей, которые требуют долгосрочного взращивания для создания стоимости: в отличие от традиционных фондов прямых инвестиций или венчурных фондов (которые обычно имеют фиксированную дюрацию в 7-10 лет), инструменты постоянного капитала (PCV) разработаны как «вечные» (т.е. «вечнозеленые» структуры), которые позволяют эмитентам и компаниям согласовывать свои операционные ритмы с долгосрочным ростом базовых инвестиций. Появление инструментов бессрочного капитала обусловлено потребностью в «инвестиционных структурах, которые в большей степени соответствуют характеру долгосрочного создания стоимости» (особенно на частных рынках). Он предоставляет инвесторам более стабильный, терпеливый и гибкий способ доступа к активам с высоким потенциалом. Такие инструменты предоставляют инвесторам доступ к «нишевым или неликвидным активам частного рынка», таким как прямые инвестиции, частные кредиты и недвижимость, которые в прошлом были в основном открыты для институциональных инвесторов. Несмотря на то, что все больше инвесторов теперь имеют более легкий доступ к рынку цифровых активов, обычным инвесторам все еще трудно выбирать между множеством продуктов и сложными способами участия. Инструменты бессрочного капитала также более гибки с точки зрения подписки и погашения инвесторами (например, открытие окон ликвидности на ежеквартальной или ежегодной основе), что является основным преимуществом по сравнению с традиционными фондами прямых инвестиций, которые обычно требуют от инвесторов блокировки средств на протяжении всего срока их существования. Для управляющих фондами и руководителей бизнеса стабильный и последовательный источник средств позволяет им вырваться из цикла «частого финансирования» и сосредоточиться на управлении бизнесом, инвестиционных операциях и получении дохода, тем самым повышая способность компаний противостоять краткосрочным колебаниям рынка. Руководство может основывать свои решения на долгосрочной стратегии, а не реагировать на непосредственное давление рынка. Что делает DATCO уникальной Основное определение казначейской компании цифровых активов (DATCO) заключается в том, что публичная компания имеет «большое количество цифровых активов, стратегически хранящихся на балансе» в качестве основной бизнес-функции. В отличие от традиционных предприятий, которые «используют только небольшое количество криптовалюты в качестве залогового инвестиционного или операционного инструмента», бизнес-модель DATCO полностью вращается вокруг накопления и управления цифровыми активами. Компания MicroStrategy, пионер в этой области, конвертировала свои денежные резервы в биткоин в августе 2020 года, установив ориентир для последующих бизнесов. Уникальность DATCO заключается в ее «двойственной природе»: это одновременно публичная компания и инструмент рынка капитала, который предоставляет инвесторам прямой доступ к конкретным цифровым активам. Для инвесторов это предлагает привлекательную альтернативу – вместо того, чтобы владеть цифровыми активами напрямую или через ETF, а косвенно через DATCO. Инвестирование в DATCO рассматривается как «альтернатива базовому активу с высоким коэффициентом бета и кредитным плечом», позволяющая инвесторам получить расширенный доступ за счет знакомой структуры акций. Эта модель построена на...