Dos gigantes financieros trazan un calendario on-chain para Ethereum, Wall Street aún necesita un botón de "deshacer".

Si alguna vez has comprado una acción y has dado por sentado que “ya eres propietario” en el momento en que presionas el botón de confirmación, entonces has tocado la parte menos glamorosa del mercado financiero: liquidación – compensación (settlement).

El asentamiento es el proceso de fondo que asegura que el dinero del comprador y los valores del vendedor se intercambien realmente de manera definitiva, sin posibilidad de reversión y sin pérdida. Aquí es donde el sistema verifica si todo ha coincidido, si el dinero ha llegado a la cuenta, si los activos colaterales están en su lugar correcto, y los intermediarios que operan esa máquina también acuerdan que: la transacción se ha completado.

Hasta ahora, el mercado todavía dedica una parte considerable de su tiempo cada día a esperar la reconciliación del libro mayor, a esperar que lleguen los fondos, a esperar que se reconozcan los activos y a esperar que las instituciones intermediarias confirmen la finalización de la transacción.

La tokenización ha sido promovida durante mucho tiempo como la solución para acortar este “tiempo muerto”, pero durante muchos años, ha enfrentado una pregunta básica que aún no tiene una respuesta completa.

Cuando las acciones se ponen en la cadena, ¿cómo manejará el sistema de infraestructura central del mercado los libros oficiales? ¿Y cómo se verá el “dinero en efectivo” de la transacción cuando tenga que comportarse como dinero gestionado de manera estricta, en lugar de ser una stablecoin que opera principalmente por confianza?

CryptoSlate anteriormente había separado dos piezas de noticias: la carta “no-action” del personal de la SEC destinada al servicio de tokenización de DTCC, y la posibilidad de acortar el ciclo de liquidación; al mismo tiempo, también analizó el fondo MONY de JPMorgan como un esfuerzo por redefinir el concepto de “cash on-chain” para el capital que ha pasado por KYC.

Este análisis mantiene los hechos, pero conecta las dos historias entre sí, porque es en ese punto de intersección donde el valor para el lector realmente aparece.

DTCC está buscando maneras de hacer que la propiedad de los valores tokenizados sea “legible” para un sistema que ya opera pagos en EE.UU. Mientras tanto, JPMorgan está tratando de hacer que el efectivo on-chain sea “aceptable” para los gestores de liquidez tradicionales.

Al colocar estos dos esfuerzos uno al lado del otro, la imagen comienza a volverse más clara: no es que “todo irá a la blockchain mañana”, sino que es una ruta estrecha, amigable con los bancos y las empresas de corretaje, donde los tokens con características de efectivo y los derechos de propiedad reconocidos por DTC pueden encontrarse, sin necesidad de fingir que la regulación legal no existe.

¿Qué está probando DTCC: quién está registrado, no dónde está el token?

DTCC es la abreviatura de Depository Trust & Clearing Corporation, la infraestructura que respalda todo el proceso post-transacción en el mercado estadounidense.

DTC (La Depository Trust Company) es una filial de DTCC, que actúa como el centro de custodia de valores para la mayoría de las acciones, ETF y bonos del Tesoro de EE. UU. Este es el lugar donde se registran y compensan las posiciones finales de Wall Street.

Es importante entender correctamente lo que está haciendo DTC, ya que el titular de la noticia puede ser muy confuso.

DTC es el “boletín” oficial que registra las posiciones de los grandes miembros del mercado en el sistema de custodia. La mayoría de los inversores individuales solo acceden a DTC de manera indirecta, a través de su empresa de corretaje.

La empresa de corretaje es miembro de DTC; mientras que el inversor es el cliente en el nivel inferior, con una posición reflejada en los libros del corredor.

La carta no-action del personal de la SEC es esencialmente una aprobación no oficial para un período de implementación con plazos, acompañada de un requisito de informes, mientras que los valores subyacentes permanecen en el sistema de custodia actual de DTC.

Esta carta se refiere a la “versión base preliminar” del servicio de tokenización propuesto por DTC: un mecanismo que permite representar las posiciones que DTC tiene en custodia en forma de tokens, y permite que esos tokens se muevan entre direcciones de blockchain aprobadas, mientras DTC sigue monitoreando todos los movimientos para que sus registros continúen siendo la única fuente de verdad.

Esto no es un nuevo régimen de emisión de valores, ni un intento de reescribir la capitalización de manera crypto-native.

En otras palabras, DTC permite que la “capa representativa” se mueva en la cadena, pero aún mantiene un registro legal oficial dentro de la infraestructura de pago tradicional.

El concepto clave aquí es “entitlement” – el derecho a ser reconocido.

En este modelo, el token no está destinado a reemplazar la definición legal de valores en EE. UU. Es una representación digital controlada de la posición que un miembro de DTC ha poseído, diseñada para poder moverse en la infraestructura de blockchain, mientras DTC siempre sabe quién está siendo registrado y si la transacción es válida o no.

Las nuevas restricciones son lo que hacen que este modelo sea viable en un mercado regulado.

El token solo se puede transferir a “Carteras Registradas” - carteras que han sido registradas. DTC ha informado que publicará una lista de los libros de contabilidad públicos y privados permitidos, donde los miembros pueden registrar su dirección de cartera.

En la versión preliminar, el servicio tampoco bloquea el mercado en una única blockchain o un conjunto fijo de contratos inteligentes.

La carta no acción describe los criterios “objetivos, neutrales y públicos” de DTC para las blockchains y los protocolos de tokenización soportados. Estos criterios están destinados a asegurar que los tokens solo se muevan hacia billeteras registradas, y DTC puede intervenir cuando sea necesario revertir transacciones, incluyendo casos de registros incorrectos, pérdida de tokens o conducta fraudulenta.

El lenguaje en sí sobre esta capacidad de reversibilidad hace que la tokenización en el marco de la gestión suene más como una operación del mercado real, en lugar de un lema crypto.

Una infraestructura de mercado no puede operar servicios centrales si no tiene la capacidad de controlar o corregir errores.

Por lo tanto, este piloto se basa en la suposición de que el token puede moverse rápidamente, pero aún debe estar dentro de un cinturón de gobernanza lo suficientemente estricto para manejar errores y cumplir con la realidad legal.

DTC incluso describe mecanismos para evitar el “double spend”, incluyendo una estructura en la que los valores se registran en una cuenta omnibus digital que no podrá transferirse hasta que el token correspondiente sea quemado.

En otras palabras, DTC quiere asegurarse de que el libro mayor tradicional y la capa de tokens estén firmemente vinculados entre sí, para que no aparezcan “copias redundantes” de la misma propiedad.

La lista de activos elegibles también se selecciona de manera intencionada: es muy aburrida. Y es precisamente esa monotonía la que permite que la infraestructura exista.

El aviso de DTCC se refiere a activos de alta liquidez como las acciones del Russell 1000, ETF según índices importantes, así como letras del Tesoro, bonos y bonos del Tesoro de EE. UU.

En otras palabras, la prueba comienza en lugares con alta liquidez, donde las convenciones de operación están claras y los errores no conducirán a un caos sistémico.

La hoja de ruta pública de DTCC muestra que la implementación práctica más temprana será en la segunda mitad de 2026, con una carta de no acción que permite que el servicio de tokenización opere en las blockchain aprobadas durante un período de tres años.

Este período de tres años es realmente un reloj de cuenta regresiva: lo suficientemente largo como para reclutar miembros, probar el control y demostrar la resistencia, pero lo suficientemente corto para que todas las partes entiendan que están siendo evaluadas.

MONY de JPMorgan: la pieza que falta – efectivo en cadena pero aún “dentro de norma”

Incluso si DTC opera sin problemas los derechos de propiedad tokenizados, la tokenización aún no está completa si el efectivo no puede actuar de manera similar.

Esa es la razón por la que MONY se vuelve importante, pero no porque sea una estructura de rendimiento novedosa.

MONY es importante porque es un producto de gestión de efectivo diseñado para existir en Ethereum, sin pretender que este entorno sea permissionless.

El análisis previo de CryptoSlate ha señalado: MONY no es una prueba de DeFi, sino un esfuerzo por redefinir el “cash on-chain” para grandes flujos de capital que han pasado por KYC.

El comunicado de JPMorgan describe claramente la estructura: MONY es un fondo de emisión privada según la regulación 506©, destinado a inversores acreditados, distribuido a través de Morgan Money. Los inversores reciben tokens directamente en su dirección de blockchain.

El fondo solo invierte en bonos del Tesoro de EE. UU. tradicionales y contratos de recompra completamente garantizados por bonos del Tesoro de EE. UU., permitiendo la reinversión de dividendos diarios y permitiendo la suscripción de compra-venta en efectivo o stablecoin a través de Morgan Money.

En términos simples, esta es la promesa familiar de un fondo del mercado monetario: alta liquidez, plazos cortos, bajo riesgo, pero empaquetada en forma de token que puede moverse en la infraestructura pública.

Para aquellos que no están familiarizados: un fondo del mercado monetario es donde grandes flujos de dinero “se estacionan temporalmente” para disfrutar de tasas de interés a corto plazo sin aceptar muchos riesgos. El “efectivo” en el mercado moderno es, en realidad, un derecho de reclamación sobre una canasta de instrumentos gubernamentales a corto plazo.

MONY es precisamente eso, pero tokenizado para poder ser poseído y transferido en un entorno blockchain, de acuerdo con las reglas del producto, sin convertir cada transferencia en un proceso manual.

Este es el punto clave.

Las herramientas de efectivo on-chain han sido principalmente stablecoins: muy buenas para existir en todas partes, pero no adecuadas para el papel de “estacionamiento” preferido de la tesorería cuando las tasas de interés son altas y hay grandes saldos ociosos.

MONY no requiere que los clientes elijan un bando en la guerra cultural.

Ofrece lo que las tesorerías están acostumbradas a comprar, pero en una forma que puede moverse con menos momentos de cierre y menos razones para retrasos.

El fondo se inicia con un tamaño de 100 millones de USD, dirigido a individuos adinerados y organizaciones, con una alta inversión mínima, asegurando que se encuentre completamente dentro del segmento de inversores acreditados.

Este detalle muestra que la primera ola de “finanzas tokenizadas” no está dirigida al retail, sino a los balances que ya existen en un mundo de cumplimiento y custodia.

MONY es la gestión de efectivo para aquellos que ya tienen un conjunto de políticas de tesorería sólido.

Cuando dos piezas se encuentran: el cuadro del año 2026

Conectar MONY con el piloto de DTCC, se puede ver claramente la dirección del año 2026.

DTCC está construyendo un mecanismo que permite a los derechos tokenizados moverse en los libros mayores soportados, mientras DTC sigue monitoreando y registrando oficialmente.

JPMorgan ha lanzado una herramienta de generación de ingresos, respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU., en Ethereum, que permite la posesión en forma de token y - dentro de un alcance limitado de transferencia - puede ser movida de manera peer-to-peer y utilizada más ampliamente como colateral en un entorno blockchain.

Este es el momento en que la pregunta “¿cuándo aparecerá en mi cuenta de broker?” comienza a tener respuesta.

Los primeros impactos probablemente no serán acciones blue-chip tokenizadas para los inversores minoristas.

En su lugar, serán piezas que el bróker y la tesorería podrán aplicar sin necesidad de reescribir todo el sistema: el producto de barrido de efectivo podrá moverse bajo reglas más claras, y los activos colaterales podrán ser redistribuidos en espacios permitidos, con un menor retraso operativo.

DTCC espera comenzar a implementar en la segunda mitad de 2026, el plazo para que los grandes intermediarios integren derechos tokenizados.

El orden se escribe casi solo, ya que la motivación y las restricciones se alinean entre sí.

La organización se acercará primero, ya que pueden registrarse en la billetera, integrar el custodio y aceptar la lista permitida junto con la huella de auditoría.

El retail llegará después, principalmente a través de la interfaz de broker, donde la blockchain está “oculta”, al igual que el clearinghouse siempre ha estado oculto para el usuario final.

La pregunta más interesante no es si la infraestructura existe o no.

Pero, ¿quién tiene permiso para usarlo, y qué activos merecen ser trasladados primero, cuando cada transacción aún debe pasar por cumplimiento, custodia y control operativo, cosas que no se preocupan de cuán moderna se vea tu smart contract.

La tokenización se ha vendido desde hace tiempo a gran velocidad.

DTCC y JPMorgan están vendiendo algo más estrecho, pero más confiable: una forma de que los valores y el efectivo se encuentren en un punto intermedio, sin romper las reglas que mantienen el mercado en funcionamiento.

La prueba de DTCC dice que el derecho puede transferirse, pero solo entre miembros registrados, en los libros de contabilidad soportados, con la capacidad de reversión integrada.

MONY dice que la herramienta de efectivo on-chain puede ser rentable y existir en Ethereum, pero aún se encuentra dentro del cinturón de un fondo gestionado, vendido a inversores calificados a través de la plataforma bancaria.

Si este modelo tiene éxito, la victoria no será que todo se suba de golpe a la blockchain.

Sino que es una toma de conciencia lenta de que el “tiempo muerto” entre “dinero” y “valores” ha sido considerado una característica durante décadas, y de hecho, no necesariamente tiene que existir.

Rey Tien