Gran encuesta sobre liquidez del mercado: ante la disminución de la liquidez, los minoristas "compran lotería" y los principales "contratan seguros"

Autor: Frank, PANews

Después de la fuerte caída del 10.11 en el mercado de criptomonedas, el mercado parece haber entrado en un largo “período de calma”. Para la mayoría de los inversores, en lugar de predecir subidas o bajadas, puede ser más importante entender cómo se ha recuperado la liquidez del mercado tras el golpe del 10.11. Además, ¿cómo ven los fondos dominantes del mercado la tendencia futura?

En este sentido, PANews intenta analizar la situación actual del mercado a través de datos como la profundidad del libro de órdenes, el mercado de opciones y las stablecoins. La conclusión final es que el mercado no ha experimentado una verdadera recuperación, sino que ha caído en un estado de fragmentación estructural caracterizado por una disminución continua de la liquidez y una aceleración en la defensa de los fondos institucionales.

Liquidez micro: equilibrio frágil y desaparición de la absorción

Para entender la situación actual de la liquidez, uno de los indicadores más directos es la diferencia en la profundidad del libro de órdenes.

Tomando como ejemplo la profundidad del par perpetuo BTC/USDT en Binance, se puede observar claramente que desde octubre, la profundidad del libro de órdenes de compra ha ido disminuyendo, pasando de más de 200 millones de dólares a un rango de 100 a 200 millones. La profundidad de las órdenes de compra también ha mostrado una disminución significativa, manteniéndose por debajo de los 200 millones.

En cuanto a la diferencia, la diferencia en la profundidad de las órdenes largas y cortas se ha vuelto más equilibrada en los últimos tiempos, con una diferencia de solo unos 10 millones en varios días desde noviembre. Estos datos indican que el mercado en su conjunto ha entrado en un estado de equilibrio relativo entre largos y cortos, pero con una liquidez en constante disminución.

En cuanto a las posiciones abiertas, la posición total en altcoins (excluyendo BTC y ETH) no ha mostrado crecimiento a medida que el precio alcanza mínimos, sino que también está en declive. En comparación, en abril hubo una gran corrección en la profundidad del mercado, pero después de que el precio tocó fondo, la cantidad de posiciones abiertas aumentó significativamente (incluso antes de que el precio alcanzara el mínimo).

Al mismo tiempo, el volumen de negociación en futuros de altcoins también está en contracción, sin mostrar un aumento evidente en volumen de compra en el fondo del mercado. Desde estos datos, parece que el mercado de altcoins ha entrado en un estado de desinterés generalizado.

Mercado de opciones: inversores minoristas comprando loterías, los principales apuestan a la caída

Otro dato interesante es que, según el ratio de posiciones en opciones y contratos en criptomonedas, la proporción de opciones en BTC ha subido en lo que va de año, alcanzando incluso más del 100% en su punto máximo, y actualmente se mantiene en torno al 90%. Antes de esto, la proporción de opciones en BTC se mantenía en torno al 60%. Es decir, el mercado de BTC ahora está dominado por contratos de futuros, pero ha cambiado completamente a contratos de opciones. Sin embargo, la proporción de opciones en ETH en comparación con los contratos en ETH ha caído a niveles muy bajos, alrededor del 30%.

Este dato respalda dos conclusiones. La primera es que el control del mercado de BTC ha sido completamente tomado por instituciones y fondos de cobertura, mientras que ETH y otras altcoins parecen ya no ser opciones de negociación para estos actores. La segunda es que, en cuanto a la predicción del mercado de BTC, los datos del mercado de opciones se vuelven aún más importantes. Desde la cantidad total de posiciones en opciones de BTC, podemos ver esta tendencia: incluso con la caída del precio, el volumen de posiciones en opciones sigue siendo alto.

Por lo tanto, la fecha de vencimiento de las opciones y el punto de máxima tensión se convierten en indicadores clave en el mercado de BTC. Según los datos actuales, la fecha importante más cercana para ejercer opciones es el 26 de diciembre, cuando el volumen total de opciones de compra alcanza las 192,000, mientras que las opciones de venta solo suman 74,200. Sin embargo, el monto total de estas opciones de venta alcanza los 508 millones de dólares, mientras que las opciones de compra solo suman 71.25 millones. Estos datos invertidos indican que las opciones de compra son muy baratas (alrededor de 370 dólares), mientras que las opciones de venta son muy caras (hasta 6800 dólares).

Al analizar la distribución de los precios de ejercicio de las opciones, podemos ver que la mayoría de las opciones de compra están por encima de los 100,000 dólares, lo que hace que la probabilidad de que estas opciones se ejerzan el 26 de diciembre sea muy baja. Por lo tanto, aunque hay muchas opciones de compra, en realidad son más una apuesta especulativa tipo “lotería”. Por otro lado, la mayoría de las opciones de venta tienen precios de ejercicio por debajo de los 85,000 dólares. Además, el mercado de opciones de venta alcanza los 1,124 millones de dólares, mientras que el de compra solo llega a 373 millones de dólares (el costo de las primas pagadas por los inversores). En resumen, aunque hay más personas comprando opciones de compra, en realidad la mayor parte del dinero (alrededor del 75%) está apostando a la caída o protegiéndose contra ella.

Otra clave importante es la barrera de los 100,000 dólares. Esto indica que ese nivel de precio puede convertirse en el foco de competencia entre vendedores y compradores de opciones en este mes. Para los creadores de mercado (vendedores de opciones), probablemente sean los principales compradores en el mercado actual; si el precio puede acercarse a los 100,000 dólares, serán los grandes ganadores.

Pero para las instituciones que invierten grandes sumas en opciones de venta, la mayoría probablemente están usando estas opciones para cubrir el riesgo de caída del mercado spot. Aunque en esencia están actuando de forma defensiva, el alto costo de las opciones de venta indica que su tendencia de mercado es pesimista.

Stablecoins: retirada regulada, inversores en espera

Además de los datos de opciones y del libro de órdenes, los datos sobre stablecoins son también indicadores importantes para juzgar la liquidez y la dirección del mercado actual, especialmente el flujo de stablecoins en los exchanges. Sin embargo, en estos datos también se revela una clara división en el mercado.

Según CryptoQuant, las reservas de stablecoins en exchanges en USDT han estado en tendencia alcista durante todo el año, y recientemente mantienen ese impulso. El 4 de diciembre, las reservas de USDT en exchanges alcanzaron un máximo histórico de 60.4 mil millones de dólares. Actualmente, todavía se mantienen en torno a los 60 mil millones. Como principal referencia de precios en exchanges no regulados, el crecimiento constante de las reservas de USDT indica que una gran cantidad de capital especulativo sigue apostando o preparándose para comprar en el fondo. Combinando esto con la disminución de las posiciones abiertas, se puede sentir que mucho capital especulativo está en modo de espera.

Por otro lado, USDC muestra un escenario completamente diferente. Desde finales de noviembre, una gran cantidad de USDC ha salido de los exchanges, con reservas que han caído de 15 mil millones a aproximadamente 9 mil millones, una caída del 40%. Como la principal stablecoin regulada, sus principales usuarios son instituciones estadounidenses, fondos regulados, etc. Ellos representan a los actores institucionales del mercado. Actualmente, claramente, esta comunidad está acelerando su salida.

Con estos cambios en ambas direcciones, parece que el mercado actual está siendo dominado por inversores minoristas y fondos especulativos que esperan comprar en el fondo, mientras que las instituciones reguladas están retirándose. Esto coincide con la conclusión anterior sobre los cambios en el mercado de opciones de BTC. Por otro lado, también existe la posibilidad de que, ante el riesgo de caída del mercado, mucho capital esté cambiando sus posiciones en criptomonedas a stablecoins para evitar riesgos.

En realidad, los datos y los indicadores del mercado son mucho más amplios que estos, pero en general todos parecen apuntar a una misma conclusión: tras la caída del 10.11, el mercado no se ha recuperado realmente. Lo que vemos es un mercado con escasa liquidez, con una gran divergencia entre los principales actores y los minoristas. Los minoristas y fondos especulativos mantienen sus posiciones en el mercado, observando desde fuera, mientras que las instituciones reguladas o los fondos principales están acelerando su salida del mercado spot y construyendo defensas en las opciones con primas elevadas.

El mercado actual no parece ser un fondo en preparación para un rebote, sino más bien una “guerra defensiva entre instituciones que se retiran y fondos que especulan”. En este momento, es más prudente vigilar si la línea de defensa de los 85,000 dólares de las instituciones se rompe, que esperar una ruptura de los 100,000 dólares.