¿Qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Escrito por: Luydongxiaogong

Anoche, Nvidia presentó un informe impresionante.

Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 57 mil millones de dólares, un aumento del 62% en comparación interanual, y las ganancias netas se dispararon un 65% hasta los 31.9 mil millones de dólares. Esta ya es la duodécima vez consecutiva que NVIDIA supera las expectativas. Después de la publicación del informe financiero, las acciones subieron entre un 4 y un 6% en el mercado después del cierre, y al día siguiente continuaron aumentando un 5.1% en el mercado previo a la apertura, lo que directamente aumentó la capitalización de mercado de la empresa en aproximadamente 22 mil millones de dólares, además de impulsar los futuros del Nasdaq con un aumento del 1.5-2%.

Se supone que, con un sentimiento del mercado tan bueno, el oro digital, Bitcoin, debería beneficiarse un poco, ¿verdad? Sin embargo, la realidad nos dio una bofetada: en lugar de subir, Bitcoin cayó, y su precio se deslizó a 91,363 dólares, con una caída de aproximadamente el 3%.

¿Por qué subió Nvidia mientras que Bitcoin cayó?

Aquellos inversores que alguna vez vieron el bitcoin como un refugio, ahora probablemente solo sienten inquietud.

Al principio se presentó como “una herramienta contra la inflación” y “un refugio en tiempos de ansiedad económica”, pero su desempeño actual se asemeja más al de una acción tecnológica de alto riesgo, en lugar de ser un activo refugio como el oro físico.

Los datos son más claros: después de una caída del 26% desde el máximo histórico a principios de octubre, el precio de Bitcoin ahora ha vuelto prácticamente al nivel de principios de año. Es decir, todo este año ha sido en vano.

¿Y el verdadero oro en ese mismo período? Aumentó un 55% en 2025. La brecha psicológica de los poseedores de Bitcoin realmente no es pequeña.

Los factores que impulsan el aumento del precio del oro son en realidad muy claros: posibles recortes en las tasas de interés, debilidad del dólar, aumento de la volatilidad del mercado y un panorama económico incierto. Según la lógica tradicional del bitcoin, estas condiciones también deberían haber elevado el precio del bitcoin. Pero el hecho es precisamente lo contrario.

El economista Mark Shore de la CME Group señaló en mayo de este año que desde 2020, la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores estadounidense se ha vuelto positiva y se ha mantenido así hasta ahora. Lo más importante es que en el último año, la cantidad de Bitcoin que ha fluido a manos de inversores institucionales a través de ETFs y empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa ha alcanzado un récord histórico.

En otras palabras, el Bitcoin se está volviendo cada vez más “mainstream”, pero el costo es que también se parece cada vez más a un activo de riesgo tradicional.

Por supuesto, la razón por la que “Nvidia subió mucho, pero Bitcoin cayó” radica en la dirección de los flujos de capital.

NVIDIA se beneficia de la demanda de certeza en el campo de la IA que es indiscutible. El CEO Jensen Huang enfatizó que “la demanda de computación sigue acelerándose”, y las ventas del nuevo chip Blackwell “se dispararon”, con una visibilidad de pedidos de 500 mil millones de dólares que disipó directamente las preocupaciones del mercado sobre una burbuja de IA. Los gigantes del servicio en la nube a gran escala, como Amazon y Microsoft, han superado este año los 380 mil millones de dólares en gastos de capital, la mayor parte de este dinero ha ido a parar a NVIDIA.

¿Y qué pasa con Bitcoin? Sufre un golpe total del sentimiento de aversión al riesgo. Como un “activo de alto beta”, es el primero en caer en un entorno de restricción de liquidez. En solo una semana, la caída alcanzó el 12.5%. El ETF de criptomonedas tuvo una salida neta de 867 millones de dólares en un solo día el 13 de noviembre, los tenedores a largo plazo comenzaron a vender, y la oferta de Bitcoin inactivo disminuyó de 8 millones a 7.32 millones desde principios de año.

¿Qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, no está exenta de oportunidades. Para que Bitcoin despegue de nuevo, quizás se necesiten varios condiciones clave al mismo tiempo.

Inyección de liquidez tras la apertura del gobierno de EE. UU.

El cierre del gobierno de 43 días finalizó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1.25 millones de empleados federales, causando una pérdida salarial de aproximadamente 16 mil millones de dólares, y también hizo que el índice de confianza del consumidor cayera a un mínimo de tres años de 50.4.

Ahora que el gobierno ha reabierto, la inyección de liquidez se ha vuelto clave.

Aquí hay que explicar un concepto: TGA (Cuenta General del Tesoro), que es la cuenta principal de operaciones del Departamento del Tesoro de Estados Unidos en la Reserva Federal. Todos los ingresos y gastos del gobierno pasan por esta cuenta. Cuando el TGA aumenta, significa que los fondos fluyen del mercado hacia el gobierno, reduciendo la liquidez del mercado; por el contrario, cuando el TGA disminuye, el gasto del gobierno inyecta fondos en el mercado, aumentando la liquidez.

Los datos muestran que, durante el período de 43 días desde el 1 de octubre de 2025 hasta el 12 de noviembre, el saldo de TGA continuó acumulándose, alcanzando un pico de 959 mil millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel está muy por encima de la posición de efectivo que el Tesoro suele mantener, principalmente debido a que el gasto estuvo limitado durante el cierre del gobierno, además de la continua emisión de deuda para financiarse, lo que resultó en una gran acumulación de efectivo en las cuentas del Tesoro.

A partir de ahora, los datos de TGA no muestran una disminución significativa.

Según el momento en que el gobierno reabra, el 13 de noviembre de 2025, y basándose en experiencias históricas, se espera que durante la primera semana se paguen salarios atrasados a los empleados del gobierno, con un ingreso de aproximadamente 16 mil millones de dólares a la economía, lo que tendrá un impacto relativamente pequeño. Es decir, antes del 20 de noviembre, será difícil que haya una gran liquidez entrando.

Y después de 1-2 semanas, es decir, a principios de diciembre, cuando el TGA funcione normalmente, los gastos gubernamentales diarios se restablezcan, los ingresos fiscales fluyan estacionalmente, el saldo del TGA comience a fluctuar y liberar grandes cantidades, el mercado comenzará a sentir una mejora notable en la liquidez.

El aumento de la liquidez entre los bancos y la abundancia de fondos institucionales significa que Bitcoin, como un activo de riesgo, también recibirá flujos de capital y experimentará un aumento.

La experiencia a principios de 2019 proporcionó una referencia importante. En ese momento, el gobierno de los Estados Unidos también experimentó un cierre prolongado, que duró desde el 22 de diciembre de 2018 hasta el 25 de enero de 2019, por un total de 35 días. Durante el cierre del gobierno, el saldo del TGA también se acumuló significativamente, alcanzando los 413 mil millones de dólares el 29 de enero de 2019. Una vez que el gobierno volvió a funcionar, el Tesoro aumentó rápidamente el gasto, y en un corto período de un mes, del 29 de enero al 1 de marzo, el saldo del TGA se redujo en 211 mil millones de dólares, fondos que fluyeron hacia el sistema financiero, lo que trajo una mejora significativa en la liquidez. Esto impulsó al mercado de valores y a Bitcoin a aumentar un 8.5% y un 35% respectivamente en los 30 días posteriores a la reapertura.

En comparación con la situación actual, el saldo de la Cuenta General del Tesoro (TGA) en noviembre de 2025 alcanzará los 959 mil millones de dólares, muy por encima de los 413 mil millones de dólares de 2019, lo que significa que el potencial de liberación de liquidez será considerable.

Cambio en la política de la Reserva Federal

Hablando de la Reserva Federal, este también es otro gran jefe que influye en la dirección de Bitcoin.

Las actas de la última reunión de la Reserva Federal muestran que hay una grave división entre los funcionarios sobre si se necesita un tercer recorte de tasas consecutivo. La mayoría de los funcionarios creen que un recorte adicional podría aumentar el riesgo de inflación. El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, incluso admitió que “se ha perdido el control sobre la inflación”.

Trump volvió a estar “furioso e incapaz”, y disparó directamente contra el presidente de la Reserva Federal, Powell, diciendo que “realmente quiere despedirlo, es extremadamente incapaz”.

Según el “Observatorio de la Reserva Federal” de CME, la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36.2%, mientras que la probabilidad de mantener la tasa de interés sin cambios es del 63.8%.

Peor aún, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ha confirmado que los datos sobre los hogares de octubre (utilizados para calcular la tasa de desempleo y otras estadísticas clave) no se recopilaron de manera retroactiva, por lo que no se publicará el informe de empleo de octubre, y estos datos de empleo no agrícola se incluirán en el informe de empleo de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Reserva Federal no podrá obtener datos clave de empleo en su última reunión del año.

Además, con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., los rendimientos de los bonos del Tesoro a principales plazos aumentaron en general, con un aumento de 2.5 puntos básicos en el rendimiento a 10 años. Las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas en diciembre se han desvanecido en su mayoría, y la probabilidad de un recorte ha caído alrededor del 31%.

Pero si ampliamos nuestra perspectiva, la situación puede no ser tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre, que se retrasaron, se publicarán el 16 de diciembre; si los datos son débiles, aún podrían respaldar las expectativas de una nueva ronda de recortes de tasas, es decir, alrededor del 27 de enero del próximo año. Actualmente, la probabilidad de un recorte de tasas es del 48%, la más alta en la reunión de 2026.

Amplía un poco más la perspectiva; aunque la actitud de la Reserva Federal es ambigua, otros bancos centrales importantes y predominantemente dovish en el mundo ya han comenzado a actuar. Este trasfondo subyacente podría convertirse en un importante motor para el aumento de Bitcoin.

Por ejemplo, el BCE mantiene la tasa de interés de depósito en 2.00% sin cambios, pero hay una gran posibilidad de recortes de 25 puntos básicos en diciembre, ya que la inflación ha caído al 2.1%, muy cerca del nivel objetivo. Aquí hay un dato interesante: la correlación histórica entre los recortes de tasas del BCE y el aumento de Bitcoin es de hasta 0.85. ¿Por qué? Porque la expansión de la liquidez en la zona euro se derrama en los mercados globales, aumentando la aversión al riesgo en general.

La economía ha mejorado notablemente.

La economía estadounidense actual presenta un estado muy sutil: hay tanto aspectos positivos como preocupaciones.

El déficit comercial de agosto se redujo drásticamente, cayendo un 23.8% a 59.6 mil millones de dólares, superando las expectativas del mercado de 61 mil millones de dólares. Esto se debe principalmente a la disminución del 6.6% en las importaciones de bienes debido al efecto de los aranceles. Se espera que este cambio contribuya al crecimiento del PIB del tercer trimestre en 1.5-2.0 puntos porcentuales, elevando la previsión de crecimiento al 3.8%. Suena bien, ¿verdad? Pero el problema es que esta mejora se ha logrado a expensas de las importaciones, lo que podría afectar a la cadena de suministro y al consumo a largo plazo.

Aunque el cierre del gobierno de 43 días ha terminado, los daños que causó aún persisten. Pérdidas salariales de 16 mil millones de dólares, el índice de confianza del consumidor cae a un mínimo de tres años de 50.4, la CBO estima una pérdida del 1.5 por ciento en el PIB en el cuarto trimestre: detrás de estos números hay un verdadero dolor económico.

La inflación alimentaria también es clave, lo que antes se podía comprar por 100 dólares ahora cuesta 250 dólares, y la calidad ha empeorado. La ola de aumento de precios de los huevos apenas ha pasado, y la carne de res, la favorita de los estadounidenses, enfrenta una nueva inflación.

El último índice de precios al consumidor (IPC) publicado el 24 de octubre muestra que los precios de la carne de res asada y los filetes han aumentado un 18.4% y un 16.6% respectivamente en comparación con el año anterior. Además, según datos del Departamento de Agricultura de EE. UU., el precio al por menor de la carne molida de res ha aumentado a 6.1 dólares por libra, alcanzando un récord histórico. En comparación con hace tres años, el precio de la carne de res ha aumentado más del 50%.

Además, el precio del café ha aumentado un 18,9%, el precio del gas natural ha aumentado un 11,7%, el costo de la electricidad ha aumentado un 5,1% y los costos de reparación de automóviles han aumentado un 11,5%. Muchos jóvenes estadounidenses que están endeudados por asistir a la universidad están bajo una presión aún mayor debido al aumento adicional del costo de vida.

“Señales de advertencia de la economía tipo K” puede ser la tendencia más preocupante en la situación económica actual de EE. UU. Cerca del 25% de los hogares estadounidenses se encuentran en estado de “vivir al día”, los salarios de los grupos de bajos ingresos están estancados, mientras que los grupos de altos ingresos impulsados por inversiones en IA (que representan el 50% del consumo) continúan beneficiándose. El riesgo de la diferenciación económica está aumentando drásticamente.

Además, las políticas arancelarias continúan afectando negativamente a las economías exportadoras globales, con Japón, Suiza y México experimentando contracciones en el tercer trimestre. Esta reacción en cadena de la economía global finalmente regresará al mercado estadounidense, afectando la aversión al riesgo de los inversores.

Pero si el gobierno de Estados Unidos puede mejorar la economía estadounidense, entonces diversos activos, incluido el bitcoin, tendrán la oportunidad de aumentar.

Reflujo de fondos institucionales

Si los primeros varios condiciones son “oportunidad”, entonces el capital institucional es “colaboración”. Este podría ser el catalizador más directo y de impacto inmediato.

No puedo evitar decir que los datos no son muy buenos en este momento. Del 13 al 19 de noviembre, las salidas netas de ETF fueron de 2 mil millones de dólares (aproximadamente 20,000 bitcoins), lo que representa la mayor salida semanal desde febrero de este año. Actualmente, el tamaño de los activos bajo gestión (AUM) es de 122.3 mil millones de dólares, lo que representa el 6.6% de la capitalización total de mercado de bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales están retirándose, y no despacio.

A fin de cuentas, en el actual entorno macroeconómico, los fondos institucionales también enfrentan múltiples presiones: primero, el fenómeno de la estratificación de la liquidez es grave. El sector tecnológico /IA ha recibido abundantes fondos, los activos tradicionales de refugio como el oro están mostrando un rendimiento sólido, mientras que la liquidez de activos de riesgo puro como las criptomonedas se está agotando. El dinero no ha desaparecido, simplemente se ha ido a otro lugar.

Además, el comportamiento típico de los inversionistas institucionales y los gerentes de fondos a menudo está moldeado por una estructura de incentivos que busca “evitar errores”. El sistema de evaluación dentro de la industria se centra más en “no quedarse atrás de los pares” que en “si se han obtenido rendimientos excesivos”. Dentro de este marco, asumir riesgos que van en contra de la opinión mayoritaria a menudo tiene un costo mucho mayor que el potencial beneficio.

Por lo tanto, la mayoría de los gestores tiende a mantener una estructura de posiciones coherente con la asignación del mercado dominante. Por ejemplo, si Bitcoin experimenta una corrección general y un gestor de fondos sigue manteniendo una exposición larga significativa, su retroceso será interpretado como un “error de juicio”, y las críticas resultantes serán mucho mayores que el reconocimiento obtenido por una ganancia de igual magnitud. En última instancia, bajo tales restricciones institucionales, “conservador” se convierte en una elección racional.

Pero la historia nos dice que el flujo de fondos institucionales a menudo puede revertirse de repente en un cierto punto crítico. ¿Dónde está ese punto crítico? Hay tres señales claras:

Señal uno: flujo neto positivo durante 3 días consecutivos

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que cuando el flujo de fondos de ETF se vuelve positivo y se mantiene un flujo neto durante 3 días consecutivos, en promedio, el precio de Bitcoin aumenta entre un 60 y un 70% en los siguientes 60 a 100 días.

¿Por qué es tan mágico? Porque la inversión institucional es el área donde el «efecto manada» es más evidente. Una vez que la tendencia se invierte, el capital subsecuente seguirá como fichas de dominó. Así es como comenzó la ola de mercado a principios de 2024.

Señal dos: la entrada diaria supera los 500 millones de dólares.

Esto representa una señal de entrada para grandes instituciones. En octubre de 2024, un flujo de 3,240 millones de dólares en una sola semana impulsó a Bitcoin a superar su máximo histórico. Esa fuerza, los minoristas simplemente no pueden lograrla.

¿Qué significa 500 millones de dólares en un solo día? Es como si gigantes como BlackRock y Fidelity decidieran aumentar su posición al mismo tiempo. Este nivel de capital que entra generalmente está acompañado de un juicio macroeconómico claro: ellos ven señales que nosotros, los inversionistas comunes, no podemos ver.

Señal tres: La proporción de AUM se recupera por encima del 8%.

Actualmente, los 122.3 mil millones de dólares en AUM representan el 6.6% del valor de mercado de Bitcoin, una proporción que históricamente se considera baja. En los picos de 2024, esta proporción alcanzó entre el 8% y el 9%. Cuando esta proporción comienza a recuperarse, significa que las instituciones no solo están comprando Bitcoin, sino que la velocidad de compra supera la velocidad del aumento del precio de Bitcoin.

Entonces, ¿en qué circunstancias el capital institucional volverá a fluir?

Básicamente, se trata de lo mencionado anteriormente: la señal clara de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal; la clarificación de los datos económicos de Estados Unidos; la coordinación de la flexibilización de los bancos centrales globales que genera resonancia; la ruptura técnica de niveles clave de resistencia, etc.

Puntos en el tiempo que podrían aumentar

Después de mencionar tantas condiciones, quizás lo que más les preocupa a todos es: ¿cuándo subirá realmente?

Aunque nadie puede predecir el mercado con precisión, podemos identificar varios puntos clave basándonos en la cronología de los eventos macroeconómicos.

10 de diciembre: Reunión del FOMC

Esta es la última reunión de la Reserva Federal del año, y es el evento que más interesa al mercado.

Si realmente se baja la tasa de interés, Bitcoin podría experimentar un gran aumento; si no se baja, podría caer nuevamente.

Aquí hay un punto clave: incluso si no hay recortes en las tasas de interés, si la Reserva Federal emite señales dovish (por ejemplo, enfatizando “mantener la flexibilidad”, “vigilar de cerca los datos de empleo”), también respaldará el sentimiento del mercado. Por el contrario, si no hay recortes en las tasas de interés y la actitud es firme, entonces hay que estar preparado para una presión a corto plazo.

16 de diciembre: Datos de empleo de noviembre retrasados

Estos datos incluirán la situación completa de octubre y noviembre, y confirmarán la verdadera tendencia del mercado laboral.

Si los datos siguen siendo débiles durante dos meses consecutivos, la probabilidad de un recorte de tasas a principios de 2026 aumentará considerablemente. Esto proporcionará un soporte a medio plazo para Bitcoin. Si los datos son confusos o contradictorios, el mercado podría seguir atrapado en un enredo, y el patrón de oscilación en rango continuará.

La determinación de la publicación de datos es alta, pero la calidad de los datos en sí puede no ser muy confiable (el cierre del gobierno ha llevado a un caos estadístico), por lo tanto, la reacción del mercado puede basarse más en la interpretación que en los datos mismos.

Finales de diciembre hasta fin de año: la “temporada alta tradicional” de liquidez

Esta es una interesante tendencia estacional. Históricamente, desde finales de diciembre hasta el período del Año Nuevo, los inversores institucionales realizan el reequilibrio de fin de año, y la disminución del volumen de operaciones durante las vacaciones amplifica la volatilidad de los precios.

Si los primeros eventos forman una acumulación de buenas noticias, a finales de año podría haber un “mercado navideño”. Pero también hay que estar atentos al efecto de “vender la noticia” (sell the news) - la toma de ganancias después de que las buenas noticias se materializan.

Primer trimestre de 2026: El “gran tablero de ajedrez” de la expansión sincronizada de la liquidez global.

Esta es la ventana de tiempo con más espacio para la imaginación.

Si la Reserva Federal baja las tasas en diciembre o enero del próximo año, y el BCE y el Banco de China continúan manteniendo una política monetaria expansiva, se formará una situación de mejora sincronizada de la liquidez global. En este caso, Bitcoin podría volver a experimentar un auge similar al de 2020, cuando subió de los 3800 dólares en el mínimo de marzo a los 28000 dólares a finales de año, con un aumento de más del 600%.

Por supuesto, es poco probable que 2026 copie completamente 2020 (cuando el estímulo de la pandemia fue inusual), pero la combinación de la flexibilización coordinada de los bancos centrales globales + la liberación de fondos TGA + el retorno de fondos institucionales es suficiente para impulsar un mercado decente.

La posibilidad de una flexibilización sincronizada de la liquidez global es moderadamente alta (60-65%). Los bancos centrales de varios países enfrentan presiones por la desaceleración económica, por lo que la flexibilización es un evento muy probable.