La época dorada ha terminado: Los 'bancos de Bitcoin' entran en una era de purificación brutal

Hubo un tiempo en que las empresas de gestión de fondos de Bitcoin eran vistas como los "gigantes invencibles" del mercado de activos digitales. Cada ciclo de crecimiento de BTC se convirtió en un catalizador que impulsaba el precio de sus acciones hacia arriba, mientras que el compromiso de mantener un volumen enorme de Bitcoin iluminaba los balances desde Nueva York hasta Tokio con confianza y expectativas.

Sin embargo, esa "luna de miel" ha terminado. Al entrar en septiembre, el panorama del mercado se ha vuelto más feroz que nunca, exponiendo las fallas en el modelo de negocio, los límites en la capacidad de resistencia al riesgo, así como el creciente temor por parte de los inversores.

Como resultado, muchas empresas ya no pueden mantener el brillo de antes: el precio de las acciones se desploma, las primas de los fondos disminuyen y la posición de "banco Bitcoin", que parecía sólida, ahora está siendo severamente desafiada.

NAKA: La prueba de estrés que nadie quiere

El ejemplo más claro es la acción de NAKA. En solo 10 días, su valor ha caído casi un 35% en la sesión y sigue oscilando de manera violenta. La volatilidad se ha vuelto aún más tensa cuando el precio de las opciones se disparó, mientras que el mercado en general se desliza gradualmente hacia una tendencia a la baja.

David Bailey – Presidente ejecutivo de NAKA – compartió abiertamente en X:

“La última vez que revisé, la IV de las opciones mostraba que el costo de los préstamos había aumentado hasta el 2.000% – según tengo entendido, es el nivel más alto a nivel nacional. Eso significa que el mercado está apostando muy fuerte a que estamos en desventaja.”

¿Qué es lo que realmente empuja a NAKA al torbellino caótico? La respuesta definitivamente no se puede resumir en la frase "la volatilidad de Bitcoin". En realidad, NAKA se encuentra en un punto de intersección altamente arriesgado entre el cuidado de la salud y el tesoro, dos sectores que son sensibles a la regulación y que, al mismo tiempo, pueden convertirse en un terreno fértil para intensas olas especulativas en el mercado de opciones.

Cuando el apalancamiento financiero se restringe o la psicología del inversor cambia, el nivel de volatilidad se vuelve más feroz. Una prueba clara es que en las últimas sesiones, el volumen de transacciones de NAKA ha explotado, mientras que los indicadores técnicos continúan parpadeando señales de "sobreventa".

Más allá de NAKA: Prima, mNAV y el choque del S&P 500

La historia no se detiene solo en NAKA. En otra publicación, David Bailey afirmó claramente:

"Toda la industria del tesoro está pasando por una prueba necesaria. Modelos financieros tóxicos, altcoins fracasadas renaciendo bajo el disfraz de DAT, junto con una serie de empresas sin plan ni visión han expuesto debilidades fundamentales. De hecho, incluso el concepto de 'empresa del tesoro' es lo suficientemente confuso para los inversores."

Según Bailey, la confianza es un factor vital. Las empresas que no crean valor real pronto serán valoradas a la baja por el mercado o serán adquiridas y eliminadas por competidores más fuertes.

En la práctica, esta situación se está extendiendo. Un tercio de las empresas de gestión de fondos de Bitcoin ahora cotizan al mismo nivel, e incluso por debajo del valor neto de los activos del mercado (mNAV). Esa es una señal de alerta para los inversores: el precio de las acciones ya no refleja correctamente la cantidad de Bitcoin realmente en reserva.

Incluso los gigantes no escapan del torbellino negativo. Strategy fue sorprendentemente eliminada del índice S&P 500 en septiembre, a pesar de tener una capitalización de 25 mil millones de USD y una enorme cantidad de Bitcoin en su poder. JPMorgan llamó a esto "un golpe fuerte a toda la industria de las empresas de criptomonedas." Este desprecio ha avivado aún más las dudas sobre el papel y el perfil de riesgo de las empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa.

Mientras tanto, la prima del mercado – la parte del precio adicional que los inversores están dispuestos a pagar para acceder a Bitcoin a través de acciones de fondos – está cayendo en picado. Las empresas de tesorería también han reducido drásticamente la velocidad de compra en comparación con un año atrás, lo que hace que el nuevo flujo de capital no sea suficiente para mantener el impulso. Los inversores comienzan a preguntarse: ¿es este modelo de negocio aún viable en el actual entorno difícil?

El índice mNAV de la estrategia en los últimos meses ha estado alrededor de 1,25. Anteriormente, en períodos de alta volatilidad, esta prima había subido por encima de 2,0, facilitando que las empresas recaudaran fondos con facilidad y compraran más Bitcoin. Pero ahora, a medida que la volatilidad se ha reducido y la acumulación ha sido más lenta, esta diferencia casi ha desaparecido. Si el mercado no vuelve a ser activo pronto, las empresas de tesorería de Bitcoin tendrán dificultades para justificar la valoración actual.

¿Qué pasará a continuación con las empresas de almacenamiento de Bitcoin?

Bailey considera que las dificultades actuales son la oportunidad para que la industria de la tesorería de Bitcoin restablezca su trayectoria de desarrollo. Él enfatiza:

"En el sistema de dinero fiat, la empresa de tesorería es un banco. Hoy, estamos creando bancos de Bitcoin. Quien opere bien generará activos; quien opere mal será valorado a bajo precio por el mercado y rápidamente será absorbido por aquellos que son mejores."

El mensaje central que Bailey transmite es muy claro: las organizaciones deben saber gestionar su balance de manera disciplinada y sostenible. En esta etapa, la ejecución es más importante que la promoción, y el valor real es más importante que la historia mediática.

Para las empresas de tesorería de Bitcoin, la resiliencia y la transparencia serán dos pilares fundamentales. Esto se debe a que la volatilidad y la inestabilidad seguramente no han terminado, y el proceso de filtrado riguroso continúa, no solo con NAKA o Strategy, sino con todo el ecosistema de "bancos de Bitcoin" que está entrando en una nueva era.

Taylor