链上数据分析公司 CryptoQuant 示警，由于比特币需求动能明显转弱，加密货币恐怕已步入熊市，后续下跌风险不容忽视。
CryptoQuant 日前发布报告指出：「（比特币）需求增长已明显放缓，预示着市场将进入熊市。自 2023 年以来，比特币共经历 3 波现货需求浪潮，分别由美国现货 ETF 上市、美国总统大选以及比特币储备公司推动。」
然而，自 2025 年 10 月初开始，这股需求增长已跌破长期趋势线，显示本轮周期的新增买盘，已大致被市场消化殆尽，比特币也因此失去关键支撑力度。
基于当前疲弱的态势，CryptoQuant 认为，比特币下行风险正逐步浮现，「7 万美元」为第一道重要支撑区，倘若市场仍无法重新凝聚多头动能，不排除进一步下探 5.6 万美元。报告指出：
从历史经验来看，比特币熊市底部往往与「实现价格（Realized Price，反映全体持币者平均成本）」基本一致，目前这项指标约在 5.6 万美元。
若真回测该价位水平，意味着比特币自历史高点回落约 55%，反而可能成为历来回调幅度最小的一次熊市。
比特币中期支撑位在 70,000 美元附近。
针对市场关心的时间点，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露：「回调至 7 万美元可能在未来 3 至 6 个小时内发生；至于 5.6 万美元的更深跌幅，若真的发生，则可能落在 2026 年下半年。」
他更补充，这波熊市实际上始于今年 11 月中旬，也就是 10 月 10 日加密货币史上最大规模的清算事件之后。
3 大数据证实：资金正在撤退
CryptoQuant 列举了 3 项关键数据，佐证「熊市已经到来」的观点：
1 、 ETF 转为净卖家： 2025 年第 4 季，美国比特币现货 ETF 已转为「净流出」状态，持有量减少约 24,000 枚比特币，与去年同期的强劲买盘形成强烈对比。
2 、 大户缩手： 持有 100 至 1,000 枚比特币的地址（包含 ETF 和企业）增长速度低于趋势线，这种需求恶化的迹象与 2021 年底、也就是 2022 年大熊市前夕如出一辙。
3 、 衍生品降温： 永续合约的资金费率（Funding Rates）（以 365 日移动平均线计算）已降至 2023 年 12 月以来的最低点。资金费率下降通常代表多头维持杠杆的意愿降低，这是典型的熊市特征。此外，币价已跌破 365 日移动平均线，这条线在技术分析上常被视为牛熊分界线。
CryptoQuant 更抛出一个颠覆性的观点：「驱动比特币 4 年周期的核心引擎是『需求循环』，而非『减半事件』。」当需求增长触顶并开始回落时，无论供应端动态如何，熊市往往会随之而来。
值得注意的是，CryptoQuant 的悲观论调与近期华尔街大行的观点形成强烈反差，市场多空交战激烈：
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