Tether登陆美国

来源：Galaxy；编译：金色财经

Tether 上周发布了 USAT，这是一款受美国监管的美元支持稳定币，将由安克雷奇数字银行 (Anchorage Digital Bank) 正式发行，由 Cantor Fitzgerald 担任储备托管人，前总统数字资产工作组执行董事Bo Hines担任Tether USA首席执行官。Tether并没有将其价值超过 1700 亿美元的旗舰产品 USDT 改造成符合美国 GENIUS 法案的稳定币，而是采取双轨制：在其庞大的离岸市场之外，同时推出一款专门针对美国国内市场且受监管的产品。

这种“另起灶炉”的做法很有说服力。USDT 超过1700亿美元的储备组合中，约 80%（约 1300 亿美元）配置在低风险美国国债和现金等价物中，约 20%（约 400 亿美元）配置在比特币、黄金、贷款和“其他”投资中，这不符合今年夏天美国出台的具有里程碑意义的稳定币法案中的抵押品要求。重新平衡其持仓不仅操作复杂，而且可能造成重大滑点；它还会压缩 Tether 的净利差，并减少其风险投资部门带来约 200 亿美元股息的巨额利润。

USAT从第一天起就围绕短期国债、现金和回购协议（repos）构建，这与《天才法案》（GENIUS Act）中立法者所概述的模式完全一致。任命 Hines 为这家美国实体的首席执行官，为此次发行增添了明显的政治色彩。Hines 的任命抵消了 Tether 的声誉风险，因为它与政策制定者和行政部门关系密切，特朗普家族的World Liberty Financial在其代币发行前就成功运用了这一策略。

Galaxy的看法：

Tether 正在构建一种受监管的美国分销工具，同时保持其离岸模式的完整性和盈利能力。该公司正在进行监管制度套利：为美国投资者提供一个安全、狭窄的空间，同时继续在全球范围内实现复合回报。真正的考验是 USAT 能否蚕食 Circle 在美国交易中的领先地位并在美国市场获得发展动力。如果 USAT 陷入困境，则可能预示着符合 GENIUS 标准的稳定币将面临更大的麻烦。此类稳定币仅为投资者提供两项优势：对稳定币储备的可执行投资授权和美国政府的监管批准。前者只是在将符合 GENIUS 标准的稳定币与其他无收益稳定币进行比较时才具有优势；人们更希望稳定币的支持是稳定的并且易于兑换。监管批准只是一个优势，因为监管的不确定性阻碍了传统机构参与者使用和接受稳定币。虽然今年机构对加密货币的吸收量迅速增长，但我们还没有看到人们争相铸造像 USDC 这样的合规稳定币。相比之下，今年增长最快的稳定币是 Ethena 的 USDE，这主要归功于它向持有者支付的收益，而这是《GENIUS 法案》明确禁止的。

符合 GENIUS 法案的稳定币是否代表着最终结果尚待商榷，但Tether投身其中的价值毋庸置疑。这对 Tether 来说是一项成本低廉的尝试；它已经与托管机构和银行建立了传统资产管理的合作关系，拥有代币化技术，并拥有深厚的合作伙伴分销渠道。即使此次尝试没有取得任何成果，Tether的损失也微乎其微；它将继续凭借或许是全球盈利能力最强的员工团队在海外市场实现复合收益。但如果符合GENIUS法案的稳定币成为常态并主导市场，这可能会让Tether的流通量从数千亿稳定币跃升至首个万亿稳定币。